La percée d'Uptober

Extrait

Bitcoin a franchi la zone d’offre des $114k–$117k pour atteindre un nouveau sommet historique proche de $126k, soutenu par de forts flux entrants dans les ETF et un regain d’accumulation de la part des détenteurs intermédiaires. Bien que les signaux on-chain et spot restent constructifs, la hausse de l’effet de levier et la prédominance des positions call suggèrent une fragilité croissante à court terme.

Résumé Exécutif

• La rentabilité on-chain a fortement augmenté, avec 97% de l’offre désormais en profit. Bien que des niveaux de profit élevés précèdent souvent une consolidation, les profits réalisés restent contenus, suggérant une rotation ordonnée plutôt qu’une pression de distribution.
• Le cluster d’offre à $117K s’est transformé en support, marquant un pivot structurel où les petits et moyens détenteurs continuent d’accumuler, compensant la prise de profit modérée des grandes entités.
• Bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques proches de $126K, porté par une demande spot renouvelée et des flux entrants record dans les ETF dépassant $2.2B. L’essor de la participation institutionnelle a stimulé à la fois le prix et l’activité du marché, avec des volumes spot atteignant des sommets pluri-mensuels à l’ouverture du T4.
• Les marchés dérivés se sont fortement développés pendant le rallye, avec une hausse de l’open interest sur les futures et des taux de financement alors que les positions longues tardives entraient sur le marché. Le repli actuel teste désormais cet effet de levier, aidant à réinitialiser les positions et à restaurer l’équilibre.
• Sur le marché des options, la volatilité implicite a augmenté, la skew est redevenue neutre et les flux dominés par les calls prédominent. La dynamique reste forte, mais le positionnement haussier devient de plus en plus encombré.

Bitcoin a franchi le dense cluster d’offre détenu par les principaux acheteurs entre $114k et $117k, établissant un nouveau sommet historique à $126k. Cette cassure signale une vigueur renouvelée du marché mais soulève également des questions sur la durabilité à ces niveaux élevés. Dans cette édition, nous analysons les schémas d’accumulation et de distribution on-chain ainsi que la dynamique des marchés spot et options afin d’évaluer le risque à court terme, la résilience du marché et le potentiel de poursuite ou de fragilité à court terme.

Perspectives On-Chain

Regain d’Accumulation

Suite à la percée de Bitcoin vers de nouveaux sommets, nous nous tournons vers le Trend Accumulation Score pour évaluer la force de la demande sous-jacente. Cette métrique mesure l’équilibre entre accumulation et distribution à travers les cohortes de portefeuilles.

Les lectures récentes indiquent un net regain d’achats, mené par les entités petites à moyennes (10–1k BTC), qui ont accumulé de façon constante ces dernières semaines. Parallèlement, la distribution des whales s’est atténuée par rapport au début de l’année. L’alignement des détenteurs intermédiaires indique une phase d’accumulation plus organique, ajoutant de la profondeur structurelle et de la résilience au rallye en cours.

La Résistance Devient Support

S’appuyant sur la tendance d’accumulation, le rallye de Bitcoin vers un nouveau sommet historique a ramené presque toute l’offre en circulation en profit. Le Cost Basis Distribution Heatmap montre un support structurel limité entre $121k et $120k, avec un cluster plus solide près de $117k, où environ 190k BTC ont été acquis pour la dernière fois.

Bien que les phases de découverte de prix comportent intrinsèquement un risque d’épuisement, un éventuel repli dans cette région pourrait susciter une demande renouvelée alors que les acheteurs récents défendent leurs zones d’entrée profitables, marquant une zone clé à surveiller pour la stabilisation et un regain de momentum.

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Prises de Profit Modérées

Alors que Bitcoin entre dans une phase de découverte de prix, évaluer le degré de réalisation des profits aide à déterminer si le rallye reste soutenable. Le Sell-Side Risk Ratio, qui mesure la valeur des profits et pertes réalisés par rapport à la valeur totale réalisée, sert de proxy pour la volonté des investisseurs de dépenser leurs coins.

Récemment, ce ratio a rebondi depuis sa borne inférieure, signalant une hausse des prises de profit après une période calme. Bien qu’encore largement en dessous des extrêmes historiques associés aux sommets de cycle, cette hausse indique que les investisseurs sécurisent leurs gains de manière mesurée. Globalement, les ventes restent contrôlées et cohérentes avec une phase haussière saine, bien qu’une surveillance continue soit nécessaire à mesure que les prix progressent.

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Analyse Spot et Futures

Les Flux ETF Propulsent Bitcoin vers de Nouveaux Sommets

En passant de la dynamique on-chain à la demande de marché, la percée de Bitcoin vers de nouveaux sommets historiques proches de $126k a été soutenue par un net regain des flux entrants dans les ETF spot américains.

Suite aux rachats de septembre, plus de $2.2B ont afflué à nouveau dans les ETF en une seule semaine, marquant l’une des vagues d’achats les plus fortes depuis avril. Cette participation institutionnelle renouvelée a absorbé l’offre spot disponible et renforcé la liquidité globale du marché. Saisonnellement, le quatrième trimestre a historiquement été le plus fort pour Bitcoin, coïncidant souvent avec un regain d’appétit pour le risque et des rééquilibrages de portefeuille.

À mesure que les marchés plus larges s’orientent vers des actifs à bêta plus élevé tels que la crypto et les small caps, des flux ETF soutenus en octobre et novembre pourraient fournir un vent arrière durable, ancrant la confiance et soutenant les prix jusqu’à la fin de l’année.

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Le Volume Spot Revient

Avec la reprise des flux ETF, l’activité de trading sur le marché spot a bondi en parallèle. Le volume spot quotidien a atteint ses plus hauts niveaux depuis avril, confirmant une participation renouvelée au marché et une liquidité accrue.

Cette hausse reflète la confiance croissante derrière la percée de Bitcoin vers de nouveaux sommets. Un volume soutenu sera essentiel pour valider la force du rallye, car une baisse du turnover après des avancées majeures a historiquement précédé des phases d’épuisement à court terme et des corrections.

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Accumulation de Levier

Suite à la hausse de l’activité spot, le marché des futures s’est également échauffé. L’open interest sur les futures a fortement augmenté, atteignant de nouveaux sommets alors que Bitcoin franchissait les $120k. Cette expansion indique une vague de positions longues à effet de levier entrant sur le marché, une configuration qui alimente souvent la volatilité à court terme. Les périodes de croissance rapide de l’open interest se résolvent généralement par des liquidations ou de brèves phases de refroidissement, permettant à l’excès de levier de se résorber et aux positions de se réinitialiser avant qu’une nouvelle tendance durable ne puisse se former.

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Les Taux de Financement S’enflamment

À mesure que l’open interest sur les futures augmente, les taux de financement ont grimpé en parallèle avec la progression de Bitcoin vers de nouveaux sommets. Le financement annualisé dépasse désormais 8%, signalant une demande accrue pour une exposition longue à effet de levier et une montée de l’activité spéculative.

Bien que pas encore à des niveaux surchauffés, les hausses rapides de financement précèdent souvent un refroidissement à court terme à mesure que le levier est purgé. Historiquement, ces phases se traduisent par de brèves corrections ou prises de profit avant que le marché ne puisse rétablir une structure plus équilibrée.

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Perspectives du Marché des Options

L’Offre Uptober Fait Monter la Courbe

En se tournant vers le marché des options, la volatilité implicite s’est raffermie alors que les traders se repositionnent pour le T4. L’ensemble de la structure par terme de la volatilité implicite s’est déplacé vers le haut au cours des deux dernières semaines, reflétant un optimisme croissant et une demande renouvelée pour l’optionalité.

L’échéance du 31 octobre — une date clé alignée avec la narration “Uptober” — est passée de 34 à 36 vols, tandis que la partie longue a gagné environ un point de volatilité. Ce déplacement vers le haut signale non seulement un sentiment haussier à court terme mais aussi une confiance qui s’étend jusqu’en 2026, suggérant que les options à plus longue échéance attirent un intérêt renouvelé.

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Compression de la Volatilité à Court Terme

Parallèlement à la hausse générale de la structure par terme, la volatilité implicite at-the-money a augmenté sur toutes les maturités d’environ un point de volatilité. L’exception est la maturité d’une semaine, qui a bondi de 31.75% à 36.01%, marquant une forte poussée à court terme.

Ce mouvement brusque reflète l’ajout d’exposition gamma par les traders tandis que les vendeurs de volatilité courte ont dû couvrir et rouler leurs positions vers des strikes plus élevés et des échéances plus longues. Le résultat a été une classique compression de volatilité concentrée sur les contrats à court terme, soulignant une sensibilité renouvelée aux mouvements de prix à court terme et une demande accrue pour des couvertures tactiques.

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Renversement Brutal du Sentiment

Les deux dernières semaines ont apporté un changement marqué du sentiment sur les options, comme en témoigne l’ajustement rapide de la skew. Ce qui a commencé comme une structure fortement baissière est devenu presque neutre lundi, avant qu’une demande de couverture renouvelée ne fasse pencher légèrement la balance vers les puts.

La skew 25-delta à court terme s’est resserrée d’environ 18 points de volatilité en faveur des puts à seulement 3 points vendredi, soit un mouvement remarquable de 21 points en moins d’une semaine. Comme noté précédemment, de telles skews extrêmes précèdent souvent des retournements, et cette fois n’a pas fait exception. Les traders ont répondu en achetant des calls par rapport aux puts, cherchant une exposition à la hausse alors que la percée de Bitcoin gagnait en momentum, marquant une rotation claire de la couverture défensive vers un positionnement opportuniste.

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Les Flux Préparent le Terrain pour la Volatilité

Les données récentes sur les flux d’options révèlent une lutte active près des niveaux de prix actuels. L’activité sur les calls domine, mais acheteurs et vendeurs interviennent à grande échelle, reflétant une diversité de stratégies. Certains participants recherchent la convexité à la hausse via des call spreads et des ratios pour gérer les coûts, tandis que d’autres écrivent des calls couverts pour monétiser la volatilité et plafonner les gains sur l’exposition spot.

Les dealers restent en grande partie long gamma autour de ces strikes, en particulier à l’approche de l’échéance de fin de mois, se positionnant pour une volatilité élevée. Cette structure suggère une pression potentielle dans les deux sens : les traders long gamma pourraient vendre les rallyes pour sécuriser leurs profits, tandis que les short gamma pourraient être forcés de courir après le marché et de se couvrir à mesure que les prix montent. Le résultat est une configuration propice à des mouvements amplifiés alors que le marché navigue en territoire inconnu

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Dans l’ensemble, le paysage des options reflète un marché plus équilibré mais de plus en plus actif. Avec une skew désormais proche de la neutralité et une volatilité implicite élevée, se positionner à la hausse n’est plus aussi peu coûteux qu’il y a une semaine. De nombreux traders ont déjà sécurisé une exposition haussière, faisant grimper les primes des calls et comprimant le ratio risque/rendement sur les nouvelles positions longues en volatilité. Bien que la dynamique reste forte et le sentiment constructif, le positionnement est devenu plus encombré, suggérant que la volatilité à court terme pourrait rester élevée alors que les marchés digèrent cet optimisme renouvelé.

Conclusion

La percée de Bitcoin au-dessus du cluster d’offre $114k–$117k et le nouveau sommet historique proche de $126k mettent en évidence une vigueur renouvelée du marché soutenue par l’accumulation des détenteurs intermédiaires et l’atténuation de la distribution des whales. Les données on-chain indiquent un support clé entre $117k et $120k, où près de 190k BTC ont changé de mains pour la dernière fois, une zone susceptible d’attirer les acheteurs sur repli si le momentum ralentit.

Sur les marchés spot et futures, des flux ETF dépassant $2.2B et des volumes en forte hausse confirment une forte demande institutionnelle, bien que la montée du levier et des taux de financement au-dessus de 8% introduisent une fragilité à court terme.

Parallèlement, les marchés d’options affichent une volatilité implicite plus élevée, une skew neutre et un positionnement dominé par les calls, signalant un sentiment constructif mais un paysage plus encombré.

Ensemble, ces signaux dessinent une tendance haussière robuste mais en phase de maturation, qui reste soutenue mais de plus en plus sensible aux prises de profit et aux réinitialisations de levier alors que Bitcoin navigue en phase de découverte de prix.