Minsheng Securities : Les stablecoins ne sont pas la solution à la dette américaine

BlockBeats News, 29 juin — Minsheng Securities a publié un rapport de recherche indiquant que les stablecoins ne constituent toujours pas la solution à la dette américaine. Le Sénat américain a adopté la loi “GENIUS” concernant les stablecoins, tentant de lier de manière réciproque le dollar américain et les bons du Trésor américain à l’un des plus grands rivaux de la monnaie fiduciaire à l’ère actuelle : les monnaies numériques décentralisées. Cette démarche s’apparente à un “si vous ne pouvez pas les battre, rejoignez-les” : la chaîne logique “expansion excessive du crédit en dollars américains — essor des monnaies numériques — augmentation de la demande de stablecoins — hausse de la demande de dollars américains et de bons du Trésor” semble couler de source. La croissance de la capitalisation du marché des stablecoins proviendra principalement de deux domaines : premièrement, la demande de spéculation, d’investissement ou de préservation de valeur dans les actifs numériques ; deuxièmement, la nouvelle demande d’utilisation des stablecoins dans les règlements du commerce international. Récemment, aux États-Unis, des géants mondiaux de la distribution comme Walmart et Amazon ont commencé à envisager d’émettre leurs propres stablecoins, ce qui faciliterait non seulement les transactions, mais permettrait également d’économiser des milliards de dollars par an en frais bancaires.

Sous deux angles, les stablecoins ne constituent toujours pas la solution à la dette américaine. Le premier consiste à examiner si la demande intrinsèque de stablecoins, sans lien avec les paiements internationaux, peut réellement stimuler de manière significative le volume de bons du Trésor américain achetés. Le second consiste à tenter d’estimer l’effet de substitution des stablecoins aux monnaies fiduciaires dans les règlements internationaux. Les actifs sous-jacents des stablecoins sont constitués de liquidités et d’obligations à court terme, alors que ce qui manque le plus actuellement au marché des bons du Trésor américain, c’est la demande pour les maturités moyennes et longues. Deux solutions seulement sont envisageables : premièrement, si le Trésor américain émet principalement des obligations à court terme à l’avenir, le volume massif de renouvellements annuels serait insoutenable tant pour les États-Unis que pour le marché ; deuxièmement, si l’on inclut de force des obligations à moyen et long terme comme actifs sous-jacents des stablecoins, ces derniers perdraient leur stabilité et, en cas de décalage de maturité, les stablecoins pourraient facilement faire face à des problèmes de remboursement.