Autor: Four Pillars
Traducción: Baihua Blockchain
Puntos clave
HIP-3 eliminó las barreras técnicas para lanzar nuevos mercados de contratos perpetuos y habilitó un modelo de creación de mercado impulsado por la demanda. Esto transforma a las plataformas de trading descentralizadas (DEX) de una dinámica PvP de competencia con plataformas centralizadas (CEX), a una ruta de expansión PvE que se extiende hacia activos no cripto y datos del mundo real.
El mercado está pasando de un crecimiento impulsado por narrativas a un sistema de valoración basado en flujos de caja y sostenibilidad. Solo unos pocos proyectos con ingresos reales que fluyen hacia el token (como Hyperliquid y Pump.fun) podrían dominar el próximo ciclo.
Los mercados de predicción convierten actividades de apuestas antes privadas o ilegales en datos públicos on-chain y datos serializados de expectativas colectivas. Esto crea señales de probabilidad en tiempo real y datos alternativos que instituciones financieras, proveedores de datos y modelos de IA pueden usar como mecanismo económico de agregación de información y estimación de probabilidades.
La regulación ha generado un sistema dividido: los mercados de predicción tienden a la institucionalización en Occidente, mientras que en Asia están reprimidos. Esto constituye una restricción principal a corto plazo, pero también allana el camino para que los mercados de predicción evolucionen hacia una “infraestructura que convierte creencias colectivas en información y mercados”.
1. Cómo HIP-3 abre un nuevo paradigma de crecimiento PvE
El modelo de negocio de las plataformas de trading está cambiando.
Las plataformas centralizadas (CEX) mantienen su posición gracias a ventajas estructurales basadas en la confianza institucional (puentes fiat, custodia y acceso regulatorio). Esto las convierte en la entrada natural de capital institucional y les da estabilidad en liquidez y confiabilidad operativa. Pero esas mismas obligaciones regulatorias, controles internos e infraestructura de custodia generan altos costos fijos. Por eso, la experimentación y la velocidad de decisión de las CEX es más lenta, limitando su innovación.
En contraste, las plataformas descentralizadas (DEX) crecen a través de estructuras de incentivos. Nativamente coordinan en la blockchain las recompensas entre LPs, traders y desarrolladores. Pero antes, lanzar una nueva plataforma o mercado requería que el equipo construyera desde cero el motor de matching, sistemas de margen y liquidación, y oráculos. Esto generaba una barrera técnica de entrada muy alta.
HIP-3 eliminó esa barrera.
Ahora Hyperliquid permite que cualquiera que aposte 500.000 HYPE utilice el mismo motor CLOB, lógica de margen y sistema de liquidación que la plataforma principal para desplegar su propio mercado de contratos perpetuos. La carga técnica de construir una plataforma de trading desapareció. La creación de mercados se convierte en un proceso estándar de despliegue on-chain, que requiere capital y un oráculo confiable, no un equipo de ingeniería completo. La barrera pasa de la capacidad técnica al capital y diseño de oráculos.
Este cambio no solo mejora la eficiencia, sino que también cambia el lugar donde ocurre la innovación.
Ahora los desarrolladores pueden probar diferentes estructuras de liquidez, diseños de tarifas, definiciones de oráculos y límites de apalancamiento sin reconstruir el backend. El desafío pasa a ser identificar la “superficie de demanda” (es decir, cuánta gente quiere especular sobre algo) y anclarla a un oráculo confiable. En la práctica, ahora un mercado puede componerse de tres elementos: mercado + oráculo + demanda.
Esto amplía el rango de activos listables.
Como describe Alvin Hsia, fundador de Ventuals, la “Fat Head” está compuesta por clases de activos ya cubiertas por finanzas tradicionales (productos indexados, forex, commodities); el “Chunky Middle” incluye equity recaudado, conjuntos de datos del mundo real e índices de commodities; y la “Long Tail” se extiende a señales de nicho como precios inmobiliarios locales, primas de productos o índices de tendencias culturales. Las finanzas tradicionales no pueden fácilmente convertir estos datos en productos, pero los sistemas de liquidación on-chain sí pueden. HIP-3, en esencia, habilita un modelo de creación de mercados impulsado por la demanda.
Esto convierte a las DEX de competidoras de las CEX a entidades estructuralmente diferentes.
HIP-3 ya no es una lucha por la liquidez cripto nativa fija (dinámica PvP), sino que permite a las DEX expandirse hacia activos no cripto y datos del mundo real. Esto trae nuevo tráfico, nuevos usuarios y nuevas formas de demanda: una dinámica PvE donde el tamaño del mercado crece en vez de redistribuirse. También profundiza los ingresos a nivel de protocolo.
Un ejemplo claro es el mercado XYZ100 de Hyperliquid, que superó los 13 mil millones de dólares en volumen negociado en solo tres semanas desde su lanzamiento, mostrando la velocidad con la que nuevas clases de activos pueden escalar cuando la infraestructura está estandarizada.
En resumen, las CEX siguen ofreciendo estabilidad y acceso regulatorio, pero las DEX de perpetuos basadas en HIP-3 ganan en velocidad, experimentación y expansión de activos. No son sustitutos, sino caminos de crecimiento completamente distintos. La ventaja competitiva de las plataformas de trading pasará de la ingeniería backend al diseño de mercado y experiencia de usuario, y el liderazgo dependerá de qué protocolo pueda convertir eso en valor sostenible.
2. De la valoración impulsada por narrativas a la impulsada por flujos de caja
El mercado de 2025 es fundamentalmente diferente a ciclos anteriores.
El entorno de liquidez abundante que antes impulsaba todos los activos ha desaparecido. El capital ahora fluye de manera selectiva. Los precios reflejan más el rendimiento real que la narrativa; los proyectos que no generan ingresos están siendo desplazados naturalmente. La mayoría de las altcoins aún no han recuperado los máximos de 2021, mientras que los protocolos con ingresos claros muestran fortaleza relativa incluso en retrocesos del mercado.
La llegada del capital institucional consolidó este cambio.
El marco de las finanzas tradicionales (TradFi) se aplica directamente al cripto. Ingresos, beneficios netos, generación de tarifas, actividad de usuarios y distribución de ganancias son ahora los principales indicadores para evaluar proyectos. El mercado se aleja de valorar solo por “contar historias” o crecimiento esperado. Solo los proyectos con ingresos reales que retornan al token pueden lograr valoraciones de mercado más altas.
En este contexto, la reciente propuesta de Uniswap para activar el Fee Switch es simbólica. Un protocolo DeFi insignia elige explícitamente vincular el flujo de caja al valor del token, señalando que los fundamentales (no la narrativa) ahora están en el centro de la valoración del mercado.
Ya ha surgido un grupo de líderes claros.
Hyperliquid (HYPE) y Pump.fun (PUMP) son casos emblemáticos:
Hyperliquid es la DEX de perpetuos más grande en volumen, OI (open interest) y número de traders. Hasta noviembre de 2025, el volumen negociado acumulado alcanzó los 3.1 billones de dólares y el OI los 9 mil millones de dólares. Cabe destacar que Hyperliquid destina el 99% de las tarifas de contratos perpetuos a recomprar HYPE, vinculando directamente el flujo de caja del protocolo al valor del token. El total recomprado ya suma 34.4 millones de HYPE (unos 1.3 billones de dólares), aproximadamente el 10% del suministro en circulación.
Pump.fun es la principal plataforma de trading de memecoins, generando unos 1.1 billones de dólares en tarifas acumuladas. Su plan de recompra ya ha adquirido alrededor de 830,000 SOL (unos 165 millones de dólares), equivalente al 10.3% de su valor circulante (estimado).
Otros proyectos también muestran fuerte impulso de ingresos:
Aave (AAVE) y Jupiter (JUP) mantienen flujos de caja estables y en crecimiento. Los ingresos anuales de Aave pasaron de 29.75 millones de dólares en 2023 a 99.39 millones en 2025. Los de Jupiter crecieron aún más, de 1.42 millones en 2023 a 246 millones en 2025.
Coinbase (COIN), aunque es una acción listada, también se beneficia de la ruta cada vez más clara de emisión de tokens en la cadena Base. Coinbase diversificó su estructura de ingresos: en el Q3 de 2025, los ingresos por suscripción y servicios alcanzaron los 746.7 millones de dólares (un aumento trimestral del 13.9%).
Esta transformación se está expandiendo de dApps individuales a ecosistemas L1 y L2. Ya no basta con tener solo capacidad técnica o respaldo de inversores. Las cadenas con usuarios reales, transacciones reales e ingresos a nivel de protocolo están logrando mayor reconocimiento de mercado. El indicador clave de evaluación pasa a ser la sostenibilidad de la actividad económica.
En resumen, el mercado está experimentando una transformación estructural. Es probable que el mercado de 2026 se reorganice en torno a estos participantes respaldados por el rendimiento.
3. Cuantificando las expectativas del mercado a través de mercados de predicción
El mercado de predicción es un experimento que convierte actividades de apuestas antes privadas o ilegales en datos públicos on-chain. Su esencia es que, al hacer que la gente apueste dinero por sus creencias, cuantifican la probabilidad que asignan a eventos futuros. Así, no solo son lugares de apuestas, sino mecanismos económicos para agregar información y estimar probabilidades.
Los mercados de predicción han crecido rápidamente desde 2024: hasta octubre de 2025, el volumen nominal semanal ronda los 2.5 billones de dólares, con más de 8 millones de operaciones semanales. Polymarket concentra entre el 70% y 75% de la actividad, mientras que Kalshi, tras obtener la aprobación de la CFTC y expandirse a mercados deportivos y políticos, subió a cerca del 20% de cuota.
La singularidad de los datos de mercados de predicción es: las encuestas, el sentimiento en redes sociales y la investigación institucional suelen ser lentos y costosos. Los mercados de predicción, en cambio, ponen precio a las expectativas en tiempo real. Por ejemplo, Polymarket reflejó el aumento en la probabilidad de victoria de Donald Trump en 2024 mucho antes que las encuestas tradicionales.
En la práctica, los mercados de predicción crean datos serializados de expectativas colectivas. Estas curvas pueden servir como señales de probabilidad en tiempo real para eventos políticos, económicos, deportivos y tecnológicos. Las instituciones financieras y los modelos de IA ven cada vez más estos mercados como fuentes alternativas de datos (Alt-data) para cuantificar expectativas.
Desde la perspectiva institucional, los mercados de predicción no representan una “dataficación del juego”, sino una “financiarización de la incertidumbre”. Como los precios reflejan probabilidades de consenso, los traders macro pueden usarlos para gestionar riesgos. Kalshi ya ofrece mercados vinculados a inflación, datos de empleo y decisiones de tasas de interés, atrayendo gran interés de cobertura.
A medida que los mercados de predicción maduran, crean una nueva cadena de valor: mercado (genera señal) → oráculo (resuelve resultados) → datos (dataset estandarizado) → aplicaciones (finanzas, medios, consumo de IA).
Las barreras actuales son principalmente regulatorias:
Asia: regiones como Corea, Singapur y Tailandia en su mayoría prohíben estos mercados, clasificándolos como apuestas ilegales y sancionando a los usuarios.
Occidente: en EE.UU., los mercados de predicción son regulados como “contratos de eventos” por la CFTC. Kalshi opera legalmente con licencia DCM, y Polymarket planea reingresar al mercado estadounidense en 2025 mediante la adquisición de QCX.
Esta diferencia regulatoria ha generado una división: Occidente avanza hacia la institucionalización, mientras Asia reprime. Aunque esto es una restricción a corto plazo, a largo plazo los mercados de predicción evolucionarán hacia infraestructura que convierte creencias colectivas en información. Pasarán de ser “mercados que interpretan información” a “mercados que producen información”, reforzando un mundo donde “el precio es la principal forma de expresar expectativas colectivas”.
