Wang Yongli: ¿Por qué China decidió prohibir firmemente las stablecoins?

China está acelerando el desarrollo del yuan digital y ha dejado completamente clara su política de frenar decididamente las criptomonedas, incluidas las stablecoins. Esta decisión responde a una combinación de factores, como la ventaja global de China en pagos móviles y yuan digital, la seguridad de la soberanía del renminbi y la estabilidad del sistema financiero y monetario.

Escrito por: Wang Yongli, ex vicepresidente del Bank of China

Desde mayo de 2025, Estados Unidos y Hong Kong han estado compitiendo para impulsar la legislación sobre stablecoins, lo que ha provocado una ola global de regulaciones sobre stablecoins y criptoactivos (también llamados "criptomonedas" o "monedas virtuales"). Numerosas instituciones y capitales se han volcado a emitir stablecoins e invertir en criptoactivos, lo que también ha generado un intenso debate en China sobre si debería impulsar plenamente la legislación sobre stablecoins y el desarrollo de stablecoins en renminbi (incluyendo offshore). Además, tras la prohibición legislativa en EE. UU. de que la Reserva Federal emita un dólar digital, también se ha convertido en un tema candente de debate si China debe continuar promoviendo el yuan digital.

Para China, esto implica la dirección y el camino del desarrollo de la moneda nacional. En un contexto de proliferación global de stablecoins en dólares, relaciones internacionales cada vez más complejas y una competencia monetaria internacional más feroz, la manera en que el renminbi innova y se desarrolla, y cómo se protege la seguridad nacional, tendrá un impacto enorme y de largo alcance en el objetivo estratégico de fortalecer la moneda y el sistema financiero. Es fundamental analizar con calma, comprender con precisión y tomar decisiones tempranas: no se puede permanecer indiferente o indeciso, pero tampoco seguir ciegamente la tendencia y cometer errores disruptivos de dirección.

Posteriormente, el Banco Popular de China anunció que optimizaría la posición del yuan digital dentro de los niveles monetarios (ajustando la posición previamente definida como M0; esto es algo que el autor ha solicitado repetidamente desde el principio, véase el artículo del 6 de enero de 2021 en el WeChat oficial de Wang Yongli: "El yuan digital no debe posicionarse como M0"), y que mejoraría aún más el sistema de gestión del yuan digital (estableciendo un Centro Internacional de Operaciones de Yuan Digital en Shanghái, responsable de la cooperación y uso transfronterizo del yuan digital; y un Centro de Gestión de Operaciones de Yuan Digital en Pekín, responsable de la construcción, operación y mantenimiento del sistema del yuan digital), para promover y acelerar el desarrollo del yuan digital.

El 28 de noviembre, el Banco Popular de China y otros 13 departamentos celebraron conjuntamente una reunión de coordinación para combatir la especulación y el comercio de monedas virtuales, en la que se señaló que, debido a diversos factores, recientemente ha habido un repunte en la especulación con monedas virtuales, con delitos relacionados ocurriendo con frecuencia y nuevos desafíos en la prevención de riesgos. Se enfatizó que todas las unidades deben profundizar la cooperación, continuar manteniendo la política prohibitiva sobre las monedas virtuales y seguir combatiendo las actividades financieras ilegales relacionadas. Se aclaró que las stablecoins son una forma de moneda virtual y que sus actividades de emisión y comercio también son ilegales y están sujetas a represión. Esto decepcionó a quienes esperaban que China impulsara el desarrollo de stablecoins en renminbi y relajara la prohibición sobre el comercio de monedas virtuales (criptoactivos).

Por lo tanto, la política de China de acelerar el desarrollo del yuan digital y frenar decididamente las monedas virtuales, incluidas las stablecoins, ya está completamente clara. Por supuesto, esta política sigue siendo objeto de intensos debates tanto a nivel nacional como internacional, y no existe un consenso unificado.

Entonces, ¿cómo debe interpretarse esta importante política de China?

Aquí, primero responderemos por qué China ha decidido detener firmemente las stablecoins; el tema de cómo acelerar la innovación y el desarrollo del yuan digital se tratará en otro artículo.

El espacio y las oportunidades para desarrollar stablecoins no vinculadas al dólar son limitados

Desde que Tether lanzó en 2014 la stablecoin USDT vinculada al dólar, las stablecoins en dólares llevan más de diez años de funcionamiento, han formado un sistema internacional completo y básicamente dominan todo el mercado de trading de criptoactivos, representando más del 99% tanto del valor de mercado como del volumen de transacciones de stablecoins fiduciarias a nivel global.

Esta situación se debe, por un lado, a que el dólar es la moneda internacional con mayor liquidez y el sistema de soporte más completo, por lo que las stablecoins vinculadas al dólar son las más fácilmente aceptadas a nivel global. Por otro lado, también es resultado de la política de tolerancia a largo plazo de EE. UU. hacia bitcoin y otros criptoactivos, así como hacia las stablecoins en dólares, en lugar de liderar una regulación internacional necesaria para proteger los intereses fundamentales de la humanidad. Incluso cuando este año EE. UU. impulsó la legislación sobre stablecoins y criptoactivos, lo hizo principalmente porque considera que las stablecoins en dólares aumentarán la demanda global de dólares y bonos del Tesoro estadounidense, reducirán los costos de financiación del gobierno y la sociedad de EE. UU., y fortalecerán la hegemonía internacional del dólar. El apoyo y control de EE. UU. sobre las stablecoins en dólares responde a la búsqueda de maximizar sus propios intereses, prestando poca atención a los riesgos internacionales de las stablecoins.

Con EE. UU. promoviendo activamente las stablecoins en dólares, otros países o regiones que intenten lanzar stablecoins fiduciarias no vinculadas al dólar, salvo en su propio ámbito soberano o en plataformas de comercio electrónico propias, tendrán poco espacio o oportunidad en el mercado internacional y difícilmente podrán competir con las stablecoins en dólares. Carecen de una base ecológica sólida y de escenarios de aplicación, no presentan ventajas claras frente a las stablecoins en dólares ni capacidad de atraer operadores y volumen de transacciones, por lo que la relación costo-beneficio de emitir stablecoins fiduciarias no vinculadas al dólar difícilmente cumplirá las expectativas, y será difícil que sobrevivan en un contexto de regulación cada vez más estricta.

La legislación sobre stablecoins en EE. UU. aún enfrenta numerosos problemas y desafíos

Tras la reelección de Donald Trump como presidente de EE. UU., su fuerte apoyo a bitcoin y otros criptoactivos ha impulsado una nueva ola internacional de especulación y comercio de criptoactivos, acelerando el desarrollo de las stablecoins en dólares y la expansión de su valor de mercado. Esto ha incrementado la demanda de dólares y bonos del Tesoro estadounidense, fortaleciendo la posición internacional del dólar y generando enormes beneficios para la familia Trump y sus aliados en el mundo cripto. Sin embargo, también ha traído nuevos desafíos al control global del dólar y a la estabilidad del sistema financiero tradicional de EE. UU. Además, el comercio de criptoactivos respaldado por stablecoins en dólares se ha convertido en una nueva herramienta difícil de controlar para la transferencia de riqueza global, amenazando la soberanía monetaria y la seguridad financiera de otros países.

Por ello, EE. UU. ha acelerado la legislación sobre stablecoins en dólares, pero dicha legislación sigue priorizando los intereses estadounidenses y de sus aliados, incluso a costa de los intereses de otros países y del bien común global.

Tras la entrada en vigor de la legislación sobre stablecoins en dólares, las instituciones que no cuenten con la aprobación de los reguladores estadounidenses y la correspondiente licencia no podrán emitir ni operar stablecoins en dólares en EE. UU. (por ello, Tether ya ha anunciado que solicitará emitir USDT dirigido al mercado estadounidense). Las instituciones emisoras de stablecoins bajo regulación estadounidense deben cumplir con requisitos de verificación de clientes (KYC), prevención de lavado de dinero (AML), financiamiento al terrorismo (FTC), filtrar clientes según listas de observación gubernamentales y reportar actividades sospechosas a los reguladores. Sus sistemas deben poder congelar o bloquear stablecoins específicas por orden de las autoridades; las stablecoins emitidas deben estar respaldadas al menos en un 100% por activos en dólares reconocidos por los reguladores (incluyendo activos en efectivo, bonos del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra respaldados por bonos del Tesoro, etc.), y los fondos de clientes estadounidenses deben mantenerse en bancos estadounidenses, sin transferirse al extranjero. Está prohibido pagar intereses o rendimientos sobre las stablecoins, se controla estrictamente la sobreemisión y la manipulación propia; los activos de reserva deben ser custodiados por instituciones independientes reconocidas por los reguladores y auditados al menos mensualmente por firmas de auditoría, que deben publicar informes. Esto reforzará la estabilidad de valor de las stablecoins frente al dólar, fortalecerá su función de pago y cumplimiento normativo, y debilitará su atractivo como inversión y su uso ilegal; también aumentará considerablemente los costos regulatorios y reducirá las ganancias excesivas que existían en ausencia de regulación.

La legislación sobre stablecoins en EE. UU. entró en vigor el 18 de julio, pero aún enfrenta numerosos problemas y desafíos: aunque se define el rango de activos de reserva (depósitos bancarios, bonos del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra respaldados por bonos del Tesoro, etc.), dado que estos incluyen activos cuyo precio puede fluctuar, como los bonos del Tesoro, si su valor cae después de la emisión, podría haber insuficiencia de reservas; si la estructura de activos de reserva de diferentes emisores no es idéntica y no hay un respaldo del banco central, las stablecoins emitidas no serán equivalentes, lo que generará oportunidades de arbitraje y desafíos regulatorios y de estabilidad de mercado; aunque no haya sobreemisión al emitir, si se permite que las finanzas descentralizadas (Defi) otorguen créditos en stablecoins, también podría haber derivaciones y sobreemisión, salvo que se limite a la intermediación entre prestatarios y prestamistas sin operaciones propias; exigir a emisores no bancarios que cumplan con los requisitos regulatorios no es sencillo y plantea grandes retos regulatorios, entre otros.

Aún más importante, la demanda más básica y original de las stablecoins es servir como unidad de cuenta y liquidación para el comercio 7x24 horas sin fronteras de criptoactivos en blockchain. Dado que bitcoin y otros criptoactivos no cumplen con los requisitos fundamentales de una moneda como medida de valor y token de valor, y su precio frente a monedas fiduciarias fluctúa violentamente (por lo que usarlos como colateral o reserva estratégica implica grandes riesgos), no pueden ser verdaderas monedas de circulación, lo que llevó al surgimiento de stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias. (Por ello, bitcoin y otros solo pueden considerarse criptoactivos; llamarlos "criptomonedas" o "monedas virtuales" es incorrecto; traducir "Token" como "moneda" o "token" tampoco es apropiado, debería transcribirse como "token" y dejar claro que es un activo, no una moneda). El surgimiento y desarrollo de las stablecoins fiduciarias ha traído monedas fiduciarias y más activos del mundo real (RWA) a la blockchain, apoyando el comercio y desarrollo de criptoactivos en la cadena y sirviendo de puente entre el mundo cripto y el mundo real. Esto refuerza la integración e influencia del mundo cripto en la realidad, ampliando enormemente el alcance, velocidad, escala y volatilidad de la financiarización y el comercio global de la riqueza, acelerando la transferencia y concentración de riqueza global en unos pocos países o grupos. En este contexto, no fortalecer la regulación global conjunta sobre la emisión y comercio de stablecoins y criptoactivos implica enormes riesgos y es muy peligroso. Por eso, la ola de desarrollo de stablecoins y criptoactivos impulsada por el gobierno de Trump ya muestra grandes burbujas y riesgos potenciales, es insostenible y debe ser motivo de alta alerta para la comunidad internacional.

La legislación sobre stablecoins podría perjudicar gravemente a las propias stablecoins

Un resultado inesperado de la legislación sobre stablecoins es que, al regularlas, inevitablemente se impulsará la regulación legislativa del comercio de criptoactivos, incluidos bitcoin y otros activos nativos de la blockchain, así como activos del mundo real (RWA) tokenizados en la cadena, lo que tendrá un impacto muy profundo en las stablecoins.

Antes de que los criptoactivos estén regulados y protegidos legalmente, los bancos y otras instituciones financieras autorizadas no pueden participar directamente en el comercio, liquidación o custodia de criptoactivos, lo que deja el campo libre a organizaciones privadas no financieras. Sin regulación ni costos regulatorios, los emisores de stablecoins y las plataformas de trading de criptoactivos se convierten en organizaciones altamente rentables, ejerciendo una presión creciente sobre los bancos y el sistema financiero, lo que ha llevado a EE. UU. y otros gobiernos a acelerar la regulación de las stablecoins. Sin embargo, una vez que los criptoactivos estén regulados y protegidos legalmente, los bancos y otras instituciones financieras participarán plenamente, pudiendo los bancos y entidades de pago emitir depósitos tokenizados en la blockchain, sustituyendo completamente a las stablecoins como puente entre el mundo cripto y el real; las bolsas de productos financieros regulados como acciones, bonos, fondos monetarios, ETF, etc., también podrán tokenizar estos productos como RWA para operar en la cadena. Que bancos y otras instituciones financieras reguladas sean los principales actores en la tokenización y conexión entre el mundo cripto y el real facilitará el cumplimiento de la regulación sobre stablecoins y el principio de "misma actividad, misma regulación" para todas las instituciones, reduciendo el impacto y riesgo de los criptoactivos sobre el sistema financiero existente. Esta tendencia ya ha comenzado en EE. UU. y se está acelerando rápidamente.

Por lo tanto, la legislación sobre stablecoins podría perjudicar gravemente o incluso subvertir a las propias stablecoins (véase el artículo del 3 de septiembre de 2025 en el WeChat oficial de Wang Yongli: "La legislación sobre stablecoins podría perjudicar gravemente a las stablecoins").

En este contexto, que otros países imiten a EE. UU. e impulsen plenamente la legislación y el desarrollo de stablecoins no es en realidad una elección razonable.

China no debe seguir el camino de las stablecoins estadounidenses

China ya tiene una ventaja global en pagos móviles y yuan digital, por lo que impulsar una stablecoin en renminbi no tiene ninguna ventaja en el mercado interno y difícilmente tendrá espacio o influencia a nivel internacional. Mucho menos debería seguir el camino de las stablecoins en dólares y promover el desarrollo de stablecoins en renminbi, tanto nacionales como offshore.

Aún más importante, bitcoin y otros criptoactivos y stablecoins pueden aprovechar la blockchain sin fronteras y las plataformas de trading de criptoactivos para realizar transacciones y liquidaciones globales 7x24 horas. Aunque esto mejora enormemente la eficiencia, la alta anonimidad y la fluidez global de alta frecuencia y eficiencia, junto con la falta de regulación internacional coordinada, dificultan el cumplimiento de requisitos como KYC, AML, FTC, etc., y existen riesgos y casos reales de uso para lavado de dinero, estafas de recaudación de fondos, transferencias ilegales de capitales transfronterizos, etc. Dado que las stablecoins en dólares ya dominan el mercado de trading de criptoactivos y EE. UU. tiene un mayor control o influencia sobre las principales blockchains, plataformas de trading y el intercambio de criptoactivos por dólares (como demuestra la capacidad de EE. UU. para rastrear, identificar, congelar y confiscar cuentas de criptoactivos de ciertas instituciones y personas, así como sancionar e incluso arrestar a responsables de plataformas de trading), si China sigue el camino de las stablecoins en dólares y desarrolla stablecoins en renminbi, no solo será difícil desafiar la posición internacional de las stablecoins en dólares, sino que incluso podría convertir a las stablecoins en renminbi en satélites de las stablecoins en dólares, afectando la recaudación fiscal, el control de divisas y los flujos transfronterizos de capital, y amenazando gravemente la seguridad de la soberanía del renminbi y la estabilidad del sistema financiero y monetario. Ante una situación internacional cada vez más compleja, China debe priorizar la seguridad nacional, estar altamente alerta y controlar estrictamente la especulación y el comercio de criptoactivos, incluidas las stablecoins, en lugar de perseguir simplemente una mayor eficiencia y menores costos. Es necesario acelerar la mejora de las políticas regulatorias y la base legal, centrarse en los flujos de información y capital, fortalecer el intercambio de información entre departamentos y mejorar la capacidad de monitoreo y rastreo, castigando severamente las actividades delictivas relacionadas con criptoactivos.

Por supuesto, al detener firmemente las stablecoins y combatir la especulación y el comercio de monedas virtuales, también es fundamental acelerar la innovación y la aplicación nacional e internacional del yuan digital, consolidando su liderazgo global y desarrollando un camino propio para las monedas digitales en China, además de explorar activamente la creación de un nuevo sistema monetario y financiero internacional justo, razonable y seguro.

Considerando todos los factores mencionados, no es difícil entender por qué China ha decidido frenar decididamente las monedas virtuales, incluidas las stablecoins, y promover con firmeza y rapidez el desarrollo del yuan digital.