Dilema de los mineros: el hashrate sube, las ganancias bajan, el destino de bitcoin en juego

La red de bitcoin se encuentra en una etapa de “alta seguridad y baja rentabilidad”: el hashrate se mantiene estable por encima de 1 zettahash, un máximo histórico, mientras que los ingresos por unidad de cómputo de los mineros han caído a mínimos, lo que está provocando una reestructuración en la industria.

El 27 de noviembre, la dificultad de minería de bitcoin se redujo un 2% en el bloque 925344, alcanzando los 149.30 billones, siendo la segunda reducción del mes, aunque el intervalo entre bloques sigue cerca del objetivo de 10 minutos. El indicador clave para medir los ingresos de los mineros, el “precio del hashrate”, se desplomó un 50% en las últimas semanas, cayendo a un mínimo histórico de 34,20 dólares por PB por segundo.

El contraste entre el alto hashrate y los bajos ingresos se debe a la polarización entre los mineros. Los pequeños mineros que no pueden asegurar electricidad barata están saliendo rápidamente del mercado, mientras que los grandes operadores con acuerdos de compra de energía a largo plazo y plantas fuera de la red continúan expandiéndose.

Incluso Tether, el gigante de las stablecoins, suspendió su proyecto de minería en Uruguay debido a la incertidumbre sobre los costos energéticos y aranceles, reflejando la presión que enfrentan los mineros pequeños y medianos. Aunque superficialmente el hashrate no ha disminuido, en realidad es el resultado de la consolidación del sector, con una reducción significativa en el número de entidades que sostienen la seguridad de la red.

La tendencia hacia la centralización conlleva riesgos: factores como el clima extremo o restricciones en la red eléctrica pueden desencadenar reacciones en cadena. El mercado de capitales ya ha reaccionado: en noviembre, el valor de mercado de las empresas mineras cotizadas cayó cerca de 30 mil millones de dólares, bajando de un máximo de 87 mil millones a 55 mil millones, para luego recuperarse levemente a 65 mil millones.

La percepción de los inversores sobre las empresas mineras también está cambiando: ya no las ven como “sustitutos de bitcoin”, sino como centros de datos con atributos cripto adicionales.

Los mineros occidentales deben buscar nuevos canales de ingresos firmando contratos de electricidad a largo plazo, trasladándose a regiones con redes eléctricas flexibles, o aceptando pedidos de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento (HPC).

Para entender la dirección del sector, hay que seguir tres indicadores clave: una fuerte reducción en la dificultad de minería confirmará la salida de mineros con altos costos, mientras que un rebote indicará la reactivación de capacidad ociosa; si las comisiones por transacción suben debido a la congestión del mempool, los ingresos podrían mejorar temporalmente; en el plano regulatorio, los controles a la exportación o cambios en las reglas de la red eléctrica pueden alterar instantáneamente la estructura de costos.

La paradoja actual de la red de bitcoin es especialmente evidente: a nivel de protocolo, nunca ha sido tan segura gracias al alto hashrate, pero la minería enfrenta presiones de consolidación y liquidación de capital.

Si la escasez de fondos y los altos costos energéticos persisten, habrá más fusiones y migraciones en la industria; si el precio de bitcoin y las comisiones se recuperan, parte de la capacidad ociosa se reactivará, aunque los propietarios y los modelos operativos ya habrán cambiado por completo.