¿Qué más necesita bitcoin para subir?

Anoche Nvidia presentó unos resultados espectaculares.

Los ingresos del tercer trimestre fueron de 57 mil millones de dólares, un aumento interanual del 62%, y las ganancias netas se dispararon un 65% hasta los 31.9 mil millones de dólares. Esta ya es la duodécima vez consecutiva que Nvidia supera las expectativas. Tras la publicación del informe financiero, el precio de la acción subió entre un 4% y 6% en el after market, y al día siguiente continuó subiendo un 5.1% antes de la apertura, lo que añadió directamente unos 22 mil millones de dólares a la capitalización bursátil de la empresa y, de paso, impulsó los futuros del Nasdaq entre un 1.5% y 2%.

En teoría, con un ánimo de mercado tan bueno, ¿no debería Bitcoin, este oro digital, beneficiarse también? Pero la realidad nos dio una bofetada: Bitcoin no solo no subió, sino que cayó hasta los 91,363 dólares, con una baja de aproximadamente el 3%.

Nvidia sube fuerte, ¿pero Bitcoin cae?

Aquellos inversores que alguna vez vieron a Bitcoin como un refugio seguro, ahora probablemente solo sienten inquietud.

Lo que antes se promocionaba como "herramienta contra la inflación" y "refugio en tiempos de ansiedad económica", ahora se comporta más como una acción tecnológica de alto riesgo, y no como un activo refugio tipo oro físico.

Los datos son aún más claros: después de desplomarse un 26% desde el máximo histórico a principios de octubre, el precio de Bitcoin básicamente ha vuelto al nivel de principios de año. Es decir, todo el año fue prácticamente en vano.

¿Y el oro real en el mismo periodo? En 2025 subió un 55%. La diferencia psicológica para los holders de Bitcoin es realmente enorme.

Los factores que impulsan el precio del oro son bastante claros: posible baja de tasas de interés, debilitamiento del dólar, mayor volatilidad del mercado y perspectivas económicas inciertas. Según la lógica tradicional de Bitcoin, estas condiciones también deberían impulsar su precio. Pero la realidad es justo lo contrario.

El economista de CME, Mark Shore, ya señaló en mayo de este año que, desde 2020, la correlación entre Bitcoin y las acciones estadounidenses se volvió positiva y se ha mantenido así hasta ahora. Más importante aún, en el último año, la cantidad de Bitcoin en manos de inversores institucionales a través de ETF y empresas cripto listadas alcanzó un récord histórico.

En otras palabras, Bitcoin se está volviendo cada vez más "mainstream", pero el precio es que también se parece cada vez más a un activo de riesgo tradicional.

Por supuesto, otra razón de "Nvidia sube fuerte, pero Bitcoin cae" es el flujo de capitales.

Nvidia se beneficia de una demanda sólida y segura en el sector de IA. El CEO Jensen Huang enfatizó que "la demanda de computación sigue acelerándose", las ventas del nuevo chip Blackwell "se dispararon", y la visibilidad de pedidos por 500 mil millones de dólares disipó las dudas sobre una burbuja de IA. Los grandes proveedores de servicios en la nube, como Amazon y Microsoft, este año gastaron más de 380 mil millones de dólares en capital, y la mayor parte de ese dinero fue a Nvidia.

¿Y Bitcoin? Sufre el golpe total del sentimiento de aversión al riesgo. Como "activo de alto beta", es el primero en ser afectado cuando la liquidez se restringe. En solo una semana, cayó un 12.5%. Los ETF de criptomonedas registraron una salida neta diaria de 867 millones de dólares el 13 de noviembre, los holders de largo plazo empezaron a vender y el suministro de Bitcoin inactivo bajó de 8 millones a principios de año a 7.32 millones.

¿Qué necesita Bitcoin para volver a subir?

Aunque la situación actual no es muy optimista, no todo está perdido. Para que Bitcoin vuelva a despegar, quizás se necesiten varios factores clave al mismo tiempo.

Inyección de liquidez tras la reapertura del gobierno de EE.UU.

El cierre del gobierno de 43 días terminó oficialmente el 18 de noviembre. Este cierre afectó a 1.25 millones de empleados federales, causó una pérdida salarial de unos 16 mil millones de dólares y llevó el índice de confianza del consumidor a un mínimo de tres años de 50.4.

Ahora que el gobierno reabrió, la inyección de liquidez se vuelve clave.

Aquí hay que explicar un concepto: TGA (Treasury General Account), es decir, la cuenta principal de operaciones del Tesoro de EE.UU. en la Reserva Federal. Todas las entradas y salidas del gobierno pasan por esta cuenta. Cuando el TGA aumenta, significa que el dinero va del mercado al gobierno, reduciendo la liquidez del mercado; al contrario, cuando el TGA disminuye, el gasto del gobierno inyecta dinero al mercado, aumentando la liquidez.

Los datos muestran que, durante los 43 días del 1 de octubre al 12 de noviembre de 2025, el saldo del TGA se acumuló continuamente, alcanzando un máximo de 959 mil millones de dólares el 14 de noviembre. Este nivel es mucho más alto que el efectivo que normalmente mantiene el Tesoro, principalmente porque durante el cierre del gobierno el gasto estuvo limitado y la emisión continua de deuda acumuló mucho efectivo en la cuenta del Tesoro.

Por ahora, los datos del TGA no muestran una caída clara.

Según el momento de reapertura del gobierno el 13 de noviembre de 2025 y la experiencia histórica, se espera que en la primera semana se paguen los salarios atrasados a los empleados públicos, unos 16 mil millones de dólares que entrarán en la economía, con un impacto pequeño. Es decir, antes del 20 de noviembre, es difícil que entre mucha liquidez.

En 1-2 semanas más, es decir, a principios de diciembre, el TGA volverá a operar normalmente, el gasto diario del gobierno se reanudará, los impuestos volverán de forma estacional, el saldo del TGA empezará a fluctuar y liberarse en grandes cantidades, y el mercado comenzará a sentir una mejora clara de la liquidez.

El aumento de liquidez interbancaria y la mayor disponibilidad de fondos institucionales también significan que Bitcoin, como activo de riesgo, recibirá flujos de capital y subirá.

La experiencia de principios de 2019 es un referente importante. En ese momento, el gobierno de EE.UU. también tuvo un cierre largo, del 22 de diciembre de 2018 al 25 de enero de 2019, por 35 días. Durante ese cierre, el saldo del TGA también se acumuló mucho, llegando a 413 mil millones de dólares el 29 de enero de 2019. Tras la reapertura, el Tesoro aumentó rápidamente el gasto y, en solo un mes (del 29 de enero al 1 de marzo), el saldo del TGA cayó 211 mil millones de dólares, dinero que entró al sistema financiero y mejoró notablemente la liquidez. Esto impulsó que la bolsa y Bitcoin subieran un 8.5% y 35% respectivamente en los 30 días posteriores a la reapertura.

Comparando con la situación actual, el saldo del TGA en noviembre de 2025 llegó a 959 mil millones de dólares, mucho más que los 413 mil millones de 2019, lo que significa que el potencial de liberación de liquidez es aún mayor.

Cambio de política de la Reserva Federal

Hablando de la Reserva Federal, este es otro gran "boss" que afecta el rumbo de Bitcoin.

Las últimas actas de la Fed muestran que hay serias divisiones entre los funcionarios sobre la necesidad de una tercera baja consecutiva de tasas. La mayoría cree que bajar más podría aumentar el riesgo de inflación. El asesor económico de la Casa Blanca, Hassett, incluso admitió que "han perdido el control de la inflación".

Trump, por su parte, volvió a "enfurecerse inútilmente" y atacó directamente al presidente de la Fed, Powell, diciendo "me gustaría despedirlo, es extremadamente incompetente".

Según el CME "FedWatch", la probabilidad de una baja de 25 puntos básicos en diciembre es solo del 36.2%, mientras que la de mantener las tasas sin cambios es del 63.8%.

Aún peor, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. ya confirmó que los datos de hogares de octubre (usados para calcular la tasa de desempleo y otras estadísticas clave) no se pudieron recopilar de forma retroactiva, por lo que no habrá informe de empleo de octubre; esos datos se incluirán en el informe de empleo de noviembre, que se publicará el 16 de diciembre. Esto significa que la Fed no tendrá datos clave de empleo en su última reunión del año.

Además, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron, especialmente los de largo plazo: el rendimiento a 10 años subió 2.5 puntos básicos. Las expectativas de baja de tasas en diciembre prácticamente se desvanecieron, y la probabilidad cayó al 31%.

Pero si miramos a más largo plazo, la situación quizás no sea tan pesimista. Los datos de empleo de noviembre, retrasados, se publicarán el 16 de diciembre; si son débiles, aún podrían apoyar una nueva ola de expectativas de baja de tasas, es decir, hacia el 27 de enero del año próximo. Por ahora, la probabilidad de baja es del 48%, la más alta de las reuniones de 2026.

Y si ampliamos aún más la perspectiva, aunque la Fed mantiene una actitud ambigua, otros grandes bancos centrales de tendencia dovish ya están actuando. Esta corriente subterránea podría ser un motor importante para la subida de Bitcoin.

Por ejemplo, el BCE mantiene la tasa de facilidad de depósito en 2.00%, pero la probabilidad de una baja de 25 puntos básicos en diciembre es alta, ya que la inflación cayó al 2.1%, cerca del objetivo. Un dato interesante: históricamente, la correlación entre las bajas del BCE y las subidas de Bitcoin es de 0.85. ¿Por qué? Porque la liquidez laxa en la eurozona se derrama hacia los mercados globales, aumentando el apetito por riesgo.

Mejora económica clara

Actualmente, la economía de EE.UU. muestra un estado muy sutil: hay puntos positivos, pero también preocupaciones.

El déficit comercial de agosto se redujo drásticamente, un 23.8% hasta 59.6 mil millones de dólares, superando la expectativa de 61 mil millones. Esto se debe principalmente a una caída del 6.6% en las importaciones de bienes por efecto de los aranceles. Se espera que este cambio aporte entre 1.5 y 2.0 puntos porcentuales al crecimiento del PIB del tercer trimestre, elevando la estimación al 3.8%. Suena bien, ¿verdad? Pero el problema es que esta mejora se da a costa de sacrificar importaciones, lo que a largo plazo puede afectar la cadena de suministro y el consumo.

Aunque el cierre de gobierno de 43 días ya terminó, el daño persiste. 16 mil millones de dólares en salarios perdidos, el índice de confianza del consumidor en un mínimo de tres años de 50.4, y la CBO estima una pérdida de 1.5 puntos porcentuales en el PIB del cuarto trimestre: detrás de estos números hay un dolor económico real.

La inflación en alimentos también es clave: lo que antes se compraba con 100 dólares ahora cuesta 250, y la calidad es peor. La ola de suba de huevos recién se calmó, pero la carne de res, la favorita de los estadounidenses, enfrenta una nueva inflación.

El último índice de precios al consumidor (CPI) publicado el 24 de octubre muestra que los precios del roast beef y los bifes subieron un 18.4% y 16.6% interanual, respectivamente. Según el Departamento de Agricultura de EE.UU., el precio minorista de la carne picada ya subió a 6.1 dólares por libra, un récord histórico. En comparación con hace tres años, el precio de la carne de res subió más del 50%.

Además, el precio del café subió un 18.9%, el gas natural un 11.7%, la electricidad un 5.1% y el mantenimiento de autos un 11.5%. Muchos jóvenes estadounidenses endeudados por la universidad sienten aún más presión por el aumento del costo de vida.

"La señal de advertencia de la economía tipo K" podría ser la tendencia más preocupante de la economía estadounidense actual. Casi el 25% de los hogares estadounidenses vive al día, los salarios de los grupos de bajos ingresos están estancados, mientras que los de altos ingresos (que representan el 50% del consumo) se benefician del auge de la IA. El riesgo de polarización económica está aumentando rápidamente.

Además, la política arancelaria sigue afectando a las economías exportadoras globales: Japón, Suiza y México se contrajeron en el tercer trimestre. Esta reacción en cadena global finalmente vuelve al mercado estadounidense, afectando el apetito por riesgo de los inversores.

Pero si después el gobierno de EE.UU. logra mejorar la economía, entonces todo tipo de activos, incluido Bitcoin, tendrán oportunidad de subir.

Retorno de fondos institucionales

Si los factores anteriores son "el momento", los fondos institucionales son "la armonía". Este puede ser el catalizador más directo y efectivo.

Hay que decirlo: los datos actuales no son buenos. Del 13 al 19 de noviembre, los ETF registraron una salida neta de 2 mil millones de dólares (unos 20,000 Bitcoin), la mayor salida semanal desde febrero de este año. Actualmente, el AUM es de 122.3 mil millones de dólares, el 6.6% de la capitalización total de Bitcoin.

¿Qué significa esto? Los inversores institucionales se están retirando, y no despacio.

En el entorno macro actual, los fondos institucionales también enfrentan varias presiones: primero, la segmentación de la liquidez es grave. El sector tecnológico/IA recibe fondos abundantes, los activos refugio tradicionales como el oro rinden bien, pero la liquidez de los criptoactivos de riesgo puro se está agotando. El dinero no desapareció, solo fue a otros lados.

Además, el comportamiento típico de los inversores institucionales y gestores de fondos suele estar moldeado por un incentivo de "evitar errores". El sistema de evaluación interna del sector se centra más en "no quedarse atrás respecto a los pares" que en "obtener rendimientos extraordinarios". En este marco, asumir riesgos contrarios a la opinión dominante suele tener un costo mucho mayor que el beneficio potencial.

Por eso, la mayoría de los gestores tiende a mantener una estructura de posiciones alineada con el mercado. Por ejemplo, si Bitcoin cae y un gestor mantiene una posición larga significativa, su caída será vista como "error de juicio", y las críticas serán mayores que el reconocimiento por una ganancia equivalente. Al final, bajo estas reglas, ser "conservador" es una elección racional.

Pero la historia muestra que el flujo de fondos institucionales suele revertirse bruscamente en algún punto crítico. ¿Dónde está ese punto? Hay tres señales claras:

Señal uno: 3 días consecutivos de entradas netas

Esta es la señal más importante. Los datos históricos muestran que, cuando el flujo de fondos de ETF se vuelve positivo y se mantiene durante 3 días seguidos, Bitcoin sube en promedio un 60-70% en 60-100 días.

¿Por qué es tan mágico? Porque la inversión institucional es donde más se nota el "efecto manada". Una vez que la tendencia se revierte, los fondos siguen como fichas de dominó. Así empezó el rally de principios de 2024.

Señal dos: entrada diaria superior a 500 millones de dólares

Esto indica la entrada de grandes instituciones. En octubre de 2024, una entrada semanal de 3.24 mil millones de dólares impulsó a Bitcoin a superar su máximo histórico. Ese poder, los minoristas no lo tienen.

¿Qué significa una entrada diaria de 500 millones? Es como si BlackRock y Fidelity decidieran aumentar posiciones al mismo tiempo. Este nivel de fondos suele ir acompañado de un juicio macro claro: ven señales que los inversores comunes no ven.

Señal tres: el AUM vuelve a superar el 8% de la capitalización

Actualmente, los 122.3 mil millones de dólares de AUM representan el 6.6% de la capitalización de Bitcoin, un nivel bajo históricamente. En el pico de 2024, este ratio llegó al 8-9%. Cuando este porcentaje sube, significa que las instituciones no solo compran Bitcoin, sino que lo hacen más rápido que la subida del precio.

Entonces, ¿en qué circunstancias volverán los fondos institucionales?

Básicamente, como dijimos antes: señales claras de baja de tasas de la Fed; datos económicos de EE.UU. más claros; bancos centrales globales coordinando políticas expansivas; ruptura técnica de resistencias clave, etc.

¿Cuándo podría subir?

Después de tantos factores, probablemente lo que más les interesa es: ¿cuándo subirá?

Nadie puede predecir el mercado con precisión, pero según el calendario de eventos macro, podemos identificar algunos puntos clave.

10 de diciembre: reunión FOMC

Es la última reunión de la Fed del año y el evento más seguido por el mercado.

Si realmente bajan tasas, Bitcoin podría dispararse; si no, podría caer otra vez.

Un punto clave: incluso si no bajan tasas, si la Fed da señales dovish (por ejemplo, enfatizando "mantener flexibilidad" o "vigilar de cerca los datos de empleo"), eso apoyará el ánimo del mercado. Si no bajan tasas y son duros, habrá que prepararse para presión a corto plazo.

16 de diciembre: datos de empleo de noviembre (retrasados)

Estos datos incluirán la situación completa de octubre y noviembre, y confirmarán la tendencia real del mercado laboral.

Si los datos de ambos meses son débiles, la probabilidad de baja de tasas a principios de 2026 subirá mucho. Esto dará soporte a Bitcoin a mediano plazo. Si los datos son confusos o contradictorios, el mercado podría seguir indeciso y el rango lateral continuará.

La publicación de los datos es segura, pero la calidad puede no ser confiable (el cierre del gobierno causó caos estadístico), así que la reacción del mercado dependerá más de la interpretación que de los datos en sí.

Finales de diciembre: la "temporada alta" tradicional de liquidez

Es una curiosa pauta estacional. Históricamente, entre finales de diciembre y Año Nuevo, los inversores institucionales hacen rebalanceos de fin de año y el menor volumen de operaciones en vacaciones amplifica la volatilidad de precios.

Si los eventos anteriores se combinan positivamente, podría haber un "rally navideño" a fin de año. Pero cuidado con el efecto "sell the news": toma de ganancias tras la noticia positiva.

Primer trimestre de 2026: la "gran jugada" de liquidez global sincronizada

Es la ventana temporal con más potencial.

Si la Fed baja tasas en diciembre o enero, el BCE y el Banco Central de China mantienen políticas expansivas, se formará un escenario de mejora sincronizada de la liquidez global. En ese caso, Bitcoin podría repetir el rally de 2020: de 3,800 dólares en marzo a 28,000 a fin de año, una suba de más del 600%.

Por supuesto, 2026 difícilmente repita 2020 (en ese entonces el estímulo por la pandemia fue inédito), pero la combinación de bancos centrales coordinando políticas expansivas, liberación de fondos TGA y retorno de fondos institucionales puede impulsar un rally importante.

La probabilidad de una relajación sincronizada de la liquidez global es de media a alta (60-65%). Todos los bancos centrales enfrentan presión por el enfriamiento económico, así que la expansión es lo más probable.

 

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