Fuente: No Entiendo de Economía
Bitcoin cayó hoy por debajo de los 90.000 dólares, devolviendo prácticamente todas las ganancias del año. Sin darnos cuenta, en las últimas seis semanas el mercado de criptomonedas ha evaporado más de 1 billón de dólares.
El proveedor de datos CoinGecko ha rastreado más de 18.000 tokens; desde el máximo de mercado alcanzado el 6 de octubre, la capitalización total de estos tokens ha caído un 25%, es decir, se han esfumado unos 1,2 billones de dólares.
Algunos analistas señalan: “A pesar de la adopción institucional y el impulso regulatorio positivo, las ganancias del mercado cripto de este año ya se han esfumado”. Según el Financial Times, la principal razón es la preocupación por la sobrevaloración de las tecnológicas, sumado a la incertidumbre sobre las tasas de interés en EE.UU., lo que ha provocado ventas masivas de activos especulativos.
En medio del caos, The Atlantic aprovechó la coyuntura y publicó un análisis en profundidad: “Cómo las criptomonedas pueden desencadenar la próxima crisis financiera”. Sin embargo, el artículo no habla de Bitcoin, altcoins ni Web3, sino de lo que muchos consideran lo más “fiable” y “seguro”: las stablecoins.
¿Por qué las monedas “estables” pueden ser las más peligrosas?
El autor sostiene que el riesgo de las stablecoins no es su “inestabilidad”, sino que se disfrazan de “demasiado estables”.
En apariencia, las stablecoins son el “ancla” del mundo cripto: están vinculadas al dólar, facilitan la circulación y cumplen el rol de “puente” en todo el mercado. Ya sea que especules, operes futuros o arbitres, casi siempre dependés de ellas.
Pero es justamente ese diseño “aparentemente seguro” lo que podría convertirlas en el próximo detonante. Especialmente tras la aprobación durante el gobierno de Trump, y la implementación en 2027, de la GENIUS Stablecoin Act, las stablecoins no solo no han sido reguladas eficazmente, sino que han obtenido un respaldo oficial implícito, permitiendo una expansión más rápida y la captación de más fondos, sin estar sujetas a la supervisión prudencial, requisitos de capital ni seguro de depósitos del sistema bancario.
Si la confianza del mercado se derrumba, los emisores podrían no cumplir con los reembolsos a tiempo, y un “corralito” digital podría ocurrir en milisegundos en la blockchain. En ese momento, tanto el mercado de bonos del Tesoro estadounidense como el sistema financiero global podrían verse sacudidos por esa bomba que “parecía la más segura”.
El autor señala que no se trata de una simple burbuja tecnológica, sino de un factor de riesgo que puede estar profundamente interconectado con la moneda soberana, el mercado de bonos y las operaciones de tasas de la Reserva Federal. EE.UU. podría estar repitiendo el error de la crisis subprime de 2008, solo que esta vez el peligro no son las hipotecas, sino los “dólares en la blockchain”.
A continuación, el texto original:
El 18 de julio de 2025, el presidente Donald Trump firmó una ley con un nombre bastante pretencioso: la Ley de Innovación y Orientación Nacional de Stablecoins (GENIUS Act).
Si esta ley, como parece, termina desestabilizando el sistema financiero, el nombre de “genio” será irónico: ¿a quién se le ocurre dejar que la industria cripto se autorregule?
El nombre completo, “Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional de Stablecoins en EE.UU.” (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), busca establecer un marco regulatorio para un tipo de criptomoneda llamada stablecoin.
Aunque el nombre suene tranquilizador, las stablecoins —criptomonedas que prometen mantener su valor estable respecto a monedas del mundo real (usualmente el dólar)— son actualmente la forma más peligrosa de criptoactivos. Su peligro proviene justamente de que “parecen seguras”.
La mayoría sabe que las criptomonedas son altamente volátiles y especulativas. Bitcoin, Ether y otras criptos conocidas fluctúan violentamente día a día y año a año. Las stablecoins fueron diseñadas para eliminar esa volatilidad, pero podrían representar una amenaza aún mayor para el sistema financiero en general.
La GENIUS Act (similar a la regulación de mercados de criptoactivos aprobada por la UE en 2023) ofrece ciertas salvaguardas, pero estas podrían expandir enormemente el mercado de stablecoins. Si —o cuando— estas stablecoins colapsen, la GENIUS Act prácticamente garantiza que el gobierno de EE.UU. tendrá que rescatar a emisores y tenedores con cientos de miles de millones de dólares.
Siempre escuchamos la frase: “Esta vez es diferente”. En finanzas, eso suele ser preludio de desastre. A principios de los 2000, el sector financiero afirmaba haber inventado un “activo sin riesgo” al empaquetar hipotecas subprime en bonos (muchos calificados AAA).
Pero el riesgo siempre tiene un precio. Disfrazar activos de alto riesgo como de bajo riesgo solo permite que los especuladores se queden con las ganancias y trasladen las pérdidas a otros. En 2007, esos bonos subprime “AAA” colapsaron y el mundo entró en la peor recesión desde la Gran Depresión. Las stablecoins están haciendo la misma “alquimia”: convertir basura en oro, y podrían tener el mismo desenlace.
Hoy, si comprás una stablecoin por 100 dólares, en teoría siempre valdrá 100 dólares. Ese diseño la hace parecer un depósito digital fiable. Las stablecoins están hechas para ofrecer seguridad y liquidez similares a un depósito bancario dentro del sistema cripto.
Pero esas promesas de “estabilidad” suelen ser poco fiables. En los 11 años desde que existen las stablecoins, varios emisores han incumplido, causando pérdidas de miles de millones de dólares.
Terra fue uno de los principales emisores de stablecoins, pero en el colapso de mayo de 2022 se evaporaron casi 60.000 millones de dólares. Como dijo el Nobel de Economía Jean Tirole: “Las stablecoins, como los fondos del mercado monetario, parecen seguras, pero pueden colapsar bajo presión”.
La GENIUS Act entrará en vigor en enero de 2027. Su objetivo regulatorio es atraer inversores reduciendo riesgos y aumentando la estabilidad. Pero el problema es que estas “barreras” protegen más las ganancias de los emisores que a los consumidores y contribuyentes. El resultado podría ser que, ante una nueva crisis de stablecoins, el impacto sea mayor y el daño a la economía real más grave.
Los defensores de las stablecoins sostienen que ofrecen tecnología avanzada para almacenar y transferir fondos. Las transferencias bancarias suelen ser lentas, las remesas internacionales caras y engorrosas. Las stablecoins parecen permitir transferencias internacionales grandes con la facilidad de un pago por Venmo.
Esa promesa no es real. Para transacciones legítimas, las criptomonedas siguen siendo altamente vulnerables a estafas, hackers y robos. Según la firma de análisis blockchain Chainalysis, solo en el primer semestre de 2025 se robaron casi 3.000 millones de dólares en criptomonedas.
En 2024, el CEO de una farmacéutica en Texas, por errar un dígito al ingresar la dirección, transfirió stablecoins por valor de 1 millón de dólares a una cuenta desconocida. El destinatario se negó a devolverlos y el emisor de la stablecoin, Circle, declaró no ser responsable. La empresa ahora demanda a Circle.
De hecho, la mayoría de los poseedores de criptomonedas no las usan para consumir. Una encuesta de la FDIC en 2023 encontró que solo el 3,3% de los tenedores de cripto las usan para pagos, y solo el 2% para comprar bienes reales.
La verdadera ventaja de las stablecoins es que permiten a los tenedores usar el sistema dólar mientras evaden la regulación estadounidense. Actualmente, el 99% de las stablecoins están vinculadas al dólar.
La GENIUS Act dice que exigirá a los emisores cumplir con leyes antilavado como “conoce a tu cliente” (KYC), pero solo cuando la moneda se emite por primera vez en EE.UU. Después, cómo se transfiere, a quién y hacia dónde, es prácticamente imposible de rastrear.
Por ejemplo, Tether planea lanzar una nueva stablecoin que no estará disponible para clientes de EE.UU. o la UE, eludiendo completamente las reglas KYC.
Al mismo tiempo, los exchanges descentralizados permiten intercambiar stablecoins sin ninguna regulación, facilitando que monedas no reguladas entren al mercado estadounidense. Aunque la GENIUS Act exige reportar transacciones sospechosas, la mayoría del ecosistema de stablecoins está fuera de EE.UU., por lo que es casi imposible de aplicar.
Por estos riesgos inherentes, el mercado de stablecoins nunca ha sido muy grande, actualmente ronda entre 28.000 y 31.500 millones de dólares, similar al tamaño del duodécimo banco más grande de EE.UU. Incluso si el mercado de stablecoins colapsara mañana, el sistema financiero estadounidense podría verse afectado, pero se recuperaría.
Sin embargo, Citigroup predice que, si la GENIUS Act entra en vigor, el mercado de stablecoins podría crecer hasta 4 billones de dólares para 2030. Un default de ese tamaño podría sacudir gravemente el sistema financiero global.
En la práctica, los emisores de stablecoins son esencialmente “instituciones que captan depósitos”. Reciben efectivo y prometen reembolsar en cualquier momento. Los bancos tienen seguro de depósitos, inspecciones trimestrales y auditorías anuales. La GENIUS Act renuncia a estos controles y solo exige auditoría anual a emisores con más de 50.000 millones de dólares en activos.
La GENIUS Act dice que eliminará el riesgo de default, exigiendo que los emisores respalden las monedas con “activos líquidos como dólares o bonos del Tesoro a corto plazo” y publiquen mensualmente la composición de sus reservas. Suena fiable. Pero invertir en activos a muy corto plazo, de horas o días, genera rendimientos bajísimos.
Las empresas cripto han gastado decenas de millones en lobby y donaciones políticas para impulsar esta ley, e incluso han apoyado generosamente la campaña de Trump. Claramente, no lo hacen solo para “ganar intereses”.
La GENIUS Act permite usar bonos del Tesoro de hasta 93 días de plazo. Estos bonos suelen rendir un 4% anual, pero también tienen riesgo de tasa: si suben las tasas, baja el valor del bono. Por ejemplo, en el verano de 2022, la tasa de los bonos a 3 meses pasó de menos del 0,1% al 5,4%. Si el emisor vende antes de tiempo, puede perder dinero.
Si sos tenedor de stablecoins, podrías preocuparte de que el emisor tenga bonos que están perdiendo valor. Si aumentan los pedidos de reembolso, el emisor puede aguantar los primeros, pero al final se quedará sin fondos. Si cunde el pánico, todos querrán retirar, provocando un “corralito” digital.
En la banca tradicional, aunque los activos pierdan valor, los clientes no se preocupan porque hay seguro federal de depósitos. Los emisores de stablecoins no tienen ningún seguro, solo cuentan con sus activos, que pueden fluctuar minuto a minuto. Cuando el mercado percibe el riesgo, ya es tarde.
Quienes apoyan la GENIUS Act dicen que la ley obliga a diversificar activos (parte en efectivo, parte en activos overnight, parte en activos a 30 días, etc.) y exige divulgación. Pero esa información llega con mucho retraso y no refleja la realidad de fondos que se mueven en cuestión de segundos. Un emisor que parece sólido en el informe mensual puede estar insolvente una semana después.
Esta combinación de información retrasada, regulación laxa y falta de seguro es la receta perfecta para el pánico y el “corralito”. Si más gente usa stablecoins para guardar dólares, cualquier sobresalto puede causar una crisis sistémica. Para cubrir los reembolsos, los emisores tendrían que vender bonos del Tesoro, afectando todo el mercado —subiendo las tasas y perjudicando a todos.
Tomemos a Tether, con sede en El Salvador, que actualmente posee 135.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, siendo el 17º mayor tenedor del mundo, justo detrás de Alemania. En mayo de 2022, Tether fue rescatado por 10.000 millones de dólares en dos semanas tras dudas sobre sus reservas. Si hubiera colapsado entonces, el gobierno podría haberse mantenido al margen. Pero ahora, cuanto mayor es su tamaño, mayor es el riesgo.
La GENIUS Act prohíbe ciertos activos de alto riesgo, pero no resuelve el problema de fondo: el beneficio de las stablecoins proviene del riesgo. El CEO de Tether, Paolo Ardoino, anunció en septiembre que la empresa busca financiación y podría valorarse en 500.000 millones de dólares.
Este tipo de “regulación vacía que permite rescates sin pagar seguro” fue la raíz de la crisis de los fondos del mercado monetario en 2008. Ese año, el gobierno federal intervino para garantizar 2,7 billones de dólares en activos sin seguro.
Algunos creen que las criptomonedas son el futuro del dinero; otros, que son una estafa para criminales. Warren Buffett dijo: “Bitcoin podría ser veneno para ratas al cuadrado”.
Por ahora, estas polémicas no afectan a la mayoría. Por ejemplo, la quiebra de FTX a fines de 2022 no tuvo impacto en la economía real. Pero las stablecoins son diferentes: están diseñadas para estar profundamente integradas al sistema financiero real.
La GENIUS Act busca convertirlas en nuevos compradores de deuda estadounidense. Incluso la Casa Blanca dijo en un informe: “La GENIUS Act aumentará la demanda de bonos del Tesoro y consolidará al dólar como moneda de reserva global”.
El problema es: ¿de dónde vendrá esa demanda? Una respuesta es: de criminales. Se estima que el dinero negro global asciende a 36 billones de dólares, el 10% de la riqueza mundial. Y las stablecoins son el canal perfecto para blanquearlo.
En 2023, Binance pagó más de 4.000 millones de dólares en multas al Departamento del Tesoro de EE.UU. por facilitar transacciones a organizaciones terroristas. En octubre de 2025, Trump indultó al fundador de Binance y se rumorea que Binance colaborará con el proyecto cripto de la familia Trump.
¿Por qué la GENIUS Act pasó tan fácilmente en el Congreso? Los resultados fueron 68:30 en el Senado y 308:122 en la Cámara de Representantes.
Los beneficiarios hacen lobby activamente, mientras que los perjudicados son indiferentes. Los bancos tradicionales creían estar a salvo porque la ley prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses. Pero la industria cripto busca eludir esa restricción. Ahora, Goldman Sachs, Deutsche Bank y Bank of America consideran lanzar sus propias stablecoins.
Entre los opositores en el Congreso está la senadora Elizabeth Warren, que se centra en los enormes intereses cripto de la familia Trump. No se equivoca. Según el Financial Times, la familia Trump obtuvo más de 1.000 millones de dólares en ganancias antes de impuestos del sector cripto en el último año. Uno de los resultados fue que el Departamento de Justicia anunció en abril una gran reducción en la investigación de estafas cripto.
Esta corrupción es repugnante, pero no es un riesgo sistémico. El verdadero peligro es: los emisores de stablecoins quieren captar enormes depósitos sin garantías de solvencia.
La historia ya demostró que el gobierno de EE.UU. difícilmente dejará caer una stablecoin grande, pero la GENIUS Act no le da herramientas para prevenir esa crisis.
La ley aún no está en vigor, todavía hay tiempo para limitar daños.
Podemos tratar a los emisores de stablecoins como instituciones financieras que captan depósitos, exigirles pagar seguro por los dólares digitales, divulgar información relevante en tiempo real y tener sede y pagar impuestos en EE.UU. Al mismo tiempo, habría que reformar el costoso sistema actual de remesas internacionales, debilitando la falsa ventaja de las cripto en transferencias rápidas.
Tras la crisis financiera de 2008, le preguntaron al inversor Jeremy Grantham: “¿Qué aprendimos de esta crisis?” Él respondió: “Mucho a corto plazo, algo a medio plazo, nada a largo plazo”.
Hoy, las stablecoins, con la misma estructura de riesgo de los títulos subprime, nos recuerdan que la crisis ya es tan lejana que la hemos olvidado.
En un país libre, el gobierno no te impide especular. Pero el peligro surge cuando los especuladores juegan con el dinero de otros: esa es la esencia de las stablecoins, y la GENIUS Act está alimentando esa tendencia.
Si no se interviene, la próxima catástrofe financiera de EE.UU. es solo cuestión de tiempo. 【Entendido】
