Análisis con los indicadores más completos: BTC cae por debajo del nivel clave de 100 millones de dólares, ¿realmente terminó el mercado alcista?

Edición & compilación: TechFlow

Fuente del podcast: 10x Research

Título original: A Deep Dive into Bitcoin Bear Market On Chain and Market Indicators

Fecha de emisión: 13 de noviembre de 2025

Resumen de puntos clave

Sobre 10x Research

• Predijeron el mínimo de bitcoin en octubre de 2022 y anticiparon que bitcoin subiría a 63,160 dólares antes del halving de marzo de 2024 (el halving se ajustó a abril, y el precio final fue de 63,491 dólares).

• En enero de 2023, predijeron que bitcoin subiría a 45,000 dólares antes de Navidad, lo cual se cumplió (el precio final fue de 43,613 dólares).

• En septiembre de 2023, señalaron que las empresas mineras de bitcoin serían una dirección clave de inversión en 2024. Más recientemente, en noviembre de 2023, predijeron que bitcoin subiría a 57,000 dólares tras la aprobación del ETF.

• Predijeron que bitcoin subiría a 70,000 dólares en enero de 2024 y que habría una corrección cerca del máximo en marzo de 2024.

En este podcast, 10x Research presenta un análisis profundo sobre el mercado bajista de bitcoin:

¿Qué nos dicen realmente los datos on-chain y las señales de mercado? ¿Bitcoin ya está en unmercado bajista? ¿Cómo deberían actuar los traders ahora?

En las últimas tres semanas, especialmente en nuestro informe del 22 de octubre, hemos enfatizado repetidamente algunas señales clave. La caída del 10 de octubre, el comportamiento inusual de los inversores posterior y la actitud incierta del presidente de la Reserva Federal, Powell, sobre la perspectiva de recortes de tasas en diciembre, no son eventos aislados, sino manifestaciones bajo el mismo contexto macroeconómico.

Con la aprobación del ETF de bitcoin por parte de la SEC, la regulación ya no es el principal obstáculo para el mercado alcista.La verdadera razón por la que el mercado alcista se estanca es que, cuando el flujo de capital disminuye y las tomas de ganancias superan la nueva demanda, el mercado pierde impulso alcista.

Este episodio analizará en detalle gráficos, flujos de capital y diversos puntos de datos para ayudarte a determinar si bitcoin está actualmente en un mercado alcista o bajista.Incluso si bitcoin realmente está en un mercado bajista ahora, es posible que este ciclo bajista no dure demasiado.

Resumen de opiniones destacadas

• Cuando el precio de bitcoin cae por debajo de la media móvil exponencial (EMA) de 21 semanas, el mercado entra en un pequeño ciclo bajista.

• Si el precio de bitcoin cae por debajo del rango de 110,000 - 112,000 dólares, mantendremos una visión bajista; si el precio supera este rango, podríamos cambiar a una postura alcista.

• En los últimos 30 días, los holders a largo plazo han vendido 185,000 bitcoins, con un valor total de aproximadamente 20 mil millones de dólares. Los holders a largo plazo creen que el mercado podría seguir cayendo, por lo que optan por salir.

• Los datos on-chain también muestran que esto podría ser una corrección de mercado más profunda. El mercado parece haber entrado en una fase bajista dominada por ventas. Las ventas pueden tomar varias formas y podrían durar más tiempo.

• Predecimos que bitcoin podría rebotar hasta los 110,000 dólares y luego volver a caer.

• Según las tendencias históricas, cuando el precio de bitcoin cae por debajo del precio medio real, el mercado suele entrar en una fase bajista profunda. Actualmente, el precio medio real es de aproximadamente 82,000 dólares, lo que marca la línea divisoria entre el fin del mercado alcista y el inicio del bajista. Si el precio cae por debajo de este nivel, el mercado podría probar primero el soporte clave de 93,000 dólares.

• Mientras el precio de bitcoin esté por debajo de 113,000 dólares, mantendremos una visión bajista del mercado.

• Si el precio de bitcoin está por debajo de la EMA de 21 semanas es un indicador importante para juzgar la tendencia del mercado.

• Esperamos que la próxima ola alcista pueda comenzar después de un cambio en la política monetaria de la Reserva Federal, que es uno de los factores clave que seguimos de cerca.

Bitcoin cae por debajo de la EMA de 21 semanas: el umbral clave del mercado alcista

• El indicador que más seguimos actualmente es la media móvil exponencial (EMA) de 21 semanas.Normalmente, cuando el precio de bitcoin cae por debajo de este indicador, el mercado entra en un pequeñomercado bajista.Este indicador fue crucial en el cambio de alcista a bajista en 2022, ayudándonos a evitar grandes pérdidas que muchos sufrieron en el mercado.

• Además, observamos el ajuste del mercado en el verano de 2024 y la corrección del primer trimestre de este año. Este indicador no solo confirmó esas correcciones, sino que también nos advirtió con antelación. Estas correcciones suelen ser del 30% al 40%, un impacto muy significativo. Por eso es fundamental establecer una línea de referencia clara, y la actual es de 110,000 dólares.

• Varios indicadores apuntan a que el precio de bitcoin está en el rango de 110,000 a 112,000 dólares; si cae por debajo de este rango, los inversores deben gestionar el riesgo, reducir posiciones alcistas, mantenerse neutrales o incluso cambiar a bajistas.

• El indicador EMA actual muestra que el precio de bitcoin debería fluctuar entre 100,000 y 110,000 dólares, y la tendencia real coincide con esta predicción. Esto nos obliga a reflexionar seriamente:¿Está el mercado entrando en una fase bajista acelerada?

Holders a largo plazo venden 20 mil millones de dólares en bitcoin

• Debemos prestar especial atención a los movimientos de los holders a largo plazo. En los últimos 30 días, han vendido 185,000 bitcoins, por un valor total de aproximadamente 20 mil millones de dólares. Normalmente, los holders a largo plazo tienden a vender cuando el precio sube y a comprar durante consolidaciones, suelos o rebotes iniciales. A medida que el mercado sube más, salen gradualmente y siguen vendiendo en los máximos.

• Recordando abril de 2022, los holders a largo plazo vendieron masivamente, lo que llevó a que el precio de bitcoin cayera de 40,000 a 20,000 dólares, e incluso tocara un mínimo de 15,000 dólares. Este fenómeno es muy relevante. En las últimas semanas, el precio de bitcoin ha seguido cayendo, de 126,000 dólares a la zona actual de 100,000 a 130,000 dólares. Y los holders a largo plazo no han dejado de vender.

• Esto al menos indica que,los holders a largo plazo creen que el mercado podría seguir cayendo, por lo que optan por salir.Si su juicio es correcto o no, aún está por verse.

Comparación entre valor realizado y valor de mercado: señal confiable del cambio de ciclo de bitcoin

• La relación entre el valor realizado y el valor de mercado es un indicador clave que usamos frecuentemente. En mercados bajistas anteriores, este indicador fue fundamental, no solo prediciendo grandes ciclos bajistas, sino también pequeños mercados bajistas similares.

• Cuando este indicador es negativo, normalmente significa que el mercado está en una fase de corrección, y se recomienda a los inversores salir, esperar o adoptar una estrategia bajista. Creo que el mercado está actualmente en esta fase y merece nuestra atención.

El impulso alcista de bitcoin se debilita y el flujo de capital disminuye

• Al observar más de cerca, podemos ver que la reciente tendencia descendente de este indicador es muy similar a la peor época del mercado en marzo de este año. Aunque bitcoin experimentó un pequeño rebote después, volvió a caer un 10% desde ese nivel. Por lo tanto, aún es difícil afirmar que el mercado ha salido de apuros. De hecho, no está claro si los 100,000 dólares son el mínimo de esta corrección. Según el comportamiento de este indicador, el mercado podría caer por debajo de los 100,000 dólares y seguir bajando, ya que suele anticipar correcciones más profundas.

• El mercado ya ha experimentado varias semanas de corrección. Pero si miramos la corrección de principios de este año, fue un ajuste de 2 a 3 meses, no solo de unas 3 semanas como ahora.

Ruptura del coste base de los holders a corto plazo: ¿rendición o nuevo comienzo?

• El precio realizado de los holders a corto plazo es un indicador clave, actualmente en 112,798 dólares (al momento de la grabación), reflejando el nivel promedio de compra de los holders a corto plazo en los últimos 155 días. Cuando el precio de bitcoin cae por debajo de este nivel, los inversores suelen optar por cortar pérdidas, lo que lleva a una caída adicional del mercado. Esto se debe principalmente a que los traders a corto plazo tienden a comprar esperando subidas, pero cuando el precio cae por debajo de su precio de compra, venden rápidamente. Podemos ver que, cuando bitcoin cayó por debajo de 113,000 dólares, el precio bajó aún más, desencadenando una ola de liquidaciones forzadas en octubre.

• Además, los datos on-chain también muestran que esto podría ser una corrección de mercado más profunda.El mercado parece haber entrado en una fase bajista dominada por ventas. Las ventas pueden tomar varias formas y durar más tiempo. Según los datos históricos, cuando los holders a corto plazo están en pérdidas, el precio de bitcoin suele caer aún más. Solo cuando el precio supera este nivel (idealmente impulsado por un catalizador fuerte), el mercado podría volverse alcista. De lo contrario,el mercado sigue enfrentando un riesgo bajista considerable.En este contexto, proteger el capital es especialmente importante. Si queremos comprar a precios más bajos, debemos vender en los máximos.

El riesgo de rendición reaparece, incluso si bitcoin rebota

• En los informes de las últimas semanas, hemos analizado la tendencia del mercado de bitcoin desde varios ángulos. Una observación profunda muestra que, durante la corrección del primer trimestre de este año, los indicadores se volvieron más negativos, lo que indica que el patrón de rebote de bitcoin es más parecido a una W que a una V tradicional. Un rebote en W significa que el precio del mercado pasa por dos suelos y rebotes durante un período más largo, en lugar de una recuperación rápida. Basándonos en esto,predecimos que bitcoin podría rebotar hasta los 110,000 dólares y luego volver a caer.

• Sin embargo, desde el punto de vista del trading, esta predicción puede ser demasiado idealista, ya que es difícil juzgar con precisión la tendencia del mercado. No podemos saber si el precio rebotará antes de caer o si entrará directamente en una tendencia bajista. Por eso creemos que, mientras el precio de bitcoin esté por debajo de 113,000 dólares, es más razonable mantener una postura bajista. A menos que el precio supere este nivel, preferimos centrarnos en el riesgo bajista en lugar de intentar aprovechar un posible impulso alcista.

El debilitamiento del impulso especulativo podría indicar una fase de consolidación

• En la corrección del 10 de octubre, bitcoin experimentó una gran ola de liquidaciones forzadas. En ese momento, el expresidente estadounidense Trump amenazó con imponer un arancel del 100% a China al final de la sesión del viernes, cuando el mercado de futuros de índices estadounidenses estaba por cerrar y solo el mercado de futuros de bitcoin seguía abierto. Fue en ese momento cuando el mercado de futuros de bitcoin liquidó posiciones por un valor de hasta 20 mil millones de dólares.

• Esto indica que, cuando hay menos traders de futuros en el mercado, es difícil que el precio de bitcoin rebote. Es posible que estemos experimentando una situación similar, ya que en correcciones anteriores también observamos que, una vez que los traders de futuros se retiran y cierran posiciones largas, el rebote del mercado se vuelve extremadamente difícil. Esta es una de las razones por las que mantenemos una actitud cautelosa. Seguimos de cerca el open interest, las posiciones de futuros y las tasas de financiación, y ninguno de estos datos muestra señales alcistas; por el contrario, indican que los traders están gestionando el riesgo con mucha cautela.

Holders a largo plazo comienzan a tomar ganancias: posible señal de consolidación

• Coin Days Destroyed es un indicador para rastrear a los inversores veteranos que han mantenido bitcoin a largo plazo. Su principio es monitorear los días de moneda destruidos (es decir, el tiempo acumulado de bitcoins mantenidos a largo plazo que se venden) para emitir señales de advertencia. Cuando algunos holders a largo plazo comienzan a vender, este indicador advierte de un posible riesgo en el mercado.

• Sin embargo, a medida que el mercado bajista se prolonga, los holders a largo plazo suelen optar por mantener en lugar de vender a precios bajos. Esto reduce la capacidad predictiva del indicador en mercados bajistas. Aun así, sigue proporcionando cierta información de advertencia. Creo que esta es también una de las razones por las que mantenemos una actitud cautelosa.

Baja valoración sin impulso: el indicador MVRV muestra que la consolidación podría continuar

• Uno de los indicadores off-chain más importantes es la relación entre el valor de mercado y el valor realizado (Market Value to Realized Value, MVRV), que compara el precio actual de bitcoin con el coste promedio de los inversores. Actualmente, este indicador es negativo, reflejando principalmente la situación de los holders a corto plazo que compraron bitcoin en los últimos 155 días, y no la de todo el mercado.

• Estos datos muestran que muchos inversores están actualmente en pérdidas. Cuando los inversores están en pérdidas, el mercado suele experimentar una pequeña corrección, e incluso podría profundizarse. Esto fue especialmente evidente entre finales de 2021 y el mercado bajista de 2022. Además, cabe destacar que el impulso alcista actual es débil. En comparación con la ola alcista de finales de octubre de 2020, el impulso y el entusiasmo de los inversores son claramente menores. Esta baja energía hace que el mercado sea más propenso a cambios rápidos, especialmente cuando los inversores se dan cuenta de que están en pérdidas. Por eso, siempre nos preocupa que el actual mercado alcista pueda perder impulso antes de tiempo.

El precio medio real del mercado muestra que las ganancias de los inversores se están erosionando

• El precio medio real de los inversores activos (True Market Mean Price) es un indicador importante que refleja el coste total de compra de bitcoin en el mercado secundario. Puede considerarse como el precio promedio de compra de los inversores activos y se utiliza para analizar la presión de costes y las tendencias de comportamiento de los participantes del mercado. Cuando los inversores enfrentan pérdidas, suelen optar por vender o liquidar activos, un fenómeno que se ha observado frecuentemente en diferentes etapas del mercado.

• Es relevante que, desde este verano, la actividad del mercado ha disminuido notablemente y la tendencia general se ha debilitado. Esto ha llevado al mercado a un estado de "merodeo en el punto crítico". Recordando las elecciones de Trump el año pasado, la incertidumbre política provocó una gran actividad de mercado, pero tras resolverse el tema de los aranceles en abril de este año, la segunda ola de actividad fue mucho menor. Por lo tanto, el ritmo de debilitamiento del impulso del mercado ha sido más rápido de lo esperado y la confianza de los inversores también se ha visto afectada.

Tres pequeños mercados alcistas y señales de agotamiento de ganancias

• El indicador de gasto de salida a corto plazo (Short Term Spend Output) es una herramienta importante para rastrear si las monedas que han circulado recientemente en la red bitcoin están en ganancias. En los últimos dos años, bitcoin ha experimentado dos o tres pequeños mercados alcistas, pero todos han sido de corta duración y el impulso del mercado se ha debilitado rápidamente. A medida que el mercado entra en una fase de letargo, podemos observar una serie de rebotes de precios, pero la magnitud de los rebotes disminuye, lo que muestra que la fuerza de recuperación del mercado está decayendo.

• Según los datos históricos, cuando el indicador de gasto de salida a corto plazo se acerca a cero, normalmente significa que el mercado está cerca del fondo y es un buen momento para comprar bitcoin. Sin embargo, actualmente este indicador aún no ha llegado a cero, lo que indica que la rentabilidad a corto plazo del mercado aún no se ha agotado por completo, por lo que puede que no sea el mejor momento para comprar. Solo cuando la rentabilidad se acerque a cero, la señal de fondo será más clara. En esta etapa, mantenerse al margen o esperar señales más claras puede ser una estrategia más prudente.

Evidencia de rendición continua y debilidad del impulso

• La ganancia neta no realizada de los holders a corto plazo (Short Term Holder Net Unrealized Profit) es un indicador importante para medir si los inversores que han mantenido bitcoin menos de 155 días están en ganancias. Este indicador compara el valor de mercado actual de las monedas con su valor realizado y lo normaliza para reflejar el rendimiento de los holders a corto plazo. Los datos actuales muestran que el impulso del mercado se está debilitando y que hay más señales de ventas "por rendición" de los inversores, lo que coincide con el estado actual de debilidad del mercado.

• Comparando la corrección del verano pasado y la del primer trimestre de este año, se puede ver que la corrección actual podría durar más y la caída podría ser mayor. El precio actual del mercado sigue estando lejos de los máximos históricos, por lo que es difícil que bitcoin logre un rebote sostenido a corto plazo. El mercado podría fluctuar en un rango estrecho entre 110,000 y 100,000 dólares. En este entorno, los inversores pueden considerar obtener ingresos vendiendo opciones call en subidas y opciones put profundas en caídas. Además, el próximo catalizador que podría afectar al mercado se espera tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 10 de diciembre, momento en el que los inversores deben estar atentos a la dinámica del mercado.

El precio medio real del mercado revela erosión de las ganancias

• Los indicadores on-chain nos ofrecen una visión más cautelosa del mercado. Por ejemplo, la relación entre bitcoin y el precio medio real (True Mean Price) se calcula dividiendo el valor de los inversores (Investor Cap) entre el suministro activo, para medir el coste promedio de las monedas en manos de los participantes del mercado. Los datos actuales muestran que el impulso del mercado de los holders a corto plazo se está debilitando y que la mayoría de los inversores a corto plazo están en pérdidas.

• En general, el nivel promedio de ganancias en la red bitcoin es solo del 25%, un dato similar al coste de compra de bitcoin de MicroStrategy.Según las tendencias históricas, cuando el precio de bitcoin cae por debajo del precio medio real, el mercado suele entrar en una fase bajista profunda. Actualmente, el precio medio real es de aproximadamente 82,000 dólares, lo que marca la línea divisoria entre el fin del mercado alcista y el inicio del bajista. Si el precio cae por debajo de este nivel, el mercado podría probar primero el soporte clave de 93,000 dólares.Es importante destacar que, durante la elección de Trump, bitcoin subió rápidamente de 68,000 a 93,000 dólares, con poco volumen de negociación en ese rango, por lo que el mercado podría experimentar un "vacío de aire", es decir, una volatilidad significativa y falta de soporte estable en ese rango. Si se toca este indicador, podría desencadenar una volatilidad significativa en el mercado.

• Actualmente, nos preocupa más que el precio de bitcoin pueda caer por debajo de 100,000 dólares. Según el modelo de tendencias y los indicadores on-chain, mientras el precio de bitcoin esté por debajo de 113,000 dólares, mantendremos una visión bajista del mercado.

Caer hasta el precio medio real formará soporte: el mercado bajista podría desarrollarse por debajo de este nivel

• Los datos muestran además que la ganancia promedio de los inversores en la red bitcoin ha caído drásticamente del 75% al 25%. Este cambio se debe principalmente a la intensa actividad en la cima del mercado en los últimos meses. Los primeros inversores (OGS) y los veteranos vendieron bitcoin gradualmente a nuevos inversores, lo que elevó significativamente el coste promedio del mercado o el precio medio real (True Mean Price). A principios de año, el precio medio real era de unos 50,000 a 60,000 dólares, pero con el rápido aumento del volumen de negociación, este promedio ha subido a niveles más altos.

• El mercado enfrenta actualmente un riesgo potencial: una gran cantidad de nuevos inversores compraron bitcoin en el rango de 100,000 a 126,000 dólares, lo que hace que el entorno sea más frágil. Estos inversores pueden ser más propensos a vender cuando el precio cae. Por ejemplo, cuando bitcoin cae a 100,000 dólares, aquellos que compraron a 120,000 dólares pueden salir rápidamente por la presión de las pérdidas, lo que podría agravar aún más la inestabilidad del mercado. Además, el nivel promedio de ganancias de los holders a largo plazo es solo del 25%, lo que, en comparación con la inversión total del mercado, no es alto y muestra que la confianza general del mercado es baja.