Entrevista | Dentro del lanzamiento público respaldado por AVAX de $200 millones del tesoro de Avalanche

Bart Smith, CEO de Avalanche Treasury, explica por qué cree que las empresas deberían construir sobre Avalanche.

Bart Smith, ex ejecutivo de la firma de trading cuantitativo Susquehanna, está llevando a Avalanche Treasury Co. a cotizar en bolsa mediante una fusión SPAC de 675 millones de dólares. Respaldada por una compra de AVAX con descuento de 200 millones de dólares por parte de Avalanche Foundation, la empresa planea construir un fondo ecosistémico de mil millones de dólares para ofrecer a los inversores una mejor exposición a la blockchain de Avalanche.

En una entrevista con crypto.news, Smith explicó por qué el momento es el adecuado para la adopción de blockchain. También explica qué diferencia a Avalanche de otras redes de contratos inteligentes y por qué su arquitectura la posiciona como la mejor opción para la adopción empresarial.

crypto.news: Avalanche Treasury anunció recientemente su lanzamiento a través de una fusión SPAC. ¿Qué motivó este movimiento?

Bart Smith: Comencé mi carrera en gestión de activos y trading. Fundé una empresa de ETF que se centraba en mercados emergentes, y finalmente la vendimos a Columbia Funds. Después de eso, pasé trece años en Susquehanna, donde dirigí el grupo de ETF y más tarde el negocio de trading de crédito. Desde 2014, fui responsable de todo lo relacionado con activos digitales.

En 2014, simplemente comprábamos Bitcoin en largo para la firma. Durante el auge de las ICO en 2017, construimos lo que creo que fue una de las primeras mesas de market making de Wall Street para cripto. Con el tiempo, hicimos muchas inversiones directas. Debido a los límites regulatorios, trasladamos ese negocio al extranjero, por lo que Susquehanna Crypto operaba desde Bahamas con oficinas en Londres y Hong Kong.

La motivación para crear Avalanche Treasury provino de varias cosas. La primera fue la mejora en la claridad regulatoria. La gente subestima lo importante que es ese cambio. Ahora permite que instituciones y empresas utilicen la tecnología blockchain para hacer sus operaciones más eficientes. Eso abre oportunidades en diferentes sectores como gaming, finanzas y software empresarial.

En mi empresa anterior, fuimos uno de los mayores inversores en la ronda más reciente de Avalanche (AVAX), junto con Dragonfly, que co-lideró la ronda semilla inicial hace unos cinco o seis años. He sido positivo respecto a Avalanche durante mucho tiempo. Cuando empezamos a discutir una tesorería, originalmente lo veía desde el punto de vista de un inversor, pero cuanto más lo consideraba, más me daba cuenta de que esto podría convertirse en un mejor vehículo para obtener exposición a cripto.

Muchas instituciones no pueden o prefieren no comprar cripto spot en exchanges no regulados. La mayoría no puede abrir una cuenta en Coinbase, y las empresas estadounidenses no pueden acceder a Binance. Su alternativa natural es mirar los ETF. Dirigí uno de los mayores grupos de ETF durante una década. Los ETF son excelentes envoltorios, pero como deben ofrecer liquidez en el mercado primario todos los días, esa estructura limita lo que se puede hacer dentro de ellos.

Un producto listado y regulado en el que los inversores puedan confiar—uno que sea auditado y supervisado por la SEC—combinado con una estructura de capital permanente, nos permite evitar rescates diarios. No tenemos que mantener un gran buffer líquido por si alguien compra o rescata. Esa libertad nos permite ser mucho más estratégicos en cómo desplegamos el capital.

Cuando mirás stablecoins o redes como Solana (SOL), Avalanche y Ethereum (ETH), gran parte del valor económico creado por aplicaciones o subnets nunca fluye directamente al token. Avalanche Treasury puede invertir directamente en esas áreas. Podemos participar en DeFi, operaciones de validadores o hacer pequeñas inversiones directas en nuevas aplicaciones que se construyen sobre Avalanche. El valor de esa actividad se acumula para los accionistas a través de un producto listado y regulado.

Creo que estamos entrando en un superciclo de cinco a diez años para la adopción de blockchain. Quería enfocar mi energía en esa oportunidad, y creo que Avalanche es la plataforma más subvaluada y la mejor posicionada para ganar en varios verticales.

CN: Mencionaste la liquidez. ¿Podés ilustrar la diferencia entre la liquidez en una acción que cotiza en bolsa y en un token cripto del top diez o top veinte?

BS: Depende de varios factores, empezando por dónde vivís. Si estás en Estados Unidos y no podés acceder a los mercados spot de Binance, te estás perdiendo el mayor pool de liquidez. Tampoco podés operar en OKX o Bybit. Coinbase es uno de los exchanges más grandes del mundo, pero representa solo una pequeña parte de la liquidez total.

Para un inversor institucional estadounidense, incluso si el compliance permitiera operar en exchanges extranjeros no regulados, sin acceso a todos ellos, igual solo verías una parte del mercado.

También vamos a ver más tesorerías de activos digitales cotizando en bolsa. Muchas de estas vendrán de empresas que fracasaron en otras líneas de negocio y ahora están pivotando hacia cripto. Algunas de esas apenas van a operar. Cotizar en un exchange, incluso en NYSE o Nasdaq, no es una solución por sí sola. La liquidez real requiere interés de los inversores y market makers profesionales que coticen precios durante todo el día para que tanto minoristas como institucionales tengan con quién operar.

La liquidez depende de quién sos, dónde operás y qué tipo de liderazgo y estrategia tiene la tesorería. Si el proyecto atrae atención y ofrece beneficios tangibles, entonces la gente va a querer operar con él.

CN: ¿Estás viendo demanda institucional real por Avalanche y por Avalanche Treasury?

BS: Sí. La demanda inicial ha sido extremadamente alentadora. Hay una sensación entre los inversores de que se perdieron la oportunidad con Bitcoin y Ethereum. Esos activos se han discutido durante una década, y muchos inversores ahora asumen que las grandes ganancias ya pasaron. El rol de Bitcoin como oro digital está bien entendido, pero no proporciona utilidad industrial o empresarial.

Avalanche es diferente. Lo veo como un sistema operativo sobre el que las empresas pueden construir. Es esencialmente software empresarial que las compañías pueden integrar en sus operaciones para personalizar el uso de blockchain según sus propias necesidades, mientras permanecen conectadas al ecosistema más amplio.

Con una mejor claridad regulatoria, las empresas finalmente pueden implementar tecnología blockchain. No quieren almacenar información privada en blockchains públicas. Requieren KYC, AML y la capacidad de dar permisos de acceso de formas que se adapten a sus modelos de negocio. Fuera de Avalanche, la única opción real es construir un L2 sobre Ethereum, lo cual es complejo y requiere equipos de desarrolladores que entiendan esos entornos.

Avalanche les permite crear su propio L1 y personalizarlo según sea necesario. Ava Labs brinda soporte directo para ese proceso. Las empresas obtienen un socio con el que pueden trabajar y una infraestructura que tiene sentido para ellas. Esa combinación es lo que ha resonado con los inversores institucionales.

CN: Mencionaste que Avalanche permite a las empresas construir sus propias redes. ¿En qué se diferencia Avalanche de otras cadenas en ese sentido?

BS: Avalanche tiene tres cadenas diferentes: la P-Chain, la C-Chain y la X-Chain. La C-Chain fue diseñada específicamente para permitir que la gente construya lo que antes se llamaban subnets, que ahora se conocen como L1s. Básicamente podés construir sobre la blockchain de Avalanche mientras creás tu propio fork. Eso te permite personalizar ciertos factores, pero tu red sigue conectada al ecosistema más amplio de Avalanche.

Así que estás construyendo otra cadena que se ubica junto a las demás. El loop de liquidez es prácticamente infinito porque tus transacciones no se agrupan con las de todos los demás. Podés tener tu propio token nativo que opere dentro del entorno cross-chain de Avalanche, y todas tus transacciones están aseguradas por la propia red de Avalanche.

La ventaja para una empresa es que posee su propio stack económico. Controlás la seguridad y los permisos, y podés hacer KYC a los participantes. También obtenés el beneficio de los validadores de Avalanche asegurando tus transacciones. Como Avalanche es compatible con EVM, tu cadena personalizada puede conectarse directamente con la Ethereum Virtual Machine. Eso significa que tenés interoperabilidad con el ecosistema EVM más amplio.

Para muchas empresas, esa es una propuesta simple y poderosa. Comparado con construir un L2 personalizado sobre Ethereum, que es técnicamente complicado y menos seguro, Avalanche ofrece una solución completa de punta a punta que hace que el uso empresarial sea mucho más práctico.

CN: ¿Podés dar ejemplos de cómo se está utilizando ese enfoque?

Un buen ejemplo es el estado de Wyoming. Están planeando emitir su propia stablecoin construida sobre Avalanche. Quieren usarla para distribuir cosas como devoluciones de impuestos o beneficios estatales, por ejemplo, pagos por desempleo o asistencia social, a través de un sistema de tarjeta de débito. Como está construida sobre Avalanche, pueden hacerla privada y personalizada. La información personal de la gente no es visible en un libro mayor público, pero el sistema igual se beneficia de la eficiencia de blockchain.

Otro caso es el Departamento de Vehículos Motorizados de California, que ha tokenizado alrededor de cuarenta y dos millones de títulos de autos. Actualmente, si querés vender tu auto, tenés que ir al DMV para obtener prueba de un título limpio. Es un proceso lento y administrativo. Si esos títulos existieran en una blockchain construida sobre Avalanche, podrías simplemente dar permiso a un comprador para ver que tenés un título limpio y que tus pagos están al día. Podrías completar una venta a alguien financiado por Toyota sin que ninguno de los dos se encuentre físicamente.

Esa es la red en acción. Si otros fabricantes de autos como Ford, Audi y Mercedes-Benz también ponen sus operaciones de financiamiento en cadena, y cada estado de EE.UU. usa Avalanche para emitir títulos de autos, todo el proceso de autos usados sería mucho más eficiente. Hoy, perdés alrededor del diez por ciento del valor de tu auto con un concesionario por la fricción del sistema. Eliminar esa fricción liberaría un enorme valor.

Cada nuevo participante agrega valor exponencial a la red, lo que refleja el principio de la Ley de Metcalfe. Estas cadenas privadas aún se conectan de vuelta a la red pública de Avalanche. Cada transacción puede costar una pequeña comisión, y parte de ese AVAX se quema. Así, a medida que el uso escala, la escasez aumenta y el valor del token se sostiene por actividad real de transacciones en vez de especulación.

Con Ethereum, algunos inversores se quejaron de que cuando la actividad se movía a L2s, le quitaba valor a la cadena principal. ¿Cómo maneja Avalanche esa dinámica?

BS: Hay algo de ese efecto. Las empresas quieren controlar su propio stack financiero. No todo el valor de esas blockchains privadas fluirá directamente a AVAX, pero eso nunca habría sido el caso. Es poco realista pensar que una empresa que construye una red financiera privada quiera que toda su creación de valor vaya a otra base de holders de tokens.

El beneficio para AVAX es que cada transacción a través de esas cadenas privadas o empresariales sigue conectada y asegurada a través de la red de Avalanche. Las transacciones pagan comisiones en AVAX, y parte de esas comisiones se queman. Cuanta más actividad haya en estos casos de uso, más fuertes se vuelven los fundamentos económicos del token.

Estamos dejando atrás la etapa en la que el entusiasmo en cripto era mayormente sobre monedas de celebridades o NFTs. Ahora estamos viendo empresas reales, gobiernos y corporaciones usando Avalanche en aplicaciones reales. Ese cambio hacia la adopción en el mundo real es lo que la gente aún no ha valorado completamente.

CN: El primer acuerdo que hizo Avalanche Treasury fue la compra de AVAX por 200 millones de dólares a Avalanche Foundation. De cara al futuro, ¿planean hacer acuerdos similares con la Foundation, o comprarán en el mercado abierto?

BS: El entusiasmo de las instituciones por esta transacción ha sido muy fuerte. Han estado buscando formas de invertir en tecnología blockchain en una estructura que se ajuste a los estándares institucionales, y hasta ahora, realmente no había un buen vehículo para eso.

La primera prioridad es cerrar esta transacción. Ya la anunciamos y ahora necesitamos presentar ante la SEC y completar ese proceso. El objetivo es terminar todo en el primer trimestre del año que viene, idealmente en enero o febrero, para que la combinación de negocios esté completa, estemos listados y los inversores tengan acceso a este producto.

Una vez que estemos listados, se abre la verdadera oportunidad. Todas las demás industrias han podido recaudar capital a través de los mercados públicos—software, internet, comunicaciones—pero la industria de activos digitales no había tenido esa opción. Por eso tantos proyectos cripto han dependido de la estructura de “labs and foundation” en el pasado. Bajo el entorno regulatorio anterior, no se les permitía acceder directamente a los mercados públicos de capital.

Ahora que podemos, podremos encontrarnos con los inversores donde estén. Algunos querrán bonos convertibles que les den upside con protección. Otros preferirán equity directo. También podemos considerar acciones preferentes, inversiones privadas en equity público (PIPE), o emisión en el mercado abierto a través de un programa at-the-market. Tener esa estructura de capital disponible nos permite recaudar fondos de manera eficiente para los accionistas actuales.

Cuando decidimos ir por la vía SPAC, deliberadamente elegimos no fusionarnos con un negocio fallido existente. Muchos SPACs toman ese atajo, pero crea pasivos heredados y distracciones. Queríamos una estructura limpia desde el primer día. Incluso Michael Saylor todavía pasa veinte minutos de cada llamada trimestral hablando de su negocio de software antes de llegar a la parte de Bitcoin. No queríamos esa situación. Queríamos un vehículo puro y a largo plazo enfocado completamente en activos digitales.

Una vez que la cotización esté completa, las conversaciones que he tenido con instituciones sugieren que quieren involucrarse rápidamente. Han dicho: “Una vez que estén listados, vuelvan a hablarnos.” Quieren ver acciones preferentes, convertibles e inversiones en equity. Eso nos da flexibilidad para recaudar capital de la manera más eficiente para los accionistas.

CN: ¿Qué hay del impacto en el mercado? Su objetivo es construir una tesorería de AVAX de mil millones de dólares. Si compran esa cantidad en el mercado abierto, podría mover los precios significativamente.

BS: Eso es cierto. Totalmente diluido, AVAX es un activo de aproximadamente veinte mil millones de dólares, dependiendo del precio. Somos muy conscientes de la dinámica de liquidez. Dirigí una de las mayores firmas de market making cripto del mundo, así que si hay un área en la que tengo confianza, es en entender la liquidez cripto.

Estamos tomando un enfoque a largo plazo para adquirir activos. Queremos ser eficientes y cuidadosos en cómo y dónde desplegamos el capital. Eso puede significar acumular lentamente con el tiempo, de una manera que minimice el impacto en el mercado. Siempre seremos conscientes de cómo nuestras compras afectan al ecosistema y al precio de AVAX.

CN: ¿Cuáles son algunas cosas que los inversores pueden estar pasando por alto en relación a AVAX o el mercado cripto en general?

BS: Lo que veo en el mercado ahora es que todos están enfocados en la política de los bancos centrales. La conversación gira en torno a cuántos recortes de tasas vienen, qué pueden hacer los aranceles a la inflación y todos estos factores macro. Los precios cripto, incluyendo Bitcoin, Ethereum y Avalanche, todavía reaccionan principalmente a esos cambios macro. Operan como versiones de beta más alta o más baja del mismo tema.

Desde donde estoy, hay un progreso increíble en ciertas plataformas, y menos en otras, pero aún así el mercado las valora como si todas fueran el mismo tipo de activo macro. Creo que eso cambia en 2026. Las instituciones comenzarán a hacer investigación real, comparando diferentes blockchains en sus fundamentos. Cuando eso suceda, Avalanche se beneficiará mucho, porque sus atributos subyacentes y el éxito hasta ahora no han sido plenamente apreciados por el mercado.

Eso es lo que más me entusiasma: a medida que crece la adopción y aparecen más casos de uso en el mundo real, la gente comenzará a mirar estas redes con una mirada más crítica. Ese cambio será muy positivo para Avalanche.