El próximo capítulo de Tether: de la emisión offshore a la ambición de convertirse en una infraestructura global conforme a las regulaciones

Autor original: Tanay Ved

Traducción original: AididiaoJP, Foresight News

 

Puntos clave:

• Tether sigue siendo el líder mundial de las stablecoins, sirviendo como canal de acceso al dólar en mercados emergentes y, a través de sus reservas, impulsando la demanda global de bonos del Tesoro estadounidense.
• A medida que nuevas regulaciones y dinámicas competitivas remodelan el mercado de stablecoins, surgen diferencias en cumplimiento y distribución de rendimientos, lo que lleva a una disminución en el dominio de USDT.
• Los roles de Ethereum y Tron en la actividad de USDT están evolucionando: Tron mantiene el liderazgo en pagos de alta frecuencia y bajo costo, mientras que la reducción de tarifas y el aumento de liquidez en Ethereum impulsan aplicaciones minoristas y de liquidación más amplias.
• Los canales emergentes traen nuevas oportunidades de crecimiento; USDT 0 y redes centradas en stablecoins (como Plasma) están expandiendo la distribución de Tether a más redes y casos de uso (como pagos).

Introducción

USDT de Tether es indudablemente el líder global de las stablecoins hoy en día, ocupando aproximadamente el 60% de un mercado de 300 mil millones de dólares. USDT, que alguna vez fue principalmente una herramienta de trading, ahora trasciende el mercado cripto, convirtiéndose en un canal clave para acceder al dólar en economías emergentes y adquiriendo una importancia geopolítica creciente en el mercado estadounidense. Al mismo tiempo, Tether se ha convertido en una de las compañías más rentables de la industria, con ganancias trimestrales de varios miles de millones de dólares, y está llevando a cabo una ronda de financiación de 20 mil millones de dólares, lo que podría convertirla en una de las empresas privadas más valiosas del mundo.

Sin embargo, la regulación y la competencia cada vez más feroz están remodelando el panorama de las stablecoins, y el próximo capítulo de Tether dependerá de si puede mantener su efecto de red y extender su dominio a largo plazo. Basándonos en nuestras recientes observaciones sobre la dinámica del sector de stablecoins tras la Ley GENIUS, analizamos la posición de mercado de Tether, ya que equilibra un presente dominante con un futuro cada vez más competitivo. Exploramos cómo evoluciona la cuota de mercado de USDT, cómo varía su actividad en diferentes blockchains y cómo los canales emergentes moldearán su papel en la próxima etapa de crecimiento de las stablecoins.

Posición de mercado e importancia de Tether

La circulación de USDT de Tether es de 178 mil millones de dólares, lo que la convierte en la stablecoin más grande, con una ventaja clara (aproximadamente 2,4 veces más grande que USDC de Circle y alrededor de 3,6 veces más grande que la suma de todas las demás stablecoins). Su tamaño y liquidez la convierten en una herramienta crucial para proteger ahorros, brindar estabilidad económica y facilitar transacciones, especialmente en regiones con infraestructura bancaria limitada o donde la inflación de la moneda local supera el 5%.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

Además del dólar, Tether también ofrece exposición a oro tokenizado a través de XAUt, cuya capitalización de mercado ha superado los 1.4 mil millones de dólares a medida que crece la demanda de alternativas de reserva de valor. Tether parece estar expandiendo esta estrategia dual, buscando una financiación de 200 millones de dólares junto a Antalpha Platform para establecer un tesoro digital que adquiera tokens XAUt de Tether. Con inversiones adicionales en bitcoin y minería de oro, Tether avanza hacia la integración de diferentes formas de preservación de valor.

Cuota de mercado y presión de crecimiento

La ventaja de ser pionero de USDT y su profunda liquidez en exchanges le otorgan un fuerte "efecto de red". En las primeras etapas de la industria, la cuota de mercado de USDT superaba el 80%, pero el auge de USDC y BUSD redujo su dominio a cerca del 50%. El colapso de Silicon Valley Bank (SVB) en 2023 revirtió rápidamente esta tendencia, con capital huyendo de los emisores competidores. Sin embargo, desde 2024 y con la inminente aprobación de la Ley GENIUS en 2025, la cuota de USDT vuelve a mostrar signos de presión.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

USDC de Circle está recuperando terreno impulsado por el impulso regulatorio doméstico, mientras que "otras" stablecoins, principalmente alternativas con rendimiento como USDe de Ethena, USDS de Sky y fondos de mercado monetario tokenizados, están ganando cuota de mercado. El mercado parece estar en un período de transición, con USDT aún liderando en liquidez y adopción, pero enfrentando una competencia cada vez más feroz de redes de pago existentes y alternativas que distribuyen rendimientos.

Rentabilidad y camino hacia el cumplimiento

A pesar de la creciente competencia, Tether sigue siendo el emisor de stablecoins más rentable, logrando un beneficio neto de 4.9 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2025. Esto se debe a sus reservas de bonos del Tesoro estadounidense por 127 mil millones de dólares, lo que la convierte en uno de los mayores tenedores de deuda gubernamental estadounidense del mundo. Sin embargo, Tether ha operado como un emisor offshore con sede en El Salvador, y parte de sus reservas incluyen activos no regulados como metales preciosos, bitcoin y préstamos garantizados. Para abordar esto, Tether planea lanzar USAT, una stablecoin completamente regulada y establecida en EE.UU., para fortalecer su estrategia de crecimiento doméstico y su papel en la demanda de deuda estadounidense.

Fuente: Tether Transparency (informe de auditoría al 30 de junio)

Cómo fluye USDT entre diferentes blockchains

Una vez establecida la posición de mercado de Tether como emisor, es fundamental entender cómo fluye USDT entre diferentes blockchains y los canales que sustentan su transferencia y liquidación. La forma en que circula USDT está determinada por las capacidades de cada red e influye en los tipos de actividades y usuarios predominantes en cada cadena. El uso de USDT refleja diferentes tipos de actividad, con la gran mayoría de la emisión concentrada en Ethereum y Tron.

Tron ha sido históricamente el principal punto de acceso para usuarios de mercados emergentes, favorecido por sus bajas tarifas y liquidación rápida. En 2025, el volumen promedio diario de transacciones en Tron superó los 2.3 millones, lo que parece indicar una red con alta retención de usuarios para transferencias de USDT, respaldando un flujo constante y acelerado de pequeñas transacciones tipo pago. Este patrón coincide con su uso en pagos minoristas y remesas, donde la rentabilidad y accesibilidad son más importantes.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

En contraste, Ethereum tradicionalmente ha soportado transferencias de mayor valor y menor frecuencia, reflejando su papel como centro de liquidación y liquidez para DeFi y actividades institucionales. Sin embargo, esta dinámica está cambiando.

Tras las actualizaciones Dencun y Pectra, las tarifas promedio de transacción en Ethereum han caído por debajo de 1 dólar, permitiendo un aumento en la frecuencia de transferencias pequeñas. El monto mediano de transferencias en Ethereum cayó de más de 1,000 dólares en 2023 a alrededor de 240 dólares a mediados de 2025, mientras que el monto mediano en Tron aumentó. Esta dinámica acerca a Ethereum al tipo de actividad que antes era exclusiva de Tron.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro

Este cambio de comportamiento también ocurre junto con una redistribución del suministro. En agosto de 2025, el suministro de USDT en Ethereum (96 mil millones de dólares) superó al de Tron (78 mil millones de dólares), mostrando que menores tarifas y mayor liquidez están atrayendo actividad de vuelta a Ethereum.

Fuente: Coin Metrics Network Data Pro (USDT en Ethereum, USDT en Tron)

Esta tendencia también es evidente en la composición de pagos de USDT entre blockchains. En Tron, con el impulso de transferencias de tamaño medio, la brecha entre pagos minoristas y transferencias medianas se ha reducido. En Ethereum, desde 2024, la cantidad de pagos minoristas (<100 dólares) y medianos (1,000-10,000 dólares) ha crecido drásticamente, mientras que las transferencias grandes (100,000-1,000,000 dólares) se mantienen estables. Esto indica que, a medida que la red se vuelve más accesible, el uso de USDT se está diversificando hacia actividades de menor escala.

Expandiendo el dominio de USDT a través de canales emergentes

La evolución de USDT en cadenas como Tron y Ethereum destaca cómo la velocidad de liquidación, el costo y la liquidez moldean el comportamiento del usuario. Mirando hacia el futuro, Tether está expandiendo estratégicamente su alcance a través de nuevos canales de distribución y capas de liquidación.

Por ejemplo, USDT 0, lanzado bajo el estándar OFT (Omnichain Fungible Token) basado en LayerZero, permite transferencias cross-chain sin fricción al bloquear USDT en Ethereum y acuñar tokens equivalentes en la cadena de destino, manteniendo una paridad 1:1.

Fuente: Coin Metrics ATLAS

Tras el lanzamiento de Plasma el 25 de septiembre (una blockchain Layer-1 optimizada para stablecoins), el suministro de USDT bloqueado en el contrato USDT 0 de Ethereum se disparó de 2.8 mil millones de dólares a 7.7 mil millones de dólares. Con transferencias de USDT sin tarifas, stablecoins como gas y un diseño de alto rendimiento, Plasma atrajo rápidamente más de 6 mil millones de dólares en suministro de USDT 0, estabilizándose actualmente en alrededor de 4.2 mil millones de dólares.

Si bien su sostenibilidad a largo plazo dependerá de la adopción en casos de uso de pagos y ahorro, Plasma representa una nueva clase de canales complementarios para USDT, similar a cómo hoy Tron y Ethereum atienden diferentes actividades. USDT 0 y Plasma ilustran cómo Tether está expandiendo su distribución a una colección más amplia de redes que pueden soportar diversas necesidades, desde liquidaciones de alto valor hasta pagos, DeFi y actividades minoristas.

Conclusión

A medida que las stablecoins se convierten en infraestructura global de pagos, el próximo capítulo de Tether se desarrollará en un contexto de mayor competencia y claridad regulatoria. Su capacidad para mantener el dominio dependerá de si puede evolucionar de un emisor offshore a un proveedor de infraestructura multichain y compliant, sin debilitar sus ventajas clave en liquidez y distribución. La aparición de USDT omnichain y redes centradas en stablecoins como Plasma anticipan un futuro más diversificado en liquidación y pagos. Si Tether logra expandir su efecto de red o pierde terreno ante sus competidores, definirá la próxima etapa de evolución de la industria.