Invirtiendo en la próxima ola de criptomonedas: Arthur Hayes destaca las monedas estables como narrativa clave en Hack Seasons Singapore

A principios de octubre, Singapur albergó la Conferencia Hack Seasons , que reunió a una audiencia global de tecnólogos, inversores e innovadores para examinar el panorama cambiante de Web3Una de las sesiones más destacadas del evento fue la charla informal titulada "De la liquidez a los corruptos: cómo los macroflujos, las monedas estables y los DAT están reconfigurando los mercados en cadena". El debate fue moderado por ciara sol , Fundador y Socio Director de C²Ventures y featured Arthur Hayes , director de inversiones de Maelstrom .

La conversación se inició con Arthur Hayes ofreciendo ideas de su próximo ensayo titulado “Lo bueno, lo malo y lo feoExplicó que el mercado actual sigue siendo alcista, y que muchos participantes se benefician de las tendencias actuales. Contrariamente a la creencia generalizada de un ciclo de criptomonedas de cuatro años, Arthur Hayes argumentó que la expansión monetaria persistirá, lo que sugiere que el mercado está entrando en la fase intermedia de un ciclo alcista más amplio.

Ciara Sun destacó el énfasis frecuente de Arthur Hayes en el papel de la liquidez del dólar estadounidense en la configuración del mercado de criptomonedas y le preguntó sobre su perspectiva sobre la política monetaria para los próximos seis a doce meses. El experto explicó que, según declaraciones de figuras políticas, como Donald Trump y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, parece haber una clara intención de aumentar la impresión de dinero bajo el lema de "revitalizar la industria estadounidense". Ya sea a través de la Reserva Federal o del sistema bancario en general, este enfoque probablemente conduciría a una expansión del crédito. Arthur Hayes añadió que, a medida que Donald Trump gane mayor influencia sobre la política monetaria, esta aceleración en la creación de dólares estadounidenses sería muy beneficiosa para los mercados de criptomonedas.

El debate se centró entonces en las monedas estables (stablecoins), que Ciara Sun describió como uno de los usos más importantes de las criptomonedas. Arthur Hayes opinó que, si bien las stablecoins funcionan actualmente como representaciones digitales del dólar estadounidense, su papel en los pagos globales continúa evolucionando. Observó que los usuarios de los mercados emergentes prefieren cada vez más las stablecoins vinculadas al dólar, como Tether, porque brindan acceso a una moneda menos inflacionaria y a instrumentos financieros denominados en dólares estadounidenses, como deuda y acciones. En muchos países, los sistemas de pago locales ya funcionan eficientemente; sin embargo, los consumidores siguen eligiendo las stablecoins por su estabilidad y accesibilidad global. Arthur Hayes predijo que el sector de las stablecoins seguirá expandiéndose, con la mayoría de las nuevas emisiones manteniéndose en dólares y los principales emisores probablemente obteniendo ganancias superiores a la media.

Ciara Sun también mencionó que empresas como Visa y PayPal están experimentando con soluciones de pago con criptomonedas que podrían acelerar su adopción generalizada. Arthur Hayes comentó que las grandes corporaciones tienden a actuar con lentitud, lo que dificulta predecir cuándo estas iniciativas podrían escalar significativamente.

Guerras perpetuas de DEX y el futuro de la liquidez de las criptomonedas: competencia de mercado, tokenómica y riesgos

La conversación se centró entonces en el auge de los exchanges perpetuos descentralizados (DEX), que han cobrado impulso durante el último año. Arthur Hayes señaló que el concepto en sí no es nuevo, haciendo referencia a plataformas anteriores como dYdX, pioneras en el trading sin permisos y en derivados en cadena. Sin embargo, señaló que el modelo de tokens de dYdX no recompensaba directamente a los titulares, ya que las comisiones de trading no se traducían en beneficios para los titulares de tokens. Por el contrario, plataformas más recientes como Hyperliquid destinan la mayor parte de sus ingresos (alrededor del 97 %) a la recompra de tokens, lo que alinea los incentivos entre los traders y el protocolo. Este enfoque ha impulsado el apoyo de la comunidad e intensificado la competencia en el mercado. Según Arthur Hayes, esta dinámica ha desencadenado lo que denominó "guerras perpetuas de DEX", con los principales exchanges centralizados (CEX) lanzando ahora sus propios productos de trading descentralizado. Como resultado, es probable que las comisiones en todo el sector se reduzcan a cero, lo que obligará a los exchanges a replantear sus modelos de negocio para mantener la rentabilidad.

Arthur Hayes añadió que los CEX seguirán desempeñando un papel importante, especialmente para participantes institucionales como fondos de pensiones y bancos, que tienen restricciones para operar en plataformas descentralizadas. Sin embargo, para los operadores minoristas que buscan productos de alto apalancamiento con accesibilidad global, los DEX ofrecen claras ventajas. Por ello, explicó, los CEX consideran los perpetuos descentralizados como una seria amenaza competitiva para sus modelos de negocio minoristas: una vez que los operadores migran a alternativas en cadena, los proveedores de liquidez y los creadores de mercado tienden a seguirlos, lo que podría reducir la actividad de los mercados centralizados.

El debate también abordó el creciente número de empresas de tokenización de activos digitales (DAT) que buscan proporcionar niveles adicionales de liquidez al mercado. Arthur Hayes expresó su escepticismo sobre la viabilidad a largo plazo de muchas de estas empresas, sugiriendo que solo unas pocas, como MicroStrategy, probablemente perdurarán, mientras que la mayoría tendrá dificultades para atraer un volumen de negociación significativo. Observó además que muchas altcoins enfrentan desafíos similares debido a la liquidez limitada y la dificultad de escalar las ofertas de tokens a niveles sostenibles.

Arthur Hayes concluyó identificando un factor de riesgo clave para el sector DAT: la estructura y el apalancamiento de las ofertas tokenizadas. Si los emisores dependen excesivamente de productos apalancados o de condiciones financieras complejas, podrían desencadenar liquidaciones en cascada y desmantelamientos forzosos durante la tensión del mercado. Si bien dicha volatilidad podría generar oportunidades para los operadores, señaló que también podría generar incertidumbre en los inversores minoristas sobre el valor real de los activos que poseen.

Arthur Hayes sobre la disciplina de inversión y la próxima ola de formación de capital en criptomonedas

La conversación se centró entonces en la gestión de riesgos, considerada la base del sector financiero. Arthur Hayes describió varias estrategias y prácticas de cobertura que utiliza su fondo, enfatizando la importancia de mantener la disciplina en el tamaño de las posiciones. Explicó que nunca asume una posición mayor de la que está dispuesto a perder y que la mayor parte de su cartera está en Bitcoin y Ethereum. Al hablar de proyectos en fase inicial, señaló que su fondo mantiene límites máximos estrictos para los montos de inversión, independientemente de lo prometedor que parezca un proyecto.

El debate se centró entonces en identificar las narrativas más prometedoras para los próximos tres a cinco años. El ponente señaló a las monedas estables como la mayor oportunidad de crecimiento, previendo que su oferta circulante total podría alcanzar varios billones de dólares. Expresó su confianza en que Ethena se convertiría en el segundo mayor emisor después de Tether, superando potencialmente a Circle. A medida que millones de personas comiencen a poseer monedas estables, observó, la demanda para gastarlas y utilizarlas crecerá. En este contexto, mencionó EtherFi, un proyecto que permite a los usuarios crear billeteras autocustodiales y gastar monedas estables en cualquier lugar donde se acepte Visa a nivel mundial. Más allá del gasto, señaló que el préstamo y el comercio de monedas estables se convertirían en mercados importantes, junto con la competencia continua en el sector perpetuo de DEX. Arthur Hayes caracterizó el ecosistema de las monedas estables como una de las tendencias emergentes más poderosas, fortalecida aún más por los avances positivos en la política estadounidense.

Al hablar sobre el enfoque de inversión de Maelstrom, Arthur Hayes destacó el interés de la firma en ayudar a las pequeñas y medianas empresas a integrar los pagos con monedas estables. Muchas de estas empresas, señaló, aún deben gestionar obligaciones como impuestos y seguros, pero carecen de la experiencia técnica para implementar sistemas de pago basados ​​en blockchain. Por lo tanto, Maelstrom apoya a empresas que simplifican la adopción de pagos con monedas estables para las empresas, un sector que prevé un rápido crecimiento y competencia. 

La conversación se centró entonces en la situación del capital de riesgo en criptomonedas. Ciara Sun observó que muchas firmas tradicionales de capital de riesgo en criptomonedas parecen estar pasando apuros, citando datos que sugieren una disminución en su rendimiento. Arthur Hayes explicó que la mayoría de las firmas de capital de riesgo tienen un rendimiento inferior al de los activos de referencia y que el modelo de capital de riesgo convencional no es adecuado para la inversión en tokens. Los grandes fondos suelen tener dificultades para invertir capital sustancial de forma eficiente, ya que los proyectos prometedores no suelen buscar inversiones multimillonarias de una sola fuente.

También analizó enfoques alternativos de recaudación de fondos para proyectos blockchain, señalando que muchos ahora prefieren mecanismos de participación basados ​​en tokens, ICO o distribuciones comunitarias, en lugar de depender únicamente del capital de riesgo.

Al abordar los eventos de generación de tokens (TGE) y las cotizaciones en exchanges, Arthur Hayes cuestionó la sostenibilidad del modelo actual, centrado en las cotizaciones. Argumentó que la solidez de un proyecto no debería depender de su inclusión en una importante plataforma de intercambio y que los proyectos de calidad deberían priorizar el desarrollo de sus ecosistemas en lugar de buscar la apreciación de precios a corto plazo. Sugirió que los fundadores se están dando cuenta cada vez más de que las cotizaciones en exchanges no garantizan el crecimiento del precio de los tokens si la tokenomía subyacente es débil. En cambio, recomendó que los proyectos deberían recompensar a los participantes y contribuyentes activos dentro de sus ecosistemas, en lugar de a las propias plataformas de intercambio.

La sesión concluyó con un debate sobre la importancia de la liquidez y la creación de mercado para nuevos proyectos. Arthur Hayes enfatizó que un apoyo de mercado bien estructurado es crucial para la estabilidad a largo plazo y animó a los fundadores a centrarse en la creación de valor sostenible y el crecimiento responsable del ecosistema.