¡Ya se han agotado los beneficios de la baja de tasas, la volatilidad está a punto de golpear!

Fuente: Web3 Practitioner

Título original: ¿Es apropiada la euforia del mercado tras la implementación de la baja de tasas?

En la madrugada del 18 de septiembre de 2025, hora del este de Asia, la Reserva Federal anunció como se esperaba una baja de tasas de 25 puntos básicos. La reacción inicial del mercado fue acorde a las expectativas clásicas: los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajaron, el dólar se debilitó y los activos de riesgo subieron en general. Sin embargo, una hora después, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, realizó una conferencia de prensa y la tendencia del mercado se revirtió por completo: el índice del dólar mostró un rebote en V, el oro cayó bruscamente desde máximos históricos, las acciones estadounidenses mostraron resultados mixtos y el mercado en general entró en una confusión significativa.

El núcleo de esta confusión en el mercado no fue la baja de 25 puntos básicos en sí. Según los datos de la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de que el mercado anticipara esta baja era del 96%, prácticamente un hecho consumado. El verdadero detonante fue la imagen de “unidad” cuidadosamente construida pero con evidentes fisuras detrás de la toma de decisiones de política monetaria. En particular, el “comisionado especial” de la Casa Blanca, Stephen Miran, emitió el único voto en contra, como una grieta que perforó la apariencia de “independencia” que la Reserva Federal, como institución central del sistema financiero tradicional, siempre ha defendido. Esto, inesperadamente, le otorgó a bitcoin, un activo descentralizado, un nuevo respaldo de valor.

I. Giro hacia la “dependencia de datos”: la lógica detrás de la necesidad de bajar tasas

Antes de analizar la particularidad de esta reunión, es necesario aclarar el motivo central por el cual la Reserva Federal inicia una política expansiva en este momento: el mercado laboral ya ha emitido señales claras de riesgo.

Según datos del Departamento de Trabajo de Estados Unidos, en los tres meses previos a agosto de 2025, el promedio mensual de nuevos empleos no agrícolas fue de solo 29,000, el nivel más bajo desde 2010 (excluyendo el periodo de impacto de la pandemia). Otros indicadores laborales también están bajo presión: las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo alcanzaron su punto más alto en casi cuatro años, y el número de desempleados de larga duración (más de 26 semanas) llegó al nivel más alto desde noviembre de 2021. De hecho, Powell ya había dado señales en la reunión anual de bancos centrales en Jackson Hole a finales de agosto de 2025, señalando claramente que “el riesgo a la baja en el mercado laboral está aumentando”, lo que marca un cambio significativo en el enfoque de la Reserva Federal, pasando de “combatir la inflación” a “mantener el pleno empleo”.

Aunque el mercado en general considera esta baja de tasas como una clara señal de “giro dovish” de la Reserva Federal, la existencia de tres grandes incógnitas hace que el impacto de esta reunión supere con creces el de un ajuste convencional de política monetaria, empujando al mercado a una situación compleja.

II. Tres grandes incógnitas: incertidumbre en la ruta de la política y la intervención política

(1) Incógnita uno: el diagrama de puntos dividido y la ruta de baja de tasas poco clara

La principal preocupación del mercado se centra en “cuántas veces más bajará la Reserva Federal las tasas en lo que resta del año”. Dado que la baja de 25 puntos básicos ya estaba completamente descontada por el mercado, el “diagrama de puntos” (Dot Plot), que refleja la ruta futura de las tasas, se convirtió en la guía clave. A simple vista, la mediana del diagrama de puntos muestra que los responsables de la Reserva Federal esperan implementar dos bajas más en 2025, con un total de 50 puntos básicos, lo que parece dar una dirección clara.

Pero un análisis más profundo revela graves divisiones internas: de los 19 miembros con derecho a voto, 9 apoyan dos bajas más este año, otros 9 creen que como máximo habrá una baja más, y algunos incluso proponen subir tasas; más extremo aún, una predicción (que el mercado cree proviene de Miran) sugiere que deberían bajarse 125 puntos básicos este año. Los economistas de Goldman Sachs ya habían advertido que, aunque el diagrama de puntos apunte a dos bajas, la expectativa de “poca división interna” es demasiado optimista. Esta distribución de predicciones tan dividida debilita considerablemente la efectividad del diagrama de puntos como guía de política.

La ambigüedad de las señales oficiales de política contrasta fuertemente con la agresiva valoración del mercado. Según los futuros de tasas de interés de CME, tras la reunión, los operadores aumentaron rápidamente la probabilidad de nuevas bajas en octubre y diciembre de 2025 a más del 70%. Esto significa que el mercado enfrentará dos posibles caminos: uno, que la Reserva Federal mantenga una postura cautelosa, chocando con las expectativas agresivas del mercado y provocando una nueva ronda de volatilidad; o dos, que la Reserva Federal ceda ante la presión política y las expectativas del mercado, iniciando un ciclo expansivo mayor al esperado. Sea cual sea el camino, la “incertidumbre” será el tono principal del mercado en los próximos meses.

(2) Incógnita dos: el “equilibrismo” de Powell y el dilema de la definición de la política

Ante las divisiones internas y la presión externa, Powell definió esta baja de tasas como una operación de “gestión de riesgos” (risk management). La lógica central de esta formulación es “atender ambos extremos”: internamente, al reconocer la debilidad del mercado laboral, justifica la baja de tasas; externamente, enfatiza que el riesgo inflacionario persiste, insinuando que la expansión futura será cautelosa, respondiendo así a la presión agresiva de la Casa Blanca.

Pero esta estrategia de equilibrio, que intenta complacer a todos, ha llevado al mercado a una “división en la interpretación de la política”. Como dijo Powell al final de la conferencia, “ya no existe un camino de política sin riesgos”: una baja demasiado grande podría avivar la inflación, mientras que una baja insuficiente podría provocar el descontento de la Casa Blanca. Esta contradicción central no ha sido resuelta.

(3) Incógnita tres: intervención política sin precedentes y crisis de independencia de la Reserva Federal

El mayor riesgo potencial de esta reunión es la invasión directa del poder ejecutivo sobre la independencia del banco central: el “elefante en la habitación” (un problema obvio que se evita deliberadamente) finalmente salió a la luz.

Stephen Miran, principal asesor económico de Trump, asumió oficialmente su cargo un día antes de la reunión del FOMC y obtuvo inmediatamente derecho a voto. El mercado considera que esto es una maniobra específica de la Casa Blanca para impulsar una “baja de tasas significativa”. Al mismo tiempo, el intento de Trump de despedir a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, aunque fue detenido temporalmente por la corte, sigue en litigio. Estos eventos no son casuales, sino señales claras de la intervención directa del poder ejecutivo en las decisiones del banco central, y el voto en contra de Miran en esta reunión es la máxima expresión de esta intervención.

Mientras Wall Street sigue debatiendo las divisiones del diagrama de puntos y las contradictorias previsiones económicas (bajar tasas pero subir la previsión de inflación), el mercado de criptomonedas ha interpretado una narrativa macro más profunda: el 3 de enero de 2009, Satoshi Nakamoto dejó la inscripción “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks” en el bloque génesis de bitcoin, criticando precisamente la fragilidad y flexibilidad de las reglas del sistema financiero centralizado en tiempos de crisis.

Dieciséis años después, la intervención de Miran lleva este cuestionamiento del sistema del plano económico al político: cuando la política monetaria del banco central más importante del mundo ya no se basa completamente en datos económicos, sino que está directamente influenciada por agendas políticas de corto plazo, la base de confianza a largo plazo de la moneda fiduciaria se ve debilitada. En contraste, las características de bitcoin de “el código es la ley”, “las reglas por encima del poder”, su límite fijo de 21 millones de unidades, su ritmo de emisión predecible y su naturaleza descentralizada no controlada por ninguna entidad, forman en la actual situación macroeconómica una “isla de certeza” única.

III. Riesgos a corto plazo: el juego del mercado tras la “caída de la bota”

Aunque la lógica macro respalda el valor a largo plazo de bitcoin, para juzgar si “debe comenzar la euforia del mercado”, es necesario diferenciar claramente entre la narrativa a largo plazo y la lógica de trading a corto plazo. El rebote en V del mercado tras la baja de tasas resalta precisamente la realidad de los riesgos a corto plazo.

En primer lugar, esta baja de tasas es un caso de “expectativas excesivas cumplidas”: cuando la probabilidad de un evento es valorada por el mercado en un 96%, el evento en sí difícilmente puede aportar un nuevo impulso positivo, y más bien se convierte en una ventana para que los fondos especulativos “tomen ganancias”, en línea con la clásica regla de mercado “compra con el rumor, vende con la noticia” (Buy the rumor, sell the news). En segundo lugar, la ambigüedad de la formulación de Powell sobre la “gestión de riesgos” y la grave división en el diagrama de puntos no lograron transmitir al mercado una señal clara de “inicio de un nuevo ciclo expansivo”, lo que frustró el sentimiento especulativo alcista que se había adelantado.

La evolución del precio de bitcoin refleja de manera más directa la indecisión del mercado: a las 2:00 a.m. del 18 de septiembre de 2025 (UTC+8), cuando se anunció la decisión, la reacción inicial del mercado fue de decepción, el precio de bitcoin cayó rápidamente a cerca de 114,700 dólares, mostrando un típico comportamiento de “venta con la noticia”; pero a diferencia de la caída sostenida del oro y las principales acciones estadounidenses, a medida que avanzaba el discurso de Powell, el mercado interpretó señales más dovish, y bitcoin inició un rebote en V, superando los 117,000 dólares, mostrando una evolución diferenciada respecto a los activos de riesgo tradicionales.

Este fenómeno indica que, a corto plazo, bitcoin sigue siendo clasificado por el mercado como un “activo de alto beta”, con su volatilidad de precios altamente correlacionada con las expectativas de liquidez macroeconómica. Por lo tanto, en el corto plazo, la volatilidad del mercado podría intensificarse aún más, y cualquier dato de empleo o inflación que contradiga las expectativas principales podría provocar una fuerte corrección en los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.

IV. Conclusión: el foco más allá del diagrama de puntos

En resumen, para responder a la pregunta de si “la baja de tasas marca el inicio de la euforia del mercado”, es necesario analizarlo desde dos dimensiones: trading a corto plazo y valor a largo plazo.

Desde la perspectiva del trading a corto plazo, la respuesta es negativa. Actualmente, la ruta de la política de la Reserva Federal está llena de incertidumbre y el beneficio de la primera baja de tasas ya se ha descontado por completo. Mantener la cautela y estar atentos a la volatilidad es la opción más racional.

Desde la perspectiva de la inversión en valor a largo plazo y la narrativa macro, este evento es solo el comienzo. Cada intervención del poder ejecutivo en la independencia del banco central, cada contradicción y lucha en la toma de decisiones de política monetaria, es un respaldo real para el sistema financiero descentralizado y acumula apoyo para la tesis de valor a largo plazo de los criptoactivos. Más allá del caótico diagrama de puntos, lo que realmente merece atención es la “lucha de poder” que se está desarrollando dentro de la Reserva Federal: su desenlace final no solo determinará el rumbo de la confianza en el dólar, sino que también definirá en gran medida el papel central de los criptoactivos en el próximo ciclo macroeconómico.