Autor: Hou Xintong, Yicai Global
En un momento en que los mercados y otros bancos centrales globales están preocupados y cuestionan si el gobierno de Trump pone en peligro la independencia de la Reserva Federal, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, publicó recientemente un artículo de opinión firmado en el que afirma que los problemas internos de la Fed, incluidos errores de política y la expansión de sus funciones, son los verdaderos responsables de que su independencia esté en peligro, y pidió una revisión independiente y exhaustiva de la Reserva Federal.
Bessent retrocede hasta la crisis financiera de 2008 y señala que muchos podrían pensar que las nuevas herramientas creadas después de 2008 y la centralización de los mercados financieros permitirían a la Fed tener una comprensión más profunda de la dirección de la economía, o al menos deberían haberle permitido guiar la economía de manera más efectiva. Pero la realidad fue diferente. En 2009, la Fed predijo que el Producto Interno Bruto (PIB) real de 2011 se aceleraría hasta el 4%. Sin embargo, el crecimiento se desaceleró al 1,6%. Durante ese período, las previsiones de la Fed sobrestimaron el PIB real en más de 1 billón de dólares. “Los errores repetidos demuestran que la Fed confía demasiado en sus propias capacidades y en políticas fiscales expansivas para estimular el crecimiento. Y cuando el gobierno de Trump optó por recortes de impuestos y desregulación, las previsiones de la Fed se volvieron demasiado pesimistas, lo que pone de manifiesto su dependencia de modelos defectuosos y su falta de atención a los efectos secundarios del lado de la oferta”. Añadió que las intervenciones continuas durante y después de la crisis financiera de 2008 proporcionaron apoyo de facto a los propietarios de activos, pero las familias jóvenes y menos acomodadas quedaron excluidas del aumento de valor de los activos y, por lo tanto, fueron las más afectadas por la inflación.
Además de los errores de política y el aumento de la brecha de riqueza, Bessent escribió que la “huella cada vez mayor” de la Fed tiene un profundo impacto en su independencia. Al expandir su ámbito de autoridad a áreas tradicionalmente reservadas al Departamento del Tesoro, la Fed ha difuminado la línea entre la política monetaria y la fiscal. Las políticas del balance de la Fed afectan directamente qué sectores reciben capital, interviniendo en áreas que deberían pertenecer al mercado y a los funcionarios electos. Señaló que la implicación de la Fed en la gestión de la deuda del Tesoro también genera la percepción de que la política monetaria se utiliza para satisfacer necesidades fiscales, y que el presidente y el Congreso pueden depender de la Fed para rescatar al gobierno tras malas decisiones fiscales.
Además, Bessent escribió que la regulación excesiva de la Fed también agrava el problema. La Ley Dodd-Frank amplió enormemente el alcance regulatorio de la Fed, convirtiéndola en el principal organismo regulador financiero de Estados Unidos. Quince años después, los resultados han sido decepcionantes. El colapso de Silicon Valley Bank en 2023 demostró el peligro de combinar regulación y política monetaria. La Fed regula, presta y establece los cálculos de rentabilidad de los bancos bajo su supervisión, lo que genera un conflicto inevitable, difumina la rendición de cuentas y pone en peligro la independencia. Propuso que un marco más coherente restauraría la especialización: autorizar a la Federal Deposit Insurance Corporation y a la Office of the Comptroller of the Currency a liderar la supervisión bancaria, mientras que la Fed se encargaría de la supervisión macroeconómica, la liquidez como prestamista de última instancia y la política monetaria.
“La expansión de las funciones de la Fed más allá de su mandato legal ha dañado la credibilidad y legitimidad política de la propia Reserva Federal. El uso excesivo de políticas no estándar, la proliferación de misiones y el crecimiento institucional amenazan la independencia del banco central”. Bessent concluyó: “El núcleo de la independencia radica en la credibilidad y la legitimidad política. La expansión de la Fed más allá de su ámbito de autoridad ha puesto en peligro tanto su credibilidad como su legitimidad política. Las intervenciones a gran escala han generado graves consecuencias distributivas, socavando la credibilidad y amenazando la independencia. De cara al futuro, la Fed debe reducir las distorsiones que causa en la economía. Políticas no convencionales como la flexibilización cuantitativa solo deben utilizarse en verdaderas emergencias y en coordinación con otros departamentos del gobierno federal. También es necesario realizar una revisión honesta, independiente y apartidista de toda la institución, incluyendo la política monetaria, la regulación, la comunicación, la dotación de personal y la investigación.”
El artículo de opinión de Bessent parece anticipar que el gobierno de Trump está intensificando sus críticas hacia la Reserva Federal, pasando de simplemente exigir recortes de tasas de interés a cuestionar el modelo operativo general de la Fed y su papel como institución independiente. Esta situación también confirma las preocupaciones previas de los participantes del mercado. Ya cuando el gobierno de Trump repentinamente redujo la presión sobre Powell para que bajara las tasas y, en cambio, se centró en la remodelación del edificio de la Fed, la economista senior de Pictet Wealth Management en Estados Unidos, Cui Xiao, dijo a Yicai Global que el gobierno de Trump podría estar utilizando la remodelación como pretexto para proponer una mayor supervisión y reformas en los mecanismos de la Fed, lo que crearía un margen de maniobra y posibilidades aún mayores que despedir a Powell.
El candidato preferido de Trump para suceder a la presidencia de la Fed, Warsh, también ha pedido anteriormente una reforma integral de la forma en que opera la Reserva Federal, y sugirió la elaboración de un nuevo “Acuerdo Tesoro-Fed” para reemplazar el “Acuerdo Tesoro-Fed de 1951”, al que el ex presidente de la Fed, Paul Volcker, llamó la “Carta de Independencia del Banco Central”. “Una vez que se empiece a cambiar, muchos mecanismos pueden ser reformados o modificados, lo que equivale a abrir la ‘caja de Pandora’”, dijo Cui Xiao. De esta manera, Trump tendría más facilidad para imponer sus propias políticas a la Fed.
