¿Está el mercado de bonos sonando una alarma que Donald Trump no puede silenciar?

Mientras el presidente Trump alterna entre aumentos de aranceles y pausas, Estados Unidos sigue presenciando un aumento en los rendimientos de los bonos a pesar de un índice de riesgo de inflación disminuido. Estas inconsistencias revelan problemas estructurales más profundos relacionados con los hábitos de gasto de la economía estadounidense.

Steve Hanke, profesor de Economía Aplicada en la Universidad Johns Hopkins, se sentó con BeInCrypto para explorar las fuerzas subyacentes que están llevando los rendimientos de los bonos a nuevos máximos. El economista citó el déficit fiscal de Estados Unidos, la incertidumbre arancelaria y la inacción del Congreso como contribuyentes centrales a la perspectiva económica actual.

¿Por qué están aumentando los rendimientos de bonos?

Los rendimientos de los bonos del gobierno han estado en un frenesí fluctuante desde que el presidente Trump comenzó a implementar una política arancelaria en gran medida errática días después de asumir el cargo. La naturaleza intermitente de la política ha generado incertidumbre, sacudiendo la confianza de los inversores en el sistema financiero estadounidense.

Los números hablan por sí mismos. Desde el 30 de abril, el rendimiento del bono a 10 años de Estados Unidos ha aumentado de 4,17 a 4,43. El comportamiento impredecible de un mercado históricamente considerado uno de los más seguros y estables del mundo ha encendido alarmas significativas.

Las razones detrás de este aumento pueden variar, pero indican una mayor incertidumbre sobre la agitación geopolítica y el temor a una desaceleración económica. Los rendimientos crecientes de los bonos suelen asociarse con una mayor inflación, pero el último Índice de Precios al Consumidor, que revela una tasa de inflación en disminución, ha demostrado que esta no es la tendencia actual.

Hanke señaló ciertos factores que pueden explicar esta relación inusual:

“La inflación se ha moderado en los últimos 2 años. Dado que los rendimientos de los bonos siguen a la inflación, y la inflación está disminuyendo, el problema que explica los rendimientos crecientes de los bonos debe ser ya sea el riesgo de crédito soberano o la falta de confianza en la gestión fiscal,” dijo a BeInCrypto.

El creciente déficit fiscal de Estados Unidos puede explicar fácilmente la plausibilidad de ambos escenarios.

El regreso de los vigilantes de bonos

En el pasado, los inversores han castigado al gobierno por un gasto insostenible vendiendo sus bonos, lo que consecuentemente aumenta los costos de endeudamiento. Estos “vigilantes de bonos,” como los llamó el economista Ed Yardeni en los años 80, actúan por temor a una recesión económica o un aumento de la inflación.

La fuerte venta en el mercado de bonos tras los anuncios arancelarios de Trump en abril, combinada con el contexto económico actual de Estados Unidos, marcado por una deuda nacional de 36 billones de dólares y un déficit presupuestario de 1,8 billones de dólares, proporciona razones suficientes para anticipar el regreso de los vigilantes de bonos.

Para Hanke, los resultados de una reciente subasta del Tesoro ilustran el grado de insatisfacción con la mala gestión fiscal de Estados Unidos:

“La subasta de bonos a diez años del mes pasado fue un desastre. Prácticamente no hubo compras por parte de bancos centrales o distribuidores primarios,” dijo.

La falta de demanda de deuda económica de Estados Unidos aumenta los temores sobre costos de endeudamiento más altos y señala que los inversores están preocupados por la capacidad del gobierno para gestionar sus finanzas. Dicho esto, Hanke afirmó que la disminución de la cantidad de dinero circulante en la economía le preocupa aún más que la venta de bonos.

Más allá de los rendimientos de bonos

Aunque una venta de bonos sugiere tasas de interés en aumento, Hanke sugirió que centrarse únicamente en esto pasa por alto un problema más grande y sistémico. Lo que es aún más preocupante es una oferta monetaria reducida. Los bancos comerciales son los mayores contribuyentes a la cantidad de dinero que circula en la economía.

Sin embargo, los préstamos se han desacelerado considerablemente recientemente:

“Hoy, el crédito bancario comercial avanza a paso de tortuga: 2.3% por año. Eso, y el hecho de que el crecimiento monetario total es solo del 4.1%, indican que una desaceleración seria en la economía de EEUU está asegurada,” dijo Hanke a BeInCrypto.

La economía se desacelera cuando circula menos dinero, lo que dificulta que las empresas obtengan préstamos y que los consumidores gasten. Esta situación empeora si el gasto gubernamental se considera insostenible, erosionando aún más la confianza económica, especialmente cuando no compensa la insuficiencia de préstamos del sector privado.

Aunque algunos traducen esta falta de confianza en la erosión del dominio del dólar estadounidense, Hanke descartó la gravedad de estas afirmaciones.

¿Qué tan seguro es el futuro del dólar?

La persistente volatilidad en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos, combinada con los recientes movimientos de las naciones del G7 para reducir su dependencia del dólar, ha generado preocupaciones sobre el daño a largo plazo a su dominio. Según Hanke, estas son exageraciones salvajes:

“Desde el siglo VII a.C., solo ha habido catorce monedas internacionales dominantes. Como sugiere esta línea de tiempo, es muy difícil destronar a una moneda internacional dominante. Esto sugiere que todos los desafiantes al dólar, ya sea el euro, yen japonés, yuan chino, o la aún no entregada moneda de los BRICS, encontrarán que enfrentan una tarea muy difícil. De hecho, aunque hay una charla constante sobre la desdolarización, simplemente no ha sucedido, ya que el dólar es la camisa sucia más limpia que hay”, dijo.

Hanke argumentó que en lugar de centrarse en los rendimientos fluctuantes de los bonos, la atención debería centrarse en abordar la causa subyacente: el gasto desmesurado. En su opinión, esta responsabilidad no recae en Trump sino en el Congreso, que ha descuidado constantemente su responsabilidad en este asunto.

Abordando el gasto crónico de EEUU

Estados Unidos tiene una larga historia de períodos con un gasto gubernamental significativo, a menudo impulsado por guerras, recesiones económicas o programas sociales. En las últimas décadas, factores como el aumento de los costos de atención médica, los programas de derechos y el aumento del gasto en defensa también han contribuido a la magnitud del déficit fiscal estadounidense.

Dado que este problema es demostrablemente crónico, Hanke argumenta que el Congreso debe crear un Comité dedicado a abordar los problemas de fondo:

“El Congreso debería promulgar una Comisión de Sostenibilidad Fiscal estatutaria que involucre activamente al pueblo estadounidense y proponga una serie de reducciones de gastos y reformas fiscales necesarias para reducir la deuda en relación con el PIB a un nivel razonable y sostenible. Las recomendaciones de la Comisión deberían recibir un voto garantizado en el Congreso. Dicha Comisión debería incluirse en el proyecto de ley de Reconciliación Presupuestaria”, explicó.

Sin embargo, Hanke también reconoció que el Congreso históricamente se ha negado a actuar con prudencia y prontitud.

Rompiendo el estancamiento: un remedio

El estancamiento político a menudo crea una profunda división sobre cómo abordar colectivamente las decisiones difíciles necesarias para frenar los gastos federales, obstaculizando la formulación efectiva de políticas fiscales.

Para frenar el problema, Hanke sugirió una Enmienda Constitucional que impondría efectivamente una disciplina fiscal a largo plazo al Congreso:

“Lo único que restringirá al Congreso para evitar un gasto insostenible en el futuro es una Enmienda Constitucional”, dijo, y agregó, “Por lo tanto, el Congreso necesita aprobar la H. Con. Res. 15 que refuerza la responsabilidad del Congreso y los derechos de los estados para proponer tal Enmienda Constitucional de Responsabilidad Fiscal bajo el Artículo V de la Constitución. Esto también debería incluirse en el proyecto de ley de Reconciliación Presupuestaria.”

A medida que la economía estadounidense continúa navegando por los problemas compuestos de los rendimientos crecientes de los bonos, la desaceleración económica y los déficits fiscales, la situación actual indica que incluso las soluciones a corto plazo no son suficientes para solucionar problemas sistémicos.

El futuro curso de Estados Unidos depende del gobierno actual y sus miembros del Congreso, quienes deben elegir entre una acción decisiva y la continua incertidumbre. Su decisión inevitablemente tendrá un profundo impacto en el futuro de la nación.

Steve H. Hanke es Profesor de Economía Aplicada en la Universidad Johns Hopkins. Su libro más reciente, con Matt Sekerke, es “Making Money Work: How to Rewrite the Rules of our Financial System”, y fue lanzado por Wiley el 6 de mayo.