Perspectivas para 2026: Transformación del modelo de negocio de los exchanges y auge de DeFi integrado en aplicaciones

Chainfeeds Guía de lectura:

Se espera que los activos de rendimiento heterogéneo basados en flujos de caja reales validen gradualmente el ajuste producto-mercado y se conviertan en la dirección de crecimiento futuro.

Fuente del artículo:

Autor del artículo:

Four Pillars

Opinión:

Four Pillars: A medida que las stablecoins, los valores tokenizados y los nuevos bancos cripto sustituyen gradualmente la infraestructura financiera tradicional, los exchanges centralizados (CEX) se están convirtiendo en el eje clave de la transformación del sistema financiero cripto. En los últimos años, Coinbase ha acelerado la expansión de su alcance empresarial mediante la adquisición de plataformas como Echo, Deribit y Liquifi, mostrando la tendencia de los exchanges a evolucionar de un simple rol de intermediación de operaciones hacia plataformas financieras integrales con múltiples servicios. El cambio central radica en que los puntos de crecimiento futuros ya no dependerán de las comisiones de trading, sino de modelos de ingresos no relacionados con operaciones, como suscripciones de membresía, servicios de custodia, pagos y productos de rendimiento. La razón es sencilla: las operaciones al contado y de derivados ya han entrado en un ciclo de madurez, con un crecimiento limitado y fuertemente influenciadas por el sentimiento del mercado, mostrando una alta volatilidad cíclica. Sin embargo, los CEX tienen ventajas naturales en cuanto a licencias regulatorias, capacidad de custodia institucional, compatibilidad cross-chain, alcance de usuarios y cumplimiento en la entrada de fondos, lo que los convierte en los proveedores de infraestructura financiera cripto con mayor capacidad de escalabilidad. A medida que los comportamientos financieros de los usuarios migran gradualmente on-chain, los CEX están evolucionando hacia un papel similar al de una super app financiera, integrando custodia de activos, pagos, rendimiento, inversión y herramientas DeFi en una sola experiencia de producto, reforzando aún más la dependencia de la plataforma y el efecto red. La estructura de ingresos de los exchanges está experimentando un cambio profundo. El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, señaló que en los próximos cinco a diez años, los ingresos por suscripción y servicios podrían representar más del 50% de los ingresos de la empresa, incluyendo rendimientos on-chain, ingresos por staking, custodia institucional, préstamos, entre otros. Los hechos también confirman esta tendencia: en los últimos cinco años, los ingresos no relacionados con operaciones de Coinbase crecieron aproximadamente 13 veces, aumentando su proporción sobre los ingresos totales del 3% en 2021 al 39% en el tercer trimestre de 2025. Este cambio indica que los exchanges están pasando de un modelo de negocio de intermediación de operaciones, altamente volátil y emocional, a un modelo de servicios financieros estable, predecible y con capacidad de capitalización compuesta. Al mismo tiempo, diferentes exchanges están adoptando estrategias diferenciadas: Coinbase construye una red de pagos y rendimiento basada en el ecosistema USDC; Bybit, con la cadena Mantle y el nuevo banco UR como núcleo, intenta que la propia cadena capture el valor financiero; Upbit, a través de una posible integración con el gigante tecnológico coreano Naver, explora la regulación de stablecoins y la fusión de comercio electrónico y pagos. Con el crecimiento de escala, la maduración regulatoria y la mayor participación institucional, la industria de los exchanges está pasando de la era de la cotización de nuevos tokens y la competencia por liquidez a la etapa de “competencia por infraestructura financiera”, donde el indicador clave pasa del volumen de operaciones al tamaño de los activos — tráfico de wallets — comportamiento on-chain. De cara al próximo año, el DeFi integrado en aplicaciones (in-app DeFi) y los activos de rendimiento sostenible se convertirán en el nuevo foco de competencia. Con la popularización de tarjetas de débito de stablecoins, cuentas bancarias on-chain y sistemas de pago en tiempo real, los usuarios podrán obtener rendimientos on-chain a través de wallets, exchanges o aplicaciones de pago sin necesidad de comprender las herramientas DeFi. Al mismo tiempo, el modelo DeFi institucionalizado hace que los exchanges y los nuevos bancos cripto comiencen a centrarse en la asignación de activos impulsada por el pasivo, es decir, ofrecer a los usuarios rendimientos más atractivos que los bancos tradicionales, garantizando seguridad y liquidez estable. Sin embargo, aún existen brechas estructurales en el mercado: los activos de riesgo y rendimiento medio, con niveles moderados de seguridad y rentabilidad, siguen siendo insuficientes. Actualmente, las fuentes de rendimiento provienen principalmente de diferenciales de préstamos, tokenización de rendimientos de bonos del Estado y estrategias neutrales Delta, pero estos modelos dependen en gran medida del entorno de apalancamiento, altos volúmenes de operaciones o el sentimiento del mercado, lo que dificulta mantener la estabilidad a largo plazo. Por lo tanto, entre los exchanges y las nuevas plataformas financieras, el foco de la competencia se desplazará: de ayudar a los usuarios a operar, a ayudarles a gestionar activos y generar flujos de caja reales, siendo el descubrimiento, construcción y escalado de activos de rendimiento de riesgo medio el producto y motor de crecimiento más crucial de la próxima etapa.