La volatilidad del mercado aumenta, ¿por qué bitcoin todavía tiene posibilidades de alcanzar los 200,000 dólares en el cuarto trimestre?

Título original: "Informe de valoración de Bitcoin para el cuarto trimestre de 2025"

Fuente original: Tiger Research

Nota de Rhythm: Este artículo fue publicado por primera vez el 27 de octubre de 2025. El 6 de noviembre, Tiger Research publicó nuevamente indicando que, a pesar del aumento de la volatilidad del mercado, mantiene sin cambios el objetivo de precio de 200,000 dólares. Las razones son las siguientes:

· El cierre del gobierno de EE. UU. ha durado 35 días, generando presión a corto plazo: la liquidez del TGA del Departamento del Tesoro de EE. UU. está congelada, y las predicciones de Polymarket muestran una probabilidad del 73% de que el cierre continúe hasta después de mediados de noviembre.

· Eventos de liquidaciones forzadas récord golpean el sentimiento del mercado: el 10 de octubre (UTC+8), el volumen de liquidaciones forzadas alcanzó los 20 mil millones de dólares, afectando a 1.6 millones de traders. El mercado eliminó el apalancamiento excesivo, provocando una corrección temporal.

· Los fundamentos siguen siendo sólidos, la tendencia alcista a largo plazo permanece intacta: la liquidez global se expande, la oferta monetaria amplia M2 supera los 96 billones de dólares, los inversores institucionales mantienen compras estratégicas y el objetivo de precio de Bitcoin en 200,000 dólares se mantiene sin cambios. A continuación, el contenido original:

Puntos clave

· Los inversores institucionales siguen acumulando durante la volatilidad: las entradas netas de ETF se mantuvieron estables en el tercer trimestre, MSTR aumentó sus tenencias en 388 bitcoins en un solo mes, reafirmando su convicción de inversión a largo plazo;

· Sobrecalentado pero aún no extremo: el índice MVRV-Z es de 2.31, lo que indica una valoración alta pero aún no en niveles extremos. La liquidación de fondos apalancados eliminó a los traders de corto plazo, creando espacio para la próxima subida;

· El entorno de liquidez global sigue mejorando: la oferta monetaria amplia (M2) superó los 96 billones de dólares, alcanzando un máximo histórico. Las expectativas de recorte de tasas por parte de la Reserva Federal aumentan, y se prevé que este año haya 1-2 recortes adicionales.

Los inversores institucionales compran en medio de la incertidumbre comercial entre China y EE. UU.

En el tercer trimestre de 2025, el mercado de Bitcoin desaceleró su fuerte tendencia alcista del segundo trimestre (crecimiento intertrimestral del 28%) y entró en una fase lateral volátil (crecimiento intertrimestral del 1%).

El 6 de octubre (UTC+8), Bitcoin alcanzó un máximo histórico de 126,210 dólares, pero el gobierno de Trump volvió a ejercer presión comercial sobre China, lo que provocó una corrección del precio de Bitcoin del 18% hasta los 104,000 dólares y una volatilidad significativamente mayor. Según el índice de volatilidad de Bitcoin de Volmex Finance (BVIV), la volatilidad de Bitcoin se redujo de marzo a septiembre a medida que los inversores institucionales aumentaban sus posiciones, pero después de septiembre se disparó un 41%, intensificando la incertidumbre del mercado (Gráfico 1).

Impulsada por la reaparición de las tensiones comerciales entre China y EE. UU. y la retórica dura de Trump, esta corrección parece temporal. La acumulación estratégica de instituciones lideradas por Strategy Inc. (MSTR) se está acelerando. El entorno macro también está contribuyendo. La oferta monetaria global (M2) superó los 96 billones de dólares, un máximo histórico, y la Reserva Federal recortó las tasas de interés en 25 puntos básicos hasta el 4.00%-4.25% el 17 de septiembre. La Reserva Federal insinuó 1-2 recortes adicionales este año, y la estabilidad del mercado laboral junto con la recuperación económica crean condiciones favorables para los activos de riesgo.

La entrada de capital institucional sigue siendo fuerte. En el tercer trimestre, las entradas netas en ETF spot de Bitcoin alcanzaron los 7.8 mil millones de dólares. Aunque por debajo de los 12.4 mil millones del segundo trimestre, el flujo neto positivo durante todo el tercer trimestre confirma la compra constante de los inversores institucionales. Este impulso continuó en el cuarto trimestre: solo en la primera semana de octubre se registraron 3.2 mil millones de dólares, un nuevo récord semanal en 2025. Esto indica que los inversores institucionales ven las correcciones de precios como oportunidades estratégicas de entrada. Strategy continuó comprando durante la corrección del mercado, adquiriendo 220 bitcoins el 13 de octubre (UTC+8) y 168 bitcoins el 20 de octubre (UTC+8), sumando 388 bitcoins en una semana. Esto demuestra que, independientemente de la volatilidad a corto plazo, los inversores institucionales creen firmemente en el valor a largo plazo de Bitcoin.

Las señales on-chain muestran sobrecalentamiento, pero los fundamentos no cambian

El análisis on-chain revela algunas señales de sobrecalentamiento, aunque la valoración aún no es preocupante. El indicador MVRV-Z (relación entre el valor de mercado y el valor realizado) se encuentra actualmente en zona de sobrecalentamiento, en 2.31, pero se ha estabilizado en comparación con los niveles extremos de julio y agosto (Gráfico 2).

El ratio de ganancias y pérdidas no realizadas netas (NUPL) también muestra una zona de sobrecalentamiento, pero se ha moderado respecto a la alta rentabilidad no realizada del segundo trimestre (Gráfico 3). El ratio ajustado de beneficio por salida gastada (aSOPR), que refleja las ganancias y pérdidas realizadas por los inversores, está muy cerca del valor de equilibrio de 1.03, lo que indica que no hay motivo de preocupación (Gráfico 4).

El número de transacciones y usuarios activos de Bitcoin se mantiene en niveles similares al trimestre anterior, lo que indica que el impulso de crecimiento de la red se ha desacelerado temporalmente (Gráfico 5). Mientras tanto, el volumen total de transacciones muestra una tendencia al alza. Menos transacciones pero mayor volumen significa que se están moviendo sumas más grandes en menos operaciones, lo que sugiere un aumento en los flujos de capital a gran escala.

Sin embargo, no podemos considerar el aumento del volumen de transacciones como una señal positiva por sí sola. Recientemente, los fondos que ingresan a exchanges centralizados han aumentado, lo que normalmente indica que los holders se preparan para vender (Gráfico 6). Sin mejoras en indicadores fundamentales como el número de transacciones y usuarios activos, el aumento del volumen refleja más bien flujos de capital a corto plazo y presión de venta en un entorno de alta volatilidad, en lugar de una expansión de la demanda real.

El colapso del 11 de octubre demuestra que el mercado ahora está dominado por instituciones

El colapso del 11 de octubre (UTC+8) en los exchanges centralizados (caída del 14%) demuestra que el mercado de Bitcoin ha pasado de estar dominado por minoristas a estar dominado por instituciones.

El punto clave es que la reacción del mercado fue completamente diferente a la de ocasiones anteriores. En un entorno similar a finales de 2021, el pánico se extendió entre los minoristas y el mercado colapsó posteriormente. Esta vez, la corrección fue limitada. Tras las liquidaciones masivas, los inversores institucionales siguieron comprando, lo que indica que defienden firmemente el espacio a la baja del mercado. Además, las instituciones parecen ver esto como una consolidación saludable que ayuda a eliminar la demanda especulativa excesiva.

A corto plazo, las ventas en cadena reducirán el precio promedio de compra de los inversores minoristas y aumentarán la presión psicológica, lo que podría intensificar la volatilidad debido al deterioro del sentimiento del mercado. Sin embargo, si los inversores institucionales continúan entrando durante la consolidación, esta corrección podría sentar las bases para la próxima subida.

El objetivo de precio se eleva a 200,000 dólares

Usando nuestro método TVM para el análisis del tercer trimestre, obtenemos un precio de referencia neutral de 154,000 dólares, un aumento del 14% respecto a los 135,000 dólares del segundo trimestre. Sobre esta base, aplicamos un ajuste fundamental del -2% y un ajuste macroeconómico del +35%, lo que da como resultado un precio objetivo de 200,000 dólares.

El ajuste fundamental del -2% refleja la desaceleración temporal de la actividad de la red y el aumento de los depósitos en exchanges centralizados, lo que indica debilidad a corto plazo. El ajuste macroeconómico se mantiene en el 35%. La expansión de la liquidez global y la continua entrada de capital institucional, junto con la postura de recortes de tasas de la Reserva Federal, proporcionan un fuerte catalizador para el repunte del cuarto trimestre.

Las correcciones a corto plazo pueden deberse a señales de sobrecalentamiento, pero esto constituye una consolidación saludable, no un cambio de tendencia o de percepción del mercado. El precio de referencia sigue aumentando, lo que indica que el valor intrínseco de Bitcoin sigue creciendo de manera constante. A pesar de la debilidad temporal, las perspectivas alcistas a medio y largo plazo siguen siendo sólidas.