Aumento de la volatilidad del mercado, ¿por qué Bitcoin aún tiene la oportunidad de alcanzar los $200,000 en el cuarto trimestre?

Título original: "Informe de Valoración de Bitcoin Q4 2025"

Autor original: Tiger Research

Puntos clave

· Los inversores institucionales continúan acumulando en medio de la volatilidad — Las entradas netas en los ETF se mantuvieron estables en el tercer trimestre, con MSTR adquiriendo 388 BTC en un solo mes, lo que demuestra una fuerte convicción en la inversión a largo plazo;

· Sobrecalentado pero aún no extremo — El ratio MVRV-Z se sitúa en 2,31, lo que indica una valoración elevada pero aún no en un nivel extremo. La liquidación de fondos apalancados ha eliminado a los operadores a corto plazo, creando espacio para la próxima tendencia alcista;

· El entorno de liquidez global sigue mejorando — La oferta monetaria amplia (M2) ha superado los 96 billones de dólares, alcanzando un máximo histórico. Las expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed han ido en aumento, con recortes adicionales de 1-2 veces previstos para finales de este año.

Los inversores institucionales compran en medio de la incertidumbre comercial entre EE.UU. y China

En el tercer trimestre de 2025, el mercado de Bitcoin pasó de una fuerte tendencia alcista en el segundo trimestre (con un aumento intertrimestral del 28%) a un ritmo más lento en el tercer trimestre (con un aumento intertrimestral del 1%).

El 6 de octubre, Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico de 126.210 dólares. Sin embargo, la administración Trump volvió a ejercer presión comercial sobre China, lo que provocó una corrección de precios del 18% hasta los 104.000 dólares, aumentando significativamente la volatilidad. Según el Índice de Volatilidad de Bitcoin (BVIV) de Volmex Finance, los inversores institucionales continuaron acumulando de manera constante, con la volatilidad de Bitcoin reduciéndose de marzo a septiembre pero aumentando un 41% después de septiembre, intensificando la incertidumbre del mercado (Gráfico 1).

Impulsada por el resurgimiento de las fricciones comerciales entre EE.UU. y China y la retórica dura de Trump, esta corrección parece ser temporal. La acumulación estratégica institucional liderada por Strategy Inc. (MSTR) está, de hecho, acelerándose. El entorno macroeconómico también ha desempeñado un papel de apoyo. La oferta monetaria global (M2) ha superado los 96 billones de dólares, alcanzando un máximo histórico, mientras que la Fed recortó las tasas de interés en 25 puntos básicos hasta el 4,00%-4,25% el 17 de septiembre. La Fed insinuó recortes adicionales de tasas de 1-2 veces este año, con un mercado laboral estable y una recuperación económica que crean condiciones favorables para los activos de riesgo.

Las entradas de fondos institucionales se mantuvieron fuertes. Las entradas netas en los ETF spot de Bitcoin en el tercer trimestre alcanzaron los 7.8 mil millones de dólares. Aunque inferiores a los 12.4 mil millones del segundo trimestre, las entradas netas a lo largo del tercer trimestre confirmaron la compra constante de los inversores institucionales. Este impulso continuó en el cuarto trimestre: solo en la primera semana de octubre se registraron entradas de 3.2 mil millones de dólares, marcando un nuevo máximo semanal en 2025. Esto indica que los inversores institucionales ven las correcciones de precios como oportunidades estratégicas de entrada. Strategy continuó comprando durante la corrección del mercado, adquiriendo 220 BTC el 13 de octubre y 168 BTC el 20 de octubre, sumando un total de 388 BTC en una semana. Esto demuestra que los inversores institucionales creen firmemente en el valor a largo plazo de Bitcoin, independientemente de las fluctuaciones a corto plazo.

Los datos on-chain señalan sobrecalentamiento, pero los fundamentos no han cambiado

El análisis on-chain ha revelado algunos signos de sobrecalentamiento, aunque la valoración aún no es preocupante. El ratio MVRV-Z (Valor de Mercado a Valor Realizado) se encuentra actualmente en la zona de sobrecalentamiento en 2,31, pero se ha estabilizado en comparación con el rango extremo de valoración observado en julio y agosto (Gráfico 2).

El ratio de Ganancias/Pérdidas No Realizadas Netas (NUPL) también muestra una zona de sobrecalentamiento, pero se ha suavizado en comparación con la situación de altas ganancias no realizadas del segundo trimestre (Gráfico 3). El SOPR ajustado (aSOPR) refleja las ganancias/pérdidas realizadas por los inversores, con el ratio muy cerca del valor de equilibrio de 1,03, lo que indica que no hay motivo de preocupación (Gráfico 4).

El número de transacciones y direcciones activas de Bitcoin se mantiene en niveles similares al trimestre anterior, lo que indica una desaceleración temporal en el impulso de crecimiento de la red (Gráfico 5). Mientras tanto, el volumen total de transacciones está en aumento. Una disminución en el número de transacciones pero un aumento en el volumen de transacciones sugiere que se están moviendo mayores cantidades de fondos en menos transacciones, lo que indica un aumento en los flujos de fondos a gran escala.

Sin embargo, no podemos interpretar simplemente la expansión del volumen de transacciones como una señal positiva. Los flujos recientes hacia exchanges centralizados han aumentado, lo que normalmente indica que los holders están listos para vender (Gráfico 6). En un escenario donde los indicadores fundamentales como el número de transacciones y las direcciones activas no han mejorado, el aumento en el volumen de transacciones probablemente refleja movimientos de fondos a corto plazo y presión de venta en un entorno de alta volatilidad, más que una expansión de la demanda real.

La caída del 11 de octubre demuestra el cambio del mercado hacia el liderazgo institucional

La caída del 11 de octubre en los exchanges centralizados (una caída del 14%) demostró que el mercado de Bitcoin ha pasado de estar liderado por minoristas a estar liderado por instituciones.

El punto clave es que la reacción del mercado fue muy diferente a la de antes. En un entorno similar a finales de 2021, el pánico se propagó entre los mercados dominados por minoristas, lo que llevó a una caída posterior. Esta vez, la magnitud del retroceso fue limitada. Tras una liquidación a gran escala, los inversores institucionales continuaron comprando, lo que indica su firme defensa del soporte del mercado. Además, las instituciones parecen ver esto como una fase de consolidación saludable, ayudando a aliviar la demanda especulativa excesiva.

A corto plazo, las ventas en cascada pueden reducir el precio promedio de entrada para los inversores minoristas y aumentar la presión psicológica, lo que podría exacerbar la volatilidad debido al debilitamiento del sentimiento del mercado. Sin embargo, si los inversores institucionales continúan entrando durante el período de consolidación, este retroceso podría sentar las bases para la próxima tendencia alcista.

Objetivo de precio elevado a 200.000 dólares

Utilizando nuestro método TVM para el análisis del tercer trimestre, determinamos un precio de referencia neutral de 154.000 dólares, un aumento del 14% respecto a los 135.000 dólares del segundo trimestre. Sobre esta base, aplicamos un ajuste fundamental de -2% y un ajuste macro de +35%, lo que da como resultado un precio objetivo de 200.000 dólares.

El ajuste fundamental de -2% refleja una desaceleración temporal en la actividad de la red y un aumento en los depósitos en exchanges centralizados, lo que indica debilidad a corto plazo. El ajuste macro se mantiene en el 35%. La expansión de la liquidez global y las entradas institucionales continúan, y la postura dovish de la Fed proporciona un fuerte catalizador para el rally del cuarto trimestre.

Un retroceso a corto plazo puede estar impulsado por signos de sobrecalentamiento, pero esto forma parte de una fase de consolidación saludable en lugar de una reversión de tendencia o un cambio en la percepción del mercado. El precio de referencia sigue aumentando, lo que indica un incremento constante en el valor intrínseco de Bitcoin. A pesar de la debilidad temporal, las perspectivas alcistas a medio y largo plazo siguen siendo sólidas.