¿Ha llegado el punto de inflexión para la fiebre de DAT ahora que las tesorerías de las empresas han comenzado a vender tokens?

De enriquecerse acumulando criptomonedas a vender activos para recomprar acciones: el mercado de capitales ha dejado de recompensar incondicionalmente las historias de hodling.

Redacción: ChandlerZ, Foresight News

El 3 de noviembre, la empresa de semiconductores que cotiza en bolsa en EE. UU., Sequans Communications (NYSE:SQNS), rescató el 50% de sus bonos convertibles mediante la venta de 970 bitcoins. Esta operación redujo la deuda total de la compañía de 189 millones de dólares a 94.5 millones de dólares. Actualmente, Sequans posee 2,264 bitcoins, menos que los 3,234 que tenía anteriormente. Según el precio de mercado actual, el valor neto de los activos en bitcoin de la empresa es de aproximadamente 240 millones de dólares, y la relación entre deuda y valor neto de activos ha caído del 55% al 39%.

Se espera que esta reducción de deuda fortalezca el programa de recompra de ADS previamente anunciado por la empresa. Sequans se especializa en tecnología inalámbrica celular 4G/5G para el Internet de las cosas, y a principios de este año anunció la adopción de bitcoin como su principal activo de asignación.

De manera similar, la empresa de tesorería de Ethereum, ETHZilla (código bursátil ETHZ), anunció a finales de octubre que había vendido aproximadamente 40 millones de dólares en ETH para avanzar en su programa de recompra de acciones. Anteriormente, en agosto, el consejo de administración de ETHZilla había autorizado un programa de recompra de acciones de hasta 250 millones de dólares. Según el comunicado de la empresa, "ETHZilla planea utilizar los fondos restantes obtenidos de la venta de Ethereum para recompras adicionales de acciones y tiene la intención de continuar vendiendo Ethereum para recomprar acciones hasta que el descuento de su precio respecto al valor neto de los activos (NAV) vuelva a niveles normales".

ETHZilla no es la única tesorería de Ethereum que ha aprobado un programa de recompra de acciones. La segunda mayor tesorería de Ethereum, SharpLink Gaming (SBET), también aprobó un programa de recompra de acciones de hasta 1.5 billones de dólares, destinado a recomprar acciones cuando el precio de las mismas sea igual o inferior al valor neto de los activos en criptomonedas que posee.

Lo mismo ocurre con otras criptomonedas. La empresa de tesorería de SOL, Forward Industries, anunció la presentación de un suplemento al folleto de reventa ante la SEC de EE. UU. y autorizó un nuevo programa de recompra de acciones de 1 billón de dólares. El consejo de administración de la empresa autorizó el 3 de noviembre el programa de recompra, permitiendo a la compañía recomprar hasta 1 billón de dólares en acciones en circulación, con vigencia hasta el 30 de septiembre de 2027. Las recompras pueden realizarse a través de compras en el mercado abierto, transacciones en bloque y negociaciones privadas. El suplemento al folleto de reventa registró parte de las acciones ordinarias emitidas previamente en una colocación privada en septiembre de 2025, permitiendo a los accionistas designados revender estos valores, aunque la empresa no obtendrá beneficios de ninguna reventa potencial.

Cuando las empresas de tesorería dejan de acumular criptomonedas y, en cambio, venden activos digitales para reparar su balance y mantener el precio de sus acciones, ¿está llegando a su fin el modelo DAT?

Precios de las acciones deprimidos, caídas generalizadas desde máximos

Con la caída continua del mercado cripto tras el cisne negro de octubre, las dudas sobre el modelo DAT están aumentando. Hace unos meses, estas empresas eran vistas por el mercado como palancas de riqueza en el bull market de las criptomonedas. Pero la reversión actual del mercado está sometiendo este modelo de alta elasticidad y apalancamiento a una corrección brutal.

Los datos del mercado muestran que la acción líder, Strategy (MSTR), ha caído casi un 55% desde el máximo de este ciclo alcista, con una caída anual superior al 15%. Otras empresas de tesorería de altcoins han sufrido caídas aún más severas, con descensos desde máximos que alcanzan o incluso superan el 90%. Solo ayer, MSTR cayó otro 6.88%, acumulando una caída del 54.69% desde su máximo.

Cambio en el precio de las acciones de Strategy en un año

La tesorería de Ethereum, Bitmine (BMNR), cayó ayer un 7.93%, acumulando una caída del 75.61% desde su máximo; otra, SharpLink Gaming (SBET), cayó un 10.77% ayer y un 90.76% desde su máximo; BTCS Inc (BTCS) cayó un 9.12% ayer y un 63.61% desde su máximo; la tesorería de SOL, Upexi (UPXI), cayó un 8.85% ayer y un 84.71% desde su máximo; DeFi Development (DFDV) cayó un 9.41% ayer y un 83.49% desde su máximo; la tesorería de LTC, Lite Strategy (LITS), cayó un 8.33% ayer y un 80.42% desde su máximo; la tesorería de TRX, Tron Inc (TRON), cayó un 9.13% ayer y un 82.87% desde su máximo.

S&P otorga su primera calificación a Strategy: "Grado basura B-"

Recientemente, S&P Global Ratings otorgó por primera vez una calificación crediticia a Strategy, calificándola como "grado basura B-". Es la primera vez que una gran agencia internacional de calificación otorga una calificación formal a una empresa cotizada cuyo principal activo es bitcoin. S&P señaló que, aunque Strategy posee aproximadamente 640,000 bitcoins, valorados en unos 74,000 millones de dólares al precio actual, la deuda y los dividendos de la empresa están denominados en dólares estadounidenses, lo que genera un claro riesgo de descalce de monedas. Si el precio de bitcoin cae drásticamente, la empresa enfrentará riesgos de liquidez e incluso de reestructuración de deuda.

Hasta octubre de 2025, la deuda relacionada asciende a casi 15,000 millones de dólares, de los cuales 5,000 millones en bonos convertibles vencerán progresivamente a partir de 2028, y cada año se deben pagar más de 640 millones de dólares en dividendos de acciones preferentes. S&P indicó en su informe que esta estructura altamente concentrada en un solo activo hace que el sistema de capital de la empresa sea frágil; si el precio de la criptomoneda fluctúa bruscamente, la empresa podría verse obligada a vender activos o reestructurar su deuda, y en el sistema de calificación crediticia, dicha reestructuración se considera cercana al impago. S&P también reconoció la capacidad de la empresa para financiarse en los mercados de capital y su gestión del riesgo de los bonos convertibles, y señaló que si en el futuro la empresa logra reducir su dependencia de la financiación mediante bonos convertibles y mejora su liquidez en dólares, la calificación podría ser revisada al alza.

El enfoque del mercado está cambiando. En el pasado, la lógica de valoración de las empresas DAT en el mercado de capitales era extremadamente simple: mientras poseyeran grandes cantidades de bitcoin o ethereum, su balance automáticamente obtenía una prima de valoración. Pero cuando el precio de las criptomonedas se debilita y la liquidez se restringe, esta narrativa deja de funcionar. Los inversores vuelven a la pregunta más básica: ¿dónde está el flujo de caja de la empresa? ¿Puede operar sin depender del aumento del precio de las criptomonedas? En otras palabras, poseer criptomonedas ya no equivale a valor. La volatilidad de los activos de tesorería se vuelve a considerar un factor de riesgo, no un motor de crecimiento. El mercado comienza a recompensar a las empresas que pueden gestionar el riesgo, optimizar la estructura y controlar el apalancamiento, en lugar de a los creyentes que aumentan posiciones a ciegas.

Al mismo tiempo, la diferenciación entre las empresas DAT se vuelve cada vez más evidente. Las empresas de tesorería de bitcoin y ethereum aún pueden atraer cierta atención institucional gracias a la liquidez de sus activos y la estabilidad de su marca, pero las historias de las tesorerías de altcoins están perdiendo fuerza. Empresas como Forward, Upexi y HYPD, que antes captaban la atención del mercado gracias a sus temáticas y alto apalancamiento, ahora son los sectores con mayores retrocesos. La caída de octubre fue, en esencia, una liquidación. Las DAT blue chip redujeron el apalancamiento vendiendo criptomonedas y reparando sus balances, mientras que las tesorerías de altcoins quedaron fuera del juego por el colapso del apalancamiento. El ciclo del mercado cripto vuelve a demostrar una regla simple: en las subidas, el apalancamiento es un amplificador; en las caídas, se convierte en un torno.

Cuando el mercado deja de pagar por historias, las empresas deben recuperar la confianza con estructura, estrategia y transparencia. El futuro de las DAT ya no será sinónimo de fe en las criptomonedas, sino que se convertirá en una forma de gestión de activos más madura, posiblemente más cautelosa y también más compleja.