Análisis de datos: ¿Está agotándose la liquidez global?
Autor: Michael Nadeau
Traducción: Baihua Blockchain
La era post-pandémica ha estado definida por el dominio fiscal: una economía impulsada por déficits gubernamentales y la emisión de bonos del Tesoro a corto plazo, donde la liquidez se mantiene alta incluso cuando la Reserva Federal mantiene tasas de interés elevadas.
Hoy, estamos entrando en una etapa liderada por el sector privado; en comparación con el gobierno anterior, el Tesoro está recuperando liquidez mediante aranceles y restricciones de gasto.
Por eso es necesario que bajen las tasas de interés.
Analizamos el ciclo actual desde la perspectiva de la liquidez global para resaltar por qué esta ronda de “operaciones de devaluación” está llegando a su etapa final.
¿Está terminando el dominio fiscal?
Siempre queremos “comprar en el fondo” cuando todos están “persiguiendo el alza”.
Por eso nos ha llamado la atención toda la reciente discusión sobre la “operación de devaluación”.
Creemos que el momento de interesarse por la “operación de devaluación” fue hace algunos años. En ese entonces, el precio de bitcoin era de 25,000 dólares y el oro costaba 2,000 dólares. En ese momento, nadie hablaba de ello excepto los analistas de criptomonedas y macroeconomía.
En nuestra opinión, esta “operación” está básicamente completada.
Por lo tanto, nuestro trabajo es entender las condiciones que la crearon y si esas condiciones seguirán existiendo.
¿Qué impulsó esta operación? En nuestra opinión, principalmente dos factores.
1. Gasto del Tesoro. Durante la administración Biden, implementamos déficits fiscales masivos.
El año fiscal 2025 acaba de terminar y el déficit ha disminuido ligeramente, principalmente debido al aumento de los ingresos fiscales (aranceles) y no a la reducción del gasto. Sin embargo, se espera que la “Big Beautiful Bill” logre recortes de gasto mediante la reducción de beneficios de Medicaid y el Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria (SNAP).
Durante la administración Biden, el gasto gubernamental y las transferencias han inyectado liquidez continuamente en la economía. Pero bajo la “Big Beautiful Bill”, el crecimiento del gasto se está desacelerando.
Esto significa que el dinero que el gobierno inyecta en la economía está disminuyendo.
Además, el gobierno está extrayendo fondos de la economía a través de aranceles.
La combinación de restricciones de gasto (en comparación con el gobierno anterior) y el aumento de aranceles significa que el Tesoro ahora está absorbiendo liquidez en lugar de suministrarla.
Por eso necesitamos recortar las tasas de interés.
“Vamos a re-privatizar la economía, revitalizar el sector privado y reducir el tamaño del sector público.” - Scott Bessent
2. “Quantitative Easing del Tesoro” (Treasury QE). Para financiar el gasto excesivo del Tesoro durante la administración Biden, también hemos visto una nueva forma de “quantitative easing” (QE). Podemos observar esto a continuación (línea negra). El “QE del Tesoro” financia el gasto gubernamental mediante letras a corto plazo en lugar de bonos a largo plazo, lo que ha sostenido el mercado.
Creemos que el gasto fiscal y el QE del Tesoro han impulsado la “operación de devaluación” y la “burbuja de todo” (“everything bubble”) que hemos visto en los últimos años.
Pero ahora estamos en transición hacia la “economía Trump”, donde el sector privado toma el relevo del Tesoro.
De nuevo, esta es otra razón por la que necesitan bajar las tasas de interés: para activar el sector privado a través de préstamos bancarios.
A medida que entramos en este período de transición, el ciclo de liquidez global parece estar alcanzando su punto máximo…
El ciclo de liquidez global está alcanzando su punto máximo y retrocediendo
Ciclo actual vs. ciclo promedio
A continuación, podemos observar la comparación entre el ciclo actual (línea roja) y el ciclo promedio histórico desde 1970 (línea gris).
Asignación de activos
Basándonos en el trabajo del Sr. Howell sobre el Global Liquidity Index, podemos observar el ciclo típico de liquidez y su correspondencia con la asignación de activos.
Las materias primas suelen ser los últimos activos en caer, y eso es exactamente lo que estamos viendo hoy (oro, plata, cobre, paladio).
Desde esta perspectiva, el ciclo actual parece muy típico.
Entonces, si la liquidez realmente está alcanzando su punto máximo, esperamos que los inversores roten hacia efectivo y bonos a medida que el entorno cambie. Para ser claros, esta parte del proceso aún no ha comenzado (el mercado sigue siendo “risk-on”).
Deuda y liquidez
Según el Global Liquidity Index, la relación deuda/liquidez de las principales economías alcanzó su nivel más bajo desde 1980 a finales del año pasado. Ahora está aumentando y se espera que continúe subiendo hasta 2026.
El aumento de la relación deuda/liquidez hace que sea más difícil atender la deuda pendiente de varios billones de dólares que necesita ser refinanciada.
Bitcoin y la liquidez global
Por supuesto, bitcoin ha “anticipado” el pico de liquidez global en los dos últimos ciclos. En otras palabras, bitcoin alcanzó su punto máximo unos meses antes de que la liquidez global comenzara a caer, como si anticipara la posterior disminución.
No sabemos si esto está ocurriendo ahora. Pero sí sabemos que los ciclos de las criptomonedas siempre han seguido de cerca los ciclos de liquidez.
Correspondencia con el ciclo de las criptomonedas
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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