Die Schließung von Yen-Arbitragegeschäften belastet die globalen Märkte und setzt Bitcoin unter Druck.

Das Schließen von Yen-Carry-Trades hat in letzter Zeit wie ein Schatten über dem Markt gelegen – diese Art von „Pipeline“-Geschichten wird von den meisten Menschen meist ignoriert, bis die Marktvolatilität plötzlich ansteigt und alles auf einmal relevant wird. Graham Stephan hat dies gestern aus der Perspektive von Bitcoin und Kryptowährungen erläutert.

In einem Post am 15. Dezember beschrieb der beliebte YouTube-Blogger den Yen-Carry-Trade als ein „unendliches Geldschlupfloch“, das an der Wall Street schon lange existiert, und wies darauf hin, dass dieses Schlupfloch gerade zusammenbricht, als die Federal Reserve eine Änderung ihres politischen Ausblicks für das nächste Jahr andeutet. „Die Wall Street hat vor 20 Jahren ein ‚unendliches Geld‘-Schlupfloch entdeckt. Sie nennen es den Yen-Carry-Trade. Genau als die Federal Reserve ihre Pläne für das nächste Jahr ankündigte, brach dieses Schlupfloch zusammen“, schrieb Stephan.

Was bedeutet das Schließen von Yen-Carry-Trades für Bitcoin?

Er beschreibt es als einen einfachen Handel, der jedoch aufgrund seines Umfangs groß genug ist, um Auswirkungen zu haben. „Seit Jahrzehnten ist der ‚Yen-Carry-Trade‘ der geheime Motor hinter der globalen Liquidität. Sein Mechanismus ist so einfach, dass sogar ein Kind ihn verstehen könnte, aber der Gewinn reicht aus, um Billionen von Dollar zu bewegen.“

Stephan erläuterte anschließend die grundlegenden Schritte in leicht verständlicher Sprache: In Japan zu niedrigen Kosten leihen, die Erträge in höher verzinsliche US-Vermögenswerte umschichten und die Zinsdifferenz behalten. „Niedrigkostenkredit: Investoren leihen sich in Japan Geld, wo die Zinssätze praktisch bei 0 % liegen … Auslandsinvestition: Sie nutzen dieses ‚kostenlose Geld‘, um US-Staatsanleihen mit einer Rendite von 4–5 % zu kaufen … Gewinn: Ohne eigenes Kapital einzusetzen, stecken sie die Differenz ein.“

Sein Argument ist, dass diese Situation sehr gefährlich wird, wenn sich die Zinsdifferenz verringert und die Währungsbewegungen ungünstig werden. Er glaubt, dass dies ein besonders heikler Moment für Risikoanlagen ist: Japan strafft die Geldpolitik, um den Yen zu stützen, während die Federal Reserve die Geldpolitik lockert. „Japan erhöht endlich die Zinsen, um seine Währung zu retten, während die Federal Reserve gleichzeitig mit starken Zinssenkungen beginnt. Die Zinsdifferenz schrumpft. ‚Kostenloses Geld‘ ist nicht mehr kostenlos.“

Daraufhin analysiert er die mechanischen Folgen: Wenn die Finanzierungskosten steigen und die Wechselkurse schwanken, bleibt für gehebelte Positionen wenig Spielraum – sie werden zwangsweise geschlossen. „Mit steigenden japanischen Zinsen kehrt sich die Handelsstrategie um. Investoren sind nun gezwungen, ihre US-Vermögenswerte zu verkaufen, um die Yen-Kredite zurückzuzahlen. Das Geld fließt nicht mehr in den US-Markt, sondern wird abgezogen, um Schulden in Tokio zu begleichen. Das ist ein massiver Liquiditätsabfluss, der direkt vor unseren Augen stattfindet.“

Genau hier setzt seine Interpretation für Bitcoin an. Sein Standpunkt ist nicht, dass „Bitcoin bereits zusammengebrochen ist“, sondern dass Bitcoin oft der Ort ist, an dem sich Risikoappetit und Hebelwirkung frühzeitig zeigen – und dass die Folgen im Falle eines Zwangsverkaufs gravierend sein können.

Stephan erläuterte dieses Thema in einem Artikel auf Substack weiter, indem er die Federal Reserve direkter in die Zeitleiste einbezog und die Leser warnte, sich auf Turbulenzen vorzubereiten. Er schrieb: „Ihr solltet euch besser auf eine holprige Reise einstellen“ und behauptete, dass die Federal Reserve „in diesem Jahr zum dritten Mal“ die Zinsen gesenkt habe und dass die Zentralbank „das ‚Quantitative Tightening‘ offiziell beendet“ habe. Still und heimlich zurück im Gelddruckmodus“

Er fügte auch eine „Blindflug“-Perspektive hinzu und meinte, die Zinssenkung der Federal Reserve sei „völlig ohne Inflationsdaten“ erfolgt, was auf Störungen durch einen Regierungsstillstand zurückzuführen sei. Außerdem interpretierte er die Bilanzpolitik im Detail: „Schließlich die wichtigste Nachricht des Tages: Quantitative Tightening (QT) ist vorbei … Sie haben sogar angekündigt, in den nächsten 30 Tagen Staatsanleihen im Wert von 40 Milliarden Dollar zu kaufen. Die Ära der Straffung ist vorbei. Die Ära des ‚Stimulus‘ beginnt von Neuem, die Gelddruckmaschine läuft wieder.“

Zusammenfassend zeigt sein Argument letztlich, dass Bitcoin zwischen zwei Kräften gefangen ist, deren Rhythmus nicht unbedingt synchron verläuft: Einerseits der heftige Deleveraging-Schock, der durch das Schließen von Carry-Trades ausgelöst werden kann, andererseits der langsamere Lockerungsschock, der durch ein entspannteres politisches Umfeld entstehen könnte. Ersterer kann die Preise kurzfristig stark beeinflussen; Letzterer braucht Zeit, um sich klar zu zeigen.

Stephan fasste abschließend in einem vertrauten „Bitcoin-Einsteigerleitfaden“-Rahmen zusammen: Volatilität ist normal, Preisrückgänge sind unvermeidlich, und die Mining-Ökonomie bietet einen Referenzpunkt. „Mit Bitcoin ist nichts falsch. Es ist nur sehr volatil, und das ist nicht das erste Mal, dass so etwas passiert. Statistisch gesehen hat Bitcoin schon Rückgänge von 50 % oder mehr erlebt, ist aber nie unter seine …“ „Stromkosten“ (die Kosten, um eine Münze zu schürfen) gefallen. Er schloss: „Der aktuelle Preis liegt bei etwa 71.000 US-Dollar (UTC+8). Wenn der Preis in die Nähe dieser Zahl fällt, zeigt die historische Erfahrung, dass dies eine starke Kaufzone ist.“

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde Bitcoin zu 87.082 US-Dollar (UTC+8) gehandelt.

Der Bitcoin-Preis schwankt weiterhin zwischen dem 0,618- und dem 0,786-Fibonacci-Retracement-Level (Wochenchart) | Quelle: BTCUSDT auf TradingView.com