Wang Yongli: Warum hat China entschieden, Stablecoins konsequent zu verbieten?

Chinas Politik, die Entwicklung des digitalen Renminbi zu beschleunigen und virtuelle Währungen, einschließlich Stablecoins, entschieden einzudämmen, ist nun vollständig klar. Dies ist das Ergebnis einer umfassenden Abwägung verschiedener Faktoren, darunter Chinas führende Rolle im Bereich des mobilen Bezahlens und des digitalen Renminbi, die Souveränitätssicherheit des Renminbi sowie die Stabilität des Währungs- und Finanzsystems.

Verfasst von: Wang Yongli, ehemaliger Vizepräsident der Bank of China

Seit Mai 2025 haben die USA und Hongkong im Wettbewerb die Gesetzgebung zu Stablecoins vorangetrieben, was weltweit einen Höhepunkt bei der Gesetzgebung zu Stablecoins und Krypto-Assets (auch als „Kryptowährungen“ oder „virtuelle Währungen“ bezeichnet) ausgelöst hat. Zahlreiche Institutionen und Kapitalgeber drängen auf die Emission von Stablecoins und die Investition in Krypto-Assets. Dies hat auch in China eine hitzige Debatte darüber ausgelöst, ob das Land die Gesetzgebung zu Stablecoins und die Entwicklung von Renminbi-Stablecoins (einschließlich Offshore-Varianten) energisch vorantreiben sollte. Nachdem in den USA die Gesetzgebung die Ausgabe eines digitalen US-Dollars durch die Federal Reserve untersagt hat, ist zudem die Frage, ob China die Entwicklung des digitalen Renminbi weiter vorantreiben sollte, zu einem Streitpunkt geworden.

Für China betrifft dies die Richtung und den Weg der nationalen Währungsentwicklung. Angesichts der weltweiten Verbreitung von US-Dollar-Stablecoins, verschärfter internationaler Beziehungen und eines intensiveren internationalen Währungskampfs hat dies enorme und weitreichende Auswirkungen darauf, wie der Renminbi innovativ weiterentwickelt und die nationale Sicherheit gewahrt werden kann, um das strategische Ziel einer starken Währung und eines starken Finanzlandes zu erreichen. Es ist notwendig, dies nüchtern zu analysieren, die Situation genau zu erfassen und frühzeitig Entscheidungen zu treffen – weder Gleichgültigkeit oder Zögern noch ein blindes Folgen, das zu grundlegenden Fehlern führen könnte, sind akzeptabel.

In der Folge kündigte die People’s Bank of China an, die Positionierung des digitalen Renminbi innerhalb der Geldmenge zu optimieren (eine Anpassung der zuvor festgelegten M0-Positionierung – dies hatte der Autor von Anfang an wiederholt gefordert, siehe Wang Yonglis WeChat-Account vom 6. Januar 2021: „Der digitale Renminbi sollte nicht als M0 positioniert werden“). Zudem wird das Managementsystem des digitalen Renminbi weiter optimiert (in Shanghai wird ein internationales Betriebszentrum für den digitalen Renminbi eingerichtet, das für die grenzüberschreitende Zusammenarbeit und Nutzung zuständig ist; in Peking wird ein Betriebsmanagementzentrum für den digitalen Renminbi eingerichtet, das für Aufbau, Betrieb und Wartung des Systems verantwortlich ist), um die Entwicklung des digitalen Renminbi zu fördern und zu beschleunigen.

Am 28. November hielten die People’s Bank of China und 13 weitere Abteilungen gemeinsam eine Koordinierungssitzung zur Bekämpfung von Spekulationen mit virtuellen Währungen ab. Dabei wurde festgestellt, dass aufgrund verschiedener Faktoren die Spekulation mit virtuellen Währungen zuletzt zugenommen hat, entsprechende illegale und kriminelle Aktivitäten gelegentlich auftreten und das Risikomanagement vor neuen Herausforderungen steht. Es wurde betont, dass die beteiligten Einheiten ihre Zusammenarbeit vertiefen, weiterhin an der verbotenen Politik gegenüber virtuellen Währungen festhalten und illegale Finanzaktivitäten im Zusammenhang mit virtuellen Währungen weiterhin bekämpfen müssen. Es wurde klargestellt, dass Stablecoins eine Form von virtueller Währung sind und deren Emission, Handel und andere Geschäftstätigkeiten ebenfalls illegal sind und bekämpft werden. Dies enttäuschte diejenigen, die glaubten, China werde die Entwicklung von Renminbi-Stablecoins fördern und das Handelsverbot für virtuelle Währungen (Krypto-Assets) lockern.

Damit ist Chinas Politik, die Entwicklung des digitalen Renminbi zu beschleunigen und virtuelle Währungen, einschließlich Stablecoins, entschieden einzudämmen, nun vollständig klar. Natürlich gibt es über diese Politik im In- und Ausland weiterhin heftige Debatten, und die Meinungen sind nicht einheitlich.

Wie ist also diese wichtige politische Ausrichtung Chinas zu bewerten?

Zunächst wird hier beantwortet, warum China Stablecoins entschieden gestoppt hat; wie die innovative Entwicklung des digitalen Renminbi beschleunigt werden kann, wird in einem weiteren Artikel behandelt.

Wenig Raum und Chancen für die Entwicklung von Nicht-US-Dollar-Stablecoins

Seit Tether im Jahr 2014 den an den US-Dollar gekoppelten Stablecoin USDT eingeführt hat, läuft der US-Dollar-Stablecoin-Betrieb seit über zehn Jahren und hat ein vollständiges internationales Betriebssystem gebildet, das den gesamten Krypto-Asset-Handelsmarkt dominiert. Sein Anteil an der globalen Marktkapitalisierung und am Handelsvolumen von Fiat-Stablecoins liegt jeweils bei über 99 %.

Diese Situation basiert einerseits darauf, dass der US-Dollar die international liquideste und am besten unterstützte Leitwährung ist, sodass an den US-Dollar gekoppelte Stablecoins weltweit am leichtesten akzeptiert werden. Andererseits ist dies auch das Ergebnis der langjährigen toleranten Politik der USA gegenüber Bitcoin und anderen Krypto-Assets sowie US-Dollar-Stablecoins, anstatt die internationale Gemeinschaft zu einer notwendigen Regulierung zu führen, um die grundlegenden Interessen der Menschheit zu wahren. Selbst wenn die USA in diesem Jahr die Gesetzgebung zu Stablecoins und Krypto-Assets vorantreiben, geschieht dies vor allem in der Annahme, dass US-Dollar-Stablecoins die weltweite Nachfrage nach US-Dollar und US-Staatsanleihen erhöhen, die Finanzierungskosten für die US-Regierung und die Gesellschaft senken und die internationale Dominanz des US-Dollars stärken werden. Die Unterstützung und Kontrolle von US-Dollar-Stablecoins durch die USA zielt vor allem auf die Maximierung nationaler Interessen ab, während internationale Risiken von Stablecoins kaum berücksichtigt werden.

Während die USA US-Dollar-Stablecoins energisch vorantreiben, ist es für andere Länder oder Regionen, eigene Nicht-US-Dollar-Stablecoins zu emittieren, abgesehen von einem gewissen Marktpotenzial im eigenen Währungsraum oder auf den E-Commerce-Plattformen der Emittenten, auf internationaler Ebene kaum möglich, mit US-Dollar-Stablecoins zu konkurrieren. Der Entwicklungsspielraum und die tatsächliche Bedeutung sind gering. Ohne starke Ökosysteme und Anwendungsszenarien, ohne klare Vorteile gegenüber US-Dollar-Stablecoins und ohne die Fähigkeit, Händler und Handelsvolumen anzuziehen, ist das Kosten-Nutzen-Verhältnis der Emission von Nicht-US-Dollar-Stablecoins schwer zu erfüllen, und angesichts verschärfter Regulierungsgesetze wird es für sie schwierig sein, zu überleben.

Die US-Stablecoin-Gesetzgebung steht weiterhin vor zahlreichen Problemen und Herausforderungen

Nach dem erneuten Wahlsieg von Präsident Trump in den USA hat seine starke Unterstützung für Bitcoin und andere Krypto-Assets eine neue internationale Welle der Spekulation ausgelöst und das Handelsvolumen von US-Dollar-Stablecoins rasch wachsen lassen, wodurch deren Marktkapitalisierung schnell expandierte. Dies erhöhte die Nachfrage nach US-Dollar und US-Staatsanleihen, stärkte die internationale Stellung des US-Dollars und brachte der Trump-Familie und ihren Freunden im Kryptobereich enorme Gewinne. Gleichzeitig stellt dies jedoch eine neue Herausforderung für die Überwachung des globalen US-Dollar-Verkehrs und die Stabilität des traditionellen US-Finanzsystems dar. Zudem werden durch den Handel und Transfer von Krypto-Assets, die durch US-Dollar-Stablecoins unterstützt werden, neue, schwer zu kontrollierende Mechanismen zur globalen Vermögensabschöpfung geschaffen, die die Währungssouveränität und Vermögenssicherheit anderer Länder ernsthaft bedrohen.

Aus diesem Grund haben die USA die Gesetzgebung zu US-Dollar-Stablecoins beschleunigt, wobei der Fokus weiterhin auf „America First“ und der Maximierung nationaler und Gruppeninteressen liegt – auch auf Kosten der Interessen anderer Länder und des globalen Gemeinwohls.

Nach Inkrafttreten der US-Stablecoin-Gesetzgebung können Institutionen, die keine Zulassung der US-Regulierungsbehörden erhalten haben, keine US-Dollar-Stablecoins in den USA emittieren und betreiben (aus diesem Grund hat Tether angekündigt, in den USA eine Lizenz für die Emission von USDT zu beantragen). Emittenten von Stablecoins, die der US-Regulierung unterliegen, müssen Anforderungen wie Kundenidentifikation (KYC), Geldwäschebekämpfung (AML), Terrorismusfinanzierungsbekämpfung (FTC) erfüllen, Kunden anhand von Regierungsbeobachtungslisten überprüfen und verdächtige Aktivitäten den Aufsichtsbehörden melden. Das System muss in der Lage sein, auf Anordnung der Strafverfolgungsbehörden bestimmte Stablecoins einzufrieren oder zu blockieren. Für die Emission von Stablecoins sind mindestens 100 % von den Aufsichtsbehörden anerkannte US-Dollar-Assets (einschließlich Bargeld, kurzfristige Staatsanleihen, durch Staatsanleihen besicherte Repo-Geschäfte usw.) als Reserve erforderlich, und US-Kundengelder müssen bei US-Banken gehalten werden und dürfen nicht ins Ausland transferiert werden. Die Zahlung von Zinsen oder Erträgen auf Stablecoins ist verboten, Überemission und Eigenhandel werden streng kontrolliert. Die Reserve-Assets müssen von unabhängigen, von den Aufsichtsbehörden anerkannten Institutionen verwahrt und mindestens monatlich von Wirtschaftsprüfern geprüft und veröffentlicht werden. Dadurch wird die Wertstabilität der Stablecoins gegenüber dem US-Dollar erheblich gestärkt, die Zahlungsfunktion und Compliance der Stablecoins verbessert, während ihre Investitionseigenschaften und illegale Nutzung abgeschwächt werden. Gleichzeitig steigen die Regulierungskosten für Stablecoins erheblich, während die Profitabilität im nicht regulierten Zustand sinkt.

Die US-Stablecoin-Gesetzgebung ist am 18. Juli offiziell in Kraft getreten, doch es bestehen weiterhin zahlreiche Probleme und Herausforderungen: Obwohl der Umfang der Reserve-Assets (Bankeinlagen, kurzfristige Staatsanleihen, durch Staatsanleihen besicherte Repo-Geschäfte usw.) festgelegt wurde, können diese – insbesondere Staatsanleihen – Preisschwankungen unterliegen. Selbst wenn die Reserve bei der Emission ausreichend ist, kann ein Preisverfall der Staatsanleihen später zu Unterdeckung führen. Wenn die Reserve-Asset-Struktur verschiedener Emittenten nicht identisch ist und keine Zentralbank als Garant auftritt, sind die von ihnen ausgegebenen US-Dollar-Stablecoins nicht gleichwertig, was Arbitragemöglichkeiten eröffnet und die Regulierung und Marktstabilität herausfordert. Selbst wenn bei der Emission keine Überemission vorliegt, kann die Zulassung von Stablecoin-Kreditvergabe durch DeFi ebenfalls zu Derivaten und Überemission führen, es sei denn, es handelt sich ausschließlich um Vermittlung zwischen Kreditnehmern und -gebern ohne Eigenhandel. Es ist zudem nicht einfach, dass Nicht-Finanzinstitute als Stablecoin-Emittenten die regulatorischen Anforderungen erfüllen; auch die Regulierung selbst ist eine große Herausforderung.

Wichtiger ist, dass der ursprünglich grundlegendste Bedarf an Stablecoins darin besteht, als Wertmaßstab und Abrechnungsinstrument für den grenzüberschreitenden, dezentralen 7x24-Stunden-Handel von Krypto-Assets auf der Blockchain zu dienen. Da Bitcoin und andere Krypto-Assets die Anforderungen an eine stabile Währung als Wertmaßstab und Wert-Token nicht erfüllen können – die Geldmenge muss mit dem Wert des zu handelnden Vermögens synchronisiert werden, um die Wertstabilität der Währung zu gewährleisten –, unterliegen sie starken Preisschwankungen gegenüber Fiatwährungen (daher ist die Verwendung von Bitcoin und anderen Krypto-Assets als Sicherheiten oder strategische Reserve sehr riskant) und können keine echten Umlaufwährungen werden. Dies führte zur Entstehung von Fiat-Stablecoins, die an gesetzliche Währungen gekoppelt sind. (Daher sind Bitcoin und andere lediglich Krypto-Assets; sie als „Kryptowährungen“ oder „virtuelle Währungen“ zu bezeichnen, ist ungenau. Auch die Übersetzung des englischen „Token“ als „Münze“ oder „Token“ ist unangemessen; es sollte direkt als „Token“ transkribiert und als Asset, nicht als Währung, definiert werden.) Die Entstehung und Entwicklung von Fiat-Stablecoins hat gesetzliche Währungen und weitere Real-World-Assets (RWA) auf die Blockchain gebracht, den Handel und die Entwicklung von Krypto-Assets auf der Blockchain maßgeblich unterstützt und eine Brücke zwischen der Krypto- und der realen Welt geschaffen. Dadurch wird die Integration und der Einfluss der Krypto-Welt auf die reale Welt verstärkt, die Reichweite, Geschwindigkeit, das Volumen und die Volatilität der globalen Vermögensfinanzialisierung und des Finanzhandels erheblich gesteigert und die globale Vermögenskonzentration in wenigen Ländern oder Gruppen beschleunigt. In diesem Zusammenhang ist eine verstärkte internationale Regulierung von Stablecoins und Krypto-Asset-Emissionen und -Handel dringend erforderlich, da sonst erhebliche Risiken entstehen. Die von der Trump-Regierung der USA energisch vorangetriebene Entwicklung von Stablecoins und Krypto-Assets hat bereits zu großen Blasen und potenziellen Risiken geführt und ist nicht nachhaltig – die internationale Gemeinschaft sollte äußerst wachsam sein!

Stablecoin-Gesetzgebung könnte Stablecoins ernsthaft zurückschlagen

Ein unerwartetes Ergebnis der Stablecoin-Gesetzgebung ist: Sobald Fiat-Stablecoins gesetzlich reguliert werden, wird dies zwangsläufig auch die Gesetzgebung und Regulierung des Handels mit Krypto-Assets, einschließlich Bitcoin und anderen nativen Blockchain-Assets sowie Real-World-Assets (RWA) auf der Blockchain, nach sich ziehen – mit tiefgreifenden Auswirkungen auf Stablecoins.

Solange Krypto-Assets nicht gesetzlich reguliert und geschützt sind, können lizenzierte Finanzinstitute wie Banken nicht direkt am Handel, der Abwicklung oder der Verwahrung von Krypto-Assets teilnehmen. Dadurch werden die Chancen an private Organisationen außerhalb des Finanzsektors abgegeben. Mangels Regulierung und ohne Regulierungskosten werden bestehende Stablecoin-Emittenten und Krypto-Asset-Handelsplattformen zu hochprofitablen Organisationen, die Banken und das Finanzsystem zunehmend unter Druck setzen und die Regierungen und Währungsbehörden der USA und anderer Länder zur Beschleunigung der Stablecoin-Gesetzgebung zwingen. Nach der gesetzlichen Regulierung und dem Schutz von Krypto-Assets werden Banken und andere Finanzinstitute jedoch mit voller Kraft einsteigen. Zahlungsinstitute wie Banken können dann direkt Einlagen auf die Blockchain bringen (Tokenisierung von Einlagen), was Stablecoins als Brücke zwischen Krypto- und Realwelt vollständig ersetzen kann. Auch bestehende Börsen für Aktien, Anleihen, Geldmarktfonds, ETFs usw. können diese standardisierten Finanzprodukte vermehrt als RWA auf die Blockchain bringen. Dass regulierte Banken und Finanzinstitute als Hauptakteure für die Verbindung zwischen Blockchain und Realwelt auftreten, erleichtert die Umsetzung der aktuellen Stablecoin-Regulierung, die Anwendung des Prinzips „gleiches Geschäft, gleiche Regulierung“ für alle Institutionen und verringert die Risiken und Auswirkungen der Krypto-Asset-Entwicklung auf das bestehende Währungs- und Finanzsystem. Dieser Trend hat in den USA begonnen und nimmt rasch zu.

Daher könnte die Stablecoin-Gesetzgebung Stablecoins ernsthaft zurückschlagen oder sogar umwälzen (siehe Wang Yonglis WeChat-Artikel vom 3. September 2025: „Stablecoin-Gesetzgebung könnte Stablecoins ernsthaft zurückschlagen“).

In diesem Zusammenhang ist es für andere Länder nicht sinnvoll, die US-Politik zur Förderung von Stablecoin-Gesetzgebung und -Entwicklung zu kopieren.

China sollte nicht dem US-Stablecoin-Weg folgen

China hat bereits eine weltweit führende Position im Bereich des mobilen Bezahlens und des digitalen Renminbi. Die Förderung von Renminbi-Stablecoins bietet im Inland keinerlei Vorteile und auch international wenig Entwicklungsspielraum und Einfluss. Es sollte daher keinesfalls dem Weg der US-Dollar-Stablecoins folgen und die Entwicklung von Renminbi-Stablecoins im In- und Ausland vorantreiben.

Wichtiger ist, dass Bitcoin und andere Krypto-Assets sowie Stablecoins durch grenzüberschreitende Blockchain- und Krypto-Asset-Handelsplattformen einen globalen, 7x24-Stunden-Handel und eine Abwicklung ohne Unterbrechung ermöglichen. Trotz der Effizienzsteigerung bergen die hohe Anonymität und die schnelle, globale Liquidität ohne internationale Zusammenarbeit bei der Regulierung erhebliche Risiken, insbesondere im Hinblick auf KYC, AML und FTC. Es gibt zahlreiche reale Fälle, in denen sie für Geldwäsche, betrügerische Kapitalbeschaffung und illegale grenzüberschreitende Kapitaltransfers genutzt wurden. Da US-Dollar-Stablecoins den Krypto-Asset-Handelsmarkt bereits dominieren und die USA über die wichtigsten Blockchain-Systeme, Krypto-Asset-Handelsplattformen und den Umtausch von Krypto-Assets in US-Dollar größere Kontrolle oder Einfluss haben (die Fähigkeit der USA, bestimmte Krypto-Asset-Konten zu verfolgen, zu identifizieren, einzufrieren und zu beschlagnahmen, sowie die Bestrafung oder sogar Festnahme von Verantwortlichen von Krypto-Asset-Handelsplattformen sind Beweise dafür), würde die Entwicklung von Renminbi-Stablecoins nach dem Vorbild der US-Dollar-Stablecoins nicht nur die internationale Stellung des US-Dollar-Stablecoins nicht herausfordern, sondern könnte sogar dazu führen, dass der Renminbi-Stablecoin zum Anhängsel des US-Dollar-Stablecoins wird. Dies würde die Steuererhebung, die Devisenkontrolle und den grenzüberschreitenden Kapitalfluss beeinträchtigen und die Souveränitätssicherheit des Renminbi sowie die Stabilität des Währungs- und Finanzsystems ernsthaft gefährden. Angesichts der zunehmend komplexen internationalen Lage sollte China die nationale Sicherheit in den Vordergrund stellen, bei Krypto-Asset-Handel und -Spekulation, einschließlich Stablecoins, äußerst wachsam sein und strenge Kontrollen durchführen, anstatt lediglich Effizienzsteigerungen und Kostensenkungen anzustreben. Es ist notwendig, die einschlägigen Regulierungsrichtlinien und gesetzlichen Grundlagen rasch zu verbessern, sich auf Schlüsselbereiche wie Informations- und Kapitalflüsse zu konzentrieren, die Informationsweitergabe zwischen den zuständigen Abteilungen zu stärken, die Überwachungs- und Nachverfolgungsfähigkeiten weiter zu verbessern und illegale Aktivitäten im Zusammenhang mit Krypto-Assets streng zu bekämpfen.

Natürlich muss parallel zur entschiedenen Einstellung von Stablecoins und der Bekämpfung von Spekulationen mit virtuellen Währungen die innovative Entwicklung und breite Anwendung des digitalen Renminbi im In- und Ausland beschleunigt werden, um eine internationale Führungsposition des digitalen Renminbi zu erreichen, einen eigenständigen Entwicklungsweg für digitale Währungen in China zu beschreiten und aktiv eine faire, vernünftige und sichere neue internationale Währungs- und Finanzordnung zu erforschen.

Vor dem Hintergrund all dieser Faktoren ist es leicht zu verstehen, warum China sich entschieden hat, virtuelle Währungen, einschließlich Stablecoins, entschieden einzudämmen und gleichzeitig die Entwicklung des digitalen Renminbi entschlossen voranzutreiben und zu beschleunigen.