Nach einem Anstieg von 1460%: Eine Neubewertung der Wertgrundlage von ZEC

Autorin: Lacie

Der Ursprung des Mythos, das Vorspiel zum Zusammenbruch

In den vergangenen zwei Monaten wurde Zcash ($ZEC) zum strahlendsten Mittelpunkt des gesamten Kryptomarktes. Vom Ende September bei $50 explodierte der Preis auf ein jüngstes Hoch von $730, ein Anstieg von 1460%. Die FDV schoss auf ein 8-Jahres-Hoch von $13B.

Die Stimmung erreichte ihren Höhepunkt, als zahlreiche Top-Influencer öffentlich unterstützten: @naval, @0xMert_, @CryptoHayes und andere Schwergewichte befeuerten die FOMO am Markt, zogen zahlreiche KOLs, Privatanleger und sogar einige Fonds an, die diese alte Chain neu bewerteten. Selten wurde ZEC, das Privacy-Narrativ und die Rückkehr der ZK-Technologie sowohl im chinesischen als auch im englischen CT so heiß diskutiert. Privacy scheint erneut als „der nächste große Trend“ im Kryptomarkt gefeiert zu werden.

Doch hinter dieser scheinbar heißen und perfekten Erzählung werden einige fundamentale Probleme konsequent ignoriert: Sind das Miner-Ökonomie-Modell, die Netzwerksicherheit und die On-Chain-Aktivität von ZEC wirklich ausreichend, um eine FDV von über 10 Milliarden Dollar zu rechtfertigen?

ZEC steht am Vorabend der klassischen Hardware–Price Scissors in der PoW-Geschichte

Bevor man die Nachhaltigkeit eines PoW-Projekts diskutiert, spiegelt der Mining-Incentive am direktesten die Fähigkeit der Chain wider, Wert zu erfassen.

Lassen Sie uns zunächst den aktuellen Amortisationszeitraum von ZEC berechnen:

1) Z15 Pro: Der derzeit beliebteste Miner

Der aktuell am meisten diskutierte und von Minern begehrte ZEC-Flaggschiff-Miner ist der Bitmain Antminer Z15 Pro. Seine Hardware-Spezifikationen sind wie folgt:

• Hashrate: 840 KH/s

• Leistungsaufnahme: 2780 W, im Betrieb etwa 2560 W

• Energieeffizienz: 0.302 KH/W

Derzeit gibt es auf der offiziellen Website nur Z15 Pro Futures, Lieferung im April 2026, Preis $4,999. Wer nicht warten will, kann auf dem Schwarzmarkt gebrauchte Geräte für etwa 5w RMB kaufen.

2) ZECs Hashrate und Mining-Ertragsstruktur: Erstaunliche Tagesgewinne

In den letzten zwei Monaten hat die hohe Rentabilität von ZEC schnell neue Hashrate angezogen, das gesamte Netzwerk-Hashrate steigt deutlich, und die Difficulty befindet sich in einem Aufwärtstrend. Das Diagramm zeigt klar, dass der ZEC-Preis (gelbe Linie) Ende September aus der Seitwärtsbewegung ausbrach, während Hashrate (hellviolett) und Difficulty (dunkelblau) synchron anstiegen. Dieser Verlauf zeigt, dass die Mining-Seite bereits auf den Preisanstieg reagiert.

Zum Zeitpunkt des Schreibens lauten die wichtigsten Parameter des Zcash-Netzwerks:

• Gesamte Netzwerk-Hashrate: 13.31 GH/s

• Netzwerk-Difficulty: 118.68M

• Block-Belohnung: 2.5 ZEC / Block

Um den Tagesertrag zu berechnen, geben wir die Z15 Pro Parameter in einen Mining-Ertragsrechner ein und nehmen Standardwerte für Miner an:

• Pool-Gebühr: 2%

• Strompreis: $0.08 / kWh

• Täglicher Stromverbrauch: $5.34 (2.78 kW × 24 Stunden × $0.08 /kWh)

Das ergibt eine erstaunliche Zahl: Ein einzelner Z15 Pro erzielt einen Nettogewinn von über $50 pro Tag! Historische Daten zeigen, dass diese hohe Rentabilität bereits seit mindestens einer Woche anhält.

3) Amortisationszeitraum: Extrem seltene hohe ROI

Unter der Annahme, dass die Netzwerk-Difficulty kurzfristig stabil bleibt und die Stromkosten konstant sind, berechnen wir die Amortisationszeit anhand des Z15 Pro Futures-Preises von $4,999.

Um die tatsächlichen Kosten widerzuspiegeln, nehmen wir eine lineare Abschreibung des Miners über 5 Jahre (1826 Tage) an:

• Tägliche Maschinenkosten-Abschreibung: $2.74

• Täglicher Nettogewinn nach Abschreibung: ca. $47.63

Daher beträgt der statische Amortisationszeitraum eines Z15 Pro nur etwa 105 Tage, was einer jährlichen Rendite von fast 350% entspricht.

Diese Zahl ist in der gesamten PoW-Geschichte äußerst selten – man könnte sogar sagen, sie ist anormal:

• BTC-Miner in Aufwärtszyklen benötigen üblicherweise 12–24 Monate zur Amortisation

• ETH PoW-Ära Miner-ROI lag zwischen 300–600 Tagen

• Historisch gesehen sind PoW-Projekte mit Amortisation unter 120 Tagen (FIL, XCH, RVN usw.) fast alle innerhalb weniger Monate kollabiert

Derzeit erzielt der neueste BTC-Miner einen Tagesgewinn von etwa $23, mit einer statischen Amortisationszeit von ca. 3,4 Jahren

4) Rückblick: Wiederkehrende Hardware–Price Scissors

Hardware-Price Scissors ist ein immer wiederkehrendes „Ernte“-Skript in der PoW-Mining-Geschichte: Miner bestellen zum Höhepunkt des Coin-Preises und bei maximaler Fomo-Stimmung Miner zu einem Vielfachen des Normalpreises (zu diesem Zeitpunkt scheint der ROI extrem niedrig, nur 4 Monate Amortisation). Doch wenn die Miner tatsächlich geliefert und installiert werden und die Hashrate explodiert (meist mit über 3 Monaten Verzögerung), verkaufen die Großinvestoren auf dem Hoch, was dazu führt, dass Miner mit „Preis-Halbierung + Produktions-Halbierung“ doppelt verlieren und ihre Miner sofort zu teurem Elektroschrott werden.

• Im Mai 2021 verursachte Chia einen weltweiten Festplattenmangel. Damals stieg der XCH-Preis auf $1,600, und die Amortisationszeit der frühen Festplatten-Investitionen wurde auf unter 130 Tage gedrückt. Diese extremen Gewinne lösten eine globale Welle an Storage-Hashrate aus. Doch es folgte eine brutale „Schere“: Trotz fallender Coin-Preise wurden weiterhin Festplatten installiert, die Netzwerk-Hashrate stieg nach dem Preisgipfel weiter exponentiell, und die Amortisationszeit verlängerte sich rasch von 30 auf über 3,000 Tage.

• Betrachtet man die Daten des IceRiver KS1 Miners, lag die Amortisationszeit Mitte 2023 zeitweise bei nur 150 Tagen. Anders als bei Chia stieg der KAS-Preis sogar weiter. Doch selbst dann machten Miner Verluste, weil das Wachstum der Hashrate den Preisanstieg weit übertraf. Die schnelle Iteration und großflächige Einführung von Industrie-ASICs ließ die Netzwerk-Difficulty exponentiell steigen. Trotz stabiler Preise schoss die Amortisationszeit des KS1 irreversibel auf über 3,500 Tage.

ZECs Hashrate befindet sich im gefährlichen Bereich, in dem es historisch mehrfach zu 51%-Angriffen kam

Neben dem Mining-Ökonomie-Modell ist eine weitere entscheidende Risikolinie die Netzwerksicherheit und die Hashrate-Größe. Für PoW-Chains bestimmen „Netzwerk-Hashrate + Kosten eines 51%-Angriffs“ direkt, ob sie bei hoher Bewertung konsistent bleiben können.

1) Netzwerk-Hashrate: Entspricht nur einer kleinen bis mittleren Bitcoin-Mine

Laut aktuellen Netzwerkdaten beträgt die ZEC-Netzwerk-Hashrate etwa 12.48 GSol/s. Bei einer Z15 Pro Hashrate von 0.00084 GSol/s benötigt man nur etwa 14,857 Z15 Pro Miner, was einem Energieverbrauch von etwa 40 MW entspricht – vergleichbar mit einer kleinen bis mittleren Bitcoin-Mine.

Gemessen an der gesamten Netzwerk-Hashrate ist das Sicherheitsfundament von Zcash extrem schwach und befindet sich bereits im Risikobereich vieler kleiner PoW-Chains, die bereits erfolgreich 51%-Attacken erlebt haben.

2) Angriffskosten: Theoretisch nur im Millionen-Dollar-Bereich

Im Allgemeinen benötigt ein 51%-Angriff die Kontrolle über mehr als 50% der Netzwerk-Hashrate zur gleichen Zeit. Wenn für das gesamte ZEC-Netzwerk etwa 16,000 Z15 Pro Miner ausreichen, müsste ein Angreifer nur einige Tausend Geräte mieten oder kaufen, um über 50% der Hashrate zu kontrollieren.

Grobe Schätzung:

• Jeder Z15 Pro Future kostet etwa $5,000, ab 300 Geräten gibt es Großkundenrabatte von mindestens 10%

• Kontrolle von etwa 8,000 Geräten → Kosten maximal ~$40M, Energiebedarf für den Angriff etwa 20 MW

• Bei Miete oder Gebrauchtkauf noch günstiger, tatsächliche Startkosten eventuell nur einige Millionen Dollar

Auf einer Public Chain mit einer FDV von fast 10 Milliarden Dollar kann ein potenzieller Chain-Reset oder Double-Spend mit einer Investition im Millionenbereich durchgeführt werden – ein strukturelles Risiko, das nicht ignoriert werden kann.

3) Vergleich mit Mainstream-Chains: Riesige Sicherheitslücke

Um ein klareres Bild zu vermitteln, vergleichen wir mit anderen großen PoW-Chains:

Entscheidend ist, dass die aktuelle ZEC-Hashrate nicht nur weit unter der von BTC/LTC/KAS und anderen Mainstream-PoW-Chains liegt, sondern sogar unter der von ETC, BTG, VTC, BSV – Chains, die bereits erfolgreich 51%-Attacken erlebt haben. Das bedeutet, dass die Netzwerksicherheit von ZEC tatsächlich bereits im angreifbaren Bereich liegt.

On-Chain-Daten zeigen, dass die tatsächliche Nutzung von ZCash weiterhin sehr begrenzt ist

Obwohl das ZEC-Narrativ zuletzt immer heißer wurde, bieten On-Chain-Daten eine nüchternere Perspektive – es gibt eine deutliche Diskrepanz zwischen tatsächlicher Nutzung und der aktuellen FDV im Milliardenbereich.

Von Transaktionsvolumen und aktiven Adressen bis zur Ökosystemgröße: Das tatsächliche Netzwerkverhalten von Zcash ist bei weitem nicht so lebendig, wie es der Preisanstieg vermuten lässt:

• Im vergangenen Monat lag das durchschnittliche tägliche Transaktionsvolumen nur bei 15,000 – 18,000 Transaktionen/Tag, was nur 1% – 2% großer Public Chains entspricht

• Als Privacy-Chain sind die meisten Transaktionen weiterhin transparent, shielded-Transaktionen machen weniger als 10% aus

Neubewertung, wenn der Markt von Euphorie zu Nüchternheit zurückkehrt

Narrative, Stimmung, Promi-Effekte und Mining-Ökonomie-Fallen haben ein acht Jahre altes Projekt an die Spitze der öffentlichen Aufmerksamkeit katapultiert. Doch hinter der Fassade zeigt sich bei den drei Kernthemen der Blockchain – wirtschaftliche Nachhaltigkeit, Netzwerksicherheit und On-Chain-Adoption – ein völlig anderes Bild für ZEC.

Das ist:

• Ein Miner-Feldzug mit nur 105 Tagen Amortisation und 350% Jahresrendite

• Eine Hashrate, die nur einer mittelgroßen Bitcoin-Mine entspricht, 51%-Angriffskosten im Millionenbereich, Transaktionsvolumen nur 1%–2% der Mainstream-Chains, Privacy-Funktion tatsächlich unter 10% genutzt – eine PoW-Chain

Die Geschichte hat unzählige Male bewiesen: Extrem kurze Amortisationszeiten (sehr hohe ROI) sind oft Vorboten von Mining-Krisen und Preiszusammenbrüchen.

Ob ZEC eine Ausnahme sein wird, kann ich nicht sagen.

Doch das Gesetz der Krypto-Welt hat sich nie geändert: Narrative und Stimmung können Mythen erschaffen, aber die Fundamentaldaten bestimmen, wie weit ein Mythos gehen kann.