Treibt ein schwächerer Dollar jetzt den Bitcoin-Preis an?
Bitcoin überschritt zum ersten Mal seit zwei Wochen die Marke von 116.000 $, und das übliche Narrativ tauchte auf: Inflationsschutz.
Doch die Daten erzählen eine andere Geschichte. In diesem Zyklus handelt Bitcoin weniger wie ein Schutzschild gegen Verbraucherpreise und mehr wie ein Echtzeit-Barometer für Dollar-Liquidität und Diskontsätze.
Die Frage ist nicht, ob Bitcoin gegen Inflation absichert, sondern ob aktuell ein schwächerer Dollar und fallende reale Renditen den Kurs bestimmen.
BTC ≠ CPI-Hedge?
Die These des Inflationsschutzes ist nicht falsch, sondern nur falsch getimt. Daten deuten darauf hin, dass Bitcoin im Zuge von Liquiditätsverschiebungen und geldpolitischen Wendepunkten gestiegen ist – nicht, weil das Bureau of Labor Statistics 3,1 % statt 3 % gemeldet hat.
Der Verbraucherpreisindex (CPI) misst Preisniveaus mit Verzögerung. Bitcoin handelt in Echtzeit auf Basis von erwarteter Liquidität und Diskontsätzen.
Im Verlauf dieses Zyklus hat sich die Beziehung zwischen Bitcoin und der ausgewiesenen Inflation abgeschwächt, während die Korrelationen mit dem Dollar-Index und den realen Renditen enger wurden.
Eine Momentaufnahme der Richtungsbeziehungen zeigt den Wandel:
| BTC × CPI (m/m oder y/y) | Nahe null, instabil | Schwach, wechselt häufig | Veröffentlichungen sind verzögert; die geldpolitische Reaktion bewegt BTC, nicht der CPI selbst |
| BTC × DXY (log Renditen) | Invers | Stärkt sich bei Dollar-Abwärtstrends | Globale Dollar-Liquiditätskanäle und grenzüberschreitende Risikobereitschaft |
| BTC × 10y reale Rendite (DFII10, Δ) | Invers | Regimeabhängig variabel | Höhere reale Zinsen verschärfen die Bedingungen; niedrigere reale Zinsen erleichtern die Finanzierungsbedingungen |
Aktuelle 30-Tage-Pearson-Korrelationen zeigen Bitcoin/DXY bei etwa -0,45 und Bitcoin/DFII10 nahe -0,38, während Bitcoin/CPI um null schwankt und häufig das Vorzeichen wechselt.
Das 90-Tage-Fenster glättet das Rauschen, bestätigt aber das Muster: Bitcoin reagiert auf die Reaktionsfunktion der Fed und die Dollar-Liquiditätsbedingungen, nicht auf die Inflationsveröffentlichung selbst.
Warum USD-Stärke und reale Renditen auf BTC übertragen werden
Reale Renditen repräsentieren den Marktpreis für Geld nach Abzug der Inflation. Wenn die Rendite der 10-jährigen inflationsgeschützten US-Staatsanleihen steigt, festigt sich typischerweise der Dollar, die globalen Finanzbedingungen verschärfen sich und risikobehaftete Anlagen mit langer Laufzeit werden abgewertet.
Die Finanzierungskosten für Bitcoin sinken, Basis-Trades verengen sich und marginale Käufer ziehen sich zurück. Umgekehrt, wenn reale Renditen nachgeben, schwächt sich der Dollar ab, die Knappheit an US-Dollar über Grenzen hinweg lässt nach und die Risikoaufschläge im Kryptomarkt schrumpfen.
Die gleichen Mechanismen zeigen sich in den Finanzierungsraten von Stablecoins, den Beständen der Market Maker und der Basis zwischen Spot-, Futures- und Perpetual Swaps.
Die Übertragung erfolgt über Portfolioallokationsentscheidungen im großen Maßstab. Institutionelle Schalter passen ihre Risikopositionen basierend auf den Opportunitätskosten für das Halten nicht verzinslicher Vermögenswerte an.
Wenn reale Renditen steigen, konkurrieren Bargeld und kurzfristige US-Staatsanleihen direkt mit Bitcoin. Wenn reale Renditen sinken, schwächt sich der Wettbewerb ab und Kapital rotiert in Wachstums- und spekulative Allokationen.
| −25 | 1,42 | $231.263 | $217.731 | $244.795 |
| −50 | 1,35 | $231.096 | $217.564 | $244.628 |
| −75 | 1,28 | $230.928 | $217.396 | $244.460 |
Zusätzlich wirken Exchange Traded Funds (ETFs) als Verstärker.
Spot Bitcoin ETFs haben makroökonomische Signale in unmittelbare On-Chain-Nachfrage verwandelt. Neue ETF-Anteile zwingen autorisierte Teilnehmer, große Mengen an Coins über institutionelle Schalter und OTC-Broker zu beschaffen, während Rückgaben Bestände zurück auf den Markt bringen.
Diese Ströme verlaufen zeitgleich mit makroökonomischen Impulsen: Ein schwächerer Dollar und niedrigere reale Renditen gehen meist mit entspannteren Risikobedingungen einher, was neue ETF-Anteile wahrscheinlicher und Rückgaben seltener macht.
Die Ströme verursachen nicht das makroökonomische Umfeld, sondern verstärken es. Ein Rückgang von 25 Basispunkten bei DFII10, kombiniert mit einem Rückgang von 2 % beim DXY, kann die Schaffung von ETF-Körben im Wert von mehreren hundert Millionen auslösen, wenn Portfoliomanager umschichten.
Das gegenteilige Szenario – steigende reale Renditen und ein fester Dollar – entzieht dem Markt durch Rückgaben Liquidität und erzwingt Spot-Verkäufe.
ETFs haben den früher langsamen OTC-Prozess in eine taggleiche Feedbackschleife zwischen traditionellen Finanzinvestoren und den Krypto-Spotmärkten verwandelt.
Was wann umschlug
Drei typische Umschlagszonen definieren Regimewechsel. Erstens: Risk-off-Phasen, in denen der Dollar steigt und alles gleichzeitig verkauft wird. Die inverse Beziehung zwischen Bitcoin und DXY schwächt sich gegen null ab, da die Korrelationen in eine Flucht in den US-Dollar als sicheren Hafen kollabieren.
Zweitens: Frühe Lockerungsphasen, wenn die Märkte niedrigere reale Zinsen und Zinssenkungen der Fed einpreisen, und die inverse Beziehung sich verstärkt, wodurch Bitcoin eine höhere makroökonomische Beta-Rolle einnimmt.
Drittens: Schwankende geldpolitische Kommunikation. Rund um FOMC-Sitzungen oder CPI-Überraschungen, die die Zinssenkungserwartungen verschieben, können rollierende Korrelationen wochenlang schwanken, bevor sie sich auf ein neues Regime einstellen.
Der jüngste Wendepunkt trat Mitte Oktober auf, als reale Renditen angesichts hartnäckiger Kerninflationsdaten sprunghaft anstiegen und der DXY einen wichtigen Widerstand durchbrach.
Die 30-Tage-Korrelation von Bitcoin mit dem DXY drehte sich von -0,50 auf nahezu null, da beide gleichzeitig verkauft wurden. Bis Ende Oktober kehrten weichere Arbeitsmarktdaten und erneute dovishe Fed-Kommunikation die Bewegung um, reale Renditen sanken um 15 Basispunkte, der DXY gab nach und die inverse Korrelation stellte sich bei -0,45 wieder ein.
Dieses zweiwöchige Zeitfenster zeigt, dass die Kausalität durch geldpolitische Erwartungen und nicht durch Inflationsveröffentlichungen läuft.
Beziehung zwischen ETFs, USD und realen Renditen
Wöchentliche Nettozuflüsse in Spot-ETFs verfolgen Bewegungen beim Dollar und den realen Renditen mit minimaler Verzögerung. Wochen mit extremen Zuflüssen von über 500 Millionen $ fallen typischerweise mit einem fallenden DXY und nachgebenden DFII10 zusammen.
Eine einfache gleichzeitige Regression bestätigt die Beziehung. Die wöchentlichen Bitcoin-Renditen korrelieren positiv mit den Nettozuflüssen in ETFs und negativ mit Veränderungen bei DXY und DFII10.
Das adjustierte R² liegt bei etwa 0,35, was darauf hindeutet, dass etwa ein Drittel der wöchentlichen Bitcoin-Varianz direkt auf diese drei Variablen zurückzuführen ist.
Die Koeffizienten variieren je nach Regime. Während Lockerungszyklen der Fed verstärkt sich das DXY-Beta, da Dollar-Schwäche auf eine leichtere globale Liquidität hindeutet.
In Phasen der Straffung dominiert das Beta der realen Renditen, da die Opportunitätskosten für das Halten von Bitcoin steigen. Eine vierteljährliche Neuschätzung der Regression erfasst diese Verschiebungen und hält das Modell im Einklang mit den aktuellen makroökonomischen Bedingungen.
CoinShares meldete für die vergangene Woche Nettozuflüsse in digitale Anlageprodukte in Höhe von 921 Millionen $, angeführt von US-Vehikeln, nach schwächeren CPI-Daten.
Das kehrte die risk-off-Phase Mitte Oktober um, als Rückgaben 400 Millionen $ erreichten, während der DXY stieg und reale Renditen anzogen.
Die Schwankung zeigt, wie schnell Ströme auf makroökonomische Wendepunkte reagieren und warum die Beobachtung von Dollar und realen Renditen frühere Signale liefert als das Warten auf Fondsfluss-Ankündigungen.
Szenarien bis 2026 und was zu erwarten ist
Das Basisszenario ist, dass die realen Renditen aufgrund nachlassenden Wachstums und stabiler Inflation um 25 bis 50 Basispunkte sinken, während der DXY weiter nachgibt.
Das führt zu moderat positiven Bitcoin-Renditen, mit breiteren als üblichen Konfidenzintervallen aufgrund erhöhter Volatilität rund um steuerliche Überlegungen zum Jahresende und ETF-Umschichtungen.
Der Verlauf der wöchentlichen Zuflüsse ist entscheidend: Anhaltende ETF-Schöpfungen treiben die Spanne nach oben, während stagnierende Ströme Bitcoin in einer Seitwärtsbewegung halten.
Das Aufwärtsszenario: Eine schnellere geldpolitische Wende oder Wachstumssorgen drücken die realen Renditen rascher nach unten, der DXY durchbricht die Trendunterstützung und ETF-Schöpfungen beschleunigen sich auf über 1 Milliarde $ pro Woche.
Bitcoins Beta gegenüber Makro steigt, der Spot-Momentum-Trend setzt sich fort und der Markt preist höhere Ziele ein, da sich die Finanzierungsbedingungen deutlich lockern.
Umgekehrt das Abwärtsszenario: Reale Renditen bleiben hartnäckig hoch oder steigen bei anhaltender Kerninflation, der Dollar profitiert als sicherer Hafen und ETF-Ströme stagnieren oder drehen ins Negative. Die Unterstützung nach unten bricht, die Volatilität nimmt zu und die Korrelationen von Bitcoin kollabieren, da Risk-off dominiert.
Ein Warnsignal ist, wenn reale Renditen über 2 % bleiben und der DXY seinen 200-Tage-Durchschnitt zurückerobert.
Zusätzlich sind drei Indikatoren zu beobachten. Erstens der DXY-Trend: Überwachung der 20- und 50-Tage-Durchschnitte sowie des Abstands zum 200-Tage-Durchschnitt. Ein Durchbruch unter 98 mit Momentum bestätigt, dass der Dollar-Schwäche-Trade intakt bleibt.
Zweitens das DFII10-Niveau und die 30-Tage-Veränderung: Ein Rückgang unter 1,8 % signalisiert Lockerung; ein Anstieg über 2,2 % verschärft die Bedingungen.
Drittens tägliche oder wöchentliche Nettozuflüsse in Spot-ETFs: Anhaltende Schöpfungen über 300 Millionen $ täglich deuten auf institutionelle Überzeugung hin; Rückgaben signalisieren makroökonomischen Gegenwind.
Diese Indikatoren funktionieren zusammen mit einem Kalender wichtiger Ereignisse. Die nächste FOMC-Entscheidung am 18. Dezember, der CPI am 11. Dezember, die Arbeitsmarktdaten am 6. Dezember sowie größere Treasury-Rückzahlungen oder Auktionen, die die realen Renditen intraday bewegen können.
Treibt ein schwächerer Dollar jetzt Bitcoin? In diesem Zyklus ja. Aber über den Kanal der realen Renditen und verstärkt durch ETF-Ströme, nicht durch das Inflationsschutz-Narrativ.
Bitcoin handelt eher wie ein Dollar- und Realrendite-Beta als wie ein CPI-Hedge. Daten deuten darauf hin, dass es klug ist, sich auf diese drei Indikatoren zu konzentrieren und Korrelationen als Regimewechsler und nicht als Konstante zu betrachten.
Wenn der Dollar schwächer wird und reale Renditen sinken, steigt Bitcoin typischerweise. Im umgekehrten Fall sinkt das Risiko und die Spot-Nachfrage verdunstet.
Das könnte ein mögliches Playbook für die Positionierung im ersten Quartal des nächsten Jahres sein.
Der Beitrag Does a weaker dollar drive Bitcoin price now? erschien zuerst auf CryptoSlate.
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