Autor: Sleepy.txt
Redaktion: Jack
21. Oktober, Washington D.C. Der Konferenzraum im Hauptsitz der Federal Reserve ist voll besetzt – mit Menschen, die noch vor wenigen Jahren als Störenfriede des Finanzsystems galten.
Der Gründer von Chainlink, der Präsident von Circle, der CFO von Coinbase, der COO von BlackRock – sie alle sitzen dem Fed-Gouverneur Christopher Waller gegenüber und diskutieren über Stablecoins, Tokenisierung und AI-Zahlungen.
Es ist das erste Mal, dass die Federal Reserve eine Konferenz zur Zahlungsinnovation veranstaltet. Die Veranstaltung ist nicht öffentlich zugänglich, wird aber vollständig live übertragen. Auf der Agenda stehen vier Themen: die Integration von traditionellem Finanzwesen und digitalen Assets, Geschäftsmodelle von Stablecoins, der Einsatz von AI im Zahlungsverkehr und tokenisierte Produkte. Hinter jedem dieser Themen stehen Märkte im Wert von mehreren Billionen US-Dollar.
Waller sagte zu Beginn: „Dies ist eine neue Ära für die Federal Reserve im Zahlungsbereich, die DeFi-Branche wird nicht mehr als verdächtig oder belächelt angesehen.“ Nachdem dieses Statement in der Kryptoszene die Runde machte, stieg Bitcoin an diesem Tag um 2 Prozentpunkte. In seiner Eröffnungsrede sagte Waller außerdem: „Die Innovation im Zahlungsverkehr entwickelt sich rasant, die Federal Reserve muss Schritt halten.“
Die Konferenz zur Zahlungsinnovation bestand aus vier Roundtables. Beating hat die Inhalte zusammengefasst, im Folgenden die Kernthemen und Inhalte der Konferenz:
Die „schlanke Hauptkonto“-Initiative der Federal Reserve
Das wichtigste Konzept, das Waller vorstellte, ist das sogenannte „schlanke Hauptkonto“.
Das Hauptkonto bei der Federal Reserve ist das Eintrittsticket für Banken zum Zahlungssystem der Fed. Mit diesem Konto können Banken Fedwire, FedNow und andere Zahlungsschienen direkt nutzen, ohne Zwischenhändler. Doch die Hürden für ein Hauptkonto sind hoch, das Genehmigungsverfahren ist langwierig, viele Kryptofirmen warten seit Jahren vergeblich.
Custodia Bank ist ein typisches Beispiel. Diese Krypto-Bank aus Wyoming beantragte 2020 ein Hauptkonto, wurde von der Fed über zwei Jahre hingehalten und verklagte schließlich die Federal Reserve. Auch Kraken hatte ähnliche Probleme.
Waller sagte, viele Zahlungsunternehmen benötigen nicht alle Funktionen eines Hauptkontos. Sie müssen kein Geld von der Fed leihen, brauchen keinen Tagesüberziehungskredit, sondern wollen nur Zugang zum Zahlungssystem. Daher arbeitet die Fed an einer „schlanken Version“, die diesen Unternehmen grundlegende Zahlungsdienste bietet und gleichzeitig das Risiko kontrolliert.
Konkret: Dieses Konto wird nicht verzinst, es könnte ein Guthabenlimit geben, keine Überziehung, keine Kreditaufnahme – aber das Genehmigungsverfahren wird deutlich schneller sein.
Fed-Gouverneur Waller
Was bedeutet dieser Vorschlag? Stablecoin-Emittenten und Krypto-Zahlungsunternehmen könnten direkt auf das Zahlungssystem der Fed zugreifen, ohne auf traditionelle Banken angewiesen zu sein.
Das würde die Kosten erheblich senken und die Effizienz steigern. Noch wichtiger: Es ist das erste Mal, dass die Fed offiziell anerkennt, dass diese Unternehmen legitime Finanzinstitute sind.
Dialog 1: Traditionelles Finanzwesen trifft digitale Ökosysteme
Das erste Panel diskutierte das Thema „Integration von traditionellem Finanzwesen und digitalen Assets“. Moderatorin war Rebecca Rettig, Chief Legal Officer von Jito Labs. Auf dem Podium saßen Sergey Nazarov, Mitgründer von Chainlink, Jackie Reses, CEO von Lead Bank, Michael Shaulov, CEO von Fireblocks, und Jennifer Barker, Global Head of Treasury Services and Depositary Receipts bei BNY Mellon.
Von links nach rechts: Rebecca Rettig (Jito Labs), Sergey Nazarov (Chainlink), Jackie Reses (Lead Bank), Michael Shaulov (Fireblocks), Jennifer Barker (BNY Mellon)
Interoperabilität ist das größte Hindernis für die Integration
Chainlink-Mitgründer Nazarov brachte es auf den Punkt: Das größte Problem ist derzeit die Interoperabilität. Zwischen Blockchain-Assets und traditionellen Finanzsystemen fehlen einheitliche Compliance-Standards, Identitätsprüfungen und Buchhaltungsrahmen. Da die Kosten für neue Chains sinken, nimmt die Fragmentierung zu – der Bedarf an einheitlichen Standards wird immer dringlicher.
Er appellierte an die Fed, Zahlungssysteme interoperabel mit Stablecoins und tokenisierten Einlagen zu machen. Er betonte, dass der Zahlungsbereich die Nachfrageseite der digitalen Asset-Ökonomie repräsentiert. Wenn die Fed einen klaren Rahmen für das Risikomanagement vorgibt, kann die USA bei der globalen Innovation im digitalen Zahlungsverkehr führend bleiben.
Er wies darauf hin, dass es vor einem Jahr undenkbar gewesen wäre, bei der Fed über „reguliertes DeFi“ zu diskutieren – das allein sei schon ein positives Signal. Nazarov prognostiziert, dass in den nächsten 2 bis 5 Jahren ein hybrides Modell entstehen wird: eine „regulierte DeFi-Variante“, bei der Compliance-Prozesse durch Smart Contracts automatisiert werden.
Traditionelle Banken sind noch nicht bereit – das Hauptproblem ist Wissen und Personal
Lead Bank CEO Reses meint, selbst wenn es einen Fahrplan für die Integration von traditionellem Finanzwesen und digitalem Ökosystem gibt, sind die meisten Banken nicht bereit dafür. Sie haben keine Wallet-Infrastruktur, keine Systeme für Krypto-Ein- und Auszahlungen und intern fehlt es an „Talenten, die Blockchain-Produkte verstehen“.
Sie fasste das Problem als Wissens- und Fähigkeitslücke zusammen und betonte, dass das größte Hindernis nicht die Technologie selbst ist, sondern „das Wissen und die Umsetzungskompetenz der Kernteams im Bankwesen“. Diese Teams wissen mangels Verständnis und Urteilsvermögen für neue Blockchain-Produkte nicht, wie sie diese neuen Geschäftsbereiche effektiv regulieren oder überwachen sollen.
Diese mangelnde Vorbereitung ist besonders im Retail-Bereich offensichtlich. Reses erwähnte, dass KYC-Systeme für Institutionen inzwischen recht ausgereift sind, aber Retail-Kunden kaum Zugang zu solchen Tools haben. Das zeigt ein Dilemma: Selbst wenn Banken mitmachen wollen, sind ihre Dienstleistungen auf wenige institutionelle Kunden beschränkt – von einer breiten Anwendung ist man weit entfernt.
Die Branche braucht pragmatische Regulierungs- und Risikorahmen
Im Panel wurde auch das Thema AI-Betrug angesprochen, was zur Diskussion über die „Reversibilität“ von On-Chain-Transaktionen führte. Traditionelle Überweisungen können rückgängig gemacht werden, Blockchain-Transaktionen sind endgültig. Wie lässt sich die Endgültigkeit der Blockchain mit regulatorischen Anforderungen an reversible Prozesse vereinbaren? Das ist eine große Herausforderung. Reses appellierte an die Regulierer, „langsam und stetig“ vorzugehen, denn „Innovation ist immer großartig – bis die eigene Familie betrogen wird.“
Fireblocks CEO Michael Shaulov lenkte die Diskussion auf tiefere wirtschaftliche und regulatorische Fragen. Er wies darauf hin, dass Stablecoins den Kreditmarkt umgestalten und damit die Geldpolitik der Fed beeinflussen könnten. Außerdem sprach er eine regulatorische Grauzone an: Wenn Banken „tokenisierte Einlagen“ auf öffentlichen Blockchains halten, ist ihre Verantwortung unklar – das ist ein zentrales Hindernis für Bankprojekte. Er forderte weitere Forschung dazu, wie digitale Assets die Bankbilanzen verändern und welche Rolle die Fed dabei spielt.
Abschließend präsentierte Jennifer Barker von BNY Mellon eine „Wunschliste“ mit vier Punkten, die traditionelle Banken von den Regulierern vorrangig gelöst sehen möchten: 24/7-Zahlungssysteme, technische Standards, bessere Betrugserkennung und ein Liquiditäts- und Rücknahmerahmen für Stablecoins und tokenisierte Einlagen.
Dialog 2: Herausforderungen und Chancen der Stablecoins
Das zweite Panel konzentrierte sich auf Stablecoins. Moderator war Kyle Samani, Mitgründer von Multicoin Capital. Auf dem Podium: Charles Cascarilla (CEO von Paxos), Heath Tarbert (Chairman von Circle), Tim Spence (CEO von Fifth Third Bank) und Fernando Tres (CEO von DolarApp).
Von links nach rechts: Kyle Samani (Multicoin Capital), Charles Cascarilla (Paxos), Tim Spence (Fifth Third Bank), Fernando Tres (DolarApp), Heath Tarbert (Circle)
Starke Nachfrage und Anwendungsfälle für konforme Stablecoins
Im Juli dieses Jahres verabschiedeten die USA den „GENIUS Act“, der Stablecoin-Emittenten verpflichtet, 100% hochwertige Reserve-Assets zu halten, hauptsächlich Bargeld und kurzfristige US-Staatsanleihen.
Nach Inkrafttreten des Gesetzes stieg der Anteil konformer Stablecoins von weniger als 50% zu Jahresbeginn auf 72%. Circle und Paxos sind die größten Profiteure. Das USDC-Umlaufvolumen erreichte im zweiten Quartal dieses Jahres 65 Milliarden US-Dollar, was 28% des Weltmarktes entspricht – mit einem Jahreswachstum von über 40%.
Was die Anwendungsfälle betrifft, vertritt Spence die pragmatische Sicht der Banken: Der stärkste und direkteste Use Case für Stablecoins ist der „grenzüberschreitende Zahlungsverkehr“, da er die Probleme traditioneller Abwicklungsverzögerungen und Wechselkursrisiken effektiv löst. Im Vergleich dazu ist die Programmierbarkeit für AI-Agenten eher eine Zukunftsvision.
Tres von DolarApp ergänzte aus lateinamerikanischer Sicht: In Ländern mit instabilen Landeswährungen sind Stablecoins kein Spekulationsobjekt, sondern ein notwendiges Mittel zur Werterhaltung. Er erinnerte die US-zentrierten Entscheidungsträger daran, dass die Anwendungsmöglichkeiten von Stablecoins viel breiter sind als sie denken.
Das „Modem-Zeitalter“ als User-Experience-Engpass
Cascarilla wies auf das größte Wachstumsproblem der Branche hin: die Nutzererfahrung.
Er verglich das aktuelle DeFi und Krypto mit dem frühen „Modem-Zeitalter“ und sagte offen, dass DeFi und Krypto noch nicht ausreichend abstrahiert sind.
Seiner Meinung nach wird Massenadoption erst dann stattfinden, wenn Blockchain-Technologie gut abstrahiert und „unsichtbar“ wird. „Niemand weiß, wie ein Handy funktioniert... aber jeder weiß, wie man es benutzt. Krypto, Blockchain und Stablecoins müssen genauso werden.“
Cascarilla lobte Unternehmen wie PayPal, die Stablecoins in das traditionelle Finanzsystem integrieren – das sei ein frühes Zeichen für diese Nutzungswende.
Bedrohung für das Bankkreditsystem
Auch Tarbert von Circle und Spence von Fifth Third Bank beteiligten sich an der Diskussion und vertraten die Sichtweise traditioneller Banken – ihre bloße Anwesenheit ist bereits ein Signal.
Spence versuchte zunächst, die Identität der Banken neu zu definieren. Er schlug vor, „ScaledFi“ (skalierte Finanzen) statt „TradFi“ (traditionelle Finanzen) zu verwenden und meinte, das „alte“ Image der Banken sei „das Uninteressanteste“.
Er betonte außerdem, dass Stablecoins nicht das „Kapital“ der Banken, wohl aber die „Einlagen“ abschöpfen. Die eigentliche Bedrohung besteht darin, dass, wenn Stablecoins Zinsen zahlen dürfen (selbst wenn sie als „Belohnungen“ wie bei Coinbase USDC getarnt sind), dies die Bildung von Bankkrediten massiv gefährdet.
Die Kernfunktion der Banken ist es, Einlagen zu sammeln und Kredite zu vergeben (also Kredit zu schaffen). Wenn Stablecoins durch ihre Flexibilität und potenzielle Zinsen große Einlagen abziehen, schrumpft die Kreditvergabe der Banken – das bedroht das gesamte Kreditsystem der Wirtschaft. Das erinnert an die Auswirkungen der frühen Geldmarktfonds (MMMFs) auf das Bankensystem.
Dialog 3: AI – Vision und Realität
Das dritte Panel drehte sich um AI. Moderator war Matt Marcus, CEO von Modern Treasury. Auf dem Podium: Cathie Wood (CEO von ARK Invest), Alesia Haas (CFO von Coinbase), Emily Sands (Head of AI bei Stripe) und Richard Widmann (Web3 Strategy Lead bei Google Cloud).
AI eröffnet das Zeitalter des „Agent Commerce“
Cathie Wood prognostiziert, dass AI-gesteuerte „Agenten-Zahlungssysteme“ – also AI, die von „Wissen“ zu „Handeln“ übergeht und im Namen der Nutzer Finanzentscheidungen trifft (z.B. Rechnungen bezahlen, einkaufen, investieren) – enorme Produktivitätsgewinne bringen werden. Sie sagt: „Wir glauben, dass mit solchen Durchbrüchen und Produktivitätsgewinnen das reale BIP-Wachstum in den nächsten fünf Jahren auf 7% oder mehr steigen könnte.“
ARK Invest CEO Cathie Wood
Wood bezeichnete AI und Blockchain als die beiden wichtigsten Plattformen, die diese Produktivitätswelle antreiben. Sie reflektierte die US-Regulierung und meinte, dass die anfängliche Feindseligkeit gegenüber Blockchain ein Glücksfall war, da sie die Politik zum Umdenken zwang und den USA half, die Führung bei der „nächsten Generation des Internets“ zurückzugewinnen.
Emily Sands von Stripe betonte aus der Praxis, dass Use Cases wie AI-Agenten-Shopping (z.B. mit ChatGPT per Klick bezahlen) bereits existieren, aber die Betrugsprävention „eine der dringendsten Herausforderungen“ bleibt. Händler müssen klar definieren, wie ihre Systeme mit AI-Agenten interagieren, um neue Betrugsarten zu verhindern.
Auch bei der Steigerung der finanziellen Effizienz sind die Ergebnisse von AI beeindruckend. Alesia Haas von Coinbase berichtete, dass bis Ende des Jahres die Hälfte des Codes von AI-Bots geschrieben wird, was die Entwicklungskapazität fast verdoppelt. Beim Abgleich von Krypto-Transaktionen braucht eine Person einen halben Tag, während für die gleiche Menge an Fiat-Transaktionen 15 Personen drei Tage benötigen – AI und Krypto-Technologie senken die Betriebskosten drastisch.
Stablecoins sind die neue Finanzinfrastruktur für AI-Agenten
Ein zweiter Konsens der Diskussion: AI-Agenten brauchen neue, native Finanztools – Stablecoins sind die natürliche Lösung.
Richard Widmann von Google Cloud erklärte, dass AI-Agenten keine traditionellen Bankkonten wie Menschen eröffnen können, aber Krypto-Wallets besitzen können. Stablecoins bieten dafür die perfekte Lösung: Sie sind programmierbar und besonders geeignet für AI-gesteuerte automatisierte Mikrotransaktionen (z.B. Zahlungen von zwei Cent) und Machine-to-Machine (M2M)-Abrechnungen.
Alesia Haas von Coinbase ergänzte, dass die Programmierbarkeit und die zunehmend klare Regulierung von Stablecoins sie zur idealen Wahl für AI-gesteuerte Transaktionen machen. Die extrem schnelle Monetarisierung von AI-Unternehmen (ARR-Wachstum ist 3-4 Mal so hoch wie bei SaaS-Firmen) erfordert, dass die Zahlungsinfrastruktur Stablecoins als neue Zahlungsmethode integriert.
Gleichzeitig bieten Stablecoins und Blockchain-Technologie neue Betrugsbekämpfungstools, etwa die Nutzung der On-Chain-Transparenz zum Training von AI-Betrugsmodellen, Whitelist-/Blacklist-Mechanismen für Adressen und die Endgültigkeit von Transaktionen (kein Chargeback-Risiko für Händler).
Dialog 4: Alles wird tokenisiert
Das vierte Panel widmete sich tokenisierten Produkten. Moderatorin war Colleen Sullivan, Head of Venture bei Brevan Howard Digital. Auf dem Podium: Jenny Johnson (CEO von Franklin Templeton), Don Wilson (CEO von DRW), Rob Goldstein (COO von BlackRock) und Carla Kennedy (Co-Head von JPMorgan Kinexys).
Von links nach rechts: Colleen Sullivan (BHD), Jenny Johnson (Franklin Templeton), Rob Goldstein (BlackRock), Carla Kennedy (JPMorgan Kinexys)
Die Tokenisierung traditioneller Finanz-Assets ist nur eine Frage der Zeit
Die Teilnehmer waren sich einig: Die Tokenisierung von Assets ist ein unumkehrbarer Trend. BlackRock COO Goldstein sagte es am deutlichsten: „Es ist keine Frage des Ob, sondern des Wann.“ Er wies darauf hin, dass digitale Wallets bereits etwa 4,5 Billionen US-Dollar halten. Mit der Möglichkeit, tokenisierte Aktien, Anleihen und Fonds direkt über die Blockchain zu halten, wird diese Zahl weiter steigen.
Wilson von DRW wurde noch konkreter: Er glaubt, dass in den nächsten fünf Jahren jedes häufig gehandelte Finanzinstrument auf der Blockchain gehandelt wird. Johnson von Franklin Templeton verglich dies mit historischen Technologieumwälzungen: „Technologie wird immer langsamer angenommen als erwartet – und dann geht es plötzlich ganz schnell.“
Tokenisierung ist keine ferne Vision, sondern gelebte Praxis. Traditionelle Finanz- und Digital-Assets verschmelzen in beide Richtungen: Traditionelle Assets (wie Aktien, Staatsanleihen) werden tokenisiert und in DeFi genutzt, gleichzeitig fließen digitale Assets (wie Stablecoins und tokenisierte Geldmarktfonds) in traditionelle Märkte ein.
Die Institutionen sind längst aktiv. Johnson berichtete, dass Franklin Templeton einen nativen On-Chain-Geldmarktfonds (MMF) aufgelegt hat, der sekundengenaue Intraday-Ertragsberechnung ermöglicht. Kennedy stellte die Fortschritte von JPMorgan Kinexys vor, darunter die Nutzung tokenisierter US-Staatsanleihen für minutenschnelle Overnight-Repo-Geschäfte und einen Proof-of-Concept für das JPMD-Einlagentoken. Wilson bestätigte, dass DRW bereits an On-Chain-Repo-Geschäften mit US-Staatsanleihen beteiligt ist.
Schlechte „Krypto-Praktiken“ dürfen nicht kopiert werden
Trotz der positiven Aussichten bleiben die traditionellen Finanzgiganten äußerst vorsichtig. Sie betonen, dass tokenisierte Assets, Stablecoins und Einlagentoken nicht austauschbar sein dürfen. Der Markt muss Sicherheiten je nach Bonität, Liquidität und Transparenz unterschiedlich bewerten.
Goldstein von BlackRock warnte, dass viele sogenannte „Token“ in Wirklichkeit komplexe „strukturierte Produkte“ sind – wer diese Strukturen nicht versteht, geht ein großes Risiko ein.
Wilson von DRW kritisierte scharf die jüngsten Flash-Crashs am Kryptomarkt (11. Oktober) und die damit verbundenen Probleme: unzuverlässige Orakel, Interessenkonflikte durch interne Liquidationen und das Abschalten von Einzahlungen auf Handelsplattformen zum eigenen Vorteil.
Er betonte, dass dies „schlechte Praktiken“ sind, die das traditionelle Finanzwesen vor dem Einstieg in DeFi auf keinen Fall übernehmen darf. Es müssen strenge Infrastruktur-Überwachung und Marktqualitätsstandards etabliert werden. Außerdem müssen regulierte Banken aus Compliance-Gründen (AML/KYC) zugangsbeschränkte Distributed-Ledger-Technologien (Permissioned DLT) nutzen.
Wer gewinnt das Rennen um digitale Finanzen?
Das Signal dieser Konferenz ist klar: Die Federal Reserve sieht die Kryptoindustrie nicht mehr als Bedrohung, sondern als Partner.
In den letzten ein bis zwei Jahren hat sich der globale Wettbewerb um digitale Währungen verschärft. Der digitale Yuan macht im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr schnelle Fortschritte, das Transaktionsvolumen erreichte 2024 bereits 870 Milliarden US-Dollar. Die MiCA-Regulierung der EU ist in Kraft, Singapur und Hongkong verfeinern ihre Krypto-Regulierungsrahmen. Die USA spüren den Druck.
Doch die US-Politik ist anders: Sie setzt nicht auf eine staatlich geführte Zentralbank-Digitalwährung, sondern auf Innovationen des Privatsektors. Das in diesem Jahr verabschiedete „Anti-CBDC Surveillance State Act“ verbietet der Fed ausdrücklich die Ausgabe eines digitalen US-Dollars. Die US-Logik: Unternehmen wie Circle und Coinbase sollen Stablecoins entwickeln, BlackRock und JPMorgan die Tokenisierung vorantreiben – die Regierung setzt nur die Regeln und überwacht.
Die direktesten Profiteure sind konforme Stablecoin-Emittenten: Die Bewertungen von Circle und Paxos sind in den letzten Monaten stark gestiegen. Auch traditionelle Finanzinstitute beschleunigen ihre Aktivitäten: JPMorgan hat mit JPM Coin bereits Transaktionen im Wert von über 300 Milliarden US-Dollar abgewickelt. Citi und Wells Fargo testen digitale Asset-Custody-Plattformen.
Laut Daten bieten inzwischen 46% der US-Banken Krypto-Dienstleistungen für Kunden an – vor drei Jahren waren es nur 18%. Auch der Markt reagiert: Seit die Fed im April Signale für eine Lockerung der Regulierung sendete, ist der Stablecoin-Markt von gut 200 Milliarden US-Dollar zu Jahresbeginn auf 307 Milliarden US-Dollar gewachsen.
Hinter dieser Strategie stehen tiefgreifende politische und wirtschaftliche Überlegungen. Eine Zentralbank-Digitalwährung würde bedeuten, dass die Regierung jede einzelne Transaktion direkt überwacht – das ist in der US-Politik kaum akzeptabel. Im Vergleich dazu ermöglichen privatwirtschaftlich geführte Stablecoins, die globale Stellung des US-Dollars zu sichern, ohne eine übermäßige Ausweitung der Staatsmacht zu riskieren.
Doch diese Strategie birgt auch Risiken: Private Stablecoin-Emittenten könnten neue Monopole bilden, ihr Scheitern könnte systemische Risiken auslösen. Die Herausforderung für US-Regulierer ist, das Gleichgewicht zwischen Innovationsförderung und Risikovermeidung zu finden.
Waller sagte in seiner Abschlussrede, dass Verbraucher diese Technologien nicht verstehen müssen, aber ihre Sicherheit und Effizienz die Verantwortung aller ist. Das klingt nach Floskel, aber die Botschaft ist klar: Die Fed hat entschieden, die Kryptoindustrie in das Mainstream-Finanzsystem zu integrieren.
Diese Konferenz hat keine politischen Dokumente veröffentlicht und keine Entscheidungen getroffen. Aber das Signal, das sie sendet, ist stärker als jedes offizielle Schreiben. Eine Ära des Dialogs hat begonnen, die Ära der Konfrontation ist vorbei.
