Meteora TGE steht bevor: Was ist der faire Wert von MET?

Original Article Title: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Original Article Authors: Luke Leasure & Carlos
Original Article Translators: AididiaoJP, Foresight News

In dieser Woche steht Meteora kurz davor, seinen MET-Token zu lancieren: Wo könnte sein fairer Wert liegen?

Index

Die Woche begann stark, mit einem Anstieg von BTC um 7% gegenüber dem Tiefstand vom letzten Freitag. Während der Handelssitzung am Montag schnitt der Launchpad-Sektor am besten ab, während der KI-Sektor den größten Rückgang verzeichnete und damit die relative Stärke und Schwäche der vergangenen Woche umkehrte.

Betrachtet man das Wochenchart, so hat die jüngste Stärke des Launchpad-Sektors ihn zu einem relativen Gewinner gemacht, nur übertroffen von Gold, das am Montagsschluss erneut sein Allzeithoch erreichte. Insgesamt bleiben die meisten Indizes nach dem historischen Liquidationsereignis auf Wochenbasis negativ. Innerhalb des Launchpad-Index war das BSC-basierte Launchpad-Projekt AUCTION der einzige Vermögenswert mit einer positiven Wochenrendite und stieg um 46%.

Während es kurzfristig Aufwärtspotenzial gibt, zeigt das Monatschart, dass fast alle Krypto-Indizes in den letzten 30 Tagen gefallen sind. Das Liquidationsereignis am 10. Oktober führte zu einer weit verbreiteten Schwäche, wobei nur Gold, Krypto-Miner, KI und Aktienindizes stark abschnitten.

Der VIX-Index hat sich deutlich zurückgezogen, stieg am Freitagmorgen auf 29 und fiel nun auf 18. Der S&P 500 Index und der Nasdaq Index stiegen beide während der Handelssitzung am Montag und näherten sich beim Schlusskurs den historischen Höchstständen.

Marktupdate

Die ETF-Mittelzuflüsse bleiben verhalten und negativ. Die Daten vom Montag zeigen BTC-ETF-Abflüsse in Höhe von 40 Millionen Dollar, ETH-ETF-Abflüsse von 145 Millionen Dollar und einen Zufluss von 27 Millionen Dollar in den SOL-ETF. Betrachtet man die Wochenzahlen, beliefen sich die gesamten Nettoabflüsse aus ETFs in der vergangenen Woche auf 1,5 Milliarden Dollar, was einen Teil der zu Monatsbeginn angesammelten Mittel wieder umkehrte. Der SOL-ETF ist das einzige Produkt mit Nettozuflüssen, die um 14 Millionen Dollar gestiegen sind.

Bei den DATCOs liegt BMNR weit vorne. Das Unternehmen hält derzeit 3.236.014 ETH und übertrifft damit die Gesamtmenge aller anderen ETH-DATCOs, was 2,67% des gesamten ETH-Angebots entspricht. Bemerkenswert ist, dass BMNR seit Ende August seine ETH-Bestände kontinuierlich um fast 70% erhöht hat, während die Bestände der meisten anderen ETH-DATCOs stabil geblieben sind. In diesem Prozess ist der Marktanteil von BMNR an den von DATCOs gehaltenen ETH von 50% auf fast 65% gestiegen.

Diese Situation spiegelt sich auch im Handelsvolumen der ETH-DATCOs wider. BMNR macht 60-85% des Handelsvolumens der ETH-DATCOs aus und ist damit die liquideste Aktie. Diese Liquidität hat bedeutende Allokatoren angezogen und die marginalen Auswirkungen der ATM-Emissionen auf den Preis reduziert. BMNR scheint der klare Gewinner im Bereich der ETH-Treasury-Unternehmen zu sein.

Bei den SOL-DATCOs ist die Situation weniger eindeutig. FORD bleibt der größte Inhaber, wobei fast das gesamte Volumen durch PIPE-Emissionserlöse erzielt wurde. Trotz der Genehmigung eines ATM-Emissionsplans in Höhe von 40 Milliarden Dollar hat das Unternehmen seine Bestände durch ATM-Emissionen nicht signifikant erhöht.

Das Wachstum der Bestände bleibt verhalten, wobei HSDT kürzlich auf den zweiten Platz aufgestiegen ist.

Auch das Handelsvolumen der SOL-DATCOs erzählt eine ähnliche Geschichte. Während DFDV einst einen Großteil des Handelsvolumens in diesem Bereich dominierte, hat sich die Situation nun auf eine gleichmäßigere Verteilung unter den Top-Namen verschoben. Obwohl FORD etwa 43% der von DATCOs gehaltenen SOL hält, macht es nur etwa 10% des Handelsvolumens in diesem Bereich aus, was auf eine relativ niedrige Umschlagshäufigkeit seiner Aktien hindeutet. Diese Daten könnten gut erklären, warum FORD nur sehr wenig SOL durch ATM-Emissionen angesammelt hat.

Während BMNR sich als klarer Gewinner im ETH-Bereich herauskristallisiert, könnte der Marktführer im SOL-Bereich noch nicht feststehen. In den nächsten Monaten wird erwartet, dass sich das Handelsvolumen zunehmend auf die Top-Unternehmen konzentriert.

Meteoras TGE: Was ist der faire Wert von MET?

Meteora wurde im Februar 2023 vom Jupiter-Team, dem größten DEX-Aggregator und Perpetual-Contract-Trading-Platform des Solana-Ökosystems, ins Leben gerufen. Mit dem Start von Meteora wurde die vorherige Version des Protokolls, Mercurial Finance, eingestellt. Die Entscheidung, Mercurial und seinen Governance-Token zu schließen, wurde getroffen, weil eine erhebliche Menge an MER mit FTX/Alameda in Verbindung stand, sodass das Team entschied, dass der beste Weg darin bestand, die Plattform mit einem neuen Token neu aufzubauen.

Bereits 2023 kündigte das Team an, dass 20% der MET-Token beim TGE an Mercurial-Stakeholder verteilt werden. Wie unten gezeigt, hat das Team diese ursprüngliche Zusage eingehalten, wobei 15% an Mercurial-Stakeholder und 5% an die Mercurial-Reserve vergeben wurden. Darüber hinaus läuft seit dem 31. Januar 2024 ein Belohnungsprogramm der DEX, das insgesamt 15% von MET an das Programm ausschüttet. Beim Start werden 48% des MET-Angebots im Umlauf sein, was im Vergleich zu anderen prominenten Token im Solana-Ökosystem einen hohen Umlaufanteil darstellt.

Wie bereits erwähnt, werden 10% des Gesamtangebots verwendet, um die anfängliche Liquidität durch einen dynamischen AMM-Pool zu sichern, mit einem Startpreis von 0,5 Dollar und einer Liquiditätsverteilung bis zu einer Bewertung von 7,5 Milliarden Dollar. Der frühe Liquiditätspool ist einseitig, wobei frühe Käufer ihre USDC gegen MET tauschen. Es ist wichtig zu beachten, dass die Poolgebühren anfangs hoch sind und im Laufe der Zeit durch einen Gebührenplan stark abnehmen.

Bewertungsberechnung

DEXs, insbesondere auf Solana, verfügen nicht über bedeutende Burggräben, da sie kein Frontend besitzen. Ein Paradebeispiel für diese Dynamik ist, als Raydium erhebliche Handelsvolumen- und Einnahmeverluste erlitt, nachdem PumpSwap beschloss, graduierte Token an sein eigenes AMM weiterzuleiten. Meteora will dieses Problem durch vertikale Integration lösen und seine Vertriebsmöglichkeiten durch Jupiter und ausgewählte Launchpad-Partner ausbauen.

Wie bereits erwähnt, arbeitet diese DEX eng mit dem Jupiter-Team zusammen, wobei Jupiter zu einem beliebten Gateway für Privatanleger geworden ist, um On-Chain-Transaktionen durchzuführen. Zudem ging Meteora im August 2024 eine Partnerschaft mit Moonshot ein, um ein Launchpad zu starten, und führte im Laufe der Zeit neue Partner ein, darunter Believe, BAGS und Jup Studio. Das untenstehende Diagramm zeigt, dass Launchpad-Aktivitäten in den letzten Wochen wöchentliche Einnahmen zwischen 200.000 und 800.000 Dollar für Meteora generiert haben, wobei der Großteil des Traffics von Believe und BAGS stammt.

Betrachtet man die Gesamtdaten, so hat Meteora in den letzten 30 Tagen einen Umsatz von 8,8 Millionen Dollar aus allen Liquiditätspools erzielt und hält auch in Zeiten relativ geringer On-Chain-Aktivität einen Wochenumsatz von fast 1,5 Millionen Dollar. Bemerkenswert ist, dass über 90% der Einnahmen von Meteora aus Memecoin-Pools stammen, die in der Regel höhere Gebühren aufweisen als SOL-Stablecoin-, Projekttoken-, LST- und Stablecoin-Stablecoin-Pools.

Bezüglich der Bewertung können wir Raydium und Orca als vergleichbare Unternehmen heranziehen. Das untenstehende Diagramm zeigt die Price-to-Sales-Verhältnisse von RAY und ORCA seit Jahresbeginn auf Basis von 30-Tage-annualisierten Daten. Wir beobachten, dass die Bewertungsverhältnisse dieser beiden Vermögenswerte bis September relativ ähnlich waren, danach begann RAY mit einem Aufschlag zu handeln. Im weiteren Verlauf liegt das Median-Price-to-Sales-Verhältnis dieser beiden Vermögenswerte im Jahr 2025 bei 9x.

Die folgende Tabelle vergleicht die Price-to-Sales-Verhältnisse von RAY und ORCA über verschiedene Betrachtungszeiträume. Wir stellen fest, dass das Handelsverhalten von ORCA über alle annualisierten Zeiträume hinweg sehr konsistent ist, mit einem Price-to-Sales-Verhältnis von etwa 6x. Andererseits ist RAY in den letzten Monaten teurer geworden, da die Einnahmen zurückgingen. Für Meteora sehen wir, dass die annualisierten Einnahmen je nach Betrachtungszeitraum zwischen etwa 75 Millionen und etwa 115 Millionen Dollar liegen.

Abschließend zeigt das folgende Diagramm die potenzielle Bewertung von MET in verschiedenen Umsatz- und Price-to-Sales-Verhältnis-Bereichen. Basierend auf dem historischen Preisverhalten von RAY und ORCA ist ein Price-to-Sales-Verhältnis zwischen 6x und 10x am wahrscheinlichsten. Daher kann vernünftigerweise erwartet werden, dass die Handelsbewertung von MET nach dem Launch zwischen 4,5 Milliarden und 11 Milliarden Dollar liegen wird. Bitte beachten Sie, dass eine Bewertung von über 10 Milliarden Dollar im Vergleich zu vergleichbaren Unternehmen bereits etwas teuer erscheint und eine Bewertung von über 20 Milliarden Dollar fast sicher darauf hindeutet, dass MET überbewertet ist, es sei denn, es kann seine Umsatzrendite verbessern.