Arthur Hayes: Wie töten der US-Dollar und der Renminbi den Bitcoin-Zyklus?

Autor: Arthur Hayes

Originaltitel: Long Live the King!

Übersetzung und Zusammenstellung: BitpushNews

Wie entscheidet eine Gesellschaft über Knappheit, angesichts der Tatsache, dass die Menschheit noch nicht das post-scarcity Utopia der Science-Fiction erreicht hat? Unbegrenzte Energie erlaubt uns nicht, alles zu konsumieren, was wir wollen, wann immer wir wollen; dies beseitigt nicht die Notwendigkeit für diese teuflische Struktur namens Geld, um knappe Ressourcen zu verteilen.

Geld und Märkte zusammen ergeben das beste Werkzeug, um der Gesellschaft mitzuteilen, was produziert werden soll, in welcher Menge und wer es bekommen sollte.

Der Marktpreis eines Gutes entscheidet über dessen Knappheit. Daher sind der Preis des Geldes und seine Menge die zwei wichtigsten Variablen in jeder Gesellschaft. Wenn eine oder beide verzerrt werden, führt das zu einer Fehlfunktion der Gesellschaft. Jede ökonomische „-ismus“-Lehre bietet eine Theorie, die den Markt entweder herabsetzt oder preist und beinhaltet immer ein gewisses Maß an Geldmanipulation.

Obwohl der freie Markt der perfekte Weg ist, Knappheit zu entscheiden, bedeutet das nicht, dass mehr Marktfreiheit zu einem linearen Fortschritt in Richtung ökonomisches Valhalla führt. Die Menschen wollen durch Regulierung von Märkten und Geld wirtschaftliche Schwankungen dämpfen. Das ist die Hauptaufgabe der Regierung. Die Regierung stellt Güter und Dienstleistungen bereit, von denen das Volk glaubt, dass sie am besten kollektiv kontrolliert werden. Oder die Regierung beschränkt Märkte, um unmoralische Konsequenzen wie Sklaverei zu verhindern. Mit diesen Befugnissen muss die Regierung einen gewissen Einfluss auf den Preis und die Menge des Geldes ausüben. Manchmal ist die Regierung wohlwollend, manchmal ein tyrannischer Gelddiktator. Da die Regierung legal ihre Bürger zur Bestrafung von Gesetzesverstößen töten kann, kann sie die Nutzung einer bestimmten Geldart erzwingen. Das führt zu guten und schlechten Ergebnissen.

Alle Regierungen, unabhängig von der zugrunde liegenden Theorie, entwerten letztlich immer ihre Geldmenge, indem sie versuchen, eine post-scarcity Gesellschaft zu erreichen. Das Erreichen einer solchen Gesellschaft wird jedoch nicht durch clevere Methoden des Gelddruckens möglich sein, sondern erfordert ein tieferes Verständnis des physikalischen Universums und die Fähigkeit, diese Struktur zu unserem Vorteil zu manipulieren.

Ein Politiker kann jedoch nicht Jahrzehnte oder Jahrhunderte auf eine wissenschaftliche Revolution warten. Daher ist das kurzfristige Mittel der Menschen in einer volatilen und unsicheren Welt immer, mehr Geld zu drucken.

Obwohl Regierungen mächtig sind, finden die Menschen immer Wege, ihre Souveränität zu bewahren. In Kulturen, die jahrhundertelange lokale Inflation durch aufeinanderfolgende Regierungen oder Dynastien erlebt haben, haben sich kulturelle Schenkungsrituale entwickelt, die wichtige Lebensmeilensteine (Geburt, Heirat und Tod) markieren und den Austausch von Hartwährung beinhalten. Auf diese Weise sparen die Menschen durch kulturelle Rituale. Kein Politiker würde es wagen, diese Rituale zu untergraben, sonst verlöre er seine Legitimation und würde seinen Kopf verlieren.

In der Moderne, wenn die Macht zentralisierter Regierungen – ob Demokratie, sozialistische Republik, kommunistischer Staat usw. – durch Fortschritte in Denkmaschinen und Internet gestärkt wird, wie können wir, das Volk, unser Recht auf solides Geld bewahren? Das Geschenk, das Satoshi Nakamoto der Menschheit mit dem Bitcoin-Whitepaper gemacht hat, ist ein technisches Wunder, das zu einem äußerst wichtigen Zeitpunkt in der Geschichte eingeführt wurde.

Bitcoin ist im aktuellen Zustand der menschlichen Zivilisation die beste jemals geschaffene Form von Geld. Wie jedes Geld hat es einen relativen Wert. Da das „Pax Americana“-Quasi-Imperium durch den US-Dollar herrscht, messen wir den Wert von Bitcoin relativ zum Dollar. Angenommen, die Technologie funktioniert, wird der Preis von Bitcoin durch den Preis und das Angebot des Dollars schwanken.

Dieses philosophische Vorwort soll den Hintergrund liefern, der meine Überlegungen zur Dauer des Bitcoin/Dollar-Preiszyklus angeregt hat. Es gab bereits drei Zyklen, mit Allzeithochs (ATH) alle vier Jahre. Da der vierte Zyklus sein vierjähriges Jubiläum erreicht, hoffen Händler, historische Muster anzuwenden und das Ende dieses Bullenmarktes vorherzusagen.

Sie wenden diese Regel an, ohne zu verstehen, warum sie in der Vergangenheit funktioniert hat. Ohne dieses historische Verständnis werden sie verpassen, warum sie diesmal scheitern wird.

Um zu veranschaulichen, warum der Vierjahreszyklus tot ist, möchte ich eine einfache Untersuchung anhand von zwei Diagrammen durchführen.

Das Hauptthema ist der Preis und die Menge des Geldes, also des US-Dollars. Daher werde ich Diagramme zur effektiven Federal Funds Rate und zur US-Dollar-Kreditmenge analysieren. Das Nebenthema ist der Preis und die Menge des aus China stammenden Yuan. Während des größten Teils der Menschheitsgeschichte war China das wohlhabendste Gebiet auf der Landkarte. Es erlebte eine Unterbrechung von einem halben Jahrhundert, von 1500 bis 2000, aber heute bemüht es sich erneut, die globale Wirtschaftsmacht zu werden.

Die Frage ist: Gibt es an jedem Bitcoin-ATH einen offensichtlichen Wendepunkt, der den Preisspitzen und dem anschließenden Absturz grob erklären kann? Für jeden Vierjahreszeitraum werde ich eine Zusammenfassung der damaligen Geldtrends geben, um diese Diagramme zu erklären.

US Dollar:

Die weiße Linie ist ein Indikator für den Preis und das Angebot von US-Dollar-Krediten. Dies ist eine Kombination aus den von der Fed gehaltenen Bankreserven und den gesamten sonstigen Einlagen und Verbindlichkeiten des US-Bankensystems. Die Fed veröffentlicht diese beiden Zahlen wöchentlich.[1]

Die grüne Linie stellt die effektive Federal Funds Rate dar, die vom FOMC festgelegt wird.

Die goldene Linie ist der Bitcoin/US-Dollar-Preis.

Yuan:

Die chinesische Wirtschaft ist noch stärker kreditabhängig als die der USA, daher habe ich den Bloomberg Economic Research China Credit Impulse Prozent 12-Monats-Veränderungsindex verwendet. Wenn man sich die prozentuale Veränderung des nominalen BIP im Jahresvergleich ansieht, erhält man ein ähnliches Diagramm.

Zurück in die Vergangenheit

Genesis-Zyklus: 2009 bis 2013

Am 3. Januar 2009 wurde der erste Bitcoin-Block, der sogenannte Genesis-Block, erzeugt. Die globale Finanzkrise 2008 (GFC) wütete und zerstörte globale Finanzinstitute. Mit Hilfe und Unterstützung der bestochenen und bezahlten US-Regierung zerstörten Banker beinahe die Weltwirtschaft, aber Fed-Vorsitzender Ben Bernanke „rettete“ das System durch die Einführung von unbegrenztem Quantitative Easing (QE), das im Dezember 2008 angekündigt und im März 2009 gestartet wurde.[2] Die Chinesen halfen der Weltwirtschaft durch kreditfinanzierte Infrastrukturinvestitionen. Bis 2013 begannen die Fed und die People’s Bank of China (PBOC)[3] zu schwanken, was die Unterstützung einer unbegrenzten Geldmengenausweitung anging. Wie Sie sehen werden, führte dies zu einer Verlangsamung des Kreditwachstums oder sogar zu einer Schrumpfung der Geldmenge, was schließlich den Bitcoin-Bullenmarkt beendete.

US Dollar:

Der Preis des Dollars (Zinssatz) lag tatsächlich bei 0%. Das Angebot an Dollar stieg stark an, erreichte Ende 2013 seinen Höhepunkt und fiel dann zurück.

Yuan:

Der starke Anstieg der Kredite überschwemmte die Welt mit Yuan, Billionen von Yuan flossen aus China in Bitcoin, Gold und globale Immobilien. Bis 2013 war das Kreditwachstum zwar beeindruckend, aber deutlich geringer als zuvor, und die Verlangsamung fiel mit der Verlangsamung des US-Dollar-Kreditwachstums zusammen.

Die Verlangsamung des Kreditwachstums sowohl beim US-Dollar als auch beim Yuan ließ die Bitcoin-Blase platzen.

Token Offering-Zyklus: 2013 bis 2017

In dieser Zeit wurde das Ethereum Mainnet gestartet und es kam zu einem Boom neuer Projekte, die durch Smart Contracts auf öffentlichen Blockchains finanziert wurden.[4] Bitcoin stieg wie Phönix aus der Asche, allerdings wegen der explosionsartigen Zunahme des Yuan-Angebots, nicht des Dollars. Wie unten zu sehen ist, beschleunigte sich der chinesische Kreditimpuls 2015, während der Yuan gegenüber dem Dollar abwertete. Das Dollar-Angebot ging zurück, während die Zinssätze stiegen. Bitcoin explodierte, weil große Mengen Yuan auf den globalen Devisenmärkten zirkulierten. Schließlich, als das Yuan-Kreditwachstum vom Hoch 2015 abnahm, drangen die strafferen US-Dollar-Bedingungen in den Bullenmarkt ein und beendeten ihn Ende 2017.

Yuan:

US Dollar:

COVID-Ära: 2017 bis 2021

Obwohl COVID tatsächlich Millionen von Menschen getötet hat, wurde diese Krise durch schlechte Regierungspolitik verschärft. COVID war ein Vorwand, um die Bevölkerung an den Verlust ihrer Freiheiten zu gewöhnen, unabhängig von der Regierungsform in der jeweiligen Region. Im Geiste des „Versuchs und Irrtums“ war COVID die perfekte Gelegenheit für das „Pax Americana“, Helikoptergeld zu verteilen, was auch dem damaligen US-Präsidenten Donald Trump die größte populistische Sozialhilfe seit Franklin D. Roosevelts New Deal ermöglichte. Billionen von Dollar wurden gedruckt und flossen in Kryptowährungen. Trump ließ die Wirtschaft heiß laufen, alle Märkte kannten nur eine Richtung: nach oben.

US Dollar:

Das Dollar-Angebot verdoppelte sich, der Preis des Geldes fiel schnell auf 0%.

Yuan:

Obwohl der chinesische Kreditimpuls während COVID anstieg, gingen sie nicht aufs Ganze. Sie nutzten COVID als Gelegenheit, um die Immobilienblase in China anzugreifen. Dieses Maß an Yuan-Kreditwachstum konnte den durch die „drei roten Linien“-Politik ausgelösten lokalen Immobiliencrash nicht verhindern. Aber das war beabsichtigt, und da zu dieser Zeit niemand China betreten oder verlassen durfte, war es sehr einfach, Kapitalflucht und soziale Unzufriedenheit auf dem Festland zu kontrollieren. Infolgedessen trug die chinesische Geldpolitik in diesem Bullenmarkt nicht wesentlich zu Bitcoin bei.

Die durch Trumps und Bidens Wirtschaftspolitik verursachte Inflation war Ende 2021 kaum noch zu bewältigen. Die Inflation schoss in die Höhe, und diejenigen ohne große Finanzvermögen fühlten sich betrogen. Die Bundesregierung beendete die Konjunkturmaßnahmen, die Fed begann, ihre Bilanz zu verkleinern, und kündigte schnelle Zinserhöhungen an. Das markierte das Ende des Bullenmarktes.

Neue Weltordnung: 2021 -?

Das „Pax Americana“-Quasi-Imperium ist nur noch eine nostalgische Erinnerung. Was kommt als Nächstes? Das ist die Frage, die die globalen Führer zu lösen versuchen. Wandel ist weder gut noch schlecht, aber Wandel schafft wirtschaftliche Gewinner und Verlierer. Manchmal sind die Verlierer politisch und wirtschaftlich mächtig, was den Regierenden Probleme bereitet. Um die Bevölkerung vor den negativen Auswirkungen des Wandels zu schützen, drucken Politiker Geld.

Diesmal kommt der Motor des Kreditwachstums aus dem Reverse Repo Program (RRP) der Fed (magenta, Y-Achse invertiert). Der Preis des Geldes steigt. Das Angebot an Geld sinkt. Aber Biden muss die Märkte stimulieren. Deshalb hat seine Assistentin, US-Finanzministerin Yellen, mehr Treasury Bills als Notes/Bonds ausgegeben, um das RRP zu erschöpfen. Dadurch wurden etwa 2,5 Billionen Dollar Liquidität in den Markt gepumpt. Ihr Nachfolger Buffalo Bill Bessent setzte diese Politik fort, bis das RRP heute fast auf Null gefallen ist. China hat mehrere Deflationsrunden durchlaufen; gemessen am negativen Kreditimpuls ist China weiterhin bestrebt, die Immobilienpreise und deren Bedeutung für die chinesische Wirtschaft zu senken. Und ohne weitere Hinweise oder Änderungen in der Geldpolitik der USA und Chinas würde ich den meisten Krypto-Händlern zustimmen – der Bullenmarkt ist vorbei. Aber die Rhetorik und die jüngsten Maßnahmen der Fed und der PBOC deuten auf das Gegenteil hin.

US Dollar:

Yuan:

In den USA möchte der neu gewählte Präsident Trump die Wirtschaft heiß laufen lassen. Er spricht oft davon, dass Amerika wachsen muss, um seine Schuldenlast zu verringern. Er kritisiert die Fed für eine zu restriktive Geldpolitik. Sein Wunsch führt zu Taten. Die Fed wird im September mit Zinssenkungen beginnen, obwohl die Inflation immer noch über ihrem eigenen Ziel liegt.

Die weiße Linie ist die effektive Federal Funds Rate, die gelbe Linie ist der Kern-PCE, die grüne horizontale Linie ist das 2%-Ziel der Fed.

Trump spricht auch davon, die Wohnkosten zu senken, um die durch den rasanten Anstieg der Immobilienpreise nach 2008 gebundene Billionen-Dollar-Immobilienvermögen freizusetzen.

Schließlich wird Buffalo Bill Bessent die Bankenregulierung lockern, damit sie mehr Kredite an Schlüsselindustrien vergeben können. Die von der herrschenden politischen Elite gezeichnete Zukunft deutet auf niedrigere statt höhere Zinssätze und ein höheres statt niedrigeres Geldmengenwachstum hin.

Obwohl China nicht so viele Kredite vergeben möchte wie 2009 und 2015, wollen sie die Deflation beenden. Wenn der wirtschaftliche Druck zu groß wird, wie das oben gezeigte BCA-Diagramm zeigt, drucken die chinesischen Entscheidungsträger Geld. Ich glaube nicht, dass China derzeit der Motor des globalen Kreditwachstums sein wird, aber es wird es auch nicht behindern.

Hören Sie auf die Geldherrscher in Washington und Peking. Sie machen deutlich, dass Geld billiger und reichlicher werden wird. Daher wird Bitcoin weiter steigen, in Erwartung dieser sehr wahrscheinlichen Zukunft. Der König ist tot, lang lebe der König!

[1] Fed steht für Federal Reserve Bank der Vereinigten Staaten.

[2] QE steht für Quantitative Easing.

[3] PBOC steht für People’s Bank of China.

[4] Token Offering bezeichnet den Prozess der öffentlichen Beschaffung und des Verkaufs digitaler Token.