يظهر الطلب المؤسسي على Bitcoin وEthereum علامات واضحة على الإرهاق، حيث تشير بيانات جديدة من Glassnode وSoSoValue إلى أن تدفقات ETF ظلت سلبية لأكثر من ستة أسابيع.
تعكس هذه الاتجاهات انكماش السيولة بشكل أوسع عبر أسواق العملات المشفرة، مع تراجع شهية المخاطرة واعتماد المخصصين موقفًا أكثر حذرًا مع اقتراب نهاية العام.
تدفقات ETF تتحول إلى السلبية عبر BTC وETH
تُظهر أحدث قراءات Glassnode أن المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا لصافي التدفقات لكل من Bitcoin وEthereum ETFs قد تحول إلى السلبية في أوائل نوفمبر ولم يتعاف منذ ذلك الحين.
خلال معظم عام 2025، كانت أنشطة ETF مصدرًا رئيسيًا للسيولة—خاصة خلال الفترة من يوليو إلى سبتمبر عندما ارتفعت التدفقات وساعدت في دفع BTC فوق 110k دولار وETH فوق 4,500 دولار.
لكن منذ نوفمبر، انعكس الزخم بشكل حاد. سيطرت الأعمدة الحمراء اليومية على التدفقات، مما يشير إلى تدفقات خارجة مستمرة ومشاركة أقل من المخصصين الكبار.
Bitcoin ETFs تواجه بعضًا من أكبر التدفقات الخارجة
تُظهر البيانات اليومية من SoSoValue أن منتجات Bitcoin ETF سجلت صافي تدفق خارجي قدره –142.19 مليون دولار اليوم، مما يمدد نمط السحوبات الذي شوهد طوال نوفمبر وديسمبر.
Source: Glassnode
انخفض إجمالي صافي أصول BTC ETFs أيضًا إلى 114.99 مليار دولار، بانخفاض كبير عن ذروته في الصيف.
يعكس هذا الانخفاض تراجع الأسعار الفورية، حيث يتم تداول Bitcoin الآن حول 88,351 دولار، غير قادر على استعادة مستوى 90k دولار رغم المحاولات المتكررة.
حدثت آخر موجة تدفقات مهمة في منتصف أكتوبر، لكن منذ ذلك الحين، طغت التدفقات الخارجة على الارتفاعات الخضراء المتقطعة.
Ethereum ETFs تظهر تدفقات قصيرة الأجل متباينة لكن الاتجاه يضعف
شهدت Ethereum ETFs تدفقات داخلة بقيمة 84.59 مليون دولار اليوم، لكن هذه النقطة الفردية تأتي في سياق أوسع بكثير من التدفقات الخارجة.
Source: Glassnode
لا يزال المتوسط المتحرك لمدة 30 يومًا لتدفقات ETH ETF سلبيًا بشكل واضح، مما يؤكد أن الشراء الأخير لم يكن قويًا بما يكفي لعكس الاتجاه الأوسع.
تبلغ قيمة الأصول تحت الإدارة (AUM) لصندوق ETH ETF حوالي 18.20 مليار دولار، بانخفاض عن الذروة التي تم الوصول إليها خلال موجة التدفقات في أغسطس.
يستمر سعر ETH، الذي يبلغ الآن حوالي 2,976 دولار، في الانخفاض مع تراجع الطلب على ETF وتقلص السيولة.
انكماش السيولة وتقليل المخاطر مع نهاية العام
تتوافق مؤشرات السلسلة وETF لإظهار نمط ثابت:
- قلل المخصصون من تعرضهم.
- تظل شهية المخاطرة منخفضة.
- دورة التدفقات القوية في الصيف قد انتهت بالكامل.
يمكن عزو الكثير من هذا التباطؤ إلى إعادة التوازن في نهاية العام من قبل الصناديق، وضعف السيولة الكلية، وتلاشي النشوة التي أعقبت الموافقة على ETF والتي دفعت التدفقات في وقت سابق من العام.
تشبه البيئة الحالية المراحل السابقة التي تراجع فيها المستثمرون المؤسسيون مؤقتًا قبل إعادة التموضع بمجرد استقرار التقلبات.
ماذا يعني هذا الآن لـ BTC وETH
لا تزال كلتا الأصولين حساسة للغاية لتدفقات ETF. مع استمرار التدفقات الخارجة وتقلص الأصول تحت الإدارة عبر كلا المنتجين:
- يظل الزخم الصعودي محدودًا
- قد تتداول الأسعار بشكل جانبي حتى يعود الطلب
- أي محفز إيجابي مستقبلي، سواء كان اقتصاديًا كليًا أو تنظيميًا، قد يشعل تدفقات جديدة
في الوقت الحالي، تشير البيانات إلى فترة تباطؤ بدلاً من رفض هيكلي.
ومع ذلك، مع كون تدفقات ETF هي المحرك الرئيسي للسيولة في العملات المشفرة في عام 2025، فإن العودة إلى المنطقة الإيجابية ستكون ضرورية لأي تعافٍ قوي في أوائل 2026.
أفكار ختامية
- تشير التدفقات الخارجة من ETF إلى أن المؤسسات تقلل المخاطر بدلاً من التخلي عن السوق، مما يدل على انكماش مؤقت في السيولة.
- قد تكون هناك حاجة إلى عودة مستدامة للتدفقات الإيجابية قبل أن يتمكن BTC وETH من استعادة الزخم الصعودي القوي.
