"سجن المنظور المالي الشامل" ليس مصيراً محتوماً: رئيس SEC يسعى لبناء طريق ثالث

المؤلف: Zhang Feng

ألقى رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) Paul S. Atkins كلمة في اجتماع الطاولة المستديرة لفريق العمل المعني بالعملات المشفرة الذي عُقد في 15 ديسمبر 2025، حيث تناول بعمق مسألة التوازن بين الخصوصية المالية والتنظيم في عصر البلوكشين. وأكد بشكل واضح أنإذا تم توجيه التنظيم بشكل خاطئ، فقد تتحول العملات المشفرة إلى "أقوى بنية مراقبة مالية في التاريخ"، بل وقد تدفع الصناعة بأكملها إلى هاوية "سجن بانورامي مالي". في ظل الاندماج العميق بين الرقمنة وتكنولوجيا البلوكشين اليوم، أصبح تنفيذ الرقابة المالية الفعالة دون انتهاك الخصوصية الفردية تحدياً مشتركاً تواجهه الهيئات التنظيمية حول العالم.

أولاً، لماذا هذه المسألة بالغة الأهمية؟ —— التنظيم الخاطئ قد يؤدي إلى "سجن بانورامي مالي"

أشار Atkins في كلمته بشكل مباشر إلى أن العملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين تتمتعان بشفافية وتتبع غير مسبوقين في المعاملات. كل معاملة على السلسلة مسجلة في دفتر عام، وشركات تحليل السلسلة أصبحت قادرة على مساعدة سلطات إنفاذ القانون بكفاءة في ربط الأنشطة على السلسلة بالهويات الحقيقية.هذه الخاصية التقنية مثل سيف ذو حدين: فمن جهة تساعد في مكافحة الأنشطة المالية غير القانونية، ومن جهة أخرى قد تُساء استخدامها كأداة مراقبة شاملة.

إذا اعتمدت الهيئات التنظيمية نهجاً متطرفاً وشاملاً في التنظيم —— مثل اعتبار كل محفظة وسيطاً، وكل كود بورصة، وكل معاملة يجب الإبلاغ عنها —— فإن النظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله سيُجبر على الدخول في حالة "مراقبة بانورامية". في هذه الحالة، ستنكشف كل عملية تحويل، وكل تعديل في الحيازة، وحتى كل تفاعل مع عقد ذكي للمستخدمين،وستختفي الخصوصية المالية الفردية تماماً، كما سيتم خنق روح الابتكار.

كما حذر Atkins: "البلوكشين العام أكثر شفافية من أي نظام مالي تقليدي سابق... إذا كان اتجاه التنظيم خاطئاً، فقد تصبح العملات المشفرة أقوى بنية مراقبة مالية في التاريخ." هذا لا يتعلق فقط بأخلاقيات التكنولوجيا، بل يمس جوهر التناقض في النظام المالي الحديث:كيف نرسم الخط الفاصل بين ضمان الأمان والدفاع عن الحرية؟

ثانياً، المبادئ الأساسية لحل هذه المسألة: التوازن بين الأمن القومي وخصوصية المواطنين

شدد Atkins على أن جوهر هذه المسألة "ذو طابع أمريكي للغاية"،هل يمكن للناس المشاركة في الأنشطة المالية الحديثة دون التضحية بخصوصيتهم. هذا يعكس التوازن القيمي الطويل الأمد في المجتمع الأمريكي بين الأمن القومي والحرية الفردية.

من جهة، على الحكومة واجب استخدام أدوات مثل "قانون سرية البنوك" للحد من الأنشطة المالية غير القانونية وحماية المواطنين والدولة من التهديدات الأمنية؛ ومن جهة أخرى، فإن "قدرة المواطنين على إدارة شؤونهم الشخصية بحرية دون مراقبة حكومية" هي إحدى القيم الأساسية في أمريكا. وقد وفرت العملات المشفرة فرصة لإعادة التفكير في هذا التوازن في سياق تقني في القرن الحادي والعشرين.

لذا، يجب أن يكون المبدأ الأساسي للتنظيم هو:الوقاية الفعالة من المخاطر وحماية الأمن القومي، مع احترام وضمان حق المواطنين في الخصوصية المالية. أي سياسة تركز فقط على المراقبة أو تترك الأمور دون تنظيم ستضر بالتنمية الصحية طويلة الأمد للنظام المالي.

ثالثاً، الأدوات المتوفرة لدى اللجنة وحدود استخدامها: ضبط النفس التنظيمي من خلال نظام CAT

أنشأت SEC على مدى السنوات الماضية سلسلة من أدوات جمع البيانات والمراقبة، مثلنظام التتبع الشامل للتدقيق (CAT)، مستودع بيانات المبادلات ونموذج PF. وقد لعبت هذه الأدوات دوراً في تعزيز شفافية السوق ومكافحة الاحتيال، لكنها كشفت أيضاً عن مخاطر التوسع المفرط في التنظيم.

أشار Atkins إلى أن نظام CAT كان يهدف في البداية إلى مساعدة SEC على فهم أوضح لحالة التداول في السوق، لكنه تطور تدريجياً إلى "نظام مراقبة قوي"، مما جعل SEC "أقرب إلى المراقبة الشاملة". والأكثر إثارة للانتباه هو أنالحكومة لم تستفد بالكامل حتى من جميع المعلومات المقدمة، ومع ذلك يتحمل المستثمرون تكاليف ومخاطر خصوصية غير ضرورية.

لذلك، اتخذت SEC إجراءات لتقليص بعض أكثر عناصر البيانات حساسية في CAT، وأعادت تقييم نطاقه وتكلفته. ويعكس هذا النهجضبط النفس التنظيمي والعقلانية في استخدام الأدوات—— ليس السعي الأعمى وراء تعظيم البيانات، بل التقييم الدقيق لضرورة ومعقولية كل نوع من المعلومات.

رابعاً، تحديات التنظيم في العصر الرقمي: كلما أصبح الحصول على المعلومات أسهل، زادت الحاجة إلى التواضع

في "العصر التناظري"، كان التنظيم المالي مقيداً بالسجلات الورقية والمسافات الفيزيائية والإجراءات اليدوية، مما وفر بشكل غير مباشر بعض الحماية للخصوصية الفردية. لكن في العصر الرقمي، خاصة بعد انتشار تكنولوجيا البلوكشين،انخفضت تكلفة وعقبة الحصول على المعلومات بشكل كبير، وأصبحت الهيئات التنظيمية قادرة على مراقبة سلوكيات المستخدمين في التداول بشكل شبه فوري وشامل.

إذا أسيء استخدام هذه السهولة التقنية، فمن السهل الانزلاق نحو المراقبة المفرطة. استشهد Atkins برأي الاقتصادي Hayek في كتابه "غرور قاتل"، منتقداً الفكر البيروقراطي الذي يعتقد أن "جمع ما يكفي من المعلومات واستدعاء ما يكفي من الخبراء يمكن أن يؤدي إلى حل مثالي". في الواقع،المعلومات لا تعني الحكمة، وتراكم البيانات لا يعني تنظيم فعال.

لذا، في العصر الرقمي، يجب على الهيئات التنظيمية أن تتحلى "بالتواضع والمبادئ"، وتجنب تجاوز حدود المراقبة بسبب سهولة التكنولوجيا. وتبرز أهمية النقاش حول العملات المشفرة وتقنيات تعزيز الخصوصية (مثل إثباتات المعرفة الصفرية) في هذا السياق.

خامساً، تجنب الإفراط في التنظيم: عدم تحويل كل حلقة إلى نقطة مراقبة

عارض Atkins بوضوح إدراج كل عنصر في النظام البيئي للعملات المشفرة ضمن نطاق التنظيم. وأشار إلى أنه إذا اعتبرت الحكومة "كل محفظة وسيطاً، وكل برنامج بورصة، وكل معاملة حدثاً يجب الإبلاغ عنه، وكل بروتوكول نقطة مراقبة"، فإن النظام بأكمله سيتحول إلى "سجن بانورامي مالي".

ومن حسن الحظ أنتكنولوجيا البلوكشين نفسها توفر أيضاً أدوات لحماية الخصوصية، مثل إثباتات المعرفة الصفرية، والإفصاح الانتقائي، ومحافظ إثبات الامتثال. تتيح هذه التقنيات للمستخدمين إثبات امتثالهم للمتطلبات التنظيمية دون الحاجة إلى الكشف عن جميع التفاصيل المالية. على سبيل المثال، يمكن للمنصات الخاضعة للتنظيم إثبات أن مستخدميها اجتازوا فحص مكافحة غسل الأموال دون الحاجة للاحتفاظ الدائم بسجل كامل لكل معاملة.

وهذا يتيح إمكانية "الإفصاح الأقل، والامتثال الأكبر"، ويفتح مسارات جديدة للابتكار التنظيمي:ليس من خلال زيادة تقارير البيانات لتعزيز المراقبة، بل من خلال الوسائل التقنية لتحقيق التحقق من الامتثال مع الحفاظ على الخصوصية.

سادساً، ضمان سير الأعمال بشكل طبيعي: السماح بعدم الكشف عن بعض المعلومات للحفاظ على صحة السوق

لا يمكن أن تعمل الأسواق المالية بشكل طبيعي دون قدر معين من الخصوصية والسرية. أشار Atkins إلى أن العديد من المؤسسات تعتمد علىالقدرة على بناء المراكز، واختبار الاستراتيجيات، وتوفير السيولة، وإذا تم الكشف عن هذه الأنشطة بشكل فوري وكامل، سيؤدي ذلك إلى التداول المسبق، والتقليد، و"البيع الجماعي" وغيرها من الظواهر المشوهة.

على سبيل المثال، إذا كان على صانعي السوق ومديري الاكتتاب الكشف عن كل تعديل في المخزون أو تدفق الأموال في الوقت الفعلي، فإن جاذبية أعمالهم ستنخفض بشكل كبير، وقد تتضرر سيولة السوق. لذلك،قدر معين من عدم الشفافية في المعلومات هو شرط ضروري لصحة السوق، ويجب أن يترك التنظيم مساحة للخصوصية التجارية المعقولة.

وينطبق هذا أيضاً على سوق العملات المشفرة. إذا تم الكشف عن كل معاملة على السلسلة وكل استدعاء لعقد ذكي بالكامل، فلن يثبط ذلك مشاركة المؤسسات فحسب، بل قد يعزز أيضاً سلوكيات التلاعب في السوق. لذلك، يجب أن يجد الإطار التنظيمي توازناً بين الشفافية والسرية.

سابعاً، بناء إطار هدف: لا ينبغي أن يكون التقدم التكنولوجي على حساب الحرية الفردية

في ختام كلمته، طرح Atkins أن الهدف النهائي يجب أن يكون بناءإطار تنظيمي يعزز الابتكار التكنولوجي والتنمية المالية دون التضحية بالحرية الفردية. ويجب أن يتمتع هذا الإطار بالخصائص التالية:

موجه بالمبادئ: التوازن بين الأمن القومي وخصوصية الأفراد كمبدأ أساسي؛

حياد تقني: الاستفادة من تقنيات تعزيز الخصوصية لتحقيق "الامتثال دون مراقبة"؛

تنظيم متدرج: التمييز بين الجهات المختلفة ومخاطر السلوك المختلفة، وتجنب الحلول الشاملة؛

تعديل ديناميكي: تحسين أدوات التنظيم باستمرار مع تطور التكنولوجيا وتغير السوق.

وأكد أن هذا الأمر "ذو أهمية بعيدة المدى وتأثير دائم"، ويتطلب مشاركة الهيئات التنظيمية والصناعة والجمهور في النقاش والتصميم. وفقط من خلال التعاون يمكن إيجاد المسار العملي الذي يوازن بين الأمان والابتكار دون التضحية بالخصوصية الفردية.

ثامناً، الدروس المستفادة لتنظيمنا: إعادة التفكير في الأهداف والمبادئ والأدوات والإطار

إن هذا النقاش في SEC الأمريكية يحمل دروساً هامة لممارسات التنظيم في مجال العملات الرقمية والبلوكشين في بلادنا:

يجب أن يكون هدف التنظيم واضحاً ومتوازناً.عند دفع تطوير تكنولوجيا البلوكشين وتنظيم تداول العملات المشفرة، يجب أن نرسخهدف التنظيم الذي يوازن بين الأمان والحرية. يجب الوقاية من المخاطر المالية ومكافحة الجريمة، مع حماية حقوق المستخدمين المشروعة وتشجيع الابتكار التقني.

يجب أن يؤكد مبدأ التنظيم على ضبط النفس.عند استخدام أدوات مثل البيانات الضخمة وتحليل البلوكشين، يجب أن تتحلى الهيئات التنظيمية بالعقلانية وضبط السلطة، وتجنب الإفراط في المراقبة بسبب سهولة التكنولوجيا. يمكن الاستفادة من مراجعة SEC لنظام CAT، وإنشاءآلية مراجعة ضرورة جمع البيانات.

يجب أن تتكيف أدوات التنظيم مع التكنولوجيا.يمكننا استكشاف تطبيق تقنيات حماية الخصوصية مثلإثباتات المعرفة الصفرية، التشفير المتماثل، الحوسبة متعددة الأطراف في الامتثال، ودفع نموذج التنظيم القائم على "تقليل البيانات، والتحقق من الثقة". على سبيل المثال، في مراقبة مكافحة غسل الأموال، يمكن تحقيق "إثبات الامتثال دون الكشف عن تفاصيل المعاملات".

يجب أن يشجع الإطار التنظيمي على الابتكار.عند وضع القوانين ذات الصلة، يجب ترك مساحة لتكرار التكنولوجيا والممارسات التجارية، وتجنب قتل الابتكار بسبب القواعد الصارمة. يمكن النظر فيالتنظيم التجريبي، التجارب المصنفة وغيرها من الأساليب لاستكشاف نقطة التوازن بين التنظيم والخصوصية في بيئة يمكن التحكم فيها.

يجب أن تلعب الرقابة الذاتية للصناعة دوراً.تشجيع المنظمات الصناعية على وضع معايير لحماية الخصوصية والامتثال، ودفع الشركات لاعتماد تقنيات تعزيز الخصوصية طوعاً، وتشكيلنظام حوكمة ثلاثي المستويات من التنظيم الحكومي، الرقابة الذاتية للصناعة، والوعي الذاتي للشركات.

كشفت كلمة Paul S. Atkins بعمق عن التناقضات الجوهرية والمسارات الممكنة للتنظيم المالي في عصر التشفير. في ظل القدرات التقنية غير المسبوقة اليوم، يجب على المنظمين أن يتحلوا باليقظة وضبط النفس، لتجنب الوقوع في فخ "المراقبة البانورامية".استخدام الأدوات الحالية بشكل جيد، وضمان سير الأعمال التجارية بشكل طبيعي، والحفاظ على ضبط النفس في السلطة، قد يكون هو المفتاح لتحقيق التوازن بين تنظيم العملات المشفرة وحماية الخصوصية. وهذا ليس تحدياً للولايات المتحدة فقط، بل هو اختبار مشترك لكل دولة تستكشف مستقبل التمويل الرقمي حول العالم.