صندوق النقد الدولي يحذر من أن العملات المستقرة قد تسرّع استبدال العملات وتضعف سيطرة البنوك المركزية

حذّر صندوق النقد الدولي يوم الخميس من أن العملات المستقرة قد تسرّع من استبدال العملات في البلدان التي لديها أطر نقدية ضعيفة نسبياً، مما قد يقوض سيطرة البنوك المركزية على تدفقات رأس المال.

في تقرير بعنوان "فهم العملات المستقرة" نُشر يوم الخميس، حذر صندوق النقد الدولي من أن الارتفاع السريع في العملات المستقرة المقومة بالدولار—إلى جانب سهولة استخدامها عبر الحدود—قد يدفع الأسر والشركات إلى التخلي عن العملات المحلية لصالح العملات المستقرة بالدولار، خاصة في البيئات التي تعاني من تضخم مرتفع أو ثقة منخفضة.

"قد تساهم العملات المستقرة في استبدال العملات، وزيادة تقلب تدفقات رأس المال من خلال التحايل على ضوابط رأس المال، وتجزئة أنظمة الدفع ما لم يتم ضمان التشغيل البيني"، كتب صندوق النقد الدولي. 

وأضاف: "قد تكون هذه المخاطر أكثر وضوحاً في البلدان التي تعاني من تضخم مرتفع، أو في البلدان ذات المؤسسات الأضعف، أو في البلدان التي تضاءلت فيها الثقة في الإطار النقدي المحلي".

تأتي هذه المخاوف، التي تم توضيحها في منشور مدونة منفصل من صندوق النقد الدولي والتقرير الجديد، نتيجة لتوسع أسواق العملات المستقرة. وذكر التقرير أن أكبر عملتين مستقرّتين، USDT وUSDC، قد تضاعف حجمهما ثلاث مرات منذ عام 2023 ليصل إلى 260 مليار دولار مجتمعين، بينما قفزت أحجام التداول إلى 23 تريليون دولار في عام 2024. 

تتصدر آسيا الآن جميع المناطق في إجمالي نشاط العملات المستقرة، رغم أن الاستخدام بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي هو الأكثر وضوحاً في أفريقيا والشرق الأوسط وأمريكا اللاتينية—وهي مناطق ترتفع فيها مخاطر استبدال العملات تاريخياً.

وفي الوقت نفسه، يرى صندوق النقد الدولي أيضاً إمكانية لتوسيع الوصول المالي. ففي العديد من المناطق النامية، تتفوق الخدمات الرقمية القائمة على الهاتف المحمول بالفعل على الخدمات المصرفية التقليدية. ويمكن للعملات المستقرة—إذا تم دعمها بأطر تنظيمية وقانونية قوية—أن تزيد من المنافسة، وتخفض تكاليف الدفع، وتدمج المزيد من الأشخاص في النظم المالية الرقمية.

المخاطر النظامية

ومع ذلك، جادل صندوق النقد الدولي بأن هذه الفوائد تأتي مع مخاطر اقتصادية ومالية كلية كبيرة. لا تزال عمليات السحب الجماعي على العملات المستقرة مصدر قلق رئيسي: إذا فقد المستخدمون الثقة في حقوق الاسترداد أو إذا انخفضت قيمة الأصول الاحتياطية، فقد يُجبر المصدرون على بيع أصولهم الاحتياطية وغيرها بشكل سريع، مما يزعزع الأسواق الأوسع.

كما قال صندوق النقد الدولي إن الطبيعة المستعارة والعابرة للحدود للعملات المستقرة يمكن أن تضعف ضوابط رأس المال، وتسهّل التمويل غير المشروع، وتقلل من جودة البيانات الاقتصادية الكلية. كما أن التوزيع العالمي للحائزين، الذي غالباً ما يكون مجهولاً بسبب المحافظ غير المستضافة، يعقّد مراقبة الأزمات وصنع السياسات.

قواعد مجزأة

بدأت اللوائح التنظيمية في الظهور لكنها لا تزال غير متسقة. وتجد مراجعة مقارنة بين اليابان والاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة والمملكة المتحدة اختلافات في من يمكنه إصدار العملات المستقرة، وكيفية حفظ الاحتياطيات، وكيفية معاملة المصدرين الأجانب. 

وقد حذر صندوق النقد الدولي من أن مثل هذه الفجوات قد تخلق فرصاً للتحكيم التنظيمي وتضعف فعالية الرقابة بشكل عام.

وأشار صندوق النقد الدولي إلى أن العملات المستقرة "ستبقى"، لكن تأثيرها على النظام المالي العالمي سيعتمد بشكل كبير على العمل الدولي المنسق لمنع التجزئة والتقلب واستبدال العملات بشكل غير منضبط.

أقرّت الولايات المتحدة قانون GENIUS للعملات المستقرة خلال الصيف، وتعمل الوكالات الفيدرالية على وضع القواعد. وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، طلب النائب Bryan Steil من المنظمين الذين أدلوا بشهاداتهم تحديثات حول تقدمهم في تنفيذ القانون الجديد.