وصلت معنويات Bitcoin إلى أدنى مستوياتها – بنفس سوء فترات انهيار COVID و FTX

لقد طبع مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة للتو قراءة 10 من أصل 100، وهو أمر لا يُرى عادة خلال أسبوع سيء أو شهر صعب، بل يظهر فقط في لحظات التوتر الشديد، مثل انهيار COVID في مارس 2020، أو الانهيار بعد FTX في أواخر 2022، أو الانخفاض في فبراير من هذا العام.

عند هذه المستويات، يتوقف السؤال عن كونه "إلى أي مدى يشعر الناس بالخوف؟" ويصبح "هل الخوف الشديد يتنبأ فعلاً بأي شيء؟"

المؤشر، الذي أنشأته في البداية Alternative.me استنادًا إلى مؤشر سوق الأسهم الخاص بـCNN، يضغط ستة مدخلات سوقية في رقم يومي واحد. تساهم التقلبات بنسبة 25% من الدرجة، من خلال مقارنة التراجعات الحالية مع خطوط الأساس لمدة 30 إلى 90 يومًا.

مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة (المصدر: Alternative.me)

هناك الآن عدة نسخ من المؤشر مقدمة من شركات بيانات أخرى، بما في ذلك CoinMarketCap وCoinStats وCoinGlass. جميعها لا تزال تظهر "خوف شديد" كحالة السوق الحالية في وقت النشر.

مؤشرات الخوف والطمع في العملات المشفرة (المصدر: CoinGlass، CoinMarketCap، CoinStats)

تضيف زخم السوق وحجم التداول نسبة 25% أخرى، لالتقاط ما إذا كان المشترون عدوانيين أم مرهقين. كما توفر نشاط وسائل التواصل الاجتماعي، وGoogle Trends، وهيمنة Bitcoin، واستطلاعات المستثمرين صورة شاملة.

درجة 10 تقع بالقرب من أدنى مستوى للمقياس، في نطاق "الخوف الشديد" الذي يمتد من 0 إلى 24.

تروج Alternative.me له كأداة معاكسة: قد يعني الخوف الشديد أن المستثمرين يبالغون في رد الفعل وقد يشير إلى فرصة، بينما غالبًا ما يسبق الطمع الشديد التصحيحات. لكنهم لا يدّعون امتلاك قوة تنبؤية قوية.

يصنفه المصممون كمقياس لمعنويات السوق، وليس كنصيحة تداول. هذا التحذير مهم لأن التاريخ يُظهر أن هذه القراءات تتجمع حول نقاط التوتر الرئيسية ومناطق القيمة متوسطة الأجل، لكنها لا تحدد القيعان بدقة.

نظائر تاريخية

في مارس 2020، انخفض Bitcoin بنحو 50% في يومين خلال ذعر COVID، ليصل لفترة وجيزة إلى 4,000 دولار في 13 مارس. في اليوم التالي، طبع مؤشر الخوف قراءة 8، وهي الأدنى في أكثر من أربع سنوات.

أبرز قسم الأبحاث في Kraken هذا الرقم كخوف بمستوى الاستسلام. من تلك القيعان، صعد BTC في النهاية إلى 60,000 دولار بحلول أوائل 2021. جاءت قراءة أقل من 10 خلال أيام قليلة من قاع دورة رئيسية، لكن ذلك القاع صمد فقط لأن الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة إلى الصفر وأطلق التيسير الكمي غير المحدود.

توافق إشارة المعنويات مع التدخل في السيولة، لكنها لم تكن سبب التعافي.
في نوفمبر 2022، ظهرت قراءة متطرفة أخرى. أدى انهيار FTX إلى هبوط Bitcoin تحت 17,000 دولار، مع قيعان بالقرب من 15,500 دولار. انخفض مؤشر الخوف إلى مستويات المراهقة المنخفضة، حيث أشار بعض مزودي البيانات إلى قراءات حول 12.

أشار تقرير ما بعد الحدث من AlphaPoint إلى أن المؤشر بقي في "الخوف الشديد" لأسابيع بينما كان BTC يتحرك جانبياً بالقرب من قيعان الدورة.

لم يكن قاع المعنويات وقاع السعر في نفس اليوم أو حتى في نفس الأسبوع. من هناك، تجاوز BTC في النهاية 73,000 دولار بحلول مارس 2024 وكسر حاجز 100,000 دولار في ديسمبر 2024.

هذا العام شهد فقط ارتفاعًا واحدًا في الخوف الشديد. في أواخر فبراير، وصل المؤشر إلى 10 مع هبوط Bitcoin تحت 86,000 دولار، مسجلاً أدنى قراءة معنويات منذ سوق الدببة في 2022.

ومع ذلك، في منتصف أكتوبر، أدى تعريفة جمركية أمريكية مفاجئة إلى أكبر حدث تصفية في تاريخ العملات المشفرة، حيث تم تصفية أكثر من 19 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية خلال 24 ساعة، أي حوالي 19 ضعف حجم التصفية في انهيارات 2020 و2022، ومع ذلك لم ينتج عن ذلك قراءة "خوف شديد". بل بقي المؤشر فوق 25 من أصل 100 تقريبًا. 

الآن، مع تراجع Bitcoin مرة أخرى إلى مستوى سعر 93,000 دولار، وصل المؤشر إلى 10 مرة أخرى مع هبوط Bitcoin تحت 93,000 دولار، مما محا مكاسب العام حتى تاريخه وأدى إلى تصفيات قسرية بأكثر من 1.1 مليار دولار.

تجمعات التقلبات والبيع القسري

لا يتفاعل مؤشر الخوف مع يوم سيء واحد فقط. يميل إلى الوصول للقاع خلال تجمعات التقلبات، وهي فترات تتجمع فيها التحركات الكبيرة معًا بدلاً من أن تأتي بشكل منفصل.

تؤكد الأعمال الأكاديمية حول Bitcoin ظاهرة تجمع التقلبات الكلاسيكية: التقلبات الماضية تتنبأ بالتقلبات المستقبلية، وقراءات المعنويات المتطرفة ترتبط بقوة مع ارتفاع نشاط التداول والتقلبات المحققة عبر العملات المشفرة الرئيسية.

تتناسب عمليات البيع الأخيرة مع هذا النمط. أدى صدمة التعريفة الجمركية في أكتوبر إلى تصفيات بقيمة 19 مليار دولار خلال 24 ساعة. أدى الانخفاض في نوفمبر تحت 93,000 دولار إلى تصفيات قسرية بقيمة 1.1 مليار دولار، مع انتقال مؤشر القوة النسبية إلى منطقة البيع المفرط لأول مرة منذ FTX.

عندما يطبع مؤشر الخوف قراءة 10، فإنه يلتقط التعبير النفسي لهذه التجمعات من التقلبات: التصفيات القسرية، دفاتر الطلبات الضعيفة، والصدمات الكلية التي تصب جميعها في نفس قراءة المعنويات.

هذا التمييز مهم لفهم ما سيأتي بعد ذلك. تتشكل القيعان المدفوعة بالسيولة عندما تجبر التدفقات وميزانيات الشركات القضية: تستنزف التصفيات البائعين، تتدخل البنوك المركزية، تتحول تدفقات ETF إلى إيجابية، أو تعود معدلات التمويل إلى طبيعتها.

تشير قيعان المعنويات إلى حيث تبلغ النفسية ذروتها، حيث يصل الخوف المقاس إلى أقصى حد.

كان مارس 2020 يمثل قاعًا كبيرًا في السيولة. بدأ الانهيار كتصفيات "يجب بيع كل شيء" عبر جميع الأصول ذات المخاطر. انخفض مؤشر الخوف إلى 8، لكن القاع الدائم لم يتشكل إلا بعد أن أغرق الاحتياطي الفيدرالي الأسواق بالسيولة من خلال خفض أسعار الفائدة وشراء السندات.
توافقت المعنويات مع القاع لكنها لم تكن السبب فيه.

جمعت حادثة FTX في 2022 بين الديناميكيتين. أدى الانهيار إلى صدمة سيولة كلاسيكية حيث فشلت واحدة من أكبر بورصات العملات المشفرة. انخفض BTC إلى منتصف 15,000 دولار، وانخفض مؤشر الخوف إلى حوالي 12.

ومع ذلك، لم يصل أي دعم من البنوك المركزية. بدلاً من ذلك، جاء قاع السيولة من الوقت: تم تصفية الرافعة المالية غير القابلة للسداد على مدى شهور، وأعيد بناء المنصات الباقية، وظهر مصدر طلب هيكلي جديد من خلال الموافقة على صناديق Bitcoin الفورية في أوائل 2024.

قضى مؤشر المعنويات وقتًا طويلاً في منطقة الخوف بينما كان السوق هادئًا.

في 2025، أصبحت الصورة مدفوعة بقوة بالتدفقات. انخفض عمق سوق BTC من حوالي 766 مليون دولار في أوائل أكتوبر إلى حوالي 535 مليون دولار، مما جعل الأسعار أكثر عرضة للأوامر الكبيرة.

شهدت صناديق Bitcoin الفورية الأمريكية تدفقات خارجة صافية بقيمة 866 مليون دولار في 13 نوفمبر، مسجلة ثاني أكبر استرداد يومي منذ إطلاقها في يناير 2024. خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة أكثر من 2.3 مليار دولار.

تشير قراءة الخوف عند 10 إلى أن المتداولين خائفون. تشير بيانات التصفيات وصناديق ETF إلى ما إذا كان البيع القسري قد انتهى بالفعل. تاريخيًا، تطلبت القيعان الدورية الدائمة كل من استسلام المعنويات واستقرار السيولة.

محفزات المدى القريب

قوتان تهيمنان على التوقعات قصيرة الأجل: سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتدفقات ETF.

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في أكتوبر، مستأنفًا دورة التيسير التي بدأت في سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون على نطاق واسع خفضًا آخر بمقدار ربع نقطة في اجتماع FOMC في 9-10 ديسمبر، مع مزيد من التخفيضات المرجحة في 2026 إذا استمر التضخم في التعاون.

عادةً ما تدعم أسعار الفائدة المنخفضة الأصول الحساسة للمدة، مثل Bitcoin، لكن قراءة الخوف الحالية تشير إلى أن الأسواق قلقة من أن النمو يتدهور أسرع مما يمكن أن تساعده التخفيضات.

توفر تدفقات ETF الإشارة الفورية الأنظف. أشارت الذراع البحثية لـBinance إلى أن تدفقات ETF الداخلة وعمليات الشراء الكبيرة من كيانات مثل Strategy كانت محركات الطلب الرئيسية لـBTC في 2025، وكلاهما قد ضعف مؤخرًا.

بلغت عمليات الاسترداد الأسبوعية حوالي 1.1 مليار دولار بين 10 و14 نوفمبر، مدفوعة ببيع أصول المخاطر بقيادة التكنولوجيا، وانخفاض السيولة في البورصات، والتوترات بشأن حاملي الشركات الكبار.

هذا يخلق توتراً بسيطاً. إذا استقرت تدفقات ETF الخارجة أو انعكست إلى صافي شراء حول اجتماع FOMC في ديسمبر، يشير التاريخ إلى أن الخوف الشديد يمكن أن يمثل نافذة فرصة متوسطة الأجل.

إذا استمرت التدفقات الخارجة وتآكل السيولة حتى بعد مزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة، فإن قراءة الخوف الحالية هي منتصف مرحلة تخفيض الرافعة المالية الأطول وليس نهايتها.

هل يتنبأ الخوف الشديد بأي شيء؟

الإجابة التجريبية تكشف الكثير عن التوتر، لكن أقل عن التوقيت الدقيق.

الأبحاث الأكاديمية متباينة. وجدت ورقة Finance Research Letters لعام 2024 علاقة على شكل حرف U بين مؤشر الخوف وتزامن الأسعار: كل من الخوف الشديد والطمع الشديد يؤديان إلى تحركات مترابطة للغاية يقودها القطيع.

تجد دراسات أخرى أن تضمين المؤشر يحسن توقعات التقلبات، بينما تشير ورقة واحدة على الأقل لعام 2023 إلى قلة القوة التنبؤية المتسقة للعوائد المستقبلية.

ما هو قوي: تتجمع قراءات الخوف الشديد بالقرب من أسوأ فترات التقلبات والبيع القسري، وقد تزامنت في 2020 و2022 مع مناطق واسعة حيث تمت مكافأة المستثمرين على المدى الطويل الذين اشتروا واحتفظوا جيدًا.

ومع ذلك، قد يتضمن الطريق من تلك المناطق إلى اتجاه صاعد جديد شهورًا من التحركات الجانبية، والانقطاعات الكاذبة، والمزيد من الألم.

عند 10 من أصل 100، يصرخ مؤشر الخوف بالاستسلام. يقول التاريخ إن هذا هو الوقت الذي يبدأ فيه المشترون ذوو الأفق الطويل في الانتباه، وليس عندما يكتسب المتداولون على المدى القصير فجأة البصيرة.

ظهر المنشور Bitcoin sentiment has hit rock bottom – as bad as COVID and FTX crashes لأول مرة على CryptoSlate.