كيف انتهى الأمر بحكومة مؤيدة لـ Bitcoin إلى الإشراف على هذا الانهيار في سوق بقيمة 1 تريليون دولار؟

عندما دخل Donald Trump البيت الأبيض في يناير، توقعت أسواق العملات الرقمية توافق السياسات مع الأسعار.

وقد أوفت الإدارة الجديدة ببعض وعودها من خلال توفير وضوح تنظيمي، وإشراف أكثر ودية، وأقوى ترحيب مؤسسي تلقته Bitcoin على الإطلاق.

ونتيجة لذلك، شهدت صناديق ETF الفورية ارتفاعًا في الأصول، وراكمت خزائن الشركات BTC، واعتبر قادة الصناعة عام 2025 بداية دورة صعود هيكلية.

ومع ذلك، ومع تقدم العام، أصبح أحد أكثر الانخفاضات السوقية عنفًا التي شهدها القطاع. فقد تراجعت Bitcoin إلى ما دون نقطة بدايتها في فترة ترامب الثانية، ومحت Ethereum مكاسب عدة أشهر، وخسر سوق العملات الرقمية الأوسع أكثر من 1.1 تريليون دولار خلال 41 يومًا فقط.

القيمة السوقية للعملات الرقمية في منحنى هبوطي (المصدر: The Kobeissi Letter)

وبسبب ذلك، قال خبراء الصناعة إن عمليات البيع الحالية ليست مجرد تصحيح آخر. بل هي انهيار هيكلي ناجم عن صدمات اقتصادية كلية، تضخمت بفعل الرافعة المالية، وتفاقمت باستسلام حاملي العملات على المدى الطويل.

هذا الانهيار في التناقض يحدد قصة هذه الدورة السوقية: فقد أثبت الدعم السياسي أنه حاسم، لكن آليات الرافعة المالية والسيولة والصدمات الاقتصادية الكلية كانت أقوى.

صدمة الرسوم الجمركية

جاء المحفز الأول لعمليات البيع من واشنطن، وليس من سياسة العملات الرقمية.

توسيع ترامب للرسوم الجمركية على الصين، الذي أُعلن عنه في أوائل أكتوبر، أدى إلى إعادة تقييم سريعة لشهية المخاطرة العالمية. وقد أحدثت هذه الخطوة اضطرابات فورية في أسواق الأسهم والسلع والعملات الأجنبية، لكن رد فعل العملات الرقمية كان حادًا بشكل خاص.

الرافعة المالية ضمنت ذلك.

دخلت Bitcoin وEthereum شهر أكتوبر بقناعة قوية في اتجاه صعودي مدعوم بارتفاع الفائدة المفتوحة وتمركزات شراء عدوانية.

ومع ذلك، ضربت صدمة ترامب الاقتصادية ذلك الهيكل كنقطة ضغط. أجبرت عمليات البيع الأولية المتداولين ذوي الرافعة المالية المفرطة على تصفية مراكزهم، مما دفع الأسعار للانخفاض أكثر، وأدى إلى مزيد من التصفيات.

ونتيجة لذلك، أنتجت سلسلة الانخفاضات في 10 أكتوبر أول شمعة يومية بقيمة 20,000 دولار لـ Bitcoin على الإطلاق، مصحوبة بتصفية مذهلة بقيمة 20 مليار دولار.

حتى بعد انحسار الذعر الأولي، استمر الضرر الهيكلي مع تراجع السيولة، وزيادة التقلبات، وأصبح السوق شديد الحساسية لأي ضغط بيع إضافي.

وفي حديثه عن تأثير ذلك على السوق، قال كريس بورنيسكي، شريك في Placerholder VC:

“[أنا] مقتنع بأن مذبحة [10 أكتوبر] الأخيرة كسرت سوق العملات الرقمية لفترة من الوقت – من الصعب تطوير طلب مستدام بسرعة بعد مثل هذا الانهيار. كانت هذه الدورة مخيبة للآمال لمعظم الناس، مما قد يشل الحركة بينما يأمل الناس في أيام أفضل أو عودة الأسعار إلى أعلى مستوياتها السابقة.”

لذا، ما بدأ كقرار سياسي اقتصادي تحول إلى دوامة هبوطية ميكانيكية مدفوعة بالآليات.

فوضى الإغلاق الحكومي تضخم الألم

إذا كانت الرسوم الجمركية هي الشرارة، فإن الإغلاق الحكومي الأمريكي الذي تلاها أصبح العامل المسرّع لانهيار السوق.

استمر الإغلاق لمدة قياسية بلغت 43 يومًا، مما شدد السيولة في الأسواق التقليدية، وأضعف شهية المخاطرة، وقلل من عمق التداول في مكاتب العقود الآجلة والمشتقات.

وكانت العملات الرقمية معرضة بشكل خاص للخطر. فقد ضاعفت السيولة الضعيفة من تقلبات الأسعار، وأجبرت متداولي المشتقات على تصفية مراكزهم وسط اتساع الفروق وانخفاض نشاط صانعي السوق.

علاوة على ذلك، أدى الإغلاق الأمريكي أيضًا إلى تعطيل التوقعات الاقتصادية الكلية. فقد واجه المستثمرون الذين توقعوا استقرار السياسات حالة من عدم اليقين، وشددت أسواق التمويل في الوقت الذي كانت فيه أسواق العملات الرقمية بالفعل غير مستقرة بسبب عمليات البيع القسرية.

خلقت هذه الصدمة المزدوجة من الرسوم الجمركية والإغلاق حلقة تغذية راجعة حيث أدت السيولة المنخفضة إلى زيادة التقلبات، وزادت التقلبات من تراجع السيولة.

حدثت هذه التطورات على الرغم من التوقعات الجماعية بأن إعادة فتح العمليات الحكومية سيخفف الضغط. ومع ذلك، عندما انتهى الإغلاق أخيرًا في 13 نوفمبر، بالكاد تفاعلت الأسواق، حيث كان الضرر الهيكلي قد بدأ بالفعل في الترسخ حينها.

الرافعة المالية، توزيع الحيتان، وتدفقات المؤسسات الخارجة

عامل آخر مهم ساهم في شدة الانخفاض السوقي كان الآليات الأساسية.

ملف الرافعة المالية في سوق العملات الرقمية، حيث يوجد ملايين المتداولين يأخذون مراكز برافعة 20×، 50×، وحتى 100×، جعل السوق هشًا للغاية.

للمقارنة، أشار محللو The Kobeissi Letter إلى أن حتى حركة يومية بنسبة 2% كافية لمحو متداولين يستخدمون رافعة 100 مرة. لذا، عندما يكون ملايين الحسابات في تلك المستويات، يصبح تأثير الدومينو أمرًا لا مفر منه.

وأشار المحللون أيضًا إلى أنه بين 6 أكتوبر ووقت كتابة التقرير، شهد السوق ثلاثة أيام منفصلة تجاوزت فيها التصفيات 1 مليار دولار وجلسات متعددة تجاوزت 500 مليون دولار.

لذا، كل يوم تصفية كان يؤدي إلى مزيد من عمليات البيع القسري، مما يدفع الأسعار للانخفاض ويخلق موجة بيع ميكانيكية لا تتطلب تدهور المعنويات أكثر.

وقد زاد هذا الضغط الميكانيكي بفعل تدفقات المؤسسات الخارجة، والتي بدأت بهدوء في منتصف إلى أواخر أكتوبر. هذا الشهر، شهدت صناديق Bitcoin ETF تدفقات خارجة بأكثر من 2 مليار دولار، وهو ثاني أكبر شهر سلبي لها منذ إطلاقها في 2024.

تدفقات Bitcoin ETF الشهرية (المصدر: SoSo Value)

وقد أزال هذا طبقة رئيسية من الدعم الشرائي في اللحظة التي كانت فيها الرافعة المالية تتفكك.

ولكن ربما كانت القوة الأكثر حسماً جاءت من حيتان BTC وحاملي العملات على المدى الطويل.

وفقًا لـ CryptoQuant، باع حاملو العملات على المدى الطويل حوالي 815,000 BTC في الثلاثين يومًا الماضية، في أكبر موجة توزيع منذ يناير 2024.

بيع حاملي Bitcoin على المدى الطويل (المصدر: CryptoQuant)

لقد خنق بيعهم أي فرصة للصعود، ومع تدفقات ETF الخارجة بدلاً من الداخلة، أصبح السوق عالقًا بين قوتين قويتين: الأموال المؤسسية التي تتراجع، والمبكرون في Bitcoin الذين يبيعون في ظل الضعف.

معًا، خلقوا جدارًا من ضغط البيع المستمر والكاسح.

ماذا نتعلم من هذا؟

درس هذه الدورة لا يمكن تجنبه، بالنظر إلى أن Bitcoin دخلت عام 2025 بزخم سياسي وتنظيمي ومؤسسي أكبر من أي وقت مضى في تاريخها.

كانت الإدارة ودية. وكان المنظمون متوافقين. وقد جعلت صناديق ETF من Bitcoin أمرًا طبيعيًا للمستثمرين التقليديين. وكانت الشركات تضيف BTC إلى ميزانياتها بوتيرة قياسية.

ومع ذلك، انهار السوق.

لقد أظهر الانخفاض هذا العام أن العملات الرقمية أصبحت أخيرًا فئة أصول حساسة للاقتصاد الكلي.

لم يعد القطاع يتحرك بمعزل عن غيره. ولم يعد يعمل بشكل مستقل عن الدورات المالية التقليدية. الدعم السياسي مهم، لكن الصدمات الاقتصادية الكلية، وتشديد السيولة، وديناميكيات الرافعة المالية، وسلوك الحيتان أهم.

كما يمثل هذا الانخفاض نقطة تحول في كيفية تسعير المخاطر. تدخل العملات الرقمية مرحلة تصبح فيها القوى الهيكلية، بما في ذلك ظروف السيولة، وتدفقات المؤسسات، وتموضع المشتقات، وتوزيع الحيتان، أكثر أهمية من تفاؤل الرسائل السياسية أو الراحة النفسية لاعتماد ETF.

ببساطة، لم تحمِ الإدارة الأكثر دعمًا للعملات الرقمية في تاريخ الولايات المتحدة السوق من أعمق نقاط ضعفه الهيكلية. بل كشفتها.

ظهر هذا المقال أولاً على CryptoSlate بعنوان: كيف انتهى الأمر بحكومة مؤيدة لـ Bitcoin بالإشراف على هذا الانهيار السوقي بقيمة 1 تريليون دولار؟