هل لم يعد بإمكان Bitcoin الارتفاع؟ 2.8 billions من الأموال قد انسحبت بالفعل، والمشترون المؤسسيون الكبار "ينسحبون بهدوء"

بعد الانخفاض الحاد في أكتوبر، يواجه Bitcoin صعوبة في التعافي، والمشكلة الأكبر هذه المرة هي: كبار المؤسسات لم يعودوا يشاركون في السوق.

المصدر: Golden Ten Data

يواصل Bitcoin مسيرته بصعوبة، بينما بدأت القوى التي كانت تدفعه للارتفاع تتلاشى. بعد أداء ضعيف في أكتوبر، لم يحقق هذا الأصل الرقمي سوى تعافٍ متعثر، حيث يتأرجح صعودًا وهبوطًا ثم يتوقف عند مستويات تزيد قليلاً عن 100,000 دولار.

ومع ذلك، يفتقد Bitcoin هذه المرة إلى الرياح الدافعة القوية التي حددت معظم اتجاهاته في عام 2025: الثقة الراسخة من المؤسسات.

خلال الشهر الماضي، انسحب العديد من كبار المشترين بهدوء من السوق، بدءًا من مديري صناديق ETF إلى أقسام الشؤون المالية في الشركات الكبرى، مما أفقد السوق الدعم القائم على تدفق الأموال الذي ساعد العملة على تحقيق أعلى مستوياتها التاريخية في وقت سابق من هذا العام. لم يتسبب انسحابهم في حالة ذعر شاملة في القطاع، لكنه قلب توقعات السوق رأسًا على عقب.

خلال معظم هذا العام، كان المستثمرون المؤسسيون هم الدعامة الأساسية لشرعية Bitcoin وسعره. ووفقًا لبيانات Bloomberg، جذبت صناديق ETF الفورية للبيتكوين تدفقات مالية تجاوزت 25 مليار دولار، مما رفع إجمالي أصولها إلى حوالي 169 مليار دولار. وقد ساعد تخصيص الأموال المستقر هذا في إعادة تشكيل Bitcoin كأداة لتنويع المحافظ الاستثمارية—وأداة للتحوط ضد التضخم، وتراجع العملات، والاضطرابات السياسية.

ومع ذلك، فإن هذا الادعاء الذي لطالما كان هشًا أصبح الآن أكثر ضعفًا، مما يعرض السوق لخطر أكثر خفاءً ولكنه مدمر بنفس القدر: انسحاب كبار المستثمرين وانتظارهم على الهامش.

يرى Markus Thielen، الرئيس التنفيذي لشركة 10X Research ومدير المحافظ السابق في Millennium Management LLC، أن علامات ضعف السوق تتزايد. وأشار إلى أنه بعد أن حقق Bitcoin ارتفاعًا ضعيفًا بنسبة 10% فقط هذا العام (وهو أداء أقل بكثير من الذهب أو أسهم التكنولوجيا)، بدأ بعض المستثمرين المحترفين يفقدون صبرهم. ويعتقد Thielen أنه إذا بدأت الأسعار في الانخفاض مرة أخرى، فمن المرجح أن ينصح مستشارو المخاطر العملاء المؤسسيين بتقليص مراكزهم قبل نهاية العام.

وقال: "في مرحلة معينة، قد يتدخل مديرو المخاطر ويقولون: 'عليك تصفية أو تقليص مراكزك.' هناك خطر أن يواصل Bitcoin أداءه الضعيف، لأن الناس بحاجة إلى إعادة توازن محافظهم الاستثمارية. عندما ترسل تقريرًا للمستثمرين، قد تحتاج إلى المزيد من أسهم Nvidia في محفظتك بدلاً من Bitcoin."

ووفقًا لبيانات Bloomberg، شهدت صناديق ETF الفورية للبيتكوين صافي تدفقات خارجة بحوالي 2.8 مليار دولار خلال الشهر الماضي. ويشير Thielen إلى أنه إذا استمر الزخم الصعودي في التوقف، فقد يتم سحب مليارات الدولارات الإضافية قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر.

هذا الخطر ليس افتراضيًا فقط. تشير الإشارات على السلسلة إلى أن حاملي المدى الطويل يبيعون عند الارتفاعات. وعلى الرغم من أن معظم الرافعة المالية المضاربية قد تم تصفيتها خلال انهيار السوق في 10 أكتوبر، إلا أن Thielen يحذر من أنه إذا انخفض سعر العملة عن مستوى الدعم الفني الحاسم عند 93,000 دولار، فقد يُجبر المزيد من الحائزين على الخروج من السوق. وقال: "هناك فجوة كبيرة هنا، وبمجرد كسرها، سيجد الكثيرون أنفسهم في خسارة بسرعة. وقد يُجبر اللاعبون ذوو الميزانيات الضعيفة على تصفية مراكزهم."

ترى Citi أيضًا إشارات خطر مماثلة. وقال Alex Saunders، رئيس قسم الاقتصاد الكمي الكلي في Citi Research: "شعوري هو أن الأموال الجديدة تدخل السوق بحذر، ولا يوجد شعور كبير بالإلحاح أو الرغبة في الاستثمار. ربما فقد الناس حماسهم."

وأشار إلى التغيرات في سلوك المحافظ. وتظهر تحليلات Citi أن ما يسمى بـ "حيتان البيتكوين"—وهي المحافظ التي تحتفظ بأكثر من 1,000 بيتكوين—تتراجع أعدادها تدريجيًا. في المقابل، ارتفع عدد المستثمرين الأفراد الذين يمتلكون أقل من بيتكوين واحد.

وأشارت Citi إلى أن تدفقات مالية أسبوعية بقيمة 1 مليار دولار عادةً ما تعزز السعر بنحو 4%، مما يعني أن توقف التدفقات الحالية يحد من ارتفاع الأسعار.

مصطلح "الحيتان" يمكن أن يشير إلى مجموعة واسعة من الحائزين، من المتبنين الأوائل الذين اشتروا Bitcoin عندما كان سعره بضعة دولارات فقط، إلى الحسابات المؤسسية والمنصات. بالإضافة إلى ذلك، لا تعني ديناميكيات المحافظ دائمًا عمليات بيع مباشرة، حيث غالبًا ما ينقل كبار الحائزين الرموز بين محافظ مختلفة لأغراض السيولة أو الحفظ.

في مجال الأصول الرقمية، يُعد إضراب الشراء أحد أكثر الأمثلة وضوحًا، كما حدث مع شركة Strategy التابعة لـ Michael Saylor، والتي تحولت من شركة برمجيات إلى أحد أكبر حائزي Bitcoin. كانت هذه الشركة معيارًا لاستثمار أقسام الشؤون المالية في الشركات في العملات المشفرة، لكن سعر سهمها انخفض الآن إلى مستوى يقارب قيمة البيتكوين التي تحتفظ بها، مما يشير إلى أن المستثمرين لم يعودوا مستعدين لدفع علاوة على نموذج Saylor القائم على الإيمان القوي والرافعة المالية.

ومع ذلك، وعلى الرغم من ضعف الزخم في سوق العملات المشفرة، لا توجد تقريبًا أي علامات على الذعر. فقد ارتفع سعر Bitcoin بشكل كبير خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، ولا تزال شهية المضاربة قوية في جميع أنواع الأسواق.

وحذر محللو منصة Bitfinex لتداول العملات المشفرة من تفسير البيانات الأخيرة على أنها بيع بدافع الذعر أو إشارة إلى قمة السوق. وتظهر أبحاثهم أن المحافظ التي تحتفظ بأكثر من 10,000 بيتكوين انخفض رصيدها بنسبة 1.5% فقط في أكتوبر، وهو ما يصعب اعتباره "بيعًا كبيرًا". كما أشاروا إلى أن التدفقات الخارجة من صناديق ETF هي "ضعف مؤقت، وليست مخاطرة هيكلية".

وكتب محللو Bitfinex: "الاستنتاج هو أن الحيتان لا تبيع بدافع الذعر، بل تحقق الأرباح تدريجيًا في بيئة ضعف الطلب على صناديق ETF—وهو نمط تكرر في الدورات السابقة. وبمجرد تحسن تدفقات الأموال والسيولة، غالبًا ما تعيد هذه الفترات من إعادة التوازن ضبط مراكز السوق والتقلبات استعدادًا لجولة صعودية جديدة."