تشدد SEC لهجتها بشأن العملات المشفرة بينما ينقسم الكونغرس

منذ وصول Paul S. Atkins إلى رئاسة SEC، كانت صناعة العملات الرقمية تأمل في تحول لطيف. انتهى عصر Gensler الصارم، ليبدأ عهد من الاستماع، والموافقة على صناديق ETF، وتنظيم أكثر مرونة. كان سوق العملات الرقمية قد بدأ بالفعل بالاحتفال. لكن خطاب Atkins في فيلادلفيا خفف من الحماس. نعم، يبدو أن صفحة قد طويت. لكن ليست الصفحة التي توقعناها. ليس لدى Atkins أي نية للتساهل. هذا التغيير في النبرة هو قبل كل شيء إعادة تركيز للجهة التنظيمية على الوضوح... وليس التساهل.

توكن أم لا: عندما تستخدم SEC الآلة الحاسبة التنظيمية

تم تعيين Paul Atkins في أبريل الماضي، ولم يعلن عن ثورة، بل عن تنظيف ربيعي للتنظيمات. انتهى الغموض. تريد SEC الآن تصنيف الأصول الرقمية حسب الفئات. هناك "تصنيف للتوكنات" قيد الإعداد. الهدف؟ التمييز بين الاستثمارات والاستخدامات البسيطة.

في خطابه في 12 نوفمبر، قرر رئيس SEC:

أعتقد أن معظم التوكنات الرقمية المتداولة اليوم ليست أوراقاً مالية بحد ذاتها. بالطبع، من الممكن أن يكون توكن معين قد بيع كجزء من عقد استثماري خلال عرض للأوراق المالية.

الرسالة واضحة: ليس الكيان هو المهم، بل الالتزام الأولي. بمجرد الوفاء بالوعود (أو نسيانها)، قد يتوقف التوكن عن كونه ورقة مالية. فكرة قد تغير تصور مشاريع مثل Ethereum أو Solana، التي أصبحت توكناتها مستقلة.

تقدم SEC بذلك أربع عائلات رئيسية: "الأدوات الرقمية"، "المقتنيات"، "الخدمات"، وأخيراً "الأوراق المالية المرمزة" — والتي تظل تحت رقابة صارمة. أما البقية، فسيعتمد الأمر على السياق. وهنا يمكن أن يعود الغموض ليحكم من جديد.

كونغرس يحبس أنفاسه: سوق العملات الرقمية بين النقاشات والجمود

بينما توضح SEC موقفها، يغرق الكونغرس في النقاشات. مشروع القانون حول هيكلية أسواق العملات الرقمية قيد النقاش، وممرات الكابيتول هيل تعج بالأسئلة أكثر من الإجابات. من يجب أن يشرف على ماذا: SEC أم CFTC؟ أين تنتهي صلاحيات أحدهما وتبدأ الأخرى؟

وسط شلل حكومي، نشر الجمهوريون في مجلس الشيوخ مسودة مشروع قانون. مسودة لا تزال غامضة وتترك بعض اللاعبين في السوق متشككين. حتى Paul Atkins اتخذ موقفاً:

هدفنا ليس توسيع صلاحيات SEC للمتعة، بل تمكين تكوين رأس المال من الازدهار مع ضمان حماية المستثمرين.

تراقب صناعة العملات الرقمية هذا الارتباك التشريعي بقلق. وبدون تنسيق واضح بين الجهات التنظيمية، يمضي رواد الأعمال في طريقهم دون رؤية واضحة. حتى منصات التداول تتردد في الابتكار على الأراضي الأمريكية.

العملات الرقمية في المنفى: عندما يدفع عدم اليقين التنظيمي إلى الهجرة

المناخ غير المؤكد لا يجذب رأس المال ولا الأفكار. وبينما تضبط SEC بوصلتها، تختار العديد من مشاريع العملات الرقمية الهجرة. حيث تكون القواعد واضحة، حتى وإن كانت صارمة، تتبع الثقة. سنغافورة ودبي وباريس أصبحت ملاعب جديدة لتقنية العملات الرقمية. الولايات المتحدة معرضة لخطر أن تصبح محطة ثانوية.

مبادرة "Project Crypto" التي أطلقتها SEC تهدف إلى وقف هذا النزوح. هناك إعفاءات قيد الدراسة. كما يشير Atkins إلى فكرة المنصات الهجينة، "التطبيقات الفائقة" التي تجمع بين الأوراق المالية والتوكنات. لكن لا شيء جاهز بعد. والسوق لا ينتظر.

بعض المحطات الرئيسية لمتابعة أفضل:

• 12 نوفمبر 2025: تاريخ الخطاب الرسمي لـ Atkins في فيلادلفيا؛
• تقوم SEC الآن بتمييز 4 أنواع من التوكنات حسب استخدامها؛
• نسخة من مشروع قانون هيكلية السوق تتداول منذ أوائل نوفمبر في مجلس الشيوخ؛
• أكثر من 100 اجتماع تشاوري عقدته SEC؛
• ذكرت عدة مشاريع عملات رقمية نيتها مغادرة البلاد بسبب غياب الوضوح في الولايات المتحدة.

قد تأتي صاعقة أخرى من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC): بعد فشل ترشيح Brian Quintenz، اقترحت الحكومة Michael Selig، المحامي المؤيد للعملات الرقمية، لرئاسة الوكالة. ترشيح قد يعيد توزيع أوراق سوق العملات الرقمية الأمريكي ويغير توازن القوى بين الجهات التنظيمية.