كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise: وداعًا لتخصيص 1%، Bitcoin يعيش لحظة "الاكتتاب العام" الخاصة به

Original Article Title: The Days of 1% Bitcoin Allocations Are Over

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Saoirse, Foresight News

الحركة الجانبية للـ Bitcoin تحدد بدقة لحظة "الاكتتاب العام" الخاصة به. لماذا يشير هذا إلى تخصيص نسبة أعلى من الأصول؟ الجواب أدناه.

في أحدث مقالات Jordi Visser، يتم استكشاف سؤال رئيسي: على الرغم من الأخبار الجيدة المستمرة — تدفقات قوية إلى صناديق ETF، تقدم تنظيمي كبير، وطلب مؤسسي متواصل — لا يزال تداول Bitcoin عالقًا بشكل محبط في نمط جانبي.

يعتقد Visser أن Bitcoin يمر بـ "اكتتاب عام صامت"، حيث ينتقل من "مفهوم جامح" إلى "قصة نجاح سائدة". ويشير إلى أنه عادةً، عندما تمر الأسهم بهذا التحول، فإنها غالبًا ما تتماسك في نمط جانبي لمدة تتراوح بين 6 إلى 18 شهرًا قبل الدخول في اتجاه صعودي.

خذ Facebook (الآن Meta) كمثال. في 12 مايو 2012، تم طرح Facebook للاكتتاب العام بسعر 38 دولارًا للسهم. لأكثر من عام، ظل سعر سهمه راكدًا وتراوح بين الحركة الجانبية والانخفاضات، ولم يتجاوز سعر الاكتتاب البالغ 38 دولارًا لمدة 15 شهرًا كاملة. أظهرت Google وغيرها من الشركات الناشئة التقنية المنتظرة بشدة اتجاهات مماثلة في الأيام الأولى من اكتتابها العام.

يذكر Visser أن الحركة الجانبية لا تعني بالضرورة وجود مشاكل في الأصل الأساسي نفسه. غالبًا ما تنشأ هذه الحالة لأن المؤسسين والموظفين الأوائل يختارون "تسييل أرباحهم والخروج". أولئك المستثمرون الجريئون الذين خاطروا كثيرًا في الشركات الناشئة في مراحلها المبكرة، والذين يجنون الآن عوائد بمئة ضعف، يسعون بطبيعة الحال لتأمين مكاسبهم. عملية بيع المطلعين واستحواذ المستثمرين المؤسسيين تحتاج إلى وقت — وفقط عندما يصل هذا التحول في الملكية (أو الأصل) إلى توازن معين، سيستأنف سعر الأصل الأساسي مساره التصاعدي.

يشير Visser إلى أن وضع Bitcoin الحالي مشابه جدًا لهذا السيناريو. المؤمنون الأوائل الذين اشتروا Bitcoin بسعر 1 دولار، 10 دولارات، 100 دولار، أو حتى 1000 دولار، يمتلكون الآن ثروات تمتد لأجيال. اليوم، دخل Bitcoin "التيار الرئيسي" — مع تداول صناديق ETF في بورصة نيويورك، وقيام الشركات الكبرى بإدراجه في احتياطياتها، ودخول صناديق الثروة السيادية — أصبح لدى هؤلاء المستثمرين الأوائل أخيرًا فرصة لتحقيق مكاسبهم.

هذا أمر يستحق الاحتفال! لقد أثمرت صبرهم أخيرًا. قبل خمس سنوات، إذا باع شخص ما Bitcoin بقيمة 1 مليار دولار، فمن المحتمل أن يتسبب ذلك في فوضى في السوق بأكمله؛ لكن اليوم، لدى السوق قاعدة مشترين متنوعة وحجم تداول كافٍ لاستيعاب مثل هذه الصفقات الكبيرة بسلاسة أكبر.

من المهم ملاحظة أن بيانات السلسلة حول "من يبيع" لا يتم تفسيرها بشكل موحد، لذا فإن تحليل Visser هو مجرد أحد العوامل الحالية التي تؤثر على اتجاهات السوق. ومع ذلك، فإن هذا العامل بالغ الأهمية، والتفكير في أهميته بالنسبة لسوق المستقبل يحمل بلا شك رؤى قيمة.

فيما يلي الاستنتاجان الرئيسيان اللذان استخلصتهما من هذه المقالة.

الاستنتاج الأول: نظرة متفائلة للغاية على المدى الطويل

شعر العديد من مستثمري العملات المشفرة بالإحباط بعد قراءة مقال Visser: "الحيتان الأوائل يبيعون Bitcoin للمؤسسات! هل يعرفون بعض المعلومات الداخلية التي لا نعرفها؟"

هذا التفسير خاطئ تمامًا.

بيع المستثمرين الأوائل لا يعني "نهاية حياة" الأصل؛ بل يمثل فقط دخول الأصل مرحلة جديدة.

خذ Facebook كمثال. بالفعل، ظل سعر سهمه أقل من 38 دولارًا بعد الاكتتاب العام لمدة عام، لكن اليوم، وصل سعر سهمه إلى 637 دولارًا، أي بزيادة 1576% عن سعر الإصدار. إذا كان بإمكاننا العودة إلى عام 2012، لكنت على استعداد لشراء جميع أسهم Facebook بسعر 38 دولارًا للسهم.

بالطبع، إذا كنت قد استثمرت خلال جولة التمويل الأولى لـ Facebook، فقد تكون العوائد أعلى — لكن المخاطر التي كان عليك تحملها في ذلك الوقت كانت أكبر بكثير مما كانت عليه بعد الاكتتاب العام.

Bitcoin هو نفسه اليوم. على الرغم من أن احتمال تحقيق Bitcoin لعائد بمئة ضعف في عام واحد قد ينخفض في المستقبل، إلا أنه بمجرد انتهاء "مرحلة تخصيص الأصول"، لا يزال لديه مجال هائل للنمو. كما أشارت Bitwise في تقرير "افتراضات سوق رأس المال طويلة الأجل لـ Bitcoin"، نعتقد أن Bitcoin سيصل إلى 1.3 مليون دولار للعملة الواحدة بحلول عام 2035، وأعتقد شخصيًا أن هذا التوقع لا يزال متحفظًا.

بالإضافة إلى ذلك، أود أن أضيف نقطة واحدة: السوق بعد بيع الحيتان الأوائل في Bitcoin يختلف عن السوق بعد اكتتاب شركة. بعد أن تكمل الشركة اكتتابها العام، لا يزال يتعين عليها دعم أسعار الأسهم من خلال التطوير المستمر — لم يكن بإمكان Facebook أن يقفز مباشرة من 38 دولارًا إلى 637 دولارًا لأنه لم يكن لديه إيرادات وأرباح كافية في ذلك الوقت لدعم مثل هذا الارتفاع. كان عليه أن يحقق النمو تدريجيًا من خلال توسيع الإيرادات، واستكشاف أعمال جديدة، والتركيز على الهاتف المحمول، وغيرها من الطرق — وهي عملية لا تزال تحمل مخاطر.

لكن Bitcoin مختلف. بمجرد أن ينتهي الحيتان الأوائل من البيع، لا يحتاج Bitcoin إلى "فعل" أي شيء آخر — الشرط الوحيد المطلوب لنمو قيمته السوقية من 2.5 تريليون دولار حاليًا إلى القيمة السوقية للذهب البالغة 25 تريليون دولار هو "الحصول على قبول واسع النطاق".

لا أقول إن هذه العملية ستحدث بين عشية وضحاها، لكنها من المرجح أن تكون أسرع من ارتفاع سعر سهم Facebook.

من منظور طويل الأجل، فإن الحركة الجانبية لـ Bitcoin هي في الواقع "فرصة ذهبية". في رأيي، هذه فرصة جيدة لتجميع المزيد من العملات قبل أن يعاود Bitcoin اتجاهه الصعودي.

الاستنتاج الثاني: عصر تخصيص 1% لـ Bitcoin قد انتهى

كما ذكر Visser في المقال، فإن الشركات التي أكملت الاكتتاب العام لديها مخاطر أقل بكثير مقارنة بالشركات الناشئة في مراحلها المبكرة. يتم توزيع ملكيتها بشكل أوسع، وتخضع لرقابة تنظيمية أكثر صرامة، ولديها المزيد من الفرص لتنويع الأعمال. الاستثمار في Facebook بعد الاكتتاب العام أقل خطورة بكثير من الاستثمار في شركة ناشئة أسسها طالب جامعي ترك الدراسة ويعمل من منزل حفلات في بالو ألتو (قلب وادي السيليكون).

الوضع الحالي مع Bitcoin مشابه. مع انتقال حاملي Bitcoin من "المتبنين الأوائل" إلى "المستثمرين المؤسسيين"، إلى جانب نضجه التكنولوجي المستمر، لم يعد Bitcoin اليوم يواجه نوع "الخطر الوجودي" الذي كان يواجهه قبل عقد من الزمن؛ لقد أصبح فئة أصول ناضجة. يمكن رؤية ذلك بوضوح من تقلبات Bitcoin — منذ بدء تداول ETF الخاص بـ Bitcoin في يناير 2024، انخفضت تقلباته بشكل كبير.

تقلبات Bitcoin التاريخية

مصدر البيانات: Bitwise Asset Management. نطاق البيانات: من 1 يناير 2013 إلى 30 سبتمبر 2025.

هذا التغيير يجلب رؤية مهمة للمستثمرين: في المستقبل، قد تنخفض عوائد Bitcoin قليلاً، لكن تقلباته ستنخفض بشكل كبير. كمخصص للأصول، في مواجهة هذا التغيير، لن يكون خياري هو "البيع" — فبعد كل شيء، نتوقع أنه في العقد القادم، سيكون Bitcoin من أفضل فئات الأصول أداءً على مستوى العالم — بل سأختار "التجميع".

بعبارة أخرى، انخفاض التقلبات يعني "مخاطر أقل عند الاحتفاظ بالمزيد من هذا الأصل".

تؤكد مقالة Visser أيضًا ظاهرة لاحظناها منذ فترة طويلة: على مدار الأشهر القليلة الماضية، عقدت Bitwise مئات الاجتماعات مع المستشارين الماليين والمؤسسات والمستثمرين المحترفين الآخرين ووجدت اتجاهًا واضحًا — عصر تخصيص 1% لـ Bitcoin قد انتهى. بدأ المزيد والمزيد من المستثمرين في الاعتقاد بأن تخصيص 5% يجب أن يكون "نقطة البداية".

يعيش Bitcoin لحظة "الاكتتاب العام" الخاصة به. إذا كان التاريخ دليلاً، يجب أن نحتضن هذا العصر الجديد من خلال "HODLing".