انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 100 آلاف دولار: تدفق الأموال يتراجع، والمشاعر تتحول إلى البرود، فهل انتهى السوق الصاعد؟

الكاتب: Nancy، PANews

العنوان الأصلي: Bitcoin يخسر حاجز 100,000 دولار، تصاعد مخاطر الهبوط مع تراجع السيولة، هل انتهى السوق الصاعد؟

مع دخول شهر نوفمبر، شهد سوق العملات المشفرة تقلبات عنيفة. ففي الساعات الأولى من 5 نوفمبر، انخفض سعر Bitcoin دون حاجز 100,000 دولار النفسي الهام، مسجلاً أدنى مستوى له منذ خمسة أشهر تقريباً. وتبع ذلك هبوط جماعي للعملات البديلة، ما أدى إلى تصاعد سريع في مشاعر الذعر في السوق.

Bitcoin يواجه تراجع السيولة، حاملو العملات على المدى الطويل يقلصون ممتلكاتهم بشكل كبير

وراء ضعف أداء Bitcoin، لا يعود السبب فقط إلى حالة عدم اليقين الكلية، بل يكمن العامل الأساسي في تحول السيولة.

وفقاً لبيانات CryptoQuant، قام حاملو Bitcoin على المدى الطويل خلال الثلاثين يوماً الماضية ببيع أكثر من 327,000 BTC. ومنذ بداية أكتوبر، تظهر الأموال اتجاهاً مستمراً للخروج الصافي، حيث ظل ضغط البيع من حاملي العملات على المدى الطويل مستقراً عند حوالي 300,000 BTC، مما يعكس ضعف ثقة السوق وضغط السيولة. وعلى الرغم من أن Bitcoin حاول عدة مرات الارتداد في النصف الثاني من أكتوبر، إلا أن كل صعود كان مصحوباً بتدفقات مالية خارجة ملحوظة، ما يعني أن الارتداد يفتقر إلى دعم أموال جديدة، ودافع الشراء في السوق ضعيف.

في الوقت نفسه، شهدت حركة الأموال في سوق ETF تغيرات دقيقة. ووفقاً لبيانات SosoValue، بلغ صافي التدفق إلى ETF الفوري لبيتكوين في الولايات المتحدة خلال أكتوبر 3.42 مليار دولار، مما وفر دعماً قوياً لسعر Bitcoin الفوري في بداية أكتوبر. لكن الوضع انقلب بنهاية الشهر، حيث شهدت الأيام الأربعة الأخيرة وحدها صافي تدفق خارجي بقيمة 1.33 مليار دولار. وكان صندوق BlackRock IBIT الأكثر جذباً للأموال قد سجل عمليات استرداد يومية بلغت 291 مليون دولار، وهو أكبر تدفق خارجي يومي منذ بداية أغسطس. وغالباً ما يُنظر إلى تغيرات أموال ETF كمقياس لمشاعر المؤسسات، وتشير التغيرات الحالية إلى أن المستثمرين المؤسسيين أصبحوا أكثر حذراً على المدى القصير، وبدأت مشاعر التفاؤل في السوق تتراجع.

وتظهر نفس المؤشرات على مستوى الشركات المدرجة. ووفقاً لبيانات SosoValue، قامت الشركات المدرجة عالمياً (باستثناء شركات التعدين) بشراء صافي قدره حوالي 7,251 BTC في أكتوبر. لكن خلف هذه الأرقام التي تبدو قوية، هناك تغيرات هيكلية، حيث تركز حوالي 85.1% من عمليات الشراء في الأسبوع الأول من الشهر، ثم انخفضت وتيرة الشراء بشكل كبير بعد ذلك. حتى المشترين الكبار مثل Strategy وMetaplanet أبطأوا وتيرة الشراء بشكل عام.

من هنا، يتضح أن حجم واستمرارية الأموال الجديدة الداخلة إلى Bitcoin حالياً لم تعد كافية لتعويض ضغط البيع المستمر من حاملي العملات على المدى الطويل، وأن هيكل العرض والطلب في السوق يواجه اختلالاً مرحلياً.

شركات التعدين والمؤسسات تحت الضغط، السوق يدخل مرحلة صراع التكاليف

أدى الأداء السعري الأخير لـ Bitcoin إلى توتر أعصاب السوق مجدداً. ومع هبوط Bitcoin دون حاجز 100,000 دولار، بدأت تظهر الضغوط المتعددة في السوق تدريجياً. وعلى الرغم من أن السوق ككل لم يشهد بعد عمليات بيع بدافع الذعر، إلا أن العديد من الإشارات تظهر أن Bitcoin يمر بمرحلة اختبار هيكلي وصراع حول خطوط التكلفة.

وفقاً لبيانات MarcoMicro حتى 4 نوفمبر، بلغ متوسط تكلفة إنتاج Bitcoin حوالي 114,000 دولار. وهذا يعني أن معظم شركات التعدين أصبحت تكلفة التعدين لديها أعلى أو قريبة من سعر السوق. وفي ظل الأسعار الحالية، لا تقتصر معاناة شركات التعدين على انخفاض أرباح التعدين بشكل حاد، بل تواجه أيضاً ضغوطاً إضافية من تكاليف البيع والإدارة والطاقة، وأصبح خفض التكاليف أولوية للحفاظ على التشغيل. وإذا تقلص الطلب في السوق أكثر، بدأت بعض شركات التعدين في البحث عن تنويع الأعمال لمواجهة مخاطر الدورة، بما في ذلك التحول إلى بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وخدمات تأجير القدرة الحاسوبية.

كما يتحمل حاملو المؤسسات ضغوطاً كبيرة. ووفقاً لبيانات SosoValue، من بين 38 شركة مدرجة عالمياً تمتلك Bitcoin، هناك 24 شركة على الأقل انخفض سعر حيازتها دون خط التكلفة، بما في ذلك Metaplanet وBullish وGalaxy Digital وNext Technology وغيرها. حتى المؤسسات الكبرى في القطاع تجد صعوبة في الحفاظ على أرباح دفترية في النطاق الحالي، وبعض الشركات الصغيرة مثل DAT اضطرت إلى تقليص حيازاتها بسبب ضغوط السيولة، فمثلاً أكدت شركة Sequans المدرجة في بورصة الأسهم الأمريكية أنها باعت 970 Bitcoin لتقليل الديون.

من الناحية الفنية، يرى العديد من الخبراء أن السوق لا يزال يواجه مخاطر هبوط إضافية على المدى القصير. وأشارت Katie Stockton، مؤسسة Fairlead Strategies، إلى أن Bitcoin قد كسر المتوسط المتحرك لـ 200 يوم (حوالي 109,800 دولار). ويعد المتوسط المتحرك لـ 200 يوم أحد المؤشرات الأكثر متابعة لتعريف الاتجاه طويل الأجل، كما أنه يشكل مستوى دعم لـ Bitcoin. وقد يشير ذلك إلى أن العملة المشفرة ستواصل الهبوط، مع هدف قادم عند 94,200 دولار؛ وذكر Markus Thielen، الرئيس التنفيذي لشركة 10x Research، مؤخراً أن Bitcoin يقترب من خط الدعم منذ انهيار 10 أكتوبر. وإذا كسر 107,000 دولار، فقد ينخفض إلى 100,000 دولار؛ وأشارت تحليلات Matrixport إلى أن Bitcoin يقترب حالياً من المتوسط المتحرك لـ 21 أسبوعاً، والذي كان تاريخياً إشارة انعكاس عدة مرات. وعلى الرغم من أن الاتجاه الحالي قد يشهد مزيداً من الهبوط، إلا أن ذلك لا يعني نهاية السوق. وهذا يذكر المستثمرين بأنه من الأفضل الاعتماد على المؤشرات التي أثبتت فعاليتها بمرور الوقت عند اتخاذ القرارات، بدلاً من التأثر بتقلبات السوق قصيرة الأجل.

تعديل هيكلي في العرض والطلب على Bitcoin، فرص بناء مراكز للمستثمرين الصبورين تظهر تدريجياً

من حيث مشاعر السوق، ليست الأمور متشائمة بالكامل. ووفقاً لتحليل بيانات glassnode، حافظ Bitcoin هذا الأسبوع على حركة تذبذب ضمن نطاق معين، مع تحسن في الزخم السوقي، لكن تدفق الأموال تباطأ. ويظهر خروج الأموال من ETF وتراجع الربحية أن السوق يمر بمرحلة توازن نسبي مع استمرار التماسك. ومنذ يوليو، واجه Bitcoin عدة مرات مقاومة عند خط تكلفة حيازة المشترين عند مستويات مرتفعة، ما يدل على ضغط بيع كبير في الأعلى، وقد يعيد اختبار دعم رئيسي عند حوالي 104,000 دولار على المدى القصير. ومن الناحية التاريخية، غالباً ما توفر مراحل ضغط أو استسلام حاملي العملات على المدى القصير فرصاً جذابة لبناء مراكز للمستثمرين الصبورين.

أشارت Wintermute في منشور لها إلى أن السيولة العالمية تتوسع، لكن الأموال لم تتدفق إلى سوق العملات المشفرة. وتوقفت تدفقات أموال ETF منذ الصيف، ويظل حجم الأصول المدارة في BTC ETF عند حوالي 150 مليار دولار، كما جفت أنشطة DAT. ولم يعد مفهوم الدورة الرباعية مناسباً للأسواق الناضجة، ويظل هيكل السوق الحالي صحياً، حيث تم تنظيف الرافعة المالية، وتناسقت المراكز، وأصبحت السيولة هي العامل الرئيسي في الأداء، وسيتم مراقبة تدفقات أموال ETF وأنشطة DAT عن كثب، حيث ستكون هذه إشارات هامة لعودة السيولة إلى سوق العملات المشفرة.

قال Matt Hougan، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، إنه على الرغم من أن Bitcoin كسر حاجز 100,000 دولار وسجل أدنى مستوى له منذ يونيو، مما أثار مخاوف من شتاء تشفير جديد، إلا أنه يعتقد أن السوق الحالي أقرب إلى القاع وليس بداية سوق هابط طويل جديد. ويعيش المستثمرون الأفراد حالياً مرحلة يأس شديد، مع تصفيات رافعة مالية متكررة، وسجلت مشاعر السوق أدنى مستوياتها؛ ومع ذلك، لا يزال المستثمرون المؤسسيون ومستشارو المال متفائلين، ويواصلون بناء مراكز في Bitcoin والأصول المشفرة الأخرى عبر قنوات ETF. وتصبح المؤسسات هي القوة الدافعة الرئيسية للسوق. ويقترب بيع المستثمرين الأفراد من نهايته، ويعتقد أن قاع سعر Bitcoin سيظهر قريباً، وربما في وقت أقرب مما هو متوقع. ولا يزال هناك فرصة لـ Bitcoin هذا العام لتسجيل مستويات قياسية جديدة، وقد يرتفع السعر إلى نطاق 125,000 إلى 130,000 دولار، وإذا كان الأداء مثالياً فقد يصل حتى 150,000 دولار. ومع استمرار نمو الشراء المؤسسي، ستقود المرحلة القادمة من سوق العملات المشفرة رؤوس أموال أكثر عقلانية.

نشر Arthur Hayes، مؤسس BitMEX، مقالاً مطولاً جديداً أشار فيه إلى أن وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي يخططان لـ "تيسير كمي خفي (Stealth QE)"، والذي قد يصبح محفزاً رئيسياً لجولة جديدة من ارتفاع Bitcoin وسوق العملات المشفرة. حالياً، تتوسع نفقات الحكومة الأمريكية، ويفضلون إصدار الديون بدلاً من زيادة الضرائب. وتفضل البنوك المركزية الأجنبية شراء الذهب بسبب مخاطر الأصول الدولارية، ولا يكفي معدل الادخار المحلي الأمريكي لدعم إصدار السندات، بينما استوعبت البنوك التجارية الأربعة الكبرى جزءاً صغيراً فقط من الديون الجديدة. وأصبحت صناديق التحوط "المحايدة للقيمة النسبية" هي المشترين الهامشيين للسندات الأمريكية، حيث تعتمد على التمويل بالرافعة المالية من خلال اتفاقيات إعادة الشراء. وتتوقع وزارة الخزانة الأمريكية إصدار حوالي 2 تريليون دولار من الديون الجديدة سنوياً لسد العجز. وعندما تكون السيولة مشدودة، يضخ الاحتياطي الفيدرالي الأموال في السوق من خلال آلية إعادة الشراء الدائمة، وهو ما يعادل "تيسير كمي غير مباشر". ومع زيادة استخدام هذه الآلية، تزداد السيولة الدولارية العالمية، ويكون التأثير مماثلاً للتيسير الكمي. ويتوقع Hayes أن هذا سيشعل من جديد السوق الصاعد لـ Bitcoin والعملات المشفرة. حالياً، أدى إغلاق الحكومة ومزادات السندات إلى تشديد السيولة على المدى القصير، وينصح المستثمرين بالحفاظ على رأس المال وانتظار الفرصة، ويقول إنه بعد بدء "التيسير الكمي الخفي" سيشهد السوق انتعاشاً قوياً.

من منظور تدفق الأموال وهيكل الحيازة على السلسلة، يمر سوق Bitcoin حالياً باختبار هيكلي لاختلال العرض والطلب. ووفقاً لتحليل محلل السلسلة @Murphy، يمر Bitcoin حالياً باختبار هيكلي لاختلال العرض والطلب، حيث يواصل حاملو العملات على المدى الطويل البيع بكميات كبيرة مؤخراً، في حين أن الطلب في السوق غير كافٍ لاستيعاب كل هذا الضغط البيعي. ويبيع هؤلاء الحاملون لأنهم ما زالوا يحققون أرباحاً عالية، لكن مع تذبذب الأسعار وتراجعها، تتقلص هوامش أرباحهم. ومن التجارب التاريخية، عندما ينخفض متوسط توزيع حاملي العملات على المدى الطويل إلى أقل من 15,000 قطعة يومياً، غالباً ما يستقر السوق من جديد. وعندما ينخفض معدل الربح المحقق لديهم إلى ما دون "خط التحذير"، تتراجع دوافع البيع بشكل ملحوظ، ويخف الضغط على السوق. ووفقاً للوتيرة السابقة، قد تستمر هذه الفترة التصحيحية من شهر إلى شهرين، وخلالها قد تظهر فرص دخول للمتاجرة الاتجاهية.

أشار Ki Young Ju، الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، إلى أن أرباح الحيتان غير المحققة حالياً ليست مرتفعة، مما يدل على أن السوق لم يدخل بعد مرحلة الحماسة، أو أن توسع حجم سوق Bitcoin يجعل من الصعب تكرار معدلات الربح العالية. وفي الوقت نفسه، يستمر معدل التجزئة في Bitcoin في تسجيل مستويات قياسية جديدة، ولا تزال شركات التعدين تتوسع، مما يظهر إشارات واضحة على التفاؤل طويل الأجل. ويأتي الطلب الحالي بشكل رئيسي من ETF وStrategy، لكن وتيرة الشراء تباطأت مؤخراً، وإذا عادت للنمو، فقد يعاود الزخم السوقي النشاط. وتقترب الحيتان قصيرة الأجل (خاصة ETF) من نقطة التعادل بين الربح والخسارة، بينما تحقق الحيتان طويلة الأجل أرباحاً بنحو 53%، وتضعف قاعدة الدورة الرباعية التقليدية، ويصبح من الصعب التنبؤ بمصادر وحجم السيولة في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، يبلغ متوسط تكلفة حيازة Bitcoin حوالي 55,900 دولار، ويحقق الحائزون متوسط ربح بنسبة 93%، ولا تزال تدفقات الأموال على السلسلة قوية، لكن السبب الرئيسي لركود الأسعار هو ضعف الطلب وليس ضغط البيع.

وأشارت QCP Capital، مؤسسة الاستثمار في العملات المشفرة، إلى أن عمليات البيع الأخيرة تفتقر إلى دوافع كلية واضحة، حتى مع أداء جيد للأصول الخطرة الأخرى في ظل السياسات الإيجابية. وخلال الشهر الماضي، استوعب السوق حوالي 405,000 Bitcoin من حاملي OG، دون أن ينخفض السعر دون 100,000 دولار. وعلى الرغم من تباطؤ شراء الشركات المدرجة وبيع بعض شركات احتياطي الأصول الرقمية الصغيرة، إلا أن السعر الفوري لا يزال مدعوماً. ويقوم حاملو العملات على المدى الطويل بجني الأرباح، بينما تدعم تدفقات الأموال المؤسسية والترويج للتطبيقات أساس السوق.