كيف يخطط Saylor وStrategy لبدء شراء Bitcoin على المستوى الدولي

بعد سنوات من الشراء المستمر، قامت Strategy Inc.، شركة الخزانة الرقمية بقيادة Michael Saylor، بتخفيف وتيرة تراكمها للبيتكوين بهدوء.

أظهرت إفصاحات الشركة في الأسابيع الأخيرة أن مشترياتها من BTC انخفضت إلى بضع مئات فقط من العملات، وهو ما يمثل تباطؤًا حادًا لأكبر حامل مؤسسي للعملة الرقمية الرائدة.

خلال مكالمة أرباح الربع الثالث، أوضح Saylor أن هذا التباطؤ يرجع إلى أن الشركة عند "نقطة تحول".

وبحسب قوله:

“مضاعفنا إلى صافي قيمة الأصول، MNAV، كان يتجه نحو الانخفاض، واستمر في الانخفاض مع نضوج فئة أصول البيتكوين، ومع انخفاض التقلبات.”

ومع ذلك، قد يكون هذا الركود مؤقتًا، حيث بدأت قنوات التمويل الجديدة للشركة في العمل الآن.

يشمل ذلك سهمًا مفضلاً دائماً مقومًا باليورو بنسبة 10% مدرج في لوكسمبورغ وإصدار أمريكي بسعر فائدة متغير استعاد للتو قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.

معًا، يمكن أن تعيد هذه المنتجات تدفق رأس المال إلى احتياطيات Strategy من البيتكوين وتختبر ما إذا كان المستثمرون الباحثون عن العائد سيمولون مجددًا رهان Saylor البالغ 70 مليار دولار على الندرة الرقمية.

Strategy تتجه دوليًا مع STRE

سلط الربع الأخير من Strategy الضوء على كل من التوقف والإمكانات. أبلغت الشركة عن صافي دخل قدره 2.8 مليار دولار، معظمها من الأرباح غير المحققة على ممتلكاتها من البيتكوين، لكنها أضافت عددًا متواضعًا فقط من العملات.

عزا محللو الصناعة التباطؤ إلى انخفاض الطلب على الأسهم العادية للشركة وعروض الأسهم الممتازة الأربعة المدرجة، والتي كانت منذ فترة طويلة مصادرها الرئيسية للتمويل.

قال محلل البيتكوين James Check:

“الشركة تكافح للحفاظ عليها فوق القيمة الاسمية، وحجم التداول اليومي ضعيف جدًا، ولا أحد يستطيع تنفيذ صفقات كبيرة. الطلب فاتر.”

ومع ذلك، قد يتغير ذلك مع توسع الشركة دوليًا.

في 3 نوفمبر، قدمت Strategy سلسلة A Perpetual Stream Preferred (STRE)، وهي ورقة مالية مقومة باليورو تحمل توزيعات أرباح سنوية بنسبة 10%، تُدفع ربع سنويًا نقدًا.

التوزيعات تراكمية وتزداد بمقدار 100 نقطة أساس لكل فترة فائتة، حتى حد أقصى 18%. وأضافت أن عائدات هذا التمويل ستُستخدم "لأغراض الشركة العامة، بما في ذلك الاستحواذ على البيتكوين".

ومن الجدير بالذكر أن الخلفية الاقتصادية تفضل التجريب.

وفقًا لـBNY Mellon، لا تزال فروق السندات الشركاتية المقومة باليورو ضيقة مقارنة بالمعايير التاريخية حتى بعد دورة التشديد من البنك المركزي الأوروبي. شهدت المنطقة ثاني أعلى تدفقات للاستثمار من الدرجة الاستثمارية خلال ست سنوات، مما دفع إجمالي حجم السوق إلى أكثر من 3.2 تريليون يورو عبر أكثر من 3,700 جهة إصدار.

مع عوائد BBB بالقرب من 3.5% وsingle-Bs حوالي 6.5% (FTSE Russell)، تبرز قسيمة STRE البالغة 10%. قال محلل البيتكوين Adam Livingston:

“حتى قبل الضرائب، تضاعف STRE عوائد high-yield وتضاعف ثلاث مرات عوائد investment-grade. بعد التحويل المكافئ للضرائب الأمريكية، ينفجر العائد إلى 15.9% بفضل معاملتها كإعادة رأس مال!”

مقارنة عوائد STRE (المصدر: Strategy)

STRC يصل إلى القيمة الاسمية لإعادة فتح التمويل الأمريكي

في الوقت نفسه، يتبع الإدراج الأوروبي حركة محلية قد تعيد أيضًا إشعال مصدر تمويل إضافي للشركة.

خلال مكالمة أرباح الربع الثالث لـStrategy، أعلنت الشركة أنها سترفع قسيمة سهمها الممتاز الدائم المتغير السعر المدرج في الولايات المتحدة (STRC) بمقدار 25 نقطة أساس إلى 10.5% في نوفمبر.

يهدف هذا التعديل إلى استقرار تسعير السوق والحفاظ على السهم الممتاز بالقرب من هدفه البالغ 100 دولار.

بعد الإعلان، وصل STRC إلى القيمة الاسمية البالغة 100 دولار لأول مرة منذ إطلاقه في يوليو.

أشار مستثمر Strategy Mark Harvey إلى أن هذا التطور سيسمح للشركة ببيع أسهم جديدة وتوجيه تلك السيولة إلى BTC.

قال:

“TAM لـ$STRC هو 33 تريليون دولار. هذا يعني 33 تريليون دولار من رأس المال الباحث عن العائد، والذي ينجذب إلى STRC مثل المغناطيس لأنه يقدم عائدًا أعلى (10.5%). نظرًا لأن Strategy تهدف إلى الحفاظ على هدف 100 دولار لـSTRC، فسوف تتبع إرشاداتها وتبدأ في إصدار أسهم جديدة عبر ATM لشراء البيتكوين. ببساطة، STRC فوق 100 دولار يعني أنها ستبدأ في توجيه تلك الـ33 تريليون دولار إلى BTC؛ محفز قوي للبيتكوين.”

شارك المحلل المالي Rajat Soni الحماس ذاته، قائلاً:

“100 دولار STRC تعني أن Strategy يمكنها البدء في بيع الأسهم عبر ATM لشراء البيتكوين... مصدر تمويل جديد تمامًا تم فتحه.”

في الواقع، أوضح Saylor أن "مع بدء مستثمري الائتمان في فهم جاذبية الائتمان الرقمي، سيرغبون في الشراء أكثر، وسنبيع أكثر ونصدر المزيد من الائتمان."

وأضاف:

“مع بدء مستثمري الأسهم في تقدير تفرد نموذج خزانة البيتكوين، وخاصة تفرد شركتنا وقدرتنا على إصدار الائتمان الرقمي عالميًا على نطاق واسع، نعتقد أن ذلك سيقود إلى تقدير الأسهم.”

ماذا يعني هذا للبيتكوين؟

في ذروتها، كانت Strategy Inc. أكثر مشترٍ مؤسسي عدواني للبيتكوين.

تُظهر بيانات Bitwise أن الشركة أضافت أكثر من 40,000 BTC في الربع الثالث، متجاوزة كل حامل عام آخر بفارق كبير. يقول المحللون إن تلك المشتريات دعمت مرارًا وتكرارًا معنويات السوق، وأحيانًا سعر الأصل الفوري.

وفقًا لمحلل CryptoQuant JA Maarturn، لا تزال أسهم Strategy "مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بسعر البيتكوين"، مما يعكس كيف أن تداول الشركة غالبًا ما يعكس تداول العملة الرقمية نفسها.

ارتباط سعر MSTR والبيتكوين (المصدر: CryptoQuant)

قد تزداد قوة هذا الارتباط مرة أخرى لأن إحياء STRC وظهور STRE يخلقان حلقة تمويل عبر قارتين قادرة على إعادة إشعال تراكم البيتكوين المؤسسي.

بعيدًا عن ميزانية Strategy، تعمق الأسهم الممتازة المزدوجة التكامل المالي للبيتكوين مع النظام التقليدي. كل سهم يُباع يوجه رأس المال التقليدي الباحث عن العائد إلى التعرض لقيمة ميزانية البيتكوين، مما يحول شهية المستثمرين للدخل إلى طلب غير مباشر على الأصل.

وأشار محلل البيتكوين Peter Duan أيضًا إلى أن هذه المنتجات ستدخل عامل "سيولة" كبير إلى السوق.

وبحسب قوله:

“جزء غير مقدر للغاية من الأسهم الممتازة لـMSTR هو حقيقة أن لديها سيولة هائلة مدعومة بأكثر الأصول نقاءً في العالم – البيتكوين. للمقارنة، يبلغ متوسط السيولة اليومية للأسهم الممتازة المدرجة بالدولار الأمريكي 1.1 مليون دولار فقط، بينما يبلغ متوسط السيولة اليومية للأسهم الممتازة المدرجة باليورو 1.0 مليون دولار فقط. بعبارة أخرى، تتراوح سيولة الأسهم الممتازة لـStrategy من 12 إلى 70 ضعفًا أكثر.”

سيولة الأسهم الممتازة لـStrategy (المصدر: Duan)

تعد هذه العمق مهمة لأن دوران أكبر يقلل من احتكاك التمويل ويسرع تدفق رأس المال بين طلب المستثمرين والاستحواذ على البيتكوين.

لذا، إذا حافظ STRC على قيمته الاسمية واكتسب STRE زخمًا في أوروبا، يمكن أن يعمل كل إصدار جديد كقناة سيولة مباشرة من الأسواق التقليدية إلى اقتصاد العملات الرقمية.

علاوة على ذلك، يعيد نموذج Saylor أيضًا صياغة الدور الكلي للبيتكوين ليس فقط كاحتياطي مضاربي بل كأساس ضماني لهندسة العائد.

يوفر هذا حلقة تغذية راجعة واضحة، تظهر أن الأسواق الممتازة الصحية تمكن من الإصدارات الجديدة، التي تمول مشتريات البيتكوين؛ هذه المشتريات، بدورها، تعزز قيمة الميزانية والتصور السوقي للندرة.

نُشر هذا المقال أولاً على CryptoSlate بعنوان كيف يخطط Saylor وStrategy لإطلاق شراء البيتكوين دوليًا.