قام الاحتياطي الفيدرالي باتخاذ مجموعة من الإجراءات: الاستمرار في خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وإنهاء تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر، مع معارضة عضوين من لجنة التصويت لقرار سعر الفائدة.

العنوان الأصلي: "مجموعة إجراءات من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي: خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس + إنهاء تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر، وعضوان من اللجنة يعارضان قرار الفائدة"

الكاتب الأصلي: لي دان، Wallstreetcn

النقاط الرئيسية:

· قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثانية على التوالي، وهو إجراء يتوافق مع توقعات السوق.

· أنهى الاحتياطي الفيدرالي تقليص الميزانية العمومية بعد ثلاث سنوات ونصف، وقرر استبدال حيازات MBS المستحقة بسندات الخزانة قصيرة الأجل بدءًا من ديسمبر.

· من بين عضوي FOMC اللذين عارضا قرار الفائدة، أصر العضو الجديد ميلان، الذي عينه ترامب، كما في الاجتماع السابق، على خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، بينما دعم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، شميت، الإبقاء على السياسة دون تغيير.

· أعاد البيان التأكيد على أن "قرار خفض الفائدة جاء نظرًا لتغير توازن المخاطر"، واستبدل مصطلح "المؤشرات الأخيرة" بـ"المؤشرات المتاحة"، وأضاف أن مؤشرات سوق العمل الأخيرة تتماشى مع الاتجاهات قبل إغلاق الحكومة، وأشار إلى أن مخاطر تراجع التوظيف "زادت في الأشهر الأخيرة".

· "New Fed Watcher": يواصل الاحتياطي الفيدرالي جهوده لمنع تفاقم تباطؤ التوظيف الأخير، لكن غياب البيانات الاقتصادية يجعل مسار الفائدة في المستقبل غامضًا.

كما كان متوقعًا من السوق، واصل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة، وقرر في الوقت نفسه التخلي عن سياسة التشديد الكمي (QT)، مع خطة لإنهاء تقليص الميزانية العمومية بعد شهر.

في مساء الأربعاء 29 أكتوبر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، أعلن الاحتياطي الفيدرالي بعد اجتماع لجنة السياسة النقدية FOMC، عن خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 4.00% - 4.25% إلى 3.75% - 4.00%، أي بخفض قدره 25 نقطة أساس. بعد أول خفض للفائدة هذا العام في الاجتماع السابق، يعد هذا هو أول خفض متتالي للفائدة في اجتماعين متتاليين لـ FOMC خلال عام.

كان قرار خفض الفائدة هذا متوقعًا تمامًا من قبل المستثمرين. حتى إغلاق السوق يوم الثلاثاء من هذا الأسبوع، أظهرت أدوات CME أن سوق العقود الآجلة يتوقع احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع بنسبة 99.9%، واحتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر المقبل بنسبة 91%. هذا يدل على أن السوق قد استوعب تقريبًا بالكامل توقعات خفض الفائدة ثلاث مرات هذا العام. أظهر توقع الفائدة الذي صدر بعد اجتماع FOMC في سبتمبر أن معظم صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون خفض الفائدة ثلاث مرات هذا العام، ارتفاعًا من مرتين في يونيو.

وكما في الاجتماعين السابقين، لم يتوصل صانعو القرار في الاحتياطي الفيدرالي إلى إجماع بشأن إجراءات الفائدة في هذا الاجتماع أيضًا. من بين أعضاء FOMC، عارض عضوان قرار خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، من بينهم العضو الجديد ميلان الذي عينه الرئيس الأمريكي ترامب، مما يعكس استمرار الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي. وعلى عكس السابق، ظهرت هذه المرة خلافات حول حجم الخفض وما إذا كان يجب الاستمرار في اتخاذ إجراءات إضافية.

أعلن الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة عن إنهاء سياسة تقليص الميزانية العمومية (QT) بدءًا من ديسمبر، لكن هذا لم يكن مفاجئًا. قبل أسبوعين، ألمح رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى أنه سيتم إيقاف تقليص الميزانية العمومية، مشيرًا إلى أن احتياطيات البنوك لا تزال كافية، وقد تقترب من المستوى المطلوب لوقف التقليص في الأشهر المقبلة. وأشار مقال في Wallstreetcn هذا الأسبوع إلى أن معظم البنوك الكبرى في وول ستريت مثل Goldman Sachs وJPMorgan تتوقع أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي عن وقف تقليص الميزانية العمومية هذا الأسبوع بسبب علامات التوتر في سوق السيولة النقدية مؤخرًا.

بعد صدور بيان القرار، كتب الصحفي المخضرم Nick Timiraos، المعروف باسم "New Fed Watcher":

"قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس، لكن غياب البيانات (الاقتصادية) يجعل المسار المستقبلي غامضًا."

"خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة في اجتماعين متتاليين، ويواصل جهوده لمنع تفاقم تباطؤ التوظيف الأخير. في عملية التراجع عن سياسة رفع الفائدة العدوانية، ربما يكون الجزء الأسهل قد تم بالفعل، ويجري مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مناقشات حول حجم الخفض التالي. وبسبب غياب البيانات نتيجة إغلاق الحكومة، أصبحت هذه المهمة أكثر تعقيدًا."

انتهاء تقليص الميزانية العمومية بعد ثلاث سنوات ونصف واستبدال حيازات MBS المستحقة بسندات الخزانة قصيرة الأجل

الاختلاف الرئيسي في بيان القرار بعد الاجتماع مقارنة بالاجتماع السابق هو التعديل في سياسة تقليص الميزانية العمومية.

لم يعد البيان يؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل تقليص حيازاته من سندات الخزانة الأمريكية والسندات المؤسسية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، بل أوضح صراحة:

"قررت اللجنة (FOMC) إنهاء تقليص حيازاتها من الأوراق المالية اعتبارًا من 1 ديسمبر."

وهذا يعني أن سياسة تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ستنتهي بعد ثلاث سنوات ونصف من التنفيذ.

بدأ الاحتياطي الفيدرالي تقليص الميزانية العمومية في 1 يونيو 2022، وبدأ في إبطاء وتيرة التقليص لأول مرة في يونيو الماضي، حيث خفض الحد الأقصى الشهري لتقليص سندات الخزانة الأمريكية من 35 مليار دولار إلى 25 مليار دولار، وفي أبريل من هذا العام خفض الحد الأقصى الشهري لتقليص سندات الخزانة إلى 5 مليارات دولار، بينما أبقى على الحد الأقصى الشهري لاسترداد السندات المؤسسية وMBS عند 35 مليار دولار.

أظهر إعلان تنفيذ قرار السياسة النقدية الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء:

بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية المستحقة في أكتوبر ونوفمبر، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتمديد الجزء من المدفوعات الرئيسية الذي يتجاوز الحد الأقصى الشهري البالغ 5 مليارات دولار من خلال المزادات، واعتبارًا من 1 ديسمبر، سيتم تمديد جميع المدفوعات الرئيسية لسندات الخزانة من خلال المزادات.

بالنسبة للسندات المؤسسية وMBS المستحقة في أكتوبر ونوفمبر، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتمديد الجزء من المدفوعات الرئيسية الذي يتجاوز الحد الأقصى الشهري البالغ 35 مليار دولار، واعتبارًا من 1 ديسمبر، سيتم إعادة استثمار جميع المدفوعات الرئيسية للأوراق المالية المؤسسية في أذون الخزانة.

وهذا يعني أنه بعد وقف خطة تقليص الميزانية العمومية في ديسمبر، سيتم إعادة استثمار المدفوعات الرئيسية المستحقة من MBS في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وسيتم استبدال حيازات MBS المستحقة بسندات الخزانة قصيرة الأجل.

وبشأن قرار تقليص الميزانية العمومية، أشار Timiraos إلى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي كانوا يؤكدون منذ فترة طويلة أنه بمجرد ظهور علامات على أن البنوك لم تعد تحتفظ بكميات كبيرة من النقد في سوق الإقراض الليلي، سيتم وقف التقليص، وقد أصبحت هذه الإشارات أكثر وضوحًا في الأسبوع الماضي. سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في استبدال حيازاته المستحقة من السندات بسندات الخزانة قصيرة الأجل اعتبارًا من ديسمبر.

العضو المعارض ميلان يصر على خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس وشميت يدعم الإبقاء على السياسة دون تغيير

الاختلاف الثاني في بيان قرار الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة هو نتيجة التصويت في FOMC. كان عدد المعارضين هذه المرة أكثر بواحد من الاجتماع السابق، وهو نفس عدد المعارضين في اجتماع نهاية يوليو.

أظهرت نتائج التصويت أن عشرة أعضاء من بينهم باول صوتوا لصالح خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرة أخرى. من بين المعارضين، أصر العضو المؤقت ميلان، الذي تولى منصبه قبل اجتماع FOMC في سبتمبر، على موقفه المتشدد في الاجتماع السابق، ولا يزال يرغب في خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. أما رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، جيفري شميت، فقد عارض القرار لأنه يدعم الإبقاء على الفائدة دون تغيير.

وهذا يختلف تمامًا عن نتيجة التصويت في اجتماع FOMC في نهاية يوليو. في ذلك الوقت، عارض شخصان قرار تعليق خفض الفائدة. وكان المعارضان، وهما عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي والرئيس المعين من قبل ترامب ونائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي المسؤول عن الرقابة المالية، باومان، يفضلان في ذلك الوقت خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

علق Bob Michele، رئيس الدخل الثابت العالمي في JPMorgan Asset Management، قائلاً إن باول يفقد السيطرة على الاحتياطي الفيدرالي. هناك حاجة إلى شخصية "مقنعة" لقيادة الاحتياطي الفيدرالي. وقد يضطر ترامب إلى تعيين وزير الخزانة الأمريكي بيسنت في الاحتياطي الفيدرالي للترويج لآرائه الخاصة بشأن سياسة الفائدة.

مؤشرات سوق العمل الأخيرة تتماشى مع الاتجاهات قبل إغلاق الحكومة ومخاطر تراجع التوظيف "زادت في الأشهر الأخيرة"

الاختلاف في بيان قرار الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة مقارنة بالاجتماع السابق يظهر أيضًا في صياغة الوضع الاقتصادي. تعكس هذه التعديلات بشكل رئيسي تأثير تأخر نشر العديد من البيانات الاقتصادية نتيجة إغلاق الحكومة الفيدرالية الأمريكية منذ بداية أكتوبر.

في بداية البيان السابق، تم التأكيد على أن "المؤشرات الأخيرة تظهر تباطؤ النمو الاقتصادي في النصف الأول من العام"، بينما تم استبدال "الأخيرة" هذه المرة بـ"المتاحة"، ليصبح النص:

"المؤشرات المتاحة تظهر أن وتيرة التوسع الاقتصادي تباطأت."

في البيان السابق، ورد أن "نمو التوظيف تباطأ، وارتفع معدل البطالة قليلاً لكنه لا يزال منخفضًا. ارتفع معدل التضخم ولا يزال مرتفعًا قليلاً." أضاف البيان الحالي تحديدًا زمنيًا لاتجاهات سوق العمل والتضخم، وأشار إلى أن المؤشرات الأخيرة لسوق العمل تتماشى مع الاتجاهات التي أظهرتها البيانات المنشورة قبل إغلاق الحكومة. وجاء في البيان:

"تباطأ نمو التوظيف هذا العام، وارتفع معدل البطالة قليلاً، لكنه لا يزال منخفضًا حتى أغسطس؛ كما أن المؤشرات الأخيرة تتماشى مع هذه الاتجاهات. ارتفع معدل التضخم منذ بداية العام ولا يزال مرتفعًا قليلاً."

تتفق هذه الإضافات مع تصريحات باول قبل أسبوعين، حيث قال: "استنادًا إلى البيانات المتوفرة لدينا، يمكن القول بشكل عادل إنه منذ اجتماعنا في سبتمبر قبل أربعة أسابيع، لم تتغير آفاق التوظيف والتضخم كثيرًا."

وكما في البيان السابق، أشار البيان الحالي أيضًا إلى أن قرار خفض الفائدة جاء "نظرًا لتغير توازن المخاطر".

أعاد البيان الحالي التأكيد على أن لجنة FOMC تركز على المخاطر التي تواجه مهمتها المزدوجة في تحقيق التوظيف الكامل واستقرار الأسعار، واعتمد إلى حد كبير الحكم المضاف في البيان السابق بأن مخاطر تراجع التوظيف قد زادت، مع الاختلاف الوحيد في إضافة تحديد زمني لهذا التغيير في المخاطر.

لم يعد البيان الحالي يقول كما في السابق إن FOMC "ترى أن مخاطر تراجع التوظيف قد زادت"، بل قال: "تولي اللجنة (FOMC) اهتمامًا للمخاطر التي تواجه مهمتها المزدوجة، وترى أن مخاطر تراجع التوظيف قد زادت في الأشهر الأخيرة."

يمكن رؤية التعديلات والإضافات في بيان القرار الحالي مقارنة بالبيان السابق في النص الأحمر أدناه.