الأسهم على السلسلة على مدار الساعة؟ عقود Hyperliquid الدائمة للأسهم تشعل جنون DeFi

في غضون 24 ساعة فقط من إطلاقها، حققت العقود الدائمة للأسهم (equity perps) من Hyperliquid حجم تداول يقارب 100 مليون دولار. وعلى الرغم من هذا النجاح، تم تحديد سقف الفائدة المفتوحة عند 66 مليون دولار.

أشعل الإطلاق نقاشًا حادًا في مجتمعات العملات الرقمية وDeFi، حيث يتساءل الكثيرون عما إذا كانت هذه هي "الفرصة الذهبية" لسوق العقود الدائمة للأسهم على السلسلة. بينما يشكك آخرون فيما إذا كان الأمر مجرد تجربة عالية المخاطر مبنية على افتراضات هشة.

فرصة جديدة: سيولة على مدار الساعة وتطور خيارات اليوم الواحد

أثار الإطلاق اللافت لمنتج العقود الدائمة للأسهم من Hyperliquid جدلًا في مجتمع الاستثمار. ما يميز العقود الدائمة للأسهم هو قدرتها على تحويل سوق الأسهم التقليدي إلى نظام تداول على السلسلة يعمل على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع.

وعلى عكس البورصات التقليدية التي تعمل لساعات محدودة يوميًا، تتيح المشتقات المالية للأسهم على السلسلة تداولًا مستمرًا وعابرًا للحدود وشفافًا، بما يتماشى مع فلسفة DeFi في الأسواق المفتوحة وغير المقيدة.

Hyperliquid equities perps. Source:

يجادل المحللون بأن العقود الدائمة للأسهم ليست مصممة لاستبدال العقود الآجلة للأسهم التقليدية، بل لإحداث تغيير في خيارات اليوم الواحد (0DTE) – المنتجات المفضلة لدى المضاربين قصيري الأجل الباحثين عن الرافعة المالية. كما أوضح Kirbyongeo، فإن العقود الدائمة للأسهم "لا تستبدل العقود الآجلة للأسهم، بل تستبدل خيارات اليوم الواحد".

يتماشى هذا التحول مع الرغبة المتزايدة في الرافعة المالية في الأسواق الحديثة. أشار José Maria Macedo إلى أن Robinhood تحقق ما يقارب 1 مليار دولار سنويًا، أي حوالي 25% من إجمالي إيراداتها، من تداول الخيارات فقط، مما يدل على وجود طلب هائل على التعرض للرافعة المالية. يمكن للعقود الدائمة للأسهم سد هذه الفجوة على السلسلة، وتقديم بديل أبسط ولامركزي.

يعتقد بعض المراقبين في الصناعة أن العقود الدائمة للأسهم قد تنافس العقود الدائمة للعملات الرقمية أو العملات المستقرة من حيث الحجم. يتوقع Ryan Watkins أن تمثل العقود الدائمة للأسهم العالمية أكبر فرصة نمو للعملات الرقمية خلال الـ12 إلى 18 شهرًا القادمة، وربما تتجاوز العملات المستقرة. وبدعم من هذا الرأي، يقترح Dylan G. Bane أن السوق القابل للاستهداف بالكامل (TAM) للعقود الدائمة للأسهم قد "يتجاوز العملات المستقرة" بمجرد بدء التبني الجماعي.

Equities share. Source:

المخاطر والواقع: الفجوات القانونية وعمق السوق

على الرغم من الحماس، يحذر العديد من الأصوات البارزة. انتقد DCinvestor العقود الدائمة واعتبرها منحازة بطبيعتها، محذرًا من أن البورصات غالبًا ما تكون لديها رؤية على نقاط تصفية المتداولين، مما يمكّن من "مطاردة التصفية" في بيئات السيولة المنخفضة. وقد تصبح هذه الديناميكيات أكثر إشكالية في أسواق الأسهم على السلسلة في مراحلها المبكرة، حيث تكون السيولة والتقلبات ضعيفة.

"العقود الدائمة هي فعليًا لعبة منحازة. حتى لو لم تكن منحازة فعليًا، فإن القواعد تضمن عمليًا أنك ستخسر في النهاية وتخسر كثيرًا ما لم تكن لديك مهارات إدارة مخاطر ومحفظة استثنائية"، كما كتب.

علاوة على ذلك، تختلف الأسهم بشكل أساسي عن العملات الرقمية. فالأسهم تحمل أرباحًا وحقوق مساهمين وحمايات قانونية، ولا يمكن نقل أي من هذه الميزات بسهولة إلى المشتقات اللامركزية. ويحذر أحد المحللين من أن فصل الأسهم عن أطرها القانونية قد يتعارض مع مصالح الاستثمار طويلة الأجل، بينما يحذر Sam من أن توقعات التبني الحالية "أعلى بكثير من الواقع".

"قد تكون العقود الدائمة للأسهم لحظة حاسمة لـ Hyperliquid. لكن طريق التبني غير واضح، وتوقعات اليوم أعلى بكثير من الواقع." أشار Sam. 

من الناحية التشغيلية، يكمن التحدي الرئيسي في بناء أنظمة شفافة لإدارة المخاطر، وحماية من التصفية، ومواءمة تنظيمية. وبدون هذه الضمانات، المشابهة لـ"قواطع الدائرة" في البورصات التقليدية، قد تواجه العقود الدائمة للأسهم على السلسلة بسرعة شكوكًا ورقابة أشد من الجهات التنظيمية حول العالم.

خلاصة القول، أن العقود الدائمة للأسهم على السلسلة تمثل ابتكارًا استراتيجيًا ذا إمكانات هائلة، إذ تجسر الفجوة بين التمويل التقليدي والتداول اللامركزي. الجاذبية واضحة: سيولة على مدار الساعة، طلب مرتفع على الرافعة المالية، وبنية تحتية متاحة عالميًا. ومع ذلك، فإن النجاح سيعتمد أولاً على حل المشكلات الصعبة: السيولة، الشفافية، الامتثال، وحماية المستثمرين.