ما هي الأشهر الأفضل أداءً خلال العام؟ هل يجب أن أحتفظ بالعملات أو أبيع خلال هذه الموجة الصاعدة؟

مع اقتراب شهر أكتوبر من نهايته، يبدو أن سوق العملات الرقمية يظهر بعض علامات الاتجاه الصاعد.

على مدار الشهرين الماضيين، أصبحت "الحذر" تقريبًا هي السمة الرئيسية لسوق العملات الرقمية، خاصة بعد الانهيار الذي حدث في 11 أكتوبر. تأثير هذا الانهيار بدأ يتلاشى تدريجيًا، ويبدو أن معنويات السوق لم تتدهور أكثر، بل اكتسبت أملًا جديدًا.

بدءًا من الجزء الأخير من الشهر، بدأت بعض إشارات الاتجاه الصاعد في الظهور: بيانات صافي التدفقات الإيجابية، الموافقة على عدة صناديق ETF لعملات بديلة، وارتفاع توقعات خفض أسعار الفائدة.

تدفق أموال صناديق ETF من جديد، وعودة المؤسسات إلى السوق

أبرز البيانات في أكتوبر تأتي من صناديق ETF.

شهد صندوق Bitcoin الفوري ETF تدفقًا صافيًا بلغ 4.21 مليار دولار هذا الشهر، مما عكس تمامًا اتجاه التدفقات الخارجة البالغ 1.23 مليار دولار في سبتمبر. وقد بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة الآن 178.2 مليار دولار، أي ما يعادل 6.8% من إجمالي القيمة السوقية للبيتكوين. فقط في الأسبوع من 20 إلى 27 أكتوبر، كان هناك تدفق رأسمالي جديد بلغ 446 مليون دولار، حيث استقبل IBIT التابع لـ BlackRock وحده 324 مليون دولار، وتجاوزت حيازاته الآن 800,000 BTC.

بالنسبة للسوق المالية التقليدية، فإن تدفقات صناديق ETF هي المؤشر الصاعد الأكثر وضوحًا—فهي أكثر صدقًا من الضجة على وسائل التواصل الاجتماعي وأكثر واقعية من مخططات الشموع.

والأهم من ذلك، أن هذا الاتجاه الصاعد يحمل بالفعل "نكهة مؤسساتية". فقد فتحت Morgan Stanley تخصيصات BTC وETH لجميع عملاء إدارة الثروات؛ وتسمح JPMorgan للعملاء المؤسساتيين باستخدام Bitcoin كضمان للقروض؛

وفقًا لأحدث البيانات، ارتفعت نسبة تخصيص العملات الرقمية لدى المؤسسات إلى 5%، وهو مستوى قياسي جديد. علاوة على ذلك، صرحت 85% من المؤسسات بأنها خصصت أو تخطط لتخصيص العملات الرقمية.

بينما تبدو صناديق ETF الخاصة بـ Ethereum أقل نشاطًا مقارنة بصناديق Bitcoin الفورية. فقد شهدت Ethereum تدفقًا صافيًا خارجًا بقيمة 555 مليون دولار في أكتوبر، وهو أول تدفق خارجي متتالي منذ أبريل هذا العام، مع خروج الأموال الرئيسية من صناديق Fidelity وصناديق ETH التابعة لـ BlackRock.

ومع ذلك، يبدو أن هذا أيضًا إشارة جديدة، تشير إلى أن الأموال تدور، وتنتقل من ETH إلى BTC وSOL، حيث الإمكانات الصعودية أكبر، أو ربما استعدادًا لصناديق ETF جديدة.

موجة من صناديق ETF للعملات البديلة قد وصلت

في 28 أكتوبر، تم إطلاق أول دفعة من صناديق ETF للعملات البديلة رسميًا في الولايات المتحدة، وتشمل مشاريع Solana وLitecoin وHedera. قدمت Bitwise وGrayscale صناديق SOL ETF، بينما تمت الموافقة على صناديق LTC وHBAR التابعة لـ Canary Capital للتداول في Nasdaq.

لكن هذا مجرد البداية.

وفقًا للتقارير، هناك حاليًا 155 صندوق ETF للعملات البديلة في انتظار الموافقة، تغطي 35 أصلًا رئيسيًا، مع توقع أن يتجاوز إجمالي حجمها التدفقات الأولية لصناديق Bitcoin وEthereum ETF.

إذا تمت الموافقة على جميع هذه الصناديق، فقد يشهد السوق "موجة سيولة" غير مسبوقة.

تاريخيًا، أدى إطلاق صناديق Bitcoin ETF إلى تدفقات تراكمية تجاوزت 50 مليار دولار، كما أدت صناديق Ethereum ETF إلى زيادة الأصول بمقدار 25 مليار دولار.

صناديق ETF ليست مجرد منتج مالي، بل هي أشبه بـ "بوابة للأموال". ومع توسع هذه البوابة من BTC وETH إلى العملات البديلة مثل SOL وXRP وLINK وAVAX وغيرها، سيتم إعادة تسعير نظام التقييم الكامل للسوق.

تظهر المؤسسات اهتمامًا متزايدًا بقوة بأصول العملات الرقمية.

بالإضافة إلى ذلك، تستعد ProShares لإطلاق صندوق CoinDesk 20 ETF، الذي يتتبع 20 أصلًا بما في ذلك BTC وETH وSOL وXRP وغيرها؛ بينما يذهب صندوق REX-Osprey ذو الأصول الـ21 إلى أبعد من ذلك، حيث يسمح لحامليه بالحصول على مكافآت Staking لرموز مثل ADA وAVAX وNEAR وSEI وTAO وغيرها.

هناك وحده 23 صندوق ETF تتبع Solana في انتظار الموافقة. هذا الانتشار الكثيف هو تقريبًا إعلان علني: شهية المخاطرة المؤسسية تمتد من Bitcoin إلى النظام البيئي الكامل للـ DeFi.

من منظور كلي، فإن هذا التوسع في السيولة يحمل إمكانات هائلة. حتى أكتوبر 2025، تقترب القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة عالميًا من 300 مليار دولار. وبمجرد أن يتم تفعيل هذا "احتياطي السيولة" من خلال صناديق ETF، سيخلق تأثير مضاعف قوي للأموال. على سبيل المثال، بالنسبة لصندوق Bitcoin ETF، فإن كل دولار واحد يتدفق إلى الصندوق سيؤدي في النهاية إلى مضاعفة نمو القيمة السوقية عدة مرات.

إذا تم تطبيق نفس المنطق على صناديق ETF للعملات البديلة، فقد تدفع مليارات الدولارات من رأس المال الجديد إلى طفرة جديدة في النظام البيئي الكامل للـ DeFi.

رياح خفض أسعار الفائدة تجلب سيولة جديدة مرة أخرى

بعيدًا عن صناديق ETF، هناك عامل آخر قد يغير وضع السوق يأتي من المستوى الكلي الذي يتم مناقشته باستمرار.

في 29 أكتوبر، هناك احتمال بنسبة 98.3% أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. يبدو أن السوق قد استوعب هذا التوقع مسبقًا، مع ضعف مؤشر الدولار الأمريكي، وتعزيز الأصول ذات المخاطر بشكل جماعي، واختراق Bitcoin حاجز 114,900 دولار.

ماذا يعني خفض أسعار الفائدة؟ يعني أن الأموال بحاجة إلى إيجاد منفذ جديد.

في عام 2025، في وقت كانت الأسواق التقليدية تفتقر عمومًا إلى الخيال، أصبحت العملات الرقمية هي المكان الذي لا يزال "يروي قصة".

ما هو أكثر إثارة للاهتمام هو أن هذه الجولة من الأخبار الإيجابية لا تأتي فقط من السوق، بل أيضًا من السياسات.

في 27 أكتوبر، رشح البيت الأبيض Michael Selig لرئاسة CFTC، وهو محامٍ سابق في مجال العملات الرقمية معروف بموقفه الودي تجاه الصناعة؛ كما قامت SEC بتحديث آلية إنشاء ETP، مما سمح باسترداد صناديق ETF للعملات الرقمية عينيًا، مما يبسط العمليات بشكل كبير.

في موضوع "الود التنظيمي"، لم يعد السوق الأمريكي يكتفي بالتخفيف، بل يفتح الأبواب على مصراعيها. لم تعد الحكومة تقمع الابتكار، بل تحاول السماح لصناعة العملات الرقمية "بالوجود ضمن الامتثال".

تؤكد بيانات السلسلة كل هذا أيضًا.

ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi بنسبة 3.48% في أكتوبر، ليصل إلى 157.5 مليار دولار. وبلغ TVL على سلسلة Ethereum 88.6 مليار دولار، بزيادة 4%؛ وارتفعت Solana بنسبة 7%؛ وشهدت BSC زيادة أكبر بنسبة 15%. هذا لا يمثل فقط "تدفق رأس المال"، بل أيضًا تدفق الثقة.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت القيمة الإجمالية لعقود Bitcoin الآجلة المفتوحة إلى 53.7 مليار دولار، مع معدل تمويل إيجابي يشير إلى هيمنة المراكز الطويلة. كما تقوم المحافظ الكبيرة بالتراكم، حيث اشترى حامل كبير ما قيمته 350 مليون دولار من BTC خلال 5 ساعات. في السوق الثانوية، تجاوز حجم التداول الشهري لـ Uniswap 1.61 تريليون دولار، وتجاوز Raydium 200 مليار دولار، ولا تزال أنشطة النظام البيئي في ارتفاع.

تشكل هذه المقاييس على السلسلة أقوى الأدلة الصاعدة: الأموال تتحرك، المراكز تزداد، والتداول يزداد سخونة.

لماذا يتبنى كبار المحللين موقفًا صاعدًا؟

Arthur Hayes: دورة الأربع سنوات انتهت، وتحيا دورة السيولة

في منشور مدونة بعنوان "Long Live the King" يوم الخميس، كتب Arthur Hayes أنه بينما يتوقع بعض متداولي العملات الرقمية أن يصل Bitcoin إلى ذروة الدورة قريبًا وينهار العام المقبل، يعتقد أن هذه المرة ستكون مختلفة.

الحجة الأساسية لديه هي أن "دورة الأربع سنوات" للبيتكوين قد فشلت لأن ما يحدد السوق حقًا ليس "التنصيف" بل دورة السيولة العالمية—وخاصة تزامن السياسات النقدية للدولار الأمريكي واليوان الصيني.

يبدو أن الدورات الثلاث الماضية من الأسواق الصاعدة والهابطة اتبعت إيقاع "سوق صاعدة بعد التنصيف، مع دورة كل أربع سنوات"، لكن ذلك كان مجرد واجهة. يعتقد Hayes أن هذا الإيقاع تم تأسيسه لأن كل دورة حدثت بالصدفة خلال فترة توسع كبير في الميزانيات العمومية، وأسعار فائدة منخفضة للغاية، وائتمان عالمي فضفاض بالدولار الأمريكي أو اليوان الصيني. على سبيل المثال:

2009–2013: التيسير الكمي غير المحدود من الاحتياطي الفيدرالي، والإقراض الضخم من الصين؛

2013–2017: توسع الائتمان باليوان يقود جنون ICO؛

2017–2021: عصر ترامب وبايدن "أموال الهليكوبتر" تجلب فيض السيولة.

وعندما تباطأ توسع الائتمان لهاتين العملتين، انتهت السوق الصاعدة للبيتكوين أيضًا. بعبارة أخرى، البيتكوين ليس سوى مقياس لانخفاض قيمة العملات العالمية.

بحلول عام 2025، انهار هذا المنطق القائم على "التنصيف" تمامًا. لأن السياسات النقدية للولايات المتحدة والصين دخلت مرحلة جديدة—الضغط السياسي يتطلب استمرار التيسير، ولن يتم تشديد السيولة بعد الآن على أساس دوري.

تحتاج الولايات المتحدة إلى "تشغيل اقتصاد ساخن" لتخفيف الديون، مع دفع ترامب نحو خفض أسعار الفائدة والتوسع المالي؛ أما الصين، فتكافح الانكماش من خلال إطلاق المزيد من الائتمان. كلا البلدين يضخان الأموال في السوق.

لذلك، استنتاج Hayes هو: "دورة الأربع سنوات انتهت. الدورة الحقيقية هي دورة السيولة. طالما استمرت الولايات المتحدة والصين في طباعة الأموال، سيستمر البيتكوين في الارتفاع."

هذا يعني أن مستقبل سوق العملات الرقمية لم يعد محكومًا بجدول "التنصيف"، بل بات محكومًا بـ "اتجاه الدولار الأمريكي واليوان الصيني". واختتم بجملة: "الملك مات، عاش الملك"—انتهت الدورة القديمة، لكن دورة البيتكوين الجديدة، التي تهيمن عليها السيولة، بدأت للتو.

Raoul Pal: دورة 5.4 سنوات تحل محل دورة الأربع سنوات التقليدية

نظرية دورة الخمس سنوات لـ Raoul Pal تمثل إعادة بناء جذرية لدورة التنصيف التقليدية للبيتكوين ذات الأربع سنوات. يعتقد أن دورة الأربع سنوات التقليدية ليست مدفوعة ببروتوكول البيتكوين نفسه، بل أن الدورات الثلاث الماضية (2009-2013، 2013-2017، 2017-2021) تزامنت مع دورة إعادة تمويل الديون العالمية.

نهاية هذه الدورات جميعها جاءت من سياسات التشديد النقدي، وليس من أحداث التنصيف نفسها.

يكمن مفتاح هذا التحول النظري في التغير الهيكلي في متوسط استحقاق الديون الأمريكية في 2021-2022. في بيئة قريبة من أسعار الفائدة الصفرية، قامت وزارة الخزانة الأمريكية بتمديد متوسط الاستحقاق المرجح للديون من حوالي 4 سنوات إلى 5.4 سنوات.

هذا التمديد لا يؤثر فقط على الجدول الزمني لإعادة تمويل الديون، بل الأهم من ذلك، يغير إيقاع إطلاق السيولة العالمية، مما يؤخر ذروة دورة البيتكوين من الربع الرابع التقليدي لعام 2025 إلى الربع الثاني من 2026، كما يشير إلى أن الربع الرابع من 2025 سيكون سوقًا صاعدًا.

في رأي Raoul Pal، بلغ إجمالي الديون العالمية حوالي 300 تريليون دولار، مع استحقاق حوالي 10 تريليونات دولار (معظمها سندات الخزانة الأمريكية والسندات الشركات)، مما يتطلب ضخ سيولة هائلة لتجنب ارتفاع العوائد. كل تريليون دولار من السيولة المضافة يرتبط بزيادة 5-10% في الأسهم والعملات الرقمية. بالنسبة للعملات الرقمية، قد يؤدي إعادة تمويل بقيمة 10 تريليونات دولار إلى ضخ 2-3 تريليونات دولار في الأصول ذات المخاطر، مما يدفع BTC من أدنى مستوى عند 60,000 دولار في 2024 إلى أكثر من 200,000 دولار بحلول 2026.

لذلك، يتوقع نموذج Pal أن يشهد الربع الثاني من 2026 ذروة سيولة غير مسبوقة. عندما يتجاوز ISM حاجز 60، سيؤدي ذلك إلى دخول البيتكوين إلى "منطقة الموز"، مع هدف سعري يتراوح بين 200,000 و450,000 دولار.