البنك الفيدرالي يفتح بابًا ضيقًا للمدفوعات أمام مُصدري العملات المستقرة، Arthur Hayes يحذر من تداعيات على البنوك

اقترح عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller حساب دفع جديد في 21 أكتوبر يمنح مصدري العملات المستقرة وشركات العملات الرقمية وصولاً مباشراً إلى أنظمة الدفع التابعة للاحتياطي الفيدرالي دون امتيازات الحساب الرئيسي الكاملة.

جاء هذا الإعلان خلال مؤتمر الابتكار في المدفوعات الأول للاحتياطي الفيدرالي، مما يمثل تحولاً عن موقف البنك المركزي الحذر تجاه شركات الأصول الرقمية.

وصف Waller هذا المفهوم بأنه حساب رئيسي "نحيف" يوفر اتصالاً أساسياً بـ Fedwire وACH مع استبعاد مدفوعات الفائدة، وتسهيلات السحب على المكشوف، والإقراض الطارئ. يخلق الحساب الجديد باباً للمدفوعات فقط يمكن أن يعيد تشكيل كيفية تسوية مصدري العملات المستقرة لتدفقات الدولار.

سيحمل الحساب حدوداً على الأرصدة، ولن يدفع أي فائدة، ولن يوفر سحباً على المكشوف خلال النهار، ولن يشمل الاقتراض من نافذة الخصم.

الشركات التي تسعى للحصول على حسابات رئيسية كاملة، مثل Custodia Bank وKraken وRipple وAnchorage Digital، قد تستفيد من جداول موافقة أسرع.

جمع المؤتمر حوالي 100 مبتكر من القطاع الخاص فيما وصفه Waller بأنه عصر جديد حيث "لا يُنظر إلى صناعة DeFi بالريبة أو الازدراء" بل "تشارك في الحوار حول مستقبل المدفوعات".

البنوك الضيقة وهيكل العملات المستقرة

يعيد حساب الدفع إحياء مفهوم البنوك الضيقة، حيث يفصل المدفوعات عن خلق الائتمان.

يعمل مصدرو العملات المستقرة بالفعل كبنوك ضيقة بحكم الواقع، حيث يحتفظون باحتياطيات مدعومة ويحركون الأموال دون إقراض، لكنهم يفتقرون إلى الوصول المباشر للاحتياطي الفيدرالي ويجب عليهم الشراكة مع البنوك التجارية لاسترداد التوكنات.

سيسمح اقتراح Waller للشركات المؤهلة بالاحتفاظ بالاحتياطيات مباشرة لدى الاحتياطي الفيدرالي، ودعم التوكنات بأموال البنك المركزي، والقضاء على الاحتكاك بين البنوك والشركاء الذي يخلق اختناقات أثناء الأزمات.

سيضع الوصول المباشر للاحتياطي الفيدرالي العملات المستقرة الأمريكية المتوافقة أقرب إلى النقود الضيقة، مما يقلل من مخاطر الهروب الجماعي من البنوك.

إذا كانت الاحتياطيات موجودة لدى الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من ودائع البنوك التجارية، تصبح التوكنات مطالبات على التزامات البنك المركزي، مما يلغي مخاطر الائتمان.

وصفت Caitlin Long، الرئيس التنفيذي لـ Custodia Bank، هذا التحول بأنه تصحيح لـ "الخطأ الفادح الذي ارتكبه الاحتياطي الفيدرالي في منع البنوك الخاصة بالمدفوعات فقط من الحصول على حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي".

التحسينات التشغيلية والمقايضات

ستكون تدفقات الاسترداد أكثر كفاءة إذا قام المصدرون بإرسال واستلام المدفوعات مباشرة بدلاً من تمريرها عبر البنوك الشريكة.

التحسين هنا ميكانيكي، مع خطوات أقل، وزمن استجابة أقل، واعتماد أقل على ساعات عمل البنوك، لكنه يصبح مهماً أثناء التدفقات الكبيرة عندما تطول قوائم الانتظار للاسترداد.

يمكن للمصدرين الذين يستردون في حسابات الشركاء ويبدؤون التحويلات البنكية إكمال كلا الجانبين عبر أنظمة الاحتياطي الفيدرالي، مما يقلص التسوية من ساعات إلى شبه فورية ويزيل خطر تجميد البنك الشريك للتحويلات.

ستحدد حدود الأرصدة مدى فائدة الحساب للمصدرين الكبار. تحتفظ Tether باحتياطيات بعشرات المليارات. قد تستوعب الحدود الصارمة السيولة التشغيلية ولكن ليس القاعدة بأكملها، مما يجبر على تقسيم الاحتياطيات.

ستحدد أهداف الاحتياطي الفيدرالي، التي تشمل التحكم في تأثير الميزانية العمومية والحد من التعرض الائتماني، حدود الأرصدة، وسيوازن المصدرون بين الوصول المباشر للاحتياطي الفيدرالي لجزء من الاحتياطيات مقابل الاحتفاظ بكل شيء لدى البنوك التجارية.

جادل Brad Garlinghouse، الرئيس التنفيذي لـ Ripple، قبل خطاب Waller بنحو أسبوع، بأن شركات العملات الرقمية التي تفي بمعايير مكافحة غسل الأموال ومعرفة العميل على مستوى البنوك يجب أن تحصل على وصول للبنية التحتية على مستوى البنوك، كما أفاد CoinDesk.

قدمت Ripple طلب حساب رئيسي في عام 2025. سيسمح الوصول المباشر للاحتياطي الفيدرالي لـ Ripple بتسوية الجانب الدولاري من المعاملات عبر الحدود دون استخدام البنوك المراسلة.

ينطبق هذا المنطق على البورصات والأمناء الذين يعتمدون على شركاء البنوك في قنوات العملات الورقية، حيث يزيل الاتصال المباشر بالاحتياطي الفيدرالي الاعتماد ونقطة الاختناق.

قدم Arthur Hayes، المؤسس المشارك لـ BitMEX، وجهة نظر متشككة:

“تخيل لو أن Tether لم تكن بحاجة للاعتماد على بنك تقليدي لوجودها. الاحتياطي الفيدرالي يتحرك لتدمير البنوك التجارية في الولايات المتحدة.”

المخاوف هنا تتعلق بإلغاء الوساطة. إذا حصل المصدرون الكبار ومعالجو المدفوعات على وصول مباشر إلى أنظمة الاحتياطي الفيدرالي، فلن يحتاجوا بعد الآن إلى البنوك التجارية للخدمات الأساسية، مما يؤدي إلى تآكل قواعد الودائع مع تركيز السيولة في الاحتياطي الفيدرالي.

تهدف القيود التي حددها Waller، مثل عدم وجود فائدة، وحدود الأرصدة، وعدم وجود سحب على المكشوف، إلى تحقيق توازن لدعم الابتكار في المدفوعات دون جعل الاحتياطي الفيدرالي المتلقي الرئيسي للودائع أو تحمل مخاطر الائتمان على غير البنوك.

ما الذي سيتغير

وجه Waller موظفي الاحتياطي الفيدرالي بجمع آراء أصحاب المصلحة، لكنه لم يحدد جدولاً زمنياً.

قانون GENIUS، الذي تم توقيعه ليصبح قانوناً في يوليو 2025، وضع متطلبات فيدرالية للعملات المستقرة لكنه لم يمنح وصولاً مباشراً للاحتياطي الفيدرالي.

يسد اقتراح Waller هذه الفجوة. قد تشهد الشركات التي لديها طلبات معلقة قرارات أسرع. قد تتقدم البنوك التي لديها شركات تابعة للمدفوعات أولاً، بينما تتبع شركات التكنولوجيا المالية الأصلية للعملات الرقمية بمجرد أن تتماسك الإطار التنظيمي.

يُضفي حساب الدفع الطابع الرسمي على دخول العملات الرقمية إلى البنية التحتية الخاضعة لإشراف الاحتياطي الفيدرالي. إذا حصل المصدرون الرئيسيون على حسابات لدى الاحتياطي الفيدرالي، سيصبح التأثير على السيولة وجودة التسوية نظامياً.

لا يمكن تجميد الاحتياطيات المدعومة من الاحتياطي الفيدرالي من قبل بنك تجاري أو أن تخضع لمخاطر ائتمان مؤسسة وسيطة، مما يقلص مخاطر التسوية أثناء الأزمات.

يقلل التحكيم التنظيمي مع تراجع المصدرين الخارجيين أو أولئك غير الراغبين في الامتثال لمعايير قانون GENIUS أمام المصدرين المنظمين في الولايات المتحدة الذين يقدمون توكنات مدعومة من الاحتياطي الفيدرالي مع مزايا أمان هيكلية، مما يعزز حصة السوق بين الشركات المتوافقة.

يفتح اقتراح Waller باباً للمدفوعات فقط إلى الاحتياطي الفيدرالي تحت حدود الأرصدة وقيود صارمة، ويعيد إحياء البنوك الضيقة، ويضع العملات المستقرة المتوافقة كأدوات مدعومة من البنك المركزي، ويخلق ساحة لعب متكافئة مع إلغاء بعض خدمات البنوك التجارية.

يُدمج هذا التحول في السياسة العملات الرقمية في نظام المدفوعات تحت الإشراف، مع تسوية مباشرة تقلل الهشاشة وتقر بأن بنية الأصول الرقمية انتقلت من الهامش إلى جوهر كيفية تحرك الدولار.