نقطة التحول المُهملة: كيف أصبحت اللوائح الجديدة لـ ETP في العملات الرقمية علامة فارقة في الصناعة؟

على الرغم من أن عملية دمج العملات المشفرة في النظام المالي اليومي طويلة، إلا أن هذه العملية قد بدأت رسميًا الآن.

الكاتب: cryptoslate

الترجمة: فارس البلوكشين

مع استمرار إغلاق الحكومة الأمريكية، يعد الوقت الحالي مناسبًا للتراجع خطوة إلى الوراء والنظر في قرار حاسم اتخذته SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية).

قد يؤثر هذا القرار على ابتكار صناعة العملات المشفرة، والمستشارين الماليين، والمستثمرين العاديين لعدة سنوات قادمة.

مؤخرًا، أجرت SEC تحولًا متواضعًا لكنه يمثل علامة فارقة: الموافقة على معايير الإدراج العامة لمنتجات العملات المشفرة المتداولة في البورصة (ETP).

هذا يعني أن البورصات لم تعد بحاجة إلى تقديم طلبات قواعد منفصلة لكل ETP للعملات المشفرة المؤهلة من أجل إدراجها. هذا التغيير الهيكلي أنهى حالة عدم اليقين التي استمرت لسنوات حيث كان يجب مراجعة كل ETP على حدة.

لا يمكن التأكيد بما فيه الكفاية على تأثير هذا التطور، ويجب اعتباره من بين الاختراقات الكبرى في الصناعة، إلى جانب إطلاق عقود bitcoin الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) في 2017، وإدراج Coinbase في وول ستريت في 2021، ودمج Ethereum في 2022 (Ethereum Merge)، والموافقة على ETF البيتكوين الفوري في 2024.

الأسباب الأربعة التالية تحدد لماذا تعتبر هذه اللوائح الجديدة لحظة فاصلة لصناعة العملات المشفرة:

1. تقصير الدورة، وزيادة جدوى ETP الجديدة

في السابق، كان يجب أن تمر كل ETP بعملية مراجعة مطولة من SEC، والتي قد تستغرق حتى 240 يومًا. أما الآن، ووفقًا للوائح الجديدة، يمكن إطلاق المنتجات الجديدة التي تستوفي المعايير المحددة في غضون 75 يومًا فقط، وهو ما يعتبر "سرعة الضوء" بمعايير العمليات التنظيمية.

هذا التعديل يقلل من حالة عدم اليقين وتكاليف الاحتفاظ للمصدرين، وهو أمر بالغ الأهمية: إطلاق ETP يتطلب تخصيص أموال وموارد فعلية، مثل رأس المال الأولي، ورسوم قانونية/تسجيلية، وتكاليف الإدراج، والمصروفات التسويقية المستمرة، وكلها تتراكم أثناء بقاء الطلب في حالة عدم يقين.

تقصير دورة المراجعة يجعل المزيد من الاستراتيجيات قابلة للتطبيق اقتصاديًا، ويثري خط منتجات ETP.

من المتوقع أنه في ظل هذا الإطار المبسط، سيتم إطلاق العديد من ETP للرموز الفورية تدريجيًا، ليس فقط للبيتكوين (BTC) وEthereum (ETH)، بل أيضًا لـ SOL، وXRP، وغيرها من العملات.

بالنسبة لصناعة العملات المشفرة التي طالما علقت في مأزق المراجعة، لا شك أن هذا بمثابة "إشارة الانطلاق".

2. أصبح بإمكان المستشارين الماليين أخيرًا إدراج الأصول المشفرة في المحافظ الاستثمارية

قبل ذلك، كان إدراج العملات المشفرة في المحافظ الاستثمارية التقليدية يواجه العديد من العقبات. على الرغم من ظهور بعض صناديق البيتكوين وEthereum في العامين الماضيين، إلا أن العديد من شركات الوساطة الرئيسية والمستشارين الاستثماريين المسجلين (RIA) ظلوا يتجنبون العملات المشفرة.

المثال النموذجي هو مجموعة Vanguard التي تدير أصولًا بقيمة 10 تريليونات دولار، والتي رفضت باستمرار توفير قناة استثمارية في ETF البيتكوين الفوري لعملائها.

هذا الموقف المحافظ جعل عددًا لا يحصى من المستثمرين يراقبون من بعيد، كما جعل خيارات التخصيص المتوافقة مع اللوائح للمستشارين الماليين شبه معدومة.

فتحت اللوائح الجديدة من SEC الباب أمام هؤلاء المستثمرين والمستشارين. من خلال مسار الإدراج المبسط لمجموعة متنوعة من ETP للعملات المشفرة، أصبح بإمكان المستشارين أخيرًا توفير تعرض مشابه للمؤشرات للعملات المشفرة لعملائهم عبر منصات مألوفة.

خلال 48 ساعة من إصدار اللوائح الجديدة، حصلت Grayscale على الموافقة لتحويل "صندوقها الرقمي الرئيسي" إلى "Grayscale Crypto 5 ETF".

على الرغم من أن هذا المنتج لا يزال في حالة تعليق، إلا أنه سيتمكن من بدء التداول بعد الموافقة النهائية. هذا التحول سيمكن عملاء الشركة من الاستثمار في سلة من أكبر 5 عملات مشفرة من حيث القيمة السوقية.

مع هذه المنتجات، أصبح بإمكان مديري الثروات الآن تخصيص العملات المشفرة بسهولة مماثلة لتخصيص صناديق مؤشر S&P 500 أو صناديق الذهب.

في الواقع، يعني "تطبيع" العملات المشفرة في حسابات الوساطة القياسية أن المتقاعدين يمكنهم الاحتفاظ بالأصول الرقمية جنبًا إلى جنب مع الأسهم والسندات في حسابات التقاعد الفردية (IRA).

كما يمكن للمستشارين الاستثماريين المسجلين (RIA) الآن إدراج العملات المشفرة في استراتيجيات إعادة توازن الأصول دون الحاجة إلى عمليات معقدة أو مواجهة تحديات الامتثال.

3. ETP الخاضعة للتنظيم تدفع نحو دمج العملات المشفرة مع القطاع المصرفي

بالإضافة إلى تعزيز إمكانية الوصول، يعمق هذا التطور أيضًا دمج العملات المشفرة مع التمويل التقليدي.

عندما تكون الأصول الرقمية ضمن منتجات خاضعة للتنظيم، يمكن دمجها في النظام المالي القائم بطريقة أقوى.

مؤخرًا، أعلنت JPMorgan، التي لطالما كانت متشككة تجاه العملات المشفرة، أنها ستقبل حصص ETF العملات المشفرة كضمان للقروض، على غرار نموذج القروض بضمان ETF الأسهم.

مع إدراج المزيد من ETP في أنظمة الحفظ والتقارير القياسية، ستصبح البنوك أكثر استعدادًا لتقديم القروض مقابل هذه الأصول كضمان.

إمكانية استخدام حيازات العملات المشفرة كضمان للاقتراض تجعل العملات المشفرة "مشاركًا نشطًا" في السوق المصرفية والائتمانية.

لم تعد العملات المشفرة اليوم معزولة، بل أصبحت تدريجيًا أحد أعمدة النظام المالي، مثل الأسهم أو سندات الخزانة الأمريكية.

4. القواعد الواضحة تولد موجة جديدة من الابتكار

ربما يكون التحول الأكثر جدارة بالملاحظة في هذه التغييرات هو التعديل في المفهوم الأساسي على المستوى التنظيمي.

بعد سنوات من عدم اليقين، أرسلت الجهات التنظيمية الأمريكية أخيرًا إشارة: يجب دمج العملات المشفرة في النظام المالي القائم، وليس إبقاؤها خارجه.

أطلق رئيس SEC Paul Atkins "خطة العملات المشفرة"، ووجه SEC لمراجعة بنود قانون الأوراق المالية لتمهيد الطريق أمام انتقال السوق إلى السلسلة.

هذا الوضوح في الأهداف من الأعلى إلى الأسفل يضخ الزخم في الابتكار. عندما تكون الحدود التنظيمية واضحة أمام الشركات، يمكنها المضي قدمًا في أعمالها بثقة أكبر.

حاليًا، بدأت المؤسسات المالية التقليدية والشركات الناشئة تتسابق لإطلاق منتجات وفقًا للقواعد المحدثة، من ETP المؤشرات متعددة العملات إلى صناديق الرموز التجريبية ذات العوائد.

لن تقتصر نتائج هذا التغيير على ظهور ETP جديدة فقط، بل ستصبح أيضًا اختبارًا لقدرة الولايات المتحدة التنافسية. في المستقبل، قد نشهد ETF عقارات مرمزة أو منتجات عملات مشفرة موضوعية أخرى.

إذا وضعت الولايات المتحدة القواعد ذات الصلة، فسيتم تنفيذ الابتكار هنا؛ وإلا، فسيتجه الابتكار إلى الخارج. من خلال دمج العملات المشفرة بسرعة في المنتجات المالية السائدة، ودعم "مستقبل السلسلة" بوضوح، تضمن الحكومة الأمريكية بقاء الولايات المتحدة "تنافسية" في مجال العملات المشفرة، وربما استعادة موقعها الريادي.

يعد هذا التعديل في القواعد أحد أكثر التغييرات أهمية في صناعة العملات المشفرة في السنوات الأخيرة.

لا يتعلق الأمر بـ ETP نفسها فقط، بل يعني أيضًا الاعتراف بالعملات المشفرة كجزء شرعي من المحافظ الاستثمارية الحديثة.

بالنسبة للمستشارين الماليين، فهذا يعني القدرة على تلبية احتياجات العملاء بشكل أكثر شمولاً؛ وبالنسبة للمستثمرين، فهذا يوفر المزيد من الخيارات والراحة؛ وبالنسبة للمبتكرين، فهذا يمثل عودة الولايات المتحدة إلى سباق العملات المشفرة.

على الرغم من أن عملية دمج العملات المشفرة في النظام المالي اليومي طويلة، إلا أن هذه العملية قد بدأت رسميًا الآن – وتزداد سرعتها بفضل القواعد الواضحة والمحددة.

لقد فُتح الطريق نحو نظام مالي حقيقي قائم على السلسلة، وعلى الأقل من وجهة نظري، فإن آفاقه تبعث على التفاؤل.