مقابلة | لماذا اختارت Upexi شبكة Solana لخزينتها بدلاً من Ethereum

شرح Brian Rudick، المدير التنفيذي للاستراتيجية في Upexi، سبب استمرار شركات الخزانة في HODLing بعد الانهيار الأخير في سوق العملات المشفرة.

عندما فقد سوق العملات المشفرة أكثر من 1 تريليون دولار من قيمته خلال ساعات قليلة، أصيب العديد من المستثمرين بالذعر. ومع ذلك، لم تتأثر شركات الخزانة المشفرة، التي تحتفظ بكميات كبيرة من الرموز الفورية في ميزانياتها العمومية.

إحدى هذه الشركات هي شركة الخزانة Solana، Upexi. في هذه المقابلة الحصرية، يشرح Brian Rudick، المدير التنفيذي للاستراتيجية في Upexi، سبب عدم تأثر أعمالهم بالتقلبات الأخيرة. كما شرح كيف تقرر شركة الخزانة متى تشتري المزيد من SOL، وأحدث الاتجاهات بين شركات الخزانة، وحجتها العامة للرمز.

Crypto.news: الانهيار الأخير للعملات المشفرة أدى إلى محو تريليون من القيمة السوقية للعملات المشفرة في غضون ساعات، وقد تأثرت Solana بشدة. بينما تعافت SOL، كيف أثر ذلك على شركات الخزانة مثل Upexi؟

Brian Rudick: بصراحة، بالنسبة لنا، كان التأثير شبه معدوم، وأعتقد أن هذا ينطبق على معظم شركات الخزانة. نحن نتبع استراتيجية الشراء والاحتفاظ. لا نقوم بتداولات على السلسلة بشكل عدواني أو نستخدم الرافعة المالية لمطاردة العوائد. نحن نحتفظ بـ Solana الفوري ونقوم بتخزينه. لذا عندما يحدث انهيار، ما يحدث فعلاً هو أن صافي قيمة الأصول (NAV) ينخفض مؤقتًا، ثم، في هذه الحالة، تعافى في الغالب.

ما لم تكن تستخدم رافعة مالية عالية، فلن يؤثر ذلك كثيرًا على استراتيجيتك أو ملف المخاطر الخاص بك. إذا كان هناك أي شيء، فقد يمثل ذلك نقطة دخول جذابة للغاية. إذا كان لديك سيولة جاهزة، يمكنك شراء الانخفاض. بخلاف ذلك، لا شيء يتغير بالنسبة لنا.

الخطر الحقيقي هو الرافعة المالية المفرطة: إذا كنت تقترض بكثافة والرمز الذي تحتفظ به ينهار ويبقى منخفضًا، فهنا تبدأ المشاكل. نحن محافظون جدًا. لدينا فقط حوالي 40 مليون دولار من الديون المستحقة، مقابل حوالي 400 مليون دولار في Solana. هذه رافعة مالية من رقم واحد. ويمكن سداد هذا الخط الائتماني في أي وقت.

لذا بالنسبة لشركات الخزانة، الطريقة الوحيدة لتصبح بائعًا قسريًا هي إذا كنت تستخدم رافعة مالية عالية، وأسعار الرموز تنهار وتبقى منخفضة لفترة طويلة. معظم هذه الشركات توزع آجال استحقاق ديونها على عدة سنوات. لذا فإن الخطر يتبلور فقط إذا بقينا في سوق هابطة عميقة لسنوات، وليس لأسابيع.

CN: هل تؤثر هذه التقلبات على الطلب من المستثمرين المؤسسيين أو الأفراد؟ لقد سلطت الضوء حقًا على مدى تقلب العملات المشفرة حتى الآن.

BR: لا أعتقد أنها تغير الطلب الاستثماري على الإطلاق. معظم المستثمرين الذين يدخلون شركة خزانة مثل شركتنا لا يحاولون التداول خلال بضعة أسابيع.

هم لا يطاردون التحركات قصيرة الأجل. هم هنا لأنهم يفهمون تراكم القيمة على المدى الطويل — وهذا يأتي من آليات مثل إصدار رأس المال، وعائد التخزين، وتراكم SOL لكل سهم. إنهم يقبلون أن العملات المشفرة متقلبة. هذا جزء من اللعبة. لكن مع مرور الوقت، إذا زادت القيمة لكل سهم، فهذا ما يهمهم.

أيضًا، يمكن لشركات الخزانة تحقيق أرباح من التقلبات بطرق لا يستطيعها الآخرون. على سبيل المثال، عندما نصدر نحن أو شركة مثل MicroStrategy سندات قابلة للتحويل، هناك خيار مدمج في تلك الأدوات. وكلما كان الأصل الأساسي أكثر تقلبًا، في هذه الحالة، سهمنا، أصبح هذا الخيار أكثر قيمة للمشتري.

لذا فإن التقلبات تساعدنا فعليًا على جمع رأس المال بكفاءة أكبر في بعض الحالات. سيدفع المستثمرون أكثر مقابل علاوة التقلبات المدمجة تلك. لذا بدلاً من أن تكون مخاطرة، يمكن أن تكون فعليًا أصلًا إذا كنت تعرف كيفية الهيكلة حولها.

CN: ما هي مزايا الاستثمار في شركة خزانة مثل Upexi، بدلاً من مجرد شراء الأصل الأساسي مثل SOL؟

BR: أولاً، يمكن لاستراتيجية الخزانة أن تخلق قيمة حقيقية للمساهمين. إحدى الطرق هي من خلال إصدار رأس مال ذكي — إذا كنا نتداول فوق القيمة الدفترية، فإن جمع الأسهم عند هذا المستوى يسمح لنا بزيادة SOL لكل سهم. وهذا بدوره يجب أن يدعم سعر سهمنا إذا حافظ السوق على المضاعف.

ثانيًا، خزانة شركتنا هي أصل منتج. نحن نقوم بتخزين Solana الخاصة بنا، ونحقق حوالي 8% عائد سنوي. وفي بعض الحالات، يمكننا شراء SOL مقفل بخصم في منتصف سن المراهقة. عندما تحول هذا الخصم إلى ما يعادل العائد، فإنه يضاعف فعليًا عوائد التخزين لدينا.

هذه آليات تراكم قيمة حقيقية، تتراكم مع مرور الوقت، وهي جوهر أطروحتنا.

CN: كيف تقررون متى تشترون Solana؟

BR: عندما نجمع سيولة إضافية، نشتري المزيد من Solana. نحن لا نحدد توقيت السوق. استراتيجيتنا مرتبطة بتكوين رأس المال. يمكننا جمع رأس المال بعدة طرق: سندات قابلة للتحويل، طرح خاص للأسهم، أو برامج ATM — وهي برامج إصدار أسهم "عند السوق".

في أبريل الماضي، قمنا بطرح خاص للأسهم بقيمة 100 مليون دولار، وفي يوليو، أكملنا عرضًا متزامنًا بقيمة 200 مليون دولار — جزء منه أسهم وجزء سندات قابلة للتحويل. بمجرد أن حصلنا على تلك السيولة، استثمرناها في Solana.

CN: وكيف تقررون متى تسعون لجمع استثمار؟ هل يعتمد ذلك على ما إذا كان بإمكانكم زيادة SOL لكل سهم؟

BR: بالضبط. يعتمد الكثير من ذلك على ظروف السوق. هل هناك شهية قوية من المستثمرين لأسهم شركات الخزانة؟ هل نتداول عند مضاعف يجعل إصدار الأسهم مجزيًا؟

هناك توازن هنا. على سبيل المثال، إذا كنا نتداول عند 5 أضعاف NAV، فإن بيع 100 مليون دولار من الأسهم مجزٍ للغاية: سنخلق قيمة على الفور. لكنه أيضًا أصعب لجمع هذا المبلغ عند تقييم مرتفع كهذا.

لذا أنت توازن بين مدى جدوى جمع الأموال ومدى إمكانية تحقيقه. لقد قدمنا طلبًا لخط أسهم لدى SEC، وهو في الأساس شبه ATM. بمجرد أن يصبح فعالًا، سنتمكن من بيع نسبة صغيرة من حجم تداولنا اليومي في السوق لجمع الأموال تدريجيًا.

لكن عليك أن تكون حذرًا. لا تريد أن تؤثر على سعر سهمك الخاص. لذا عادةً ما ننظر إلى إصدار 1–4% من حجم التداول اليومي — فقط ما يكفي لجمع رأس المال دون تعطيل السوق، ولا يزال مجزيًا لـ SOL/سهم.

CN: لماذا Solana؟

BR: برزت Solana بالنسبة لنا كسلسلة العقود الذكية عالية الأداء الرائدة. هناك ثلاثة أسباب لذلك:

من حيث التكنولوجيا، تعالج Solana المعاملات بالتوازي، مثل المعالجات الحديثة. إنها أول سلسلة عقود ذكية من الجيل الثاني، تم إطلاقها في 2020، لذا فهي تستفيد من بنية ومبادئ تصميم أحدث، ولكن لديها أيضًا تأثيرات شبكة ذات مغزى.

هناك أيضًا نظامها البيئي، الذي يتمتع بمرونة مذهلة. من DeFi، DePIN، الشبكات الاجتماعية، الألعاب، التوكننة، العملات المستقرة، عملات meme، وكلاء الذكاء الاصطناعي، إلخ. يمكنك بناء أي شيء على Solana.

كما أن زخمها قوي. إذا نظرت إلى المقاييس على منصات مثل Artemis.xyz، فإن Solana تتصدر بالفعل في المجالات الرئيسية: المستخدمون النشطون يوميًا، أحجام DEX، وإيرادات dApp.

Ethereum هي أكبر سلسلة والأكثر شهرة، بلا شك. لكن Solana تحقق تقدمًا كبيرًا، ونحن نحاول وضع أنفسنا حيث يتجه السوق.

CN: كيف ترى المشهد التنافسي لـ Solana؟ كيف تقارن Solana بسلاسل مماثلة أخرى؟

BR: Ethereum بالتأكيد هي السلسلة الأكبر والأكثر لامركزية، ولديها علامة تجارية قوية. لكنها أيضًا مقيدة بخيارات التصميم المبكرة الخاصة بها.

فضلت Ethereum اللامركزية والأمان فوق كل شيء، مما أدى إلى تراجع الأداء. لهذا السبب تم دفع الكثير من التنفيذ إلى الطبقة الثانية — وهي في الأساس سلاسل بلوكشين منفصلة. إنها تلتقط الكثير من القيمة التي كان من الممكن أن تتراكم لـ Ethereum نفسها.

اتخذت Solana نهجًا مختلفًا. ركزت على الأداء والأمان منذ البداية — وتمكنت من النمو نحو اللامركزية مع مرور الوقت، بفضل أشياء مثل قانون مور والتحسينات في الأجهزة والنطاق الترددي. نعتقد أنها أول سلسلة آمنة ولامركزية وعالية الأداء في آن واحد.

من وجهة نظرنا، تم تصميم Solana لغرض واحد: أن تصبح البنية التحتية لأسواق رأس المال على نطاق الإنترنت — وصول عالمي على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع وبدون إذن. هذه الرؤية جذابة للغاية، ونعتقد أنها حيث يتجه مستقبل التمويل.

CN: كيف تقارن Solana بطبقات Ethereum الثانية من منظور المستخدمين؟

BR: تجربة المستخدم على Solana أبسط وأكثر توحيدًا بكثير. ذلك لأن Solana أحادية — تقوم بكل شيء (توفر البيانات، التنفيذ، الإجماع، والتسوية) على طبقة واحدة. لا تحتاج إلى التنقل بين rollups أو القلق بشأن الجسور.

مع Ethereum، القيمة مجزأة عبر الطبقات الثانية، ومعظمها لا يزال يحتوي على مجمعات معاملات مركزية، مما يثير تساؤلات حول اللامركزية والمخاطر التنظيمية. أنت تثق بمشغل المجمع، وهذا ليس نظامًا بدون إذن حقيقي. تتجنب Solana الكثير من تلك التعقيدات.

CN: ما هي الاتجاهات التي تفكر فيها مؤخرًا والتي قد يغفل عنها بقية السوق؟

BR: سأكون صريحًا. كانت Upexi من أوائل الشركات التي قامت بطرح خاص كبير للأسهم لبناء خزانة عملات بديلة، وتحديدًا في Solana. وبما أننا كنا مبكرين — وناجحين — تبعنا الكثير من المقلدين.

الآن، أصبح المجال مشبعًا. هناك الكثير من الشركات التي تحاول القيام بنفس الشيء. ونتيجة لذلك، انخفضت التقييمات ومضاعفات NAV. هذا هو التحول. الجميع الآن يحاول معرفة: ما هو نموذج "خزانة الأصول الرقمية 2.0"؟ ما هو القادم؟

هناك فكرة متداولة حول ما إذا كان بإمكانك شراء عمل تجاري تشغيلي مربح واستخدام تدفقه النقدي لتجميع الأصول الرقمية — أي تمويل خزانة شركتك من الأرباح الحقيقية. إنها فكرة مثيرة للاهتمام، لكنني لست مقتنعًا. نجاح MicroStrategy يأتي، على الأرجح، من حقيقة أنه ليس لديها نموذج عمل يشتت الانتباه.

معظم الناس لا يمكنهم حتى إخبارك بما تفعله MicroStrategy فعليًا بخلاف الاحتفاظ بـ Bitcoin، وقد عملت هذه البساطة لصالحها. لذلك لست متأكدًا من أن إضافة تعقيد تشغيلي يضيف قيمة لهذا النموذج.

هناك فكرة أخرى وهي الذهاب أبعد على السلسلة ومحاولة تعزيز العوائد — باستخدام استراتيجيات تخزين أكثر عدوانية، ربما من خلال DeFi أو بروتوكولات السيولة الأخرى. هذا ليس شيئًا نقوم به. نعتقد أنه يقدم مجموعة كاملة من المخاطر — القانونية والتنظيمية، ومخاطر العقود الذكية، والتصفية — وحتى مع ذلك، من المحتمل ألا تستمر تلك العوائد مع مطاردة المزيد من رأس المال لها.

نحن بالفعل نحقق عوائد تعادل منتصف سن المراهقة من خلال استراتيجيات أكثر تحفظًا، مثل شراء Solana مقفل بخصم. لا نشعر بالحاجة لتحمل مخاطر إضافية فقط لمطاردة بضع نقاط إضافية من العائد.

ثم هناك عمليات الاندماج والاستحواذ، التي أصبحت موضوعًا ساخنًا. لدي رأي مختلط حول ذلك. إذا كنت شركة تتداول دون NAV، فلماذا تبيع نفسك لشركة أخرى بأقل من قيمة رمزك عندما يمكنك فقط التصفية مباشرة عند NAV؟ من ناحية أخرى، إذا كنت المشتري، فلماذا تدفع علاوة لأصول شركة أخرى عندما يمكنك شراء نفس الرموز في السوق المفتوحة؟

بالإضافة إلى ذلك، تأتي عمليات الاندماج والاستحواذ مع مخاطر المعاملات، والمصرفيين، والمحامين، وأشهر من الإجراءات، وهناك دائمًا سؤال حول كيفية تفاعل السوق. لقد رأينا بالفعل مثالاً حيث لم يعجب السوق بذلك. أعلنت Strive عن الاستحواذ على Semler. كانت الصفقة مجزية على أساس كل Bitcoin، لكن سهم Strive انخفض حوالي 40% مباشرة بعد ذلك. هذا هو نوع المخاطر التي تتحملها.

مع ذلك، هناك أسباب قد تجعل عمليات الاندماج والاستحواذ تحدث. إذا لم يتمكن المشتري من جمع السيولة بنفسه ولكن يمكنه تقديم أسهم، وإذا كان البائع مستعدًا لقبول تلك الأسهم، فلا يزال ذلك منطقيًا، خاصة إذا حصلت الشركة المدمجة على رؤية أفضل أو حجم تداول أعلى. هذا يساعد في إصدار الأسهم في المستقبل.

لذا، سنرى. أعتقد أننا سنتعلم الكثير من صفقات الاندماج والاستحواذ القادمة. إذا تم استقبالها جيدًا، فقد ترى موجة من التوحيد. إذا لم يكن الأمر كذلك، فمن المحتمل أن يبقى الوضع هادئًا. بالنسبة لنا، يظل التركيز كما هو: أن نكون منضبطين، نجمع رأس المال بشكل مجزي، نخزن بمسؤولية، ونضاعف SOL لكل سهم مع مرور الوقت. هذا لا يزال يعمل، ويعمل بدون مخاطرة غير ضرورية.