صناديق ETF للعملات المشفرة برافعة مالية 5x قادمة، لكن هل يجب على المتداولين حتى التفكير في التعامل معها؟

في 14 أكتوبر، تلقت SEC مجموعة من الملفات التي تحتوي على معادلات رياضية يمكن أن تدمر المحافظ الاستثمارية بين عشية وضحاها.

تسعى Volatility Shares، الجهة المصدرة لأول ETF بيتكوين ذو رافعة مالية، لإطلاق مجموعة من الصناديق ذات رافعة مالية 5x مرتبطة بـ Bitcoin وEthereum وSolana وXRP.

إذا تمت الموافقة عليها، ستضاعف هذه الصناديق العائدات اليومية بمقدار خمسة أضعاف، أو بشكل أدق، ستعيد ضبط هذا التعرض كل يوم تداول. بالنسبة للمتداولين، هذا يعني أن المنتجات لا تضخم الأرباح والخسائر فحسب؛ بل تضاعف التقلبات نفسها.

تستعير خطة Volatility Shares مباشرة من استراتيجية صناديق الأسهم ذات الرافعة المالية التي انفجرت في العقد الماضي، عندما اكتشف المتداولون اليوميون أنهم يستطيعون استخدام صناديق ETF كرقائق كازينو.

الصناديق المقترحة، 5x BTC و5x ETH و5x SOL و5x XRP، ستتبع عقود الفيوتشر وليس الأسواق الفورية، وستتم إعادة موازنتها يوميًا. تبدو الآلية بسيطة بما فيه الكفاية: إذا ارتفع Bitcoin بنسبة 2% في يوم واحد، يهدف ETF إلى الارتفاع بنسبة 10%.

ولكن إذا انخفض Bitcoin بنسبة 2%، ينخفض ETF بنسبة 10%. وتتم إعادة حساب هذه المعادلة كل صباح، مما ينتج عنه ما يُعرف بتآكل التقلبات: الخسارة المركبة التي تلتهم العوائد عندما تتقلب الأسواق بشكل حاد.

داخل آلة 5x

تقترح Volatility Shares صناديق "5x يومية" لا تحتفظ بالعملات؛ بدلاً من ذلك، يستهدف كل ETF خمسة أضعاف حركة اليوم الواحد للأصل المرجعي (BTC/ETH/SOL/XRP) باستخدام المشتقات داخل شركة تابعة مملوكة بالكامل في جزر كايمان.

يمزج المحفظة بين عقود المبادلة، وعقود الفيوتشر المتداولة في البورصة، وعند الحاجة، الخيارات، مع النقد والضمانات عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية التي تُودع مقابل تلك الصفقات. ثم يقوم المستشار بإعادة موازنة المحفظة يوميًا بحيث يبدأ الصندوق جلسة التداول التالية بتعرض يقارب 5x مرة أخرى.

نظرًا لأن الهدف هو يوم واحد في كل مرة، فإن الحسابات تتراكم: إذا احتفظت بالصندوق خلال فترات التذبذب، يمكنك الابتعاد عن 5x على مدى فترات أطول، بل وحتى خسارة المال في سوق ثابت. للحفاظ على حالة الصندوق المشترك الأمريكية من الناحية الضريبية، يقوم الصندوق بتقليص التعرض لجزر كايمان حول نهاية كل ربع سنة (لذا قد يضعف التتبع لفترة وجيزة خلال تلك الفترات).

يتم إنشاء الأسهم واستردادها في كتل كبيرة مع صانعي السوق، عادة مقابل النقد، مما يساعد ETF على الاقتراب من صافي قيمة أصوله في الظروف العادية. الخلاصة: اعتبر هذه الأدوات أدوات تداول يومية مبنية على المبادلات/الفيوتشر، وليس العملات الفورية، مع إعادة ضبط يومية والتراكم المركب الذي يقوم بمعظم العمل خلف الكواليس.

يمكنك رؤية المشكلة في الرسوم البيانية. يتم تداول Bitcoin حول 112,682 دولار بعد تعافيه من موجة البيع الناتجة عن الرسوم الجمركية الأسبوع الماضي. عانت Ethereum وSolana وXRP جميعها من خسائر فادحة خلال موجة البيع، ولم تتحرك أي من هذه الأصول مثل الأسهم الممتازة حيث تجاوزت تقلباتها اليومية غالبًا 5%.

اضرب ذلك في خمسة، ويمكن لجلسة سيئة واحدة أن تمحو مكاسب أسابيع.

كلما طالت مدة الاحتفاظ، زادت تراكم عمليات إعادة الضبط اليومية ضدك. في اختبارات الأداء السابقة لصناديق الأسهم ذات الرافعة المالية 3x، قد يؤدي الاحتفاظ بها لمدة شهر واحد في سوق متقلب إلى أداء أقل من المؤشر الأساسي بفارق مزدوج الرقم.

عند 5x، يتسارع التأثير بشكل وحشي.

ETF الذي يأكل نفسه

لهذا السبب يتعامل المتداولون المحترفون مع هذه المنتجات كرهانات ليوم واحد. فهي مصممة للمضاربين السريعين، وليس للمستثمرين. كل إعادة ضبط تقدم أخطاء صغيرة بسبب فروقات الأسعار وتكاليف الاقتراض، والتي تتراكم بسرعة.

على سبيل المثال، يحتاج ETF بيتكوين 5x إلى الحفاظ على ضمانات الفيوتشر وتدوير التعرض يوميًا، مما يترتب عليه رسوم تمويل وفروقات أسعار تزداد مع التقلبات. عندما يتحرك الأصل الأساسي بنسبة 10–15% في أسبوع (كما فعلت Solana في أوائل أكتوبر)، تتراكم أخطاء التتبع بسرعة كافية لالتهام معظم المكاسب النظرية.

ومع ذلك، لا يزال الطلب موجودًا.

أصبحت صناديق ETF ذات الرافعة المالية بمثابة جرعة أدرينالين مالية للمتداولين الأفراد الذين يرغبون في التعرض دون استخدام حسابات الهامش. إطلاق Volatility Shares السابق، ETF بيتكوين 2x (BITX)، يتداول بالفعل بعشرات الملايين من الدولارات يوميًا وأثبت أن الشهية للتعرض المضاعف للعملات الرقمية حقيقية. ملفات 5x هي الخطوة المنطقية، وإن كانت متهورة، التالية.

على الورق، تقدم هذه الصناديق للمتداولين طريقة لتضخيم قناعاتهم. في الواقع، تخلق تحويلًا مضمونًا للثروة من المتداولين غير الصبورين إلى صانعي السوق الذين يمكنهم التحوط بشكل مثالي.

ستقوم SEC بتدقيق هذه الملفات بعناية. يصف نشرة الإصدار للجهة المصدرة الرافعة المالية اليومية التي يتم تحقيقها من خلال عقود الفيوتشر على CME، مما يعني عدم وجود حفظ مباشر لـ Bitcoin أو Ethereum. هذا يحد من المخاطر التشغيلية لكنه يقدم هشاشة في السيولة والتمويل.

يمكن أن تعمل هذه الصناديق بكفاءة فقط عندما تكون أسواق الفيوتشر عميقة ومستقرة. إذا ارتفع الاهتمام المفتوح أو تحول التمويل إلى سلبي، ترتفع تكلفة الرافعة المالية الداخلية لصندوق ETF، مما يجبره على النزيف حتى في سوق جانبي.

خلال فترات التقلب، مثل رحلة Bitcoin الأخيرة بنسبة 12% بعد تهديد ترامب بالرسوم الجمركية، كان منتج 5x سيتأرجح بأكثر من 50% من الذروة إلى القاع في أقل من أسبوع.

لا يفضل التاريخ هذه الهياكل. تظهر عقود من الأبحاث الأكاديمية أنه عندما يتجاوز التقلب اليومي 2%، يتسع الفارق في الأداء بين ETF ذو الرافعة المالية ومضاعفه المستهدف بشكل أسي.

تتداول العملات الرقمية بأضعاف ذلك. يتراوح التقلب المحقق لـ Bitcoin هذا الربع حول 40%، وبلغت Solana نسبة 87% الأسبوع الماضي.

في هذا السياق، يصبح ETF 5x أقل استثمارًا وأكثر تجربة توقيت، وهي تجربة تنتهي بشكل سيء تقريبًا لكل من يحتفظ بها لفترة طويلة.

ومع ذلك، تُظهر الملفات أيضًا كيف يمتص الهندسة المالية التقليدية مخاطر العملات الرقمية. بدلاً من قيام المتداولين بتحويل الهامش إلى بورصات خارجية، يمكنهم الآن المراهنة على التقلب من خلال وسطاء منظمين وحسابات تقاعد. بالنسبة للمصدرين، هذا مربح.

تفرض صناديق ETF ذات الرافعة المالية رسومًا أعلى: يأخذ صندوق BTC 2x من Volatility Shares نسبة 1.85% سنويًا، مقارنة بـ 0.25% لصندوق IBIT من BlackRock، ويحقق أرباحًا من دوران التداول قصير الأجل. كل إعادة توازن هي فرصة لجمع إيرادات الفروقات، وكل دورة تقلب تجلب تدفقات جديدة من أولئك المقتنعين بأنهم يستطيعون توقيتها بشكل أفضل.

إذا أعطت SEC الضوء الأخضر لمجموعة 5x، ستدخل أسواق العملات الرقمية في حلقة تغذية راجعة جديدة. كل ارتفاع في التقلب سيولد تدفقات ذات رافعة مالية أكبر، مما يضخم التقلبات اليومية ويعمق التصفيات عبر الفيوتشر والأسواق الفورية.

بهذا المعنى، لا تخترع Volatility Shares شيئًا جديدًا؛ إنها فقط تعبئ الفوضى التي تحدد هذا السوق بالفعل. ما إذا كان يجب على المتداولين التعامل معها يعتمد أقل على الشجاعة وأكثر على مدى الانتباه.

ظهر منشور 5x leveraged crypto ETFs are coming but should traders even touch them? أولاً على CryptoSlate.