الكاتب: McKenna
الترجمة: TechFlow
المقدمة
اجتاحت Hyperliquid مجال الأصول الرقمية في عامي 2024/25، وحققت أخيرًا التحول المنتظر من المؤسسات التقليدية المركزية إلى سوق العقود الدائمة المفتوح بالكامل، الشفاف والعالمي. في فترة زمنية قصيرة، أصبحت Hyperliquid أكبر منتج للإيرادات في مجال البلوكشين، متجاوزة جميع الشبكات العامة الأخرى، وكل ذلك من خلال فريق صغير مكون من 11 شخصًا فقط. هذا الإنجاز التقني مذهل حقًا ويظهر بوضوح ذكاء وقوة فريق Hyperliquid الأساسي. نعتقد أن Hyperliquid هي واحدة من أهم قصص النمو في مجال الأصول الرقمية، بل وتتفوق على النمو الهائل الذي شهدته العملات المستقرة بعد وضوح التنظيم (من خلال قانون GENIUS لتنظيم مصدري العملات المستقرة).
على الرغم من النجاح الملحوظ الذي حققته Hyperliquid، نرى أنه من الضروري إعادة النظر في هذه الحجة من البداية، ودمج إطار تقييم محدد. أثناء مراجعة حجتنا، سنستعرض مسار صعود Hyperliquid، وكيف استحوذت بشكل كبير على حصة سوق العقود الدائمة من المنافسين المركزيين، وسنرسم رؤية أكثر طموحًا للسنوات القادمة — استيعاب النظام المالي بأكمله.
قصة نمو Hyperliquid
تداول العقود الدائمة
حجم تداول Hyperliquid مقابل إجمالي حجم تداول منصات التداول اللامركزية (DEX)
يرجع صعود Hyperliquid بشكل أساسي إلى بنية البروتوكول المحسنة خصيصًا لتداول العقود الدائمة. HyperCore هو محرك التداول والتسوية الأساسي لبروتوكول Hyperliquid، حيث يوفر لأول مرة تجربة خارج السلسلة مماثلة لمنصات التداول المركزية (CEX)، مع سرعة تنفيذ أوامر بمستوى أجزاء من الثانية، ومن خلال تطبيق مفاتيح الجلسة، يمكن للمتداولين تنفيذ الأوامر بسهولة دون الحاجة لتأكيد الصفقة. فيما يلي مراجعة موجزة لجميع إحصائيات تداول العقود الدائمة منذ تأسيس المنصة:
بشكل عام، منذ تأسيس المنصة، أتمت Hyperliquid حجم تداول بقيمة 2.77 تريليون دولار، ونفذ المستخدمون 16.5 مليار صفقة.
من حيث النمو الفصلي لحجم تداول العقود الدائمة في عام 2025، نمت Hyperliquid بنسبة 110.72% في الربع الأول من 2025، و16.27% في الربع الثاني، و52.25% في الربع الثالث.
في أغسطس 2025، سجلت Hyperliquid أعلى حجم تداول حتى الآن، حيث بلغ حجم تداول العقود الدائمة 398 مليار دولار.
النمو الفصلي لحجم تداول العقود الدائمة في Hyperliquid
Hyperliquid مقابل المنافسين من منصات التداول المركزية (CEX)
حجم تداول Hyperliquid مقابل المتوسط المتحرك لمدة 14 يومًا لمنصات CEX (المصدر: Hypeflows.com)
من حيث حصة السوق في العقود الدائمة، تستحوذ Hyperliquid حاليًا على 10.7% من حجم Binance، و24.7% من ByBit، و22.7% من OKX (استنادًا إلى المتوسط المتحرك لمدة 14 يومًا). وبالنظر إلى حجم التداول العالمي، تستحوذ Hyperliquid على 5.1% من السوق.
بالنسبة لجميع منصات التداول، يعد مؤشر العقود المفتوحة (Open Interest) — أي إجمالي العقود التي لا تزال مفتوحة — مؤشرًا مهمًا. هذا يدل على مدى التزام المتداولين بالمنصة واستخدامها كمكان رئيسي للتداول، وذلك لأسباب تتعلق بالأداء وعمق السيولة وعوامل أخرى. خلال عام 2025، ارتفع حجم العقود المفتوحة في Hyperliquid من 3.19 مليار دولار إلى 15.3 مليار دولار، بزيادة قدرها +479%. حاليًا، تستحوذ Hyperliquid على 5.3% من إجمالي العقود المفتوحة في جميع منصات تداول العملات الرقمية.
هيكل الرسوم
يتضمن هيكل رسوم Hyperliquid رسوم Taker بنسبة 0.45% ورسوم Maker بنسبة 0.015%، ويتم تعديل الرسوم حسب مستويات حجم التداول المرجح لمدة 14 يومًا. يمكن خفض رسوم Taker إلى 0.024%، ورسوم Maker إلى 0%، لتحفيز صناع السوق على توفير سيولة عميقة لدفتر أوامر HyperCore.
بالإضافة إلى ذلك، يرتبط هيكل رسوم Hyperliquid بالمتداولين الذين يمتلكون ويقومون بتجميد HYPE، حيث يحصلون على خصومات تتراوح بين 5%-40% حسب مستوى التجميد، ويتراوح رصيد التجميد بين 10k و500k HYPE.
في المتوسط، تمثل إيرادات Hyperliquid نسبة 0.0258% من حجم التداول، وتحافظ على استقرارها.
هيكل رسوم Taker وMaker في Hyperliquid
صندوق الدعم في Hyperliquid (AF)
يعمل صندوق الدعم في Hyperliquid (Assistance Fund، AF) كمحرك تنفيذ برمجي لإعادة شراء رموز HYPE من السوق الثانوي، حيث يتم توجيه 99% من إيرادات بروتوكول Hyperliquid إلى هذا الصندوق. يتم إعادة توزيع جميع الإيرادات الناتجة عن رسوم Taker وMaker ورسوم التداول الفوري ورسوم التصفية ورسوم إدراج الرموز HIP-1 تقريبًا إلى AF.
حتى الآن، أعاد AF شراء 32.2 مليون رمز HYPE من السوق الثانوي، باستثمار إجمالي قدره 692 مليون دولار، وتبلغ القيمة السوقية الحالية 1.48 مليار دولار، مع إجمالي أرباح دفترية (PnL) بقيمة 788 مليون دولار، أي بمعدل عائد غير محقق +113%. تمثل رموز HYPE التي يحتفظ بها AF نسبة 9.56% من المعروض المتداول.
في عام 2024، بلغ صافي دخل Robinhood 2.95 مليار دولار (وفقًا لإفصاح الربع الرابع)، وأعادت شراء أسهم HOOD بقيمة 257 مليون دولار، أي ما يعادل 8.7% من صافي دخلها السنوي. حتى إذا أخذنا شركة Apple — الشركة ذات أعلى نسبة إعادة شراء في MAG7 — كمثال، فقد أعادت شراء أسهم بقيمة 95 مليار دولار في عام 2024، أي ما يعادل 24.3% من صافي دخلها السنوي.
نذكر هذه البيانات لتوضيح نقطتين: أولاً، قيمة Hyperliquid لم تتجزأ؛ وثانيًا، حتى بالمقارنة مع سوق الأسهم التقليدي، فإن هيكل إعادة الشراء الخاص بها فريد من نوعه في كل من مجال الأصول الرقمية وسوق الأسهم التقليدي.
في فترة زمنية قصيرة، أصبحت Hyperliquid البروتوكول الأعلى دخلًا من بين بروتوكولات Layer-1، ويعود نموها إلى الطلب القوي على منتجات التداول اللامركزية الممتازة. فيما يلي الاتجاه المستمر لنمو إيرادات Hyperliquid الفصلية والشهرية:
الإيرادات الشهرية والفصلية لـ Hyperliquid
لم تصبح Hyperliquid فقط البروتوكول الأعلى دخلًا في مجال الأصول الرقمية، بل أعادت أيضًا تقريبًا جميع إيرادات البروتوكول لتكديس رمزها الخاص على HyperCore.
إيرادات الشبكة لجميع سلاسل البلوكشين الرئيسية (المصدر: blockworks.com)
سوق HyperUnit الفوري
في 14 سبتمبر 2025، احتل HyperCore المرتبة الثانية في حجم تداول البيتكوين الفوري بين منصات التداول المركزية الرئيسية (CEX).
HyperUnit هو طبقة ترميز الأصول والجسر عبر السلاسل، حيث يتيح تداول الأصول الأصلية (مثل BTC وETH وSOL) بشكل فوري وسلس على دفتر أوامر HyperCore. يتم تحويل الأصول التي يتم جسرها عبر HyperUnit إلى أصول u-assets، ويمكن تداولها على دفتر أوامر HyperCore أو استخدامها في نظام HyperEVM البيئي الناشئ، مثل بروتوكولات الأسواق النقدية Felix.
يتم إرسال الأصول إلى عنوان HyperUnit على السلسلة الأصلية، ثم يتم قفلها، ويتم سك رموز u-token المقابلة بنسبة 1:1 على Hyperliquid. هذا يضمن دعم الأصول الفورية الأصلية بنسبة 1:1 على HyperCore وHyperEVM.
كمثال توضيحي على كفاءة HyperUnit ومحرك تداول HyperCore في دعم الأصول الفورية، بين 20 و25 أغسطس 2025، أودع حوت بيتكوين 22,769 BTC (بقيمة 2.59 مليار دولار) عبر HyperUnit في Hyperliquid، وحول UBTC إلى 472,920 UETH (بقيمة 2.22 مليار دولار). كان هذا أحد أهم التحويلات العلنية للأصول حتى الآن، وتم تنفيذه بسلاسة ودون إذن عبر سوق HyperCore الفوري.
حتى الآن، عالج HyperUnit ودائع أصول بقيمة 718 مليون دولار، تشمل BTC وETH وSOL وFARTCOIN، ويوفر طريقة تداول دفتر أوامر عالية الأداء وفورية للأصول الفورية دون إذن. منذ تأسيسه، نفذ سوق HyperUnit الفوري حجم تداول بقيمة 40.5 مليار دولار، منها 21.4 مليار دولار حجم تداول بيتكوين الفوري على Hyperliquid.
بالإضافة إلى ذلك، نجح HyperUnit في توفير فرص تداول اليوم الأول للعديد من أحداث إطلاق الرموز (TGE)، ومن الأمثلة الحديثة PUMP وXPL. نتوقع استمرار هذا الاتجاه، ومع زيادة ودائع الأصول وإطلاق مشاريع عالية الجودة في يوم TGE، سيزداد حجم التداول في دفتر الأوامر الفوري.
كود البناة: حلقة السيولة والتوزيع في Hyperliquid
المستخدمون الجدد يوميًا وتراكميًا على HyperCore
كود البناة (Builder Codes) هو أحد أهم مكونات بروتوكول Hyperliquid، حيث يفتح قنوات توزيع للمستخدمين الجدد، ويسمح للطرف الثالث بالاتصال مباشرة بمحرك التداول عالي الأداء والسيولة في HyperCore. تقوم التطبيقات الخارجية ببناء الواجهة الأمامية، وتستخدم HyperCore كخلفية مباشرة لتقديم خدمات تداول العقود الدائمة الأصلية لمستخدميها. حتى الآن، حقق كود البناة أكثر من 30 مليون دولار من الإيرادات، وجذب 169,900 محفظة جديدة للتفاعل مع HyperCore.
أوضحت Paxos Labs في اقتراح USDH الأخير أن Hyperliquid ستكون البنية التحتية الافتراضية للسيولة، حيث توفر تداولًا فوريًا ودائمًا سلسًا وفعالًا. استنادًا إلى اقتراح USDH من Paxos، نعتقد أن المرحلة التالية من نمو كود البناة ستأتي من التكامل المباشر مع شركات التكنولوجيا المالية (FinTechs) ومنصات الوساطة. لقد حقق كود البناة بالفعل نجاحًا ملحوظًا مع مزودي المحافظ الأصلية للعملات الرقمية (مثل Phantom) وتكاملات أخرى أصلية (مثل Axiom وBasedApp). ونظرًا لأن شركات التكنولوجيا المالية أو الوسطاء الرئيسيين لم يقدموا بعد تداول العقود الدائمة لمستخدميهم، فإن هذا يوفر لهذه المنصات طريقة سهلة لتقديم تداول العقود الدائمة لقاعدة مستخدميها الكبيرة والممولة جيدًا دون الحاجة لبناء البنية التحتية الخلفية أو بدء السيولة.
بالنسبة للشركات التي لديها قاعدة مستخدمين أصلية للعملات الرقمية أو اللاعبين الكبار (مثل شركات التكنولوجيا المالية)، من الصعب رفض طريقة سهلة لإضافة خط أعمال جديد يدر إيرادات ويوفر للمستخدمين فرصة ربحية. على سبيل المثال، حققت Phantom وحدها 18.8 مليون دولار من الإيرادات في الربع الثالث من خلال هذا التكامل. نتوقع أن تقوم العديد من شركات التكنولوجيا المالية الكبرى ومنصات الوساطة بدمج كود البناة مباشرة في منصاتها، مما قد يجذب ملايين المستخدمين الجدد إلى Hyperliquid ويزيد بشكل كبير من حجم التداول. ونظرًا لأن Interactive Brokers تستكشف ودائع العملات المستقرة، نعتقد أن عملاءها البالغ عددهم 3.3 مليون قد يتمكنون في المستقبل من الوصول إلى تداول العقود الدائمة عبر كود البناة في Hyperliquid. ومن المرشحين المحتملين الآخرين للتكامل القوي شركة التكنولوجيا المالية Revolut التي لديها 65 مليون عميل.
تحليل نمو كود البناة لعام 2026
على افتراض أن رسوم البناة تبلغ 0.05%، جلب كود البناة في سبتمبر حجم تداول بقيمة 20 مليار دولار إلى Hyperliquid. نما بسرعة ليصبح مصدرًا مهمًا لحجم التداول في بروتوكول Hyperliquid، حيث شكل في سبتمبر وحده 7.1% من إجمالي حجم تداول العقود الدائمة:
حجم التداول الشهري لكود البناة ونسبته من إجمالي حجم تداول العقود الدائمة
قمنا بتحليل سيناريوهات تأثير كود البناة على إيرادات Hyperliquid. على افتراض أن متوسط الإيرادات لكل وحدة حجم تداول هو 0.026%، ومع سيناريو أساسي يفترض وجود 10 تكاملات كود بناة كبيرة بحلول نهاية 2026، وكل تكامل يحقق متوسط حجم تداول شهري قدره 5 مليار دولار، نتوقع أن تحقق هذه التكاملات إيرادات سنوية بقيمة 154 مليون دولار لـ Hyperliquid بحلول نهاية 2026:
تحليل نموذج كود البناة لعام 2026
يمثل هذا نموًا بنسبة 15.6% في إيرادات Hyperliquid — دون احتساب أي نمو طبيعي في منصة تداول العقود الدائمة أو نمو السوق ككل.
دخول Hyperliquid إلى موجة العملات المستقرة
USDH: العملة المستقرة الأصلية لـ Hyperliquid
إجمالي USDC الجسر إلى HyperCore
دخلت Hyperliquid مؤخرًا موجة العملات المستقرة القادمة من خلال عملتها المستقرة الأصلية USDH. USDH هي عملة مستقرة مدعومة بالعملة الورقية، وتستخدم كأصل تسعير وضمان على HyperCore.
حتى الآن، كانت شركات إصدار العملات المستقرة المعروفة مثل Circle وTether هي المستفيد الأكبر من عوائد سندات الخزانة الداعمة لـ USDC/USDT. تهدف USDH إلى تغيير هذا الوضع، حيث يتم إعادة 50% من عوائد USDH إلى صندوق الدعم لإعادة شراء HYPE من السوق الثانوي.
تلقت USDH عدة اقتراحات من مؤسسات معروفة، بما في ذلك Paxos/PayPal وAgora وEthena وBitGo وNative Markets. توضح هذه الاقتراحات تفاصيل الجهات الحافظة، وتوزيع عوائد سندات الخزانة، والامتثال لقانون GENIUS الجديد، والشراكات المقترحة. تمت الموافقة على اقتراح Native Markets من خلال آلية حوكمة Hyperliquid.
حاليًا، تحتفظ Hyperliquid بحوالي 5.6 مليار دولار من USDC الخاص بـ Circle على HyperCore، مما يفيد Circle وCoinbase بشكل أساسي وليس نظام Hyperliquid البيئي. استنادًا إلى ودائع USDC الحالية وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة (المتوقع أن يتم خفض الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس بحلول نهاية 2025)، إذا تم تحويل 100% إلى USDH، سيحقق البروتوكول 98 مليون دولار سنويًا لإعادة شراء HYPE.
بالنسبة لـ USDH، أطلقت Circle مؤخرًا USDC الأصلية وCCTP V2 على HyperEVM، وبدأت في شراء HYPE من السوق الثانوي، وتسعى أيضًا لتصبح مدققًا. هذه الخطوة مهمة جدًا لأنها تعكس التوافق الكامل بين Circle وHyperliquid، وتعزز قنوات التمويل المؤسسية الكاملة عبر Circle Mint، وتطلق بروتوكولات DeFi على HyperEVM، خاصة بروتوكولات الأسواق النقدية الناشئة. تشمل الخطط تمكين عمليات الإيداع والسحب السلسة بين HyperEVM وHyperCore عبر CCTP V2، وتغطية 14 سلسلة بلوكشين أخرى.
على الرغم من أن بعض الاقتراحات المعروفة لم تحصل على كود USDH، إلا أن العديد من الاقتراحات ستستمر، وسيتم نشر العملات المستقرة بكود مختلف. هذا يعني في النهاية أن Hyperliquid ستستضيف عدة عملات مستقرة مدعومة بالعملة الورقية ومتوافقة مع نظامها البيئي، وجميعها لديها قنوات تمويل وخروج مؤسسية متطورة. نتوقع أن يحرز مقدمو خدمات الدفع الرئيسيون مثل PayPal وVenmo تقدمًا في نظام Hyperliquid البيئي للعملات المستقرة من خلال دمج قنوات التمويل المباشرة، مما قد يفتح الأبواب أمام 400 مليون مستخدم و35 مليون تاجر لدى PayPal.
اقتراحات USDH (Galaxy Research)
العملات المستقرة المتوافقة مع Hyperliquid
أعلنت مؤسسة Hyperliquid عن اقتراح جديد يركز على العملات المستقرة، يهدف إلى توفير خطة أولية بدون إذن لمصدري العملات المستقرة.
توفر هذه الخطة الأولية لمصدري العملات المستقرة رسوم تداول أقل بنسبة 20%، ورسوم صانع سوق أفضل بنسبة 50%، وزيادة بنسبة 20% في مساهمة حجم التداول عند استخدامها كأصل تسعير في أزواج التداول الفوري أو كضمان في أسواق HIP-3 على HyperCore.
تسهم هذه الإجراءات في تسريع حلقة السيولة في Hyperliquid، وتحفيز توفير السيولة ونمو حجم التداول، مع دفع تحويل USDC إلى USDH، وبالتالي تحقيق إيرادات إضافية من العملات المستقرة المتوافقة.
لكي تصبح عملة مستقرة متوافقة على Hyperliquid، يجب على المصدرين تمكينها كأصل تسعير بدون إذن، ويجب على الناشر تجميد 800,000 HYPE، مع تجميد 200,000 HYPE إضافية لنشر رمز التسعير، ليصل إجمالي التجميد إلى مليون HYPE للحصول على هذه المزايا. بالإضافة إلى ذلك، يجب مشاركة 50% من العوائد خارج السلسلة مع البروتوكول، وتذهب مباشرة إلى صندوق الدعم لإعادة شراء HYPE من السوق الثانوي.
يهدف اقتراح العملات المستقرة المتوافقة إلى جعل Hyperliquid طبقة التسوية للجيل القادم من المدفوعات والتقنيات المالية الشخصية. إن استيعاب جميع الخدمات المالية يعني الدخول الكامل إلى سباق العملات المستقرة القادم. كما ورد في إعلان Hyperliquid: "يجب أن تكون سلسلة البلوكشين التي تحمل مستقبل التمويل أيضًا سلسلة العملات المستقرة الأولى."
على غرار كود البناة، أجرينا تحليل سيناريوهات لتوقع حالة سوق العملات المستقرة على Hyperliquid بحلول نهاية 2026. توسعت ودائع العملات المستقرة على سلسلة Hyperliquid بشكل كبير — من 2 مليار دولار في بداية العام إلى 5.9 مليار دولار بنهاية الربع الثالث، بمعدل نمو سنوي قدره 314%، مقارنة بمعدل نمو سوق العملات المستقرة ككل البالغ 64%.
معدل نمو USDC على Hyperliquid في 2025 (من يناير إلى سبتمبر 2025)
حققت Hyperliquid نموًا ملحوظًا في USDC خلال عام 2025، حيث كان معدل النمو من يناير إلى سبتمبر بارزًا للغاية. ومع وصول Hyperliquid إلى هذا الحجم خلال العام، من المتوقع أن يتباطأ معدل النمو في 2026. كافتراض أساسي، نفترض أن معدل نمو USDC سيبلغ 150% بحلول نهاية 2026.
معدل نمو USDC على Hyperliquid حتى نهاية 2026
الأهم من ذلك، نتوقع أنه مع تنفيذ اقتراحات USDH المذكورة أعلاه، ستنتقل هيمنة USDC بشكل كبير إلى العملات المستقرة المتوافقة مع Hyperliquid. بافتراض أن عائدات سندات الخزانة ستنخفض إلى 3% وفقًا لاحتمالات FedWatch الأخيرة، وأن 50% من عوائد العملات المستقرة ستذهب إلى صندوق الدعم وفقًا لاقتراح USDH، نتوقع أن يحقق البروتوكول إيرادات سنوية إضافية بقيمة 110 مليون دولار بحلول نهاية 2026:
تحليل نموذج العملات المستقرة المتوافقة لعام 2026
HIP-3: أسواق العقود الدائمة التي ينشرها البناة
HIP-3 هو اقتراح تحسين جديد لـ Hyperliquid، يهدف إلى تحويل قائمة العقود الدائمة في المنصة إلى خطة أولية على السلسلة، بعيدًا عن عملية الموافقة من المدققين. يتيح هذا التغيير لأي شخص إنشاء سوق عقود دائمة أصلية خاصة به على HyperCore دون إذن.
من خلال HIP-3، سيكون لكل سوق دفتر أوامر خاص به، ويتم نشر الأسواق الجديدة على HyperCore من خلال عملية مزاد هولندي تُجرى كل 31 ساعة، مع توقع نشر 282 سوقًا جديدًا سنويًا. لنشر دفتر أوامر على HyperCore من خلال المزاد الهولندي، يجب على كل كيان تجميد 500,000 HYPE.
يوفر HIP-3 أقصى قدر من المرونة للناشرين، حيث يمكنهم تخصيص السوق بالكامل، بما في ذلك تكامل Oracle، وتحديد أصول الضمان، وتعيين معايير الرسوم، وإضافة رسوم إضافية للناشر فوق الرسوم الأساسية.
يفتح HIP-3 HyperCore أمام الأسواق التقليدية مثل المؤشرات والأسهم والفوركس والسلع والسندات، بالإضافة إلى الأسواق غير التقليدية مثل أسواق التنبؤ السياسي وأسواق ما قبل الإدراج.
نحن نتجه نحو عصر رقمي يفضل فيه الناس الاحتفاظ بالدولار الرقمي. هناك احتكاك كبير بين قنوات التمويل والتحويل إلى حسابات الوسطاء. بالإضافة إلى ذلك، اعتاد المتداولون على تداول العقود الدائمة لأنها العقد المشتقة الأسهل فهمًا للمستخدم النهائي للتعبير عن وجهة نظره في السوق. هدف Hyperliquid هو استيعاب جميع الخدمات المالية، ويجب أن يُنظر إلى هذا التصريح حرفيًا: أي سوق يتوفر له Oracle سيكون متاحًا للتداول على HyperCore.
نظرًا لأن HIP-3 لم يتم إطلاقه بعد، من الصعب حاليًا تحديد حجم التداول المحتمل الذي قد تحققه هذه الأسواق. لقد رأينا بالفعل عدة فرق ممتازة تعلن عن إطلاق أسواق دائمة عبر HIP-3، بما في ذلك:
-
إطلاق Kinetiq: Kinetiq هو بروتوكول الرهن السائل الرائد على Hyperliquid، وأعلن في يوليو عن Launch، وهو منتج بنية تحتية "تبادل كخدمة" قائم على HIP-3 لمساعدة الفرق على نشر أسواق دائمة جديدة.
-
Ventuals: في 6 أكتوبر، أعلنت Ventuals عن إطلاق بورصة عقود دائمة برافعة مالية 10x للشركات ما قبل الإدراج عبر HIP-3.
-
trade.xyz من HyperUnit: كما ذكرنا سابقًا، HyperUnit هو جزء أساسي من نظام Hyperliquid البيئي، ويعزز نشاط التداول الفوري على HyperEVM. وقد شاركوا أخبارًا عن trade.xyz، ويُعتقد أنه بورصة تداول دائمة لامركزية سيتم إطلاقها عبر HIP-3.
ستخلق هذه الفرق نشاطًا جديدًا في أسواق العقود الدائمة فورًا، وستسهم في اقتصاد Hyperliquid. يمكن أن تصل رسوم أسواق HIP-3 إلى ضعف الرسوم — حيث تفرض Hyperliquid نفس الرسوم على حجم تداول HIP-3، بينما يمكن للناشرين الحصول على ما يصل إلى 50% من الرسوم. لذلك، يعد HIP-3 آلية توسع لـ Hyperliquid دون الإضرار باقتصاديات الوحدة الخاصة بها.
نظرًا لأن HIP-3 يدعم إنشاء أسواق دائمة جديدة، نعتقد أن تأثيره قد يكون أكبر من كود البناة، الذي يوفر فقط وصولًا إضافيًا إلى الأسواق الدائمة الحالية على HyperCore. ستدعم حالات HIP-3 الدائمة الأصول الرقمية، ولكن الأهم من ذلك، قد تمتد إلى السلع والأسهم والمؤشرات والأسواق غير التقليدية/ما قبل الإدراج. كافتراض أساسي، نعتقد أنه بحلول نهاية 2026 سيكون هناك 15 تكاملًا قويًا لـ HIP-3، بإجمالي حجم تداول شهري يزيد عن 40 مليار دولار للبروتوكول:
على افتراض معدل رسوم 0.0225%، سيحقق هذا سيناريو أساسي لإيرادات سنوية إضافية بقيمة 120 مليون دولار:
HIP-4: أسواق الأحداث والرهانات المتعددة
حجم تداول أسواق التنبؤ الأسبوعي (Polymarket وKalshi)
HIP-4 هو اقتراح تحسين جديد لبروتوكول Hyperliquid، يهدف إلى إدخال أسواق ثنائية مماثلة لأسواق التنبؤ مثل Kalshi وPolymarket، اللتين شهدتا اعتمادًا كبيرًا مدفوعًا بالتنبؤات السياسية.
تجذب أسواق التنبؤ مثل Kalshi وPolymarket اهتمامًا كبيرًا، حيث يتجاوز حجم التداول الاسمي الأسبوعي 11 مليار دولار، ويصل إجمالي حجم التداول إلى 8.2 مليار دولار و27.9 مليار دولار على التوالي.
على الرغم من أن HIP-3 أدخل دفاتر أوامر دائمة ينشرها البناة، إلا أنه لا يدعم حاليًا أسواق التنبؤ بشكلها الحالي، حيث يمكن أن يتغير سعر المؤشر بنسبة 1% فقط في كل مرة، ولا يمكنه دعم هيكل الدفع الثنائي.
ردًا على ذلك، أعرب فريق Hyperliquid عن رأيه بأن عقود الأحداث الدائمة مناسبة أكثر للنشر كأصول فورية بدون إذن، مع ضمان كامل وبدون تصفية أو رسوم تمويل مستمرة.
يوفر HIP-4 أيضًا إمكانية إدخال الرهانات المتعددة (Parlays)، وهي رهانات متعددة مستقلة، غالبًا ما تُستخدم في المراهنات الرياضية، وتوفر تأثيرًا محدبًا دون الحاجة للرافعة المالية.
بشكل عام، يهدف HIP-4 إلى إعادة تعريف طريقة نشر الأسواق على Hyperliquid، ويمهد الطريق لدخول Hyperliquid إلى اتجاه أسواق التنبؤ الناشئة، مع إمكانية المنافسة مع Polymarket وKalshi.
خزانة الأصول الرقمية في Hyperliquid
تتمتع Hyperliquid، مثل العديد من البروتوكولات المعروفة الأخرى، بموقع متميز لالتقاط موجة خزائن الأصول الرقمية الناشئة، والتي تهدف إلى شراء الأصول الأساسية للاحتفاظ بها في ميزانيتها العمومية. من خلال الأسهم المدرجة في Nasdaq، سيتمكن المستثمرون المعتمدون من الحصول على تعرض لـ HYPE دون الحاجة إلى الحفظ الذاتي للأصول. كما هو معروف، توزيع HYPE على منصات التداول المركزية ضعيف حاليًا، مما يحد من إمكانية الوصول إليه، خاصة للمستخدمين في الولايات المتحدة. تخطط خزائن الأصول الرقمية مثل Hyperliquid Strategies Inc. لحل مشكلة الوصول هذه بحلول نهاية 2025.
Hyperliquid Strategies Inc (رمز Nasdaq: PURR)
Hyperliquid Strategies Inc هي شركة خزائن جديدة تركز بشكل أساسي على شراء HYPE، تأسست من خلال اندماج Sonnet BioTherapeutics وRorscach I LLC. سيتم إدراج رمز الأسهم الجديد HSI في Nasdaq.
يقود HSI الشريك المؤسس لشركة Atlas Merchant Capital، Bob Diamond، الذي شغل منصب الرئيس التنفيذي لبنك Barclays، وتولى مناصب إدارية عليا في Credit Suisse وJPMorgan. بالإضافة إلى ذلك، يوجد David Schamis، كبير مسؤولي الاستثمار في Atlas Merchant Capital، والذي شغل منصب المدير العام في J.C. Flowers.
بعد إتمام الصفقة، من المتوقع أن تحتفظ Hyperliquid Strategies Inc بحوالي 12.6 مليون رمز HYPE (بقيمة 578 مليون دولار) وما لا يقل عن 305 مليون دولار من الاستثمارات النقدية. من المتوقع أن تكمل HSI الصفقة في الربع الرابع من 2025.
تشمل الجهات المشاركة Paradigm وGalaxy Digital وPantera وD1 Capital وغيرها من المؤسسات المعروفة.
في 4 سبتمبر 2025، قدمت HSI ملف S-4 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مما يعني أن الاندماج في طور الترسيم للمساهمين.
ملف S4 المقدم من Hyperliquid Strategies Inc
Hyperion DeFi (رمز Nasdaq: HYPD)
Hyperion DeFi هي الكيان المعاد تسميته لشركة Eyenovia Inc، وتركز بشكل أساسي على شراء HYPE عبر HyperEVM واستراتيجيات التجميد وتوليد العوائد.
وفقًا للبيان الصحفي الصادر في 25 سبتمبر، تمتلك Hyperion DeFi 1.71 مليون رمز HYPE، بمتوسط سعر شراء 38.25 دولار.
يمتلك كل من Sonnet وHyperion DeFi الآن ما مجموعه 18.43 مليون رمز HYPE، بقيمة 834 مليون دولار، وقد تمت إزالة هذه الرموز بشكل دائم من المعروض المتداول.
حيازات HYPE لدى Hyperliquid Strategies Inc وHyperion DeFi
خطة فك حجز المساهمين الأساسيين
يحتفظ حساب المساهمين الأساسيين في Hyperliquid بـ 238 مليون رمز HYPE، أي ما يعادل 23.8% من إجمالي المعروض. ستبدأ عملية فك الحجز لهذه الرموز شهريًا بعد 29 نوفمبر 2025.
نعتقد أنه من غير المعقول افتراض أن 23.8% من المعروض سيتم تخصيصه بالكامل لـ 11 عضوًا في الفريق. سيتم تجميد الرموز المخصصة للمساهمين الأساسيين لمدة عام بعد الحدث التأسيسي، وسيتم الانتهاء من خطة الاستحقاق بين عامي 2027 و2028. في بعض الحالات، قد يمتد الاستحقاق حتى بعد 2028. نعتقد أن هذا يشير إلى أن المعروض بعد 2028 قد يتم تخصيصه للمساهمين الأساسيين المستقبليين، وقد يمثل 3%-6% من معروض المساهمين الأساسيين.
يحق للمساهمين الأساسيين في Hyperliquid بيع الرموز. ومع ذلك، من غير المعقول افتراض أنهم سيدمرون دفتر الأوامر الفوري من الناحية التنفيذية. في الواقع، هناك العديد من الطرق لنقل معروض المساهمين الأساسيين إلى كيانات كبيرة تسعى لمزيد من التعرض لـ HYPE، وهذه الطرق ستكون مجرد نقل ملكية بسيط دون التأثير المباشر على دفتر الأوامر الفوري.
لا نقول إن المساهمين الأساسيين لن يبيعوا مباشرة على دفتر الأوامر الفوري، لكننا نؤكد أن هناك العديد من الطرق الأخرى لإتمام نقل المعروض دون التسبب في ضغط بيع مباشر. لاحظنا أن البعض يستنتج ضغط بيع من فك الحجز الشهري، لكننا نعتقد أن هذه المخاوف مبالغ فيها. أثبت فريق Hyperliquid منذ اليوم الأول التزامه الكامل، ولم ينحرف عن ذلك حتى الآن.
باع مؤسس Robinhood، Vlad Tenev، 3.8 مليون سهم من أسهم الفئة A في Robinhood، ولا يزال يمتلك 50.2 مليون سهم من الفئة B، بينما بلغت القيمة السوقية لـ Robinhood 111.2 مليار دولار. نقوم بهذا التشبيه لأننا نعتقد أن إمكانات نمو Hyperliquid المستقبلية مماثلة لـ Robinhood.
نظرًا للرؤية الطويلة الأمد الطموحة لـ Hyperliquid والعمل الكبير المتبقي، نتوقع أن يحافظ Jeff وبقية المساهمين الأساسيين على نفس التماسك الجماعي. سيتم الإعلان بوضوح عن فك حجز وبيع HYPE، وإذا تم البيع مباشرة على دفتر الأوامر الفوري، فسيتم ذلك على دفعات.
إطار التقييم
تتضمن هذه التقرير عدة تحليلات سيناريوهات لاستنتاج إمكانات الإيرادات لثلاثة محركات نمو رئيسية في Hyperliquid:
-
التوسع المستمر لكود البناة.
-
إطلاق العملات المستقرة المتوافقة مع Hyperliquid وتخصيص جزء من الإيرادات لصندوق الدعم.
-
إطلاق أسواق HIP-3، مع توقع تحقيق أكثر من 40 مليار دولار من حجم التداول الشهري بحلول نهاية 2026.
بالإضافة إلى ذلك، نعتقد أن منصة تداول العقود الدائمة الأساسية في Hyperliquid ستواصل تحقيق نمو عضوي. تستحوذ منصات تداول العقود الدائمة اللامركزية بشكل ملحوظ على حصة السوق من منصات التداول المركزية (CEXs)، وهذا الاتجاه واضح جدًا: في الأرباع الثلاثة الأولى من 2025، نما حجم تداول منصات تداول العقود الدائمة اللامركزية بنسبة 125% على أساس سنوي.
نتوقع استمرار هذا الاتجاه، وعلى الرغم من ظهور العديد من المنافسين في الأسابيع الأخيرة، نعتقد أن Hyperliquid ستحافظ على حصة سوقية تبلغ 40% في نشاط العقود الدائمة. فيما يلي تحليل سيناريوهات لنمو حجم التداول الإجمالي لمنصات تداول العقود الدائمة اللامركزية بحلول نهاية 2026، وتوقعاتنا لحصة Hyperliquid في السوق. تستند هذه التوقعات إلى النمو العضوي للمنصة، ولا تشمل حجم تداول HIP-3 وكود البناة:
استنادًا إلى جميع العوامل المذكورة أعلاه، نعتقد أن السيناريو الأساسي هو أن Hyperliquid ستحقق إيرادات سنوية بقيمة 1.9 مليار دولار بحلول نهاية 2026، أي بزيادة 70% عن الإيرادات السنوية للربع الثالث من 2025.
تحليل الإيرادات السنوية للربع الثالث من 2025 ونمو المساهمين الأساسيين لمدة عام في Hyperliquid
توقعات إيرادات Hyperliquid لعام 2026 وتحليل نمو المساهمين الأساسيين لمدة عام
توقعات 2026
-
ستواصل Hyperliquid الاستحواذ على حصة منصات التداول المركزية (CEX) في سوق العقود الدائمة، وسيتم تسريع هذا الاتجاه من خلال حلقة السيولة وتعزيزه بشكل أكبر من خلال تدفق كود البناة. نتوقع أن تستحوذ Hyperliquid على 15%-25% من حصة Binance في سوق العقود الدائمة بحلول نهاية 2026، وعلى 7.5%-15% من الحصة العالمية لسوق العقود الدائمة.
-
ستبدأ شركات التكنولوجيا المالية والوسطاء المعروفون في تقديم خدمات تداول العقود الدائمة للمستخدمين، من خلال التكامل المباشر مع كود البناة. ستؤدي هذه التكاملات إلى زيادة كبيرة في إيرادات البروتوكول.
-
ستطلق Hyperliquid عدة عملات مستقرة مرتبطة بالعملة الورقية، مع إعادة 50% من عوائد سندات الخزانة إلى صندوق الدعم. بالإضافة إلى ذلك، نتوقع أن تمضي العديد من المؤسسات المشاركة في اقتراح USDH قدمًا في خطط إطلاق عملات مستقرة مرتبطة بالعملة الورقية على Hyperliquid. بحلول نهاية 2026، نتوقع أن يتجاوز إصدار USDH 5 مليار دولار، بينما يتجاوز إجمالي إصدار العملات المستقرة المتوافقة مع Hyperliquid 2 مليار دولار.
-
سيدعم HIP-3 عدة أسواق عقود دائمة نشطة، مع التركيز على المؤشرات والأسهم والفوركس والسلع. ستستخدم معظم أسواق HIP-3 المنشورة USDH كأصل تسعير، مما يعزز مكانة USDH ويدفع تحويل USDC إلى USDH على HyperCore.
-
ستتوسع Hyperliquid إلى مجال الأصول الواقعية (Real World Asset)، مما يسمح بتداول الأسهم المرمزة المدعومة بنسبة 1:1 على دفتر الأوامر الفوري. سيتجاوز هذا التداول التقليدي للأسواق عبر عقود HIP-3 الدائمة، ليصبح المنصة الأعمق سيولة للوصول إلى الأسواق التقليدية على السلسلة.
-
ستؤدي DATs (تجمعات الأصول الديناميكية) التي تركز على Hyperliquid إلى أداء قوي للغاية، وستدفع بشكل طبيعي نمو قيمة HYPE. ونتوقع أيضًا الإعلان عن العديد من DATs الأخرى وإطلاقها في 2026، مع استراتيجيات متمايزة تركز بشكل خاص على HIP-3 وHyperEVM.
-
قد نشهد عدة طلبات ETF فورية لـ Hyperliquid في 2026، لتحسين إمكانية وصول المستثمرين المؤهلين. ونظرًا لأن Hyperliquid هي البروتوكول الأعلى دخلًا في مجال الأصول الرقمية، نتوقع جذب اهتمام مؤسسي كبير. في ذلك الوقت، قد تتجاوز إيرادات Hyperliquid السنوية 2 مليار دولار.
الخلاصة
نعتقد أنه مع قبول المؤسسات تدريجيًا لفئة الأصول الرقمية، يواجه السوق المفتوح فرصة استثمارية قوية للنمو. تركت الدورات السوقية السابقة تأثيرًا نفسيًا عميقًا على المشاركين، ونحن نقترب تدريجيًا من نقطة تحول حيث تبدأ العديد من الأعمال الرئيسية في التوسع على نطاق واسع، وتوليد تدفقات نقدية حقيقية، وجذب أفضل المواهب، وتوسيع نطاق المنتجات الموجهة للمستهلكين. في هذا السياق، فإن الاستثمار في الفرق العليا ذات القدرة التنفيذية الممتازة ومرافقة قصص نموها في السنوات القادمة هو جوهر فلسفتنا الاستثمارية.
منهجية الاستثمار السائلة لـ Arete Capital ليست تداولًا نشطًا في السوق المفتوح، بل البحث عن عدد قليل من الفرص الاستثمارية الاستثنائية ذات القيمة العميقة وتحقيق عوائد استثمارية طويلة الأجل. لا تزال Hyperliquid خيارنا الأساسي للاستثمار السائل، حيث تجسد تمامًا منهجية الاستثمار في النمو المذكورة أعلاه. مع وصول HIP-3، وجلب الأسواق التقليدية إلى السلسلة عبر العقود الدائمة، ودورها في قصة نمو العملات المستقرة (مثل USDH)، يمكننا أن نرى بوضوح أن أجزاء مهمة من النظام المالي يتم إدخالها إلى HyperCore وHyperEVM. لم يكن الرؤية الشاملة لتوحيد القطاع المالي بأكمله على Hyperliquid واضحة بهذا الشكل من قبل.
