أكثر من 61% من BTC لم يتحرك خلال عام: ماذا يعني ذلك لسعر Bitcoin

أكثر من نصف المعروض المتداول من Bitcoin لم يتحرك خلال 12 شهرًا، وهي سمة هيكلية ستؤثر على كيفية استيعاب السوق للطلب حتى نهاية العام.

وفقًا لـ Bitbo، فإن حوالي 61% من العملات ظلت خاملة لأكثر من عام، مع أعمق شريحة، أي أكثر من عشر سنوات، عند حوالي 17%.

يُظهر أحدث تقسيم لموجات HODL أن شريحة 7–10 سنوات تقارب 8%، و5–7 سنوات تقارب 5%، و3–5 سنوات تقارب 13%، و2–3 سنوات تقارب 7%، و1–2 سنة تقارب 11.5%، و6–12 شهرًا تقارب 13%، و3–6 أشهر تقارب 7.5%، و1–3 أشهر تقارب 9.5%، وأقل من شهر تقارب 5%.

موجات HODL للبيتكوين (المصدر: Bitbo)

تقيس هذه الشرائح المعروض بناءً على آخر حركة على السلسلة، وليس تغييرًا في إجمالي المعروض، وهي حساسة لاختيارات التصنيف ووضع العلامات على البورصات عبر مقدمي البيانات.

موجات HODL لرأس المال المحقق، التي تزن الشرائح بناءً على أساس التكلفة بدلاً من عدد العملات، يمكن أن تكشف عن الوزن الاقتصادي للمحتفظين، وهي زاوية قيمة لرصد ما إذا كانت الارتفاعات تعتمد على سيولة قصيرة الأجل ضعيفة أم على قناعة أوسع في الميزانيات العمومية.

يتقاطع ملف المعروض مع خلفية طلب تتشكل من خلال الصناديق المنظمة والسياسة الكلية. في الأسبوع المنتهي في 4 أكتوبر، شهدت المنتجات المتداولة في البورصة للعملات المشفرة تدفقات صافية بنحو 5.95 مليار دولار، بقيادة المنتجات الفورية الأمريكية.

بسعر يقارب 125,000 دولار لكل Bitcoin، فإن أسبوعًا بقيمة 5.95 مليار دولار يعني استيعاب حوالي 47,600 BTC، أي ما يعادل حوالي 0.24% من المعروض المتداول، إذا استمر هذا المعدل طوال الأسبوع.

هذا الإطار لا يفترض تدفقات ثابتة؛ بل يحدد خط أساس مقابل حجم وسلوك الشرائح الأصغر سنًا، والتي توفر تاريخيًا المزيد من جانب البيع الهامشي.

المعروض قصير الأجل لا يزال ذا أهمية.

تشكل مجموعة 1–3 أشهر، و3–6 أشهر، و6–12 شهرًا حوالي 30 إلى 35 بالمئة من المعروض، بناءً على أحدث قراءة. هذه هي الشريحة الأكثر حساسية للسعر والتحولات الكلية خلال ربع السنة.

تميل هذه الشرائح إلى تحقيق الأرباح عند القوة بينما تتحرك مجموعة السنتين فأكثر بشكل أبطأ عادةً. أحد المؤشرات للتحقق مما إذا كان المحتفظون القدامى يعودون هو مؤشر Coin-Days Destroyed.

وفقًا لـ Bitbo، فإن تتبع المتوسط المتحرك لمدة 90 يومًا لـ CDD جنبًا إلى جنب مع السعر يساعد في تحديد طفرات الإحياء من العملات المحتفظ بها لفترة طويلة مقابل فترات التراكم الهادئة حيث يستمر عمر العملة في الزيادة.

اتجاه CDD المستقر أو المتراجع مع ارتفاع الأسعار يشير إلى توزيع متواضع من المحتفظين طويل الأجل، بينما غالبًا ما يشير ارتفاع حاد في CDD مع التقلب إلى دخول العملات القديمة إلى السوق.

قد تؤثر السياسة الكلية على مزيج التدفقات وميول المحتفظين متوسطي العمر حتى نهاية العام. خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، وأشارت ملخص توقعاته الاقتصادية إلى مزيد من التيسير في 2025، رهناً بنتائج التضخم.

المسار الوسيط يشير إلى معدل سياسة أقل العام المقبل.

من ناحية التضخم، ارتفعت أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بنسبة 2.9 بالمئة على أساس سنوي في أغسطس.

لا يزال اتجاه انخفاض التضخم غير متساوٍ لكنه تراجع عن الذروات السابقة. يمكن أن يؤدي مسار تضخم معتدل وتيسير تدريجي للسياسة إلى ضغط العوائد الحقيقية على الهامش، وهو مزيج دعم تاريخيًا شهية المخاطرة، بما في ذلك التدفقات إلى المنتجات المرتبطة بـ Bitcoin، رغم أن سلسلة السببية احتمالية وليست حتمية.

يمكن تأطير رياضيات العرض والطلب بسيناريوهات بسيطة ترسم تدفقات الصناديق مقابل السيولة المتاحة من الشرائح قصيرة العمر. باستخدام نفس مرساة السعر للمقارنة، كل مليار دولار من التدفق الصافي عند 125,000 دولار لكل BTC يستوعب حوالي 8,000 BTC.

نطاق أسبوعي من 0.5 إلى 2.0 مليار دولار يعني 4,000 إلى 16,000 BTC في الأسبوع، ويمكن مقارنته بمعدلات التدوير الشهرية المعقولة من شرائح 1–12 شهرًا.

إذا كان 30 بالمئة من المعروض يقع في هذه الشرائح، فإن تدوير شهري بنسبة 5 بالمئة سيطلق حوالي 0.05 × 0.30 × 19.7 مليون، أو ما يقارب 295,500 BTC خلال شهر، أي بمعدل يقارب 73,900 BTC في الأسبوع.

هذا الرقم سيتجاوز وتيرة تدفق 0.5 إلى 2.0 مليار دولار، ومع ذلك فإن التدوير نادرًا ما يكون منتظمًا وغالبًا ما يتجمع حول أحداث الأسعار ووضعيات المشتقات.

إذا انخفض التدوير إلى 1 بالمئة شهريًا، فإن الإصدار الأسبوعي سيكون حوالي 14,800 BTC، وهو حجم يمكن لأسبوع تدفق بقيمة 2 مليار دولار تعويضه بالكامل.

الغرض من النمذجة ليس تثبيت التوقعات بل تحديد العتبات التي عندها يمتص الطلب أو يُمتص من قبل كومة المعروض قصير الأجل.

شريحة HODL الحصة التقريبية

>10 سنوات	~17%
7–10 سنوات	~8%
5–7 سنوات	~5%
3–5 سنوات	~13%
2–3 سنوات	~7%
1–2 سنة	~11.5%
6–12 شهرًا	~13%
3–6 أشهر	~7.5%
1–3 أشهر	~9.5%
<1 شهر	~5%

زاوية أخرى هي موجات HODL لرأس المال المحقق، التي تتبع حصة القيمة المحققة المحتفظ بها حسب الشرائح العمرية. ارتفاع حصة الشرائح الأكبر سنًا من حيث القيمة المحققة يشير إلى تزايد البصمة الاقتصادية للمحتفظين طويل الأجل.

حتى نهاية العام، إذا ظل CDD منخفضًا واستمرت موجات HODL لرأس المال المحقق في الميل نحو الشرائح الأكبر سنًا، فقد تعتمد الارتفاعات أقل على رأس المال الجديد وأكثر على جانب العرض الأقل من المحتفظين ذوي الانضباط الأعلى في أساس التكلفة.

وعلى العكس، إذا ارتفع CDD بينما تباطأت تدفقات ETP، ستتوسع الشرائح متوسطة العمر مع إعادة تعيين عمر العملات المعاد إحياؤها، وهو نمط يُرى غالبًا بعد تسجيل أعلى مستويات تاريخية بينما يستوعب السوق الأرباح.

السيناريو التدفق الصافي المفترض لـ ETP، أسبوعيًا BTC المستوعب ضمنيًا، أسبوعيًا تدوير قصير الأجل، شهريًا BTC المُفرج عنه ضمنيًا، أسبوعيًا

طلب منخفض	$0.5B	~4,000	5%	~73,900
أساسي	$1.5B	~12,000	2%	~29,600
طلب مرتفع	$4.0B	~32,000	1%	~14,800

أرصدة البورصات لا تزال مؤشرًا مراقبًا في هذا السياق.

وفقًا للعديد من لوحات المعلومات العامة، فإن الأرصدة المحتفظ بها في البورصات المركزية قريبة من أدنى مستوياتها منذ سنوات، رغم أن لهذا المؤشر تحفظات. ممارسات المحافظ، التسوية خارج البورصة، والتسويات الداخلية يمكن أن تقلل من الأرصدة على البورصات دون تغيير السيولة القابلة للتداول في السوق.

وضع العلامات على البورصات ليس مثاليًا ويجب أن يُقترن بإشارات أخرى، بما في ذلك عمق دفتر الطلبات، أساس العقود الآجلة، وتدفقات الأعمار على السلسلة، قبل الاستنتاج بوجود صدمة في المعروض.

سياق السعر يؤطر هذه التدفقات والشرائح لكنه لا يغير الحسابات.

دخل Bitcoin مرحلة اكتشاف الأسعار هذا الأسبوع، متزامنًا مع أسبوع قوي من تدفقات الصناديق. ما إذا كانت هذه التدفقات ستستمر سيعتمد على شهية المخاطرة وتوقعات السياسة.

إذا ظلت قراءات التضخم قريبة من وتيرة 2.9 بالمئة السنوية الأخيرة واتجهت التوجيهات السياسية نحو التيسير التدريجي، فهناك مجال لمزيد من التخصيصات من أدوات لم تكن تحتفظ بـ Bitcoin سابقًا.

إذا تسارع التضخم مجددًا أو أصبحت التوجيهات السياسية أكثر تقييدًا، فقد توفر الشرائح قصيرة العمر المزيد من المعروض مع تقليل المتداولين للمخاطر، وهو تحول سيظهر أولاً في CDD وحصة 1–3 أشهر.

المهمة خلال الأسابيع القادمة هي تتبع ثلاثة عناصر معًا.

أولاً، صافي تدفقات ETP الأسبوعية بالنسبة لمعيار الامتصاص البالغ 8,000 BTC لكل مليار دولار، مع بيانات CoinShares كأساس.

ثانيًا، اتجاه CDD لمدة 90 يومًا وأي طفرات إحياء مقابل السعر.

ثالثًا، ميل موجات HODL من حيث عدد العملات والقيمة المحققة.

معًا، تصف هذه السلاسل ما إذا كان السوق يستمد من قاعدة عميقة وصبورة أو من مخزون أقرب أجلاً يتغير بسرعة أكبر. سيحدد هذا كيف سيتفاعل أي طلب إضافي مع كومة معروض تقدمت في العمر بشكل ملحوظ حتى أكتوبر.

نُشر هذا المقال لأول مرة على CryptoSlate بعنوان Over 61% of BTC hasn’t moved in a year: What it means for Bitcoin price.