بقلم: 0xResearcher
إذا كان السوق هو مقياس لمشاعر المستثمرين، فإن "تخصيص الخزينة" هو أداة تصويت الشركات. من يضع أموالاً حقيقية في الميزانية العمومية ويراهن على أي عملات بديلة غالباً ما يكون أكثر موثوقية من الضجيج على وسائل التواصل الاجتماعي. في عام 2025، نرى بشكل متزايد شركات مدرجة تدرج رموزاً غير BTC وETH في خزائنها، مثل FET وTAO في مجال الذكاء الاصطناعي، HYPE وENA في بنية DeFi التحتية الجديدة، بالإضافة إلى العملات القديمة في مجال الدفع مثل LTC وTRX، وحتى DOGE ذات الطابع المجتمعي. وراء هذه الحيازات توجد دوافع للتكامل التجاري وتنويع الأصول، كما توفر للمستثمرين العاديين نافذة لرصد الاتجاهات: من يشتري، ولماذا يشتري، وكيفية استخدام ما تم شراؤه. من خلال هذه الأسئلة، سيكون من الأسهل التمييز بين السرد القوي والضعيف، وفهم أي العملات البديلة يتم التعامل معها بجدية من قبل "الأموال المؤسسية".
لماذا نراقب تخصيص الخزينة؟
استخدم "أموال الشركات الحقيقية" لتحديد السرد القوي. أولاً، لأنه من الصعب تزويره. عندما تدرج الشركة الرموز في التقارير المالية أو الوثائق التنظيمية، فهذا يعني أن الإدارة يجب أن تشرح حجم الحيازة، والسياسات المحاسبية، والحفظ والمخاطر، وهذا أكثر إلزاماً من مجرد "الشعارات". ثانياً، لأنه أقرب إلى "الاحتفاظ للاستخدام". في هذه الموجة من تخصيص الخزينة، لم تكتف العديد من الشركات بشراء الرموز، بل وقعت أيضاً اتفاقيات تعاون تقني، وأدخلت الرموز في منتجاتها أو استخدمتها في العوائد على السلسلة، مثل خطة Interactive Strength لشراء حوالي 55 ملايين دولار من FET وتوقيع شراكة مع fetch.ai، وربط Freight Technologies بين FET وسيناريوهات تحسين اللوجستيات، واستخدام Hyperion DeFi لرمز HYPE في الرهن وربطه مع Kinetiq لتعزيز مسارات العوائد والضمانات، وخطة TLGY (التي تعتزم الاندماج مع StablecoinX) لإنشاء خزينة ENA للمراهنة على هيكل الاستقرار والعوائد الاصطناعية لـ Ethena. القاسم المشترك بين هذه التحركات هو: الرمز ليس مجرد سعر، بل هو "شهادة" و"وقود". ثالثاً، يوفر للمستثمرين العاديين مساراً آخر. يمكنك دراسة الرمز مباشرة، أو دراسة الشركات المدرجة التي تمتلك هذه الرموز للحصول على "انكشاف غير مباشر". بالطبع، هذه سيف ذو حدين: الشركات الصغيرة ذات الرموز عالية التقلب غالباً ما تصبح أسعار أسهمها "وكيلة للرموز"، مما يجعل تقلباتها أعنف. إذا اخترت "الانكشاف غير المباشر عبر الأسهم"، فإن التحكم في حجم المركز وتوقيته يصبح أكثر أهمية.
من منظور سوق 2025، يتسارع هذا الاتجاه. على الصعيد الكلي، أدى إطلاق ETF الفوري للعملات المشفرة في الولايات المتحدة إلى رفع شهية المخاطرة، وأعطت قوة BTC وETH نافذة انتقال للرموز البديلة من "النقطة إلى السطح"، مما جذب المزيد من الاهتمام للمسارات عالية الجودة. كما تغير موقف الشركات: من "الاحتفاظ التجريبي" قبل سنوات إلى "التخصيص الاستراتيجي" الآن، بل وظهرت شركات جديدة تتخذ من بناء وتشغيل خزائن العملات المشفرة نشاطاً رئيسياً. على مستوى الإفصاح، لم تعد الشركات تكتفي بالبيانات الصحفية، بل تكشف عن حجم الحيازة والقيمة العادلة وتفاصيل الحفظ وترتيبات إدارة المخاطر من خلال الوثائق التنظيمية والتقارير الفصلية والعروض التقديمية للمستثمرين، مما يعزز إمكانية التحقق من المعلومات. باختصار، عاد الزخم، وأصبحت المسارات أوضح، وبدأت الأموال تتعامل مع الأمر بجدية أكبر. وهذا يعني أيضاً أن مراقبة ديناميكيات الخزينة أصبحت نافذة موثوقة لفهم اتجاه الصناعة.
إحصائيات حيازة العملات البديلة في خزائن الشركات المدرجة مؤخراً
ثلاثة مسارات رئيسية للعملات البديلة: الذكاء الاصطناعي، DeFi الجديدة والعملات القديمة للدفع
مسار الذكاء الاصطناعي (FET، TAO): الإشارة الرئيسية هنا هي "الاحتفاظ للاستخدام". غالباً ما تكون رموز الشبكات الأصلية للذكاء الاصطناعي ليست مجرد أدوات مضاربة، بل "تذاكر ووقود" للدخول والتسوية: استدعاء الوكلاء الذكيين، الوصول إلى أسواق الحوسبة والنماذج، وآليات تحفيز الشبكة، جميعها تتطلب استخدام الرموز داخلياً. دخول خزائن الشركات غالباً ما يكون مصحوباً بتعاون تقني ودمج أعمال، مثل تكوين حلقة مغلقة في تحسين اللوجستيات أو استدعاء الحوسبة أو تطبيق الوكلاء الذكيين، لذا يكون وزن المضاربة أقل ويميل أكثر إلى التخصيص الاستراتيجي. ومع ذلك، لا يزال هذا المسار يواجه عدم يقين: الجمع بين الذكاء الاصطناعي والبلوكشين لا يزال في مرحلة التحقق، وقد تعكس التقييمات التوقعات المستقبلية مسبقاً، كما أن استدامة اقتصاديات الرمز على المدى الطويل (آليات التضخم/الانكماش، نماذج الحوافز، استرداد الرسوم) تحتاج إلى مراقبة.
بنية DeFi التحتية الجديدة (HYPE، ENA): هذا المسار يجمع بين "الكفاءة + العائد". يمثل HYPE بنية DeFi التحتية الموجهة نحو الأداء: من خلال سلاسل عالية الأداء تدعم تداول المشتقات ورهن المشتقات، مما يخلق دورة رأس مال "تحقيق العوائد + إعادة الرهن السائل"، ويوفر مسارات استخدام فعالة للمؤسسات وصناديق السيولة. نقطة اهتمام خزائن الشركات هنا هي أنها لا توفر فقط الحوكمة والعوائد على السلسلة، بل تعزز أيضاً السيولة وتماسك السوق من خلال دورة رأس المال.
أما جاذبية ENA فتركز أكثر على تصميم الاستقرار الاصطناعي والعوائد التحوطية. تحاول Ethena من خلال الجمع بين مشتقات الرهن واستراتيجيات التحوط، خلق أصل مستقر "شبيه بالدولار" دون الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي، مع توليد مصادر عوائد داخلية. إذا تمكن هذا النموذج من التكامل مع البورصات، وهيئات الحفظ، وواجهات الدفع، فقد يشكل نظاماً مغلقاً حقيقياً لـ"الدولار المشفر + العوائد". بالنسبة لخزائن الشركات، هذا يعني إمكانية الاحتفاظ بوحدة محاسبة مستقرة، مع أدوات لتحقيق العوائد والتحوط من التقلبات. ومع ذلك، فإن مخاطره أكثر تعقيداً: أمان التصفية، قوة العقود الذكية، والاستقرار في ظروف السوق القصوى، جميعها نقاط تتطلب تدقيقاً وإدارة مخاطر عالية.
Source: X
الدفع والعملات القديمة ذات القيمة السوقية الكبيرة (LTC، TRX، DOGE): بالمقارنة، تميل هذه الأصول إلى أن تكون "مخزوناً أساسياً مريحاً وقناة دفع". تاريخها أطول، سيولتها أعلى، وبنيتها التحتية أكثر تطوراً، مما يسهل استخدامها كـ"نقد شبه" في خزائن الشركات، لتلبية احتياجات التخزين طويل الأجل للقيمة وكذلك سيناريوهات الدفع. تتمتع LTC وTRX بميزة الكفاءة في طبقة الدفع والتسوية، مما يجعلهما قناة دفع يمكن لخزائن الشركات استخدامها مباشرة؛ بينما تتميز DOGE بتأثير المجتمع والعلامة التجارية، مما يمنحها قيمة فريدة في المدفوعات الخفيفة ونشر المواضيع. بشكل عام، تلعب هذه الأصول دوراً أكثر استقراراً وأساسياً، لكن قصص النمو الجديدة محدودة، وقد تواجه مستقبلاً منافسة أكبر من العملات المستقرة وشبكات الدفع L2.
معرفة ما يجب شراؤه، والأهم معرفة كيفية التحليل
افهم الاتجاه، لكن لا تقارن بشكل سطحي. عندما تدرج الشركات رمزاً معيناً في تقاريرها المالية، فهذا تصويت بأموال حقيقية، ويمكن أن يساعدنا في تصفية الكثير من الضوضاء، لكنه ليس مؤشراً شاملاً. إطار المراقبة الأكثر شمولاً هو النظر إلى ثلاثة مستويات في آن واحد: هل هناك تكامل أعمال (هل تستخدم الشركة هذا الرمز فعلاً)، هل هناك إفصاح رسمي (تم إدراجه في الوثائق التنظيمية، مع توضيح الكمية، كيفية الحفظ، والمخاطر)، وهل تتماشى بيانات السلسلة (النشاط، عمق التداول، استقرار التصفية). القيمة الحقيقية لتخصيص خزائن الشركات ليست في تقديم نصائح استثمارية، بل في كشف منطق تطور الصناعة الأساسي—عندما تبدأ الشركات المدرجة التقليدية في تخصيص رموز معينة على نطاق واسع، فهذا يعكس تحولاً هيكلياً في النظام البيئي للعملات المشفرة من "المضاربة البحتة" إلى "الارتباط بالقيمة".
من منظور كلي، تمثل موجة تخصيص الخزينة هذه تقاطع ثلاثة اتجاهات مهمة: نضوج البيئة التنظيمية—جرأة الشركات على الإفصاح عن حيازاتها من الأصول المشفرة في الوثائق العامة تعني أن إطار الامتثال قيد الإنشاء؛ تحديد سيناريوهات التطبيق—لم تعد "ثورة البلوكشين" مجرد فكرة مجردة، بل أصبحت احتياجات أعمال قابلة للقياس مثل تدريب الذكاء الاصطناعي، عوائد DeFi، والمدفوعات عبر الحدود؛ هيكلة رأس المال المؤسسي—الانتقال من هيمنة المستثمرين الأفراد إلى مشاركة الشركات، مما يعني دورات احتفاظ أطول وآليات تسعير أكثر عقلانية. المعنى الأعمق هو أن تخصيص الخزينة يعيد تعريف جوهر "الأصول الرقمية". في الماضي، اعتدنا اعتبار العملات المشفرة أدوات مضاربة عالية المخاطر، لكن مع اعتماد المزيد من الشركات لها كأصول تشغيلية أو احتياطيات استراتيجية، بدأت تكتسب خصائص تشبه احتياطيات العملات الأجنبية، مخزون السلع أو تراخيص التكنولوجيا. هذا التحول في الإدراك قد يكون أكثر ثورية من أي تقدم تقني.
