من التراكم إلى القلق: شركات خزينة العملات الرقمية تواجه حقائق السوق القاسية

يُظهر شهر سبتمبر حالة من القلق عبر خزائن الأصول الرقمية (DATs).

ما بدأ كسنة من التراكم القوي من قبل اللاعبين المؤسسيين، اصطدم الآن بواقع قاسٍ من انهيار القيم الصافية للأصول السوقية (mNAVs)، وحذر المستثمرين، وتراجع الأسهم بشكل مؤلم.

خزائن الأصول الرقمية التي تحتفظ بأهم العملات المشفرة تفقد قوتها الشرائية مع تراجع الزخم في سبتمبر

وفقًا لأحدث تقرير من Kaiko، كانت شركات خزائن الأصول الرقمية محورًا رئيسيًا في انتعاش العملات المشفرة لعام 2025.

شركات مثل Strategy (MSTR)، BitMine، وSharpLink كانت تراكم Bitcoin وEthereum وSolana بشكل مستمر، مما ساعد في دعم الأسعار الفورية وجذب تدفقات جديدة.

تُعد Strategy المثال الأكثر وضوحًا. ففي أقل من تسعة أشهر، أضافت 190,000 BTC، ليصل إجمالي ما تملكه إلى أكثر من 638,000، وهو تقريبًا نفس وتيرة مشترياتها القياسية في 2024.

Top Public BTC Treasury Companies. Source:

وقد اتبعت BitMine وSharpLink نفس الاستراتيجية مع Ethereum (ETH)، بينما يقوم الوافدون الجدد بتنويع محافظهم إلى XRP وSOL وحتى العملات الأصغر مثل HYPE وENA.

وقد غذى هذا النشاط الحماس حول شركات خزائن العملات المشفرة المدرجة، خاصة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث انتشر هذا النموذج بسرعة.

انهيار mNAV يشير إلى حذر المستثمرين

ومع ذلك، تتراكم المخاطر تحت السطح. تُظهر بيانات Artemis Analytics أن mNAV للشركات التي تحتفظ بـ BTC وETH وSOL قد انخفض بشكل حاد لثلاثة أشهر متتالية، ليصل إلى أدنى مستوى جديد في سبتمبر.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source:

تشير الأرقام إلى أنه، على الرغم من التراكم، فإن خزائن الأصول الرقمية تفقد قوتها الشرائية مع فشل الأصول الأساسية في تعويض تراجع الأسهم.

وقد كان الضغط واضحًا في أداء الأسهم. ذكرت BeInCrypto سابقًا أن أسهم Next Technology Holding (NXTT) انخفضت بنحو 5% بعد أن تقدمت الشركة بطلب لجمع 500 مليون دولار لشراء المزيد من Bitcoin.

تحتفظ الشركة بالفعل بـ 5,833 BTC بقيمة 673 مليون دولار، لكن الإعلان أثار الشكوك بدلاً من الثقة.

وجاءت أكبر الخسائر من سهم NAKA التابع لـ KindlyMD، الذي هبط بنسبة 55% بعد دخول أسهم PIPE إلى السوق، ليضيف إلى انخفاض شهري بنسبة 90%.

قال الرئيس التنفيذي David Bailey للمساهمين إن التقلبات كانت متوقعة واعتبر الاضطراب فرصة للتماشي مع الداعمين على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن شدة الانهيار تعكس المخاطر الهيكلية التي طالما حذر منها النقاد.

قال المدافع عن الذهب Peter Schiff: "منذ البداية، حذرت من أن شركات خزائن Bitcoin كانت مخططات بونزي مبنية على هرم. اليوم، انخفضت NAKA بنسبة 55%، والآن انخفضت بنسبة 96% منذ مايو".

وبالمثل، فإن ضغط القيمة الصافية للأصول (NAV) في MicroStrategy قد حد من مشتريات BTC الجديدة. انخفض مضاعف القيمة الصافية للأصول من 1.75x في يونيو إلى 1.24x في سبتمبر، مما قلل من المشتريات الجديدة. 

ابتكار أم تهور؟

وسط هذا الاضطراب، يطرح بعض المهتمين بالعملات المشفرة حلولاً غير تقليدية. جادل محلل DeFi Ignas بأن ترميز أسهم خزائن الأصول الرقمية يمكن أن يخلق فرص تحكيم، ويجلب السيولة إلى السلسلة، ويعيد إشراك المستثمرين الأصليين في العملات المشفرة.

قال: "خزائن الأصول الرقمية تنفد من القوة الشرائية مع انهيار mNAV. يجب عليهم ترميز أسهمهم حتى يتمكن حتى عشاق العملات المشفرة من الشراء".

بينما قد يوسع الترميز من الوصول، إلا أنه سيضيف أيضًا طبقة أخرى من المضاربة إلى أدوات مالية متقلبة بالفعل.

وأضاف Ignas أن خزائن الأصول الرقمية القائمة على ETH لم تستكشف بعد تمويل الديون، مما يترك المزيد من الضغوط المحتملة في المستقبل.

بجدية، مع انهيار تقلب خزائن الأصول الرقمية، أصبحت أقل إثارة بكثير. بالإضافة إلى ذلك، لم تفتح خزائن ETH بعد صندوق باندورا للديون. لذا لديهم المزيد من الإمكانيات pic.twitter.com/qmjQ0ueF8O

— Ignas | DeFi (@DefiIgnas) 16 سبتمبر 2025

ومع ذلك، يسلط التراجع في سبتمبر الضوء على مفارقة. تدعم خزائن الأصول الرقمية أسواق العملات المشفرة الفورية من خلال التراكم الكثيف.

ومع ذلك، تنهار أسهمها مع تساؤل المستثمرين عن الاستدامة. يبدو أن النموذج عالق بين وعده كاستراتيجية خزينة مؤسسية جديدة والواقع القاسي لتدقيق الأسواق العامة.