بدأت معركة USDH، والجميع يطمع في مفهومي العملات المستقرة و Hyperliquid

سلسلة Chainfeeds - ملخص:

أرض لا غنى عنها للمؤسسات حتى وإن لم تحقق أرباحًا.

مصدر المقال:

كاتب المقال:

BlockBeats

وجهة نظر:

BlockBeats: في الآونة الأخيرة، اندلعت معركة رسمية على منصة التداول اللامركزية للمشتقات Hyperliquid حول حق إصدار العملة المستقرة الأصلية USDH. في 5 سبتمبر، أعلنت المنصة رسميًا عن فتح مزاد Ticker لـ USDH، وحتى 10 سبتمبر، تقدمت عدة جهات مثل Paxos وFrax وAgora وNative Markets وEthena بمقترحات للتنافس على أن تصبح جهة إصدار USDH. وقد أثارت هذه المنافسة اهتمامًا كبيرًا بسبب الصعود السريع لـ Hyperliquid: حيث بلغ حجم التداول الشهري لعقودها الدائمة نحو 400 مليارات دولار، وبلغت رسوم التداول لشهر أغسطس وحده 106 ملايين دولار، مستحوذة بذلك على حوالي 70% من حصة سوق العقود الدائمة اللامركزية. حاليًا، تعتمد سيولة الدولار على السلسلة بشكل أساسي على USDC، بحجم إجمالي يقارب 5.7 مليارات دولار، أي حوالي 7.8% من إجمالي إصدار USDC. وإذا تم التحول إلى العملة المستقرة الأصلية، فقد تصل عوائد الفائدة السنوية إلى مئات الملايين من الدولارات، ما يعني وجود مساحة قيمة ضخمة. فريق Hyperliquid كان قد فكر في إصدار USDH بنفسه، لكنه قرر في النهاية تفويض حق الإصدار عبر منافسة علنية، متجهًا نحو حوكمة المجتمع وتعددية الأطراف. وأكدت المنصة أنها ستلتزم بمبدأ "Hyperliquid أولاً، ومواءمة Hyperliquid"، أي إعطاء الأولوية للحلول التي تعود بأكبر فائدة على المجتمع وتعزز قيمة رمز HYPE. ورغم أن المؤسسة الرسمية تمتلك كمية كبيرة من HYPE، إلا أنها تعهدت بعدم استخدام حق التصويت، وسيتم تحديد النتيجة النهائية من خلال تصويت المجتمع في 14 سبتمبر. هذا التحول لا يعد فقط استجابة للتشكيك في المركزية، بل يمثل أيضًا محاولة لجعل حوكمة Hyperliquid أكثر انفتاحًا. حول حق إصدار USDH، عرضت المؤسسات الكبرى أوراقها. أكدت Paxos على ميزة الامتثال، وتعهدت بتخصيص 95% من عوائد الفائدة لإعادة شراء HYPE ثم إعادتها للنظام البيئي، وإذا تم تحويل كامل 5.7 مليارات دولار من USDC، يمكن أن توفر عمليات إعادة الشراء ما يقارب 190 ملايين دولار سنويًا لـ HYPE، مع الاستفادة من شبكتها مع مؤسسات مالية مثل PayPal وVenmo وNubank لتوسيع سيناريوهات الاستخدام. أما Frax فقد قدمت خطة أكثر جرأة "بدون أي اقتطاع"، وتعهدت بإعادة 100% من عوائد الفائدة على السندات الحكومية للمجتمع، مع توزيع كامل يخضع لحوكمة HYPE، مؤكدة على اللامركزية والشفافية، رغم افتقارها للسمعة المالية التقليدية وموارد الامتثال. من جانبها، طرحت Agora فكرة "تحالف إصدار العملات المستقرة"، حيث تتولى Agora الإصدار على السلسلة، وتوفر Rain الامتثال لعمليات الدخول والخروج النقدي، وتضمن LayerZero التوافق عبر السلاسل، مع تعهد بتوزيع كامل العوائد على المجتمع، مع التركيز على الحياد وعدم تعارض المصالح مع Hyperliquid. أما Native Markets فاستفادت من ترخيص Bridge الذي استحوذت عليه Stripe لتأكيد الامتثال وقنوات العملات الورقية، لكن بسبب تورط عملة Stripe المستقرة Tempo، هناك تضارب محتمل في المصالح، وتكمن ميزتها في قربها من النظام البيئي المحلي لـ Hyperliquid. كما أعربت Ethena Labs عن رغبتها في المشاركة، مع التركيز على نموذج التحوط بين LSD والمشتقات، لكن اقتراحها لم يلق استجابة رسمية في البداية، مما أثار نقاشًا في المجتمع. بشكل عام، تمثل Paxos "الامتثال والموارد"، بينما تجسد Frax "أقصى درجات العائد للمجتمع في DeFi"، وتؤكد Agora على "التحالف المحايد"، وتركز Native Markets على "الفهم المحلي"، ولكل منها نقاط قوة مختلفة. مع اقتراب التصويت، بدأ الرأي العام في المجتمع يتبلور إلى معسكرين رئيسيين: أحدهما يدعم Paxos، معتبرًا أن امتثالها وشبكة مواردها الضخمة يمكن أن تجذب مستخدمي التمويل التقليدي إلى Hyperliquid، كما أن عمليات إعادة شراء HYPE ستدعم الطلب على الرمز؛ بينما يدعم الآخر Frax، معتبرًا أن خطتها "100% للمجتمع" على السلسلة هي الأكثر شفافية وموثوقية، وتتماشى تمامًا مع القيم الأصلية للعملات المشفرة. أما خطتا Agora وNative فحصلتا على دعم أقل بسبب محدودية الموارد أو تضارب المصالح المحتمل. في الوقت نفسه، صرح الرئيس التنفيذي لـ Circle، Jeremy Allaire، على منصة X بأنه سيدخل النظام البيئي لـ Hyperliquid ويدفع نحو إصدار USDC أصلي، لمواجهة التهديدات المحتملة. هذه المنافسة ليست مجرد تجربة لحوكمة Hyperliquid الداخلية، بل تعتبر أيضًا حجر اختبار لتطور نموذج صناعة العملات المستقرة. في الماضي، كانت عوائد العملات المستقرة تحتكرها جهات الإصدار المركزية، أما الآن فالمؤسسات على استعداد للتنازل عن جميع الفوائد تقريبًا لصالح المجتمع، مما يمثل بداية عصر "Stablecoin 2.0": حيث لم يعد إصدار العملات المستقرة يهدف لتعظيم مصالح الجهة المصدرة، بل أصبح "خدمة" للتنافس على مدخل النظام البيئي، وتقديم التنازلات مقابل توزيع السيناريوهات وقيادة الحوكمة. في المستقبل، إذا تم إطلاق USDH بنجاح وحقق دورة إيجابية، فقد تحذو منصات تداول أو سلاسل عامة أخرى حذوها، مما يدفع مسار العملات المستقرة من "احتكار القلة" إلى "تنافس متعدد الأقطاب"، وسيكون لهذا تأثير عميق على تطور الجمع بين DeFi وRWA.