هل سيخوض bitcoin معركة الدفاع عن مستوى 100,000 مرة أخرى؟

استعادة مستوى 114,000 دولار ستجعل جميع حاملي البيتكوين على المدى القصير يحققون أرباحًا، مما يعزز منطق السوق الصاعد؛ وعلى العكس، فإن كسر مستوى 104,000 دولار قد يؤدي إلى تكرار سيناريو "الانهيار بعد تسجيل أعلى مستوى تاريخي" السابق.

الكتابة: CryptoVizArt، UkuriaOC، Glassnode

الترجمة: Chopper، Foresight News

الملخص

• يتداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 112,000 دولار، ويتحرك ضمن نطاق 104,000 - 116,000 دولار. تُظهر بيانات توزيع أسعار تحقيق مخرجات المعاملات غير المنفقة (URPD) أن المستثمرين قد أكملوا عمليات الشراء في نطاق 108,000 - 116,000 دولار. تعكس هذه الظاهرة وجود سلوك نشط للشراء عند الانخفاض، لكنها لا تستبعد احتمالية المزيد من الانخفاض على المدى القصير إلى المتوسط.
• انخفاض السعر دون معيار تكلفة النسبة المئوية 0.95 يشير إلى نهاية مرحلة الحماس التي استمرت ثلاثة أشهر ونصف، والعودة إلى نطاق 104,000 - 114,000 دولار. تاريخيًا، غالبًا ما يكون هذا النطاق قناة تذبذب قبل تشكل اتجاه واضح جديد.
• خلال فترة البيع، انخفضت نسبة أرباح حاملي البيتكوين على المدى القصير (STH) بشكل حاد من مستويات مرتفعة إلى 42%، ثم ارتفعت إلى 60%. هذا الارتداد يضع السوق في حالة حيادية لكنها هشة. فقط عند استعادة نطاق 114,000 - 116,000 دولار يمكن تأكيد استئناف الاتجاه الصاعد.
• المعنويات خارج السلسلة تشهد تباطؤًا: معدلات تمويل العقود الآجلة تبقى حيادية لكنها معرضة للصدمات، وتدفقات صناديق ETF تباطأت بشكل كبير. تدفقات صناديق البيتكوين ETF تعكس بشكل أساسي طلبًا مباشرًا على السوق الفوري، بينما تدفقات صناديق الإيثيريوم ETF هي مزيج من الطلب الفوري واستراتيجيات "المراجحة بين السوق الفوري والعقود الآجلة".

تجميع القوة في النطاق: سلوك الشراء في المنطقة الفارغة

منذ أن سجل البيتكوين أعلى مستوى تاريخي في منتصف أغسطس، دخل في اتجاه هبوطي متقلب، وانخفض إلى 108,000 دولار ثم ارتد إلى حوالي 112,000 دولار. مع زيادة التقلبات، برز السؤال الرئيسي: هل هذا هو بداية سوق هابطة حقيقية أم مجرد تصحيح قصير الأجل؟ سنحلل ذلك من خلال مؤشرات على السلسلة وخارجها.

توزيع أسعار تحقيق مخرجات المعاملات غير المنفقة (URPD) هو نقطة انطلاق تحليلية مهمة، حيث يُظهر أسعار إنشاء مخرجات البيتكوين غير المنفقة (UTXO)، مما يوفر رؤية حول نطاق تكلفة بناء مراكز المستثمرين.

بمقارنة الهيكل الحالي مع لقطة 13 أغسطس، يتضح أن المستثمرين استغلوا فرصة التصحيح لإكمال الشراء في "المنطقة الفارغة" بين 108,000 و116,000 دولار. هذا السلوك "الشراء عند الانخفاض" له دلالة إيجابية على الاتجاه طويل الأجل، لكنه لا يلغي مخاطر المزيد من التصحيح على المدى القصير إلى المتوسط.

رسم بياني لتوزيع أسعار تحقيق UTXO

من الحماس إلى الانهيار: التحول في مراحل الدورة

على الرغم من أن URPD يعكس سلوك الشراء النشط عند الانخفاض، إلا أن احتمالية استمرار ضعف السوق تتطلب تحليلًا ضمن سياق الدورة الأشمل. كانت موجة الارتفاع في منتصف أغسطس ثالث مرحلة حماس متواصلة لعدة أشهر في هذه الدورة، وتميزت بدفع قوي للأسعار جعل معظم الحيازات في حالة ربح. الحفاظ على مثل هذه المرحلة يتطلب تدفقًا مستمرًا للأموال لتعويض ضغط جني الأرباح المستمر، وغالبًا ما يكون من الصعب الحفاظ على هذا الزخم لفترة طويلة.

معيار تكلفة النسبة المئوية 0.95 (أي السعر الذي تكون فيه 95% من الحيازات في حالة ربح) يمكنه التقاط هذا الاتجاه. بعد حوالي ثلاثة أشهر ونصف من الحماس، ظهرت علامات الانهيار في الطلب، وانخفض البيتكوين دون هذا المعيار في 19 أغسطس.

حاليًا، يتذبذب السعر بين معايير تكلفة النسبة المئوية 0.85-0.95، أي في نطاق 104,100 - 114,300 دولار. تاريخيًا، كان هذا النطاق قناة تذبذب بعد ذروة الحماس، وغالبًا ما يشهد حركة عرضية. لذلك:

• كسر مستوى 104,100 دولار قد يؤدي إلى تكرار سيناريو "الانهيار بعد تسجيل أعلى مستوى تاريخي" في هذه الدورة؛
• استعادة مستوى 114,300 دولار يشير إلى استقرار الطلب واستعادة السوق لزمام الاتجاه.

رسم بياني لمؤشر مخاطر معيار تكلفة الحيازات

ضغط على حاملي المدى القصير: مقياس لمعنويات السوق

نظرًا لأن البيتكوين حاليًا في نطاق حرج، فإن سلوك المشترين الجدد أمر بالغ الأهمية. غالبًا ما تكون الأرباح والخسائر غير المحققة لحاملي المدى القصير هي العامل النفسي الأساسي الذي يؤثر على القمم والقيعان المحلية، حيث يؤدي التحول المفاجئ في حالة الأرباح والخسائر إلى تغيير قراراتهم التداولية مباشرة.

نسبة الحيازات الرابحة لحاملي المدى القصير هي مؤشر واضح لمراقبة هذا الديناميكية. خلال انخفاض السعر إلى 108,000 دولار، انخفضت النسبة من أكثر من 90% إلى 42%، وهو مثال نموذجي على الانتقال من "الحرارة الزائدة" إلى "الضغط". غالبًا ما تؤدي هذه الانعكاسات الحادة إلى بيع مذعور من المشترين عند القمم، وبعد استنفاد البيع، يرتد السعر للأعلى، مما يفسر الارتداد الأخير من 108,000 إلى 112,000 دولار.

عند السعر الحالي، ارتفعت نسبة الحيازات الرابحة لحاملي المدى القصير إلى أكثر من 60%، وهي في حالة حيادية مقارنة بالمستويات القصوى في الأسابيع الأخيرة، لكن هذا الارتداد لا يزال هشًا للغاية. فقط عندما يستعيد السعر نطاق 114,000 - 116,000 دولار (عندها ستكون أكثر من 75% من حيازات حاملي المدى القصير في حالة ربح)، يمكن بناء ثقة كافية لجذب أموال جديدة ودفع موجة صعودية جديدة.

رسم بياني لمؤشر مخاطر نسبة الحيازات الرابحة لحاملي المدى القصير

استكشاف المعنويات: إشارات سوق العقود الآجلة وصناديق ETF

بعد تحليل نماذج الأسعار على السلسلة وحالة أرباح حاملي المدى القصير، يجب الآن تقييم ما إذا كانت المؤشرات خارج السلسلة تتماشى مع هذه الإشارات أو تظهر تباينًا.

من بين المؤشرات خارج السلسلة، يعتبر سوق العقود الآجلة (خاصة العقود الدائمة) الأكثر حساسية لتغيرات المعنويات العامة. معدل التمويل (أي الفائدة المدفوعة بالساعة من قبل المراكز الطويلة للقصيرة) هو مؤشر مباشر لقياس الطلب المضاربي: المعدلات المرتفعة تشير إلى سوق محموم، بينما الانجراف نحو الصفر أو القيم السلبية يعني ضعف الزخم.

في هذه الدورة، كان 300,000 دولار/ساعة هو المعيار الفاصل بين مشاعر السوق الصاعدة والهابطة. حاليًا، يبلغ معدل التمويل حوالي 366,000 دولار/ساعة، والسوق في نطاق حيادي — لم يصل إلى ذروة الحماس في مارس وديسمبر 2024 عندما تجاوز 1,000,000 دولار/ساعة، ولم ينخفض إلى حالة التبريد في الربعين الأول والثالث من 2025 عندما كان أقل من 300,000 دولار/ساعة. إذا انخفض المعدل دون هذا المعيار، سيتم تأكيد ضعف الطلب في سوق العقود الآجلة.

رسم بياني لسعر الفائدة على المراكز الطويلة للبيتكوين بالساعة

تباطؤ الطلب من المؤسسات المالية التقليدية: تقلص تدفقات صناديق ETF

بالإضافة إلى سوق العقود الآجلة، تعتبر تدفقات صناديق ETF الفورية مؤشرًا مهمًا لقياس قوة الطلب من المؤسسات المالية التقليدية. تُظهر بيانات متوسط صافي التدفق لمدة 14 يومًا أنه من مايو إلى أغسطس 2025، بلغ متوسط صافي التدفق اليومي لصناديق الإيثيريوم ETF بين 56,000 و85,000 ETH، وهو ما كان قوة دافعة رئيسية لتحقيق أعلى مستوى تاريخي؛ لكن في الأسبوع الماضي، انخفض هذا المعدل إلى 16,600 ETH يوميًا فقط، مما يبرز ضعف الطلب في ظل تصحيح الأسعار.

يظهر البيتكوين اتجاهًا مشابهًا: منذ أبريل، تجاوز صافي التدفق اليومي 3,000 BTC باستمرار، لكنه بدأ في التباطؤ في يوليو، وحاليًا انخفض متوسط صافي التدفق لمدة 14 يومًا إلى 540 BTC فقط. بشكل عام، انخفضت القوة الشرائية للمؤسسات المالية التقليدية في كلا السوقين بشكل واضح، متزامنة مع التصحيح السعري في الأسابيع الأخيرة.

رسم بياني لصافي تدفق صناديق البيتكوين الفورية ETF في الولايات المتحدة

رسم بياني لصافي تدفق صناديق الإيثيريوم الفورية ETF في الولايات المتحدة

اختلافات هيكلية: تباين الطلب بين البيتكوين والإيثيريوم

على الرغم من أن البيتكوين والإيثيريوم سجلا ارتفاعات في الأسعار خلال فترات تدفق صناديق ETF، إلا أن هيكل الطلب من المؤسسات المالية التقليدية يختلف بينهما. من خلال مقارنة تدفقات صناديق ETF التراكمية مع التغيرات نصف الشهرية في عقود CME المفتوحة، يمكن رؤية هذا الاختلاف بوضوح.

بالنسبة للبيتكوين، تتجاوز تدفقات صناديق ETF بكثير تغيرات مراكز العقود الآجلة، مما يشير إلى أن المستثمرين التقليديين يعبرون عن طلبهم الاتجاهي بشكل أساسي من خلال السوق الفوري؛ أما بالنسبة للإيثيريوم، فالوضع أكثر تعقيدًا: التغيرات نصف الشهرية في عقود CME المفتوحة تمثل أكثر من 50% من تدفقات صناديق ETF التراكمية، مما يعني أن الكثير من النشاط المالي التقليدي يشمل في الوقت نفسه "انكشاف السوق الفوري" واستراتيجيات "المراجحة بين السوق الفوري والعقود الآجلة"، أي مزيج من الرهانات الاتجاهية والمراجحة المحايدة.

رسم بياني لسوق البيتكوين ETF وعقود CME المفتوحة

رسم بياني لسوق الإيثيريوم ETF وعقود CME المفتوحة

الخلاصة

يتداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 112,000 دولار، ويتحرك ضمن نطاق 104,000 - 116,000 دولار. تظهر الإشارات على السلسلة أن وضع حاملي المدى القصير لا يزال هشًا: على الرغم من ارتفاع نسبة الأرباح من أدنى مستوياتها الأخيرة، إلا أنها ليست قوية بما يكفي لتأكيد استئناف الاتجاه الصاعد. استعادة نطاق 114,000 - 116,000 دولار ستجعل جميع حاملي المدى القصير يحققون أرباحًا، مما يعزز منطق السوق الصاعد؛ وعلى العكس، فإن كسر مستوى 104,000 دولار قد يؤدي إلى تكرار سيناريو "الانهيار بعد تسجيل أعلى مستوى تاريخي" السابق، مع احتمال الهبوط إلى 93,000 - 95,000 دولار.

تعكس المؤشرات خارج السلسلة أيضًا حالة عدم اليقين: معدلات تمويل العقود الآجلة تبقى حيادية، لكن إذا تراجع الطلب أكثر فقد تضعف السوق؛ كما أن تدفقات صناديق ETF التي دعمت الارتفاع السابق قد تباطأت بشكل كبير. من الناحية الهيكلية، تعكس تدفقات صناديق البيتكوين ETF طلبًا اتجاهيًا بشكل أساسي، بينما تمثل تدفقات الإيثيريوم مزيجًا من "المراجحة بين السوق الفوري والعقود الآجلة" والطلب الفوري.